Điểm chính

Hôm nay, Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) sẽ công bố quyết định về lãi suất vào lúc 19:00 theo giờ Việt Nam. Chúng tôi cho rằng BoE sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 4.75%, phù hợp với dự đoán chung của thị trường và tỷ lệ bỏ phiếu ủng hộ cho quyết định này dự kiến là 8-1. Cuộc họp này sẽ không kèm theo dự báo kinh tế cập nhật hay buổi họp báo. Nhìn về năm 2025, chúng tôi dự báo BoE sẽ cắt giảm lãi suất tại mỗi cuộc họp, bắt đầu từ tháng 2 và kéo dài đến nửa cuối năm 2025, sau đó tốc độ nới lỏng sẽ chậm lại, chỉ còn theo quý. Lãi suất dự kiến sẽ dừng chân ở mức 3.25% vào cuối năm 2025. Về mặt dữ liệu, lịch kinh tế hôm nay khá thưa thớt, với chỉ số tâm lý kinh doanh Philly-Fed của Mỹ cho tháng 12 là một trong số ít điểm đáng chú ý.

Diễn biến đáng chú ý gần đây

BoJ

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã quyết định giữ nguyên lãi suất, đúng như dự đoán, với tỷ lệ bỏ phiếu 8-1. Nền kinh tế Nhật Bản đang trên đà phục hồi, lương thực tế đã ngừng giảm và lạm phát gần đạt mục tiêu. Những yếu tố này tưởng chừng đã mang đến một đợt tăng lãi suất. Tuy nhiên, áp lực phải hỗ trợ JPY dường như đã giảm bớt, và “cái giá phải trả” cho việc trì hoãn tăng lãi suất đến tháng 1/2025 cũng không còn cao như trước, ít nhất là cho đến khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có động thái diều hâu hôm qua. JPY đã trải qua những giờ phút đầy khó khăn, sụt thêm 1% giá trị so với USD, trước tiên là do kết quả cuộc họp FOMC và sau đó là thông báo của BoJ. Chúng tôi dự đoán BoJ sẽ tăng lãi suất 25 bps tại cuộc họp tháng 1/2025.

FOMC

Fed đã giảm lãi suất điều hành 25 bps xuống còn 4.25%-4.50% trong cuộc họp tối qua đúng như dự kiến. Tuy nhiên, Chủ tịch Powell lại đưa ra những nhận định khá diều hâu về triển vọng kinh tế. Chính sách tiền tệ đã bước vào "một giai đoạn mới", và trừ khi có những dữ liệu tiêu cực bất ngờ, Fed dự kiến sẽ giảm tốc độ cắt giảm lãi suất, bắt đầu từ tháng 1/2025. Các dự báo mới nhất của Fed cho thấy chỉ còn một lần cắt giảm 25 bps sau mỗi sáu tháng trong hai năm rưỡi tới, và lãi suất dài hạn được dự báo tăng 0.1% lên 3%. Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo của mình về lãi suất quỹ liên bang, và hiện chỉ dự đoán mức cắt giảm 25 bps mỗi quý, bắt đầu từ tháng 3/2025. Ngoài ra, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo về điểm dừng của lãi suất quỹ liên bang vào cuối chu kỳ nới lỏng ở mức 3.00%-3.25%, tuy nhiên, thời gian sẽ được lùi sang tháng 3/2026, thay vì tháng 9/2025 như dự báo trước.

Lạm phát Anh

Lạm phát tháng 11 bất ngờ giảm nhẹ nhưng vẫn cao hơn dự báo của BoE. Lạm phát toàn phần đạt 2.6% so với cùng kỳ năm ngoái (dự báo chung: 2.6%; kỳ trước: 2.3%; dự báo của BoE: 2.4%), trong khi lạm phát lõi đạt 3.5% (dự báo chung: 3.6%; kỳ trước: 3.3%) và lạm phát dịch vụ vẫn neo ở mức 5.0% (dự báo chung: 5.1%; kỳ trước: 5.0%; dự báo của BoE: 4.9%). Mặc dù đà tăng của lạm phát dịch vụ đã chậm lại, nhưng theo thước đo riêng của chúng tôi về lạm phát dịch vụ lõi (loại trừ các yếu tố dễ biến động như giá vé máy bay), chỉ số này vẫn tăng nhẹ sau nhiều tháng giảm. Lạm phát dịch vụ có thể sẽ duy trì quanh mức 5.0% trong vài tháng tới, và điều này sẽ khiến BoE thận trọng hơn trong việc điều chỉnh chính sách.

Chính trị Mỹ

Tổng thống đắc cử Donald Trump đã cảnh báo các thành viên Đảng Cộng hòa rằng họ có thể sẽ bị thay thế nếu ủng hộ dự luật ngân sách lưỡng đảng của Chủ tịch Hạ viện Johnson, vốn sẽ kéo dài cuộc tranh luận về ngân sách đến giữa tháng 3/2025. Ông Trump khẳng định dự luật này cần bao gồm việc nâng trần nợ công. Nếu không đạt được thỏa thuận về ngân sách mới trước thứ Bảy, một phần chính phủ Mỹ có thể sẽ phải đóng cửa.

Chứng khoán

Chứng khoán toàn cầu giảm mạnh kể từ đêm qua, chủ yếu do phản ứng tiêu cực trước động thái cắt giảm lãi suất mang tính diều hâu của Fed và sự gia tăng đáng kể đối với dự báo lạm phát trong Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP). Phố Wall chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, với hầu hết các chỉ số ghi nhận phiên giao dịch không thể tồi tệ hơn kể từ đầu tháng 8 và đóng cửa gần mức đáy trong ngày sau cuộc họp của Fed.

Một số cổ phiếu tăng trưởng mạnh trước đó nay lại chịu áp lực bán tương tự, đặc biệt là trong lĩnh vực tiêu dùng không thiết yếu và ô tô & linh kiện, với ông hoàng Tesla dẫn đầu đà giảm khi rớt giá đến 8%. Bên cạnh đó, nỗi lo sợ về lạm phát đã quay trở lại, ảnh hưởng đến cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là nhóm vốn hóa nhỏ, với chỉ số Russell 2000 giảm 4.4%. Chỉ số đo lường biến động VIX tăng từ 16 lên 28, phản ánh tâm lý e ngại rủi ro gia tăng của nhà đầu tư hơn là phản ứng trực tiếp trước thay đổi của Fed.

Khi mùa lễ Giáng sinh đang đến gần, tình hình thị trường trở nên nhạy cảm hơn. Nhiều nhà đầu tư ắt hẳn vẫn còn nhớ đến sự kiện năm 2018, khi chứng khoán lao dốc vào tháng 12, đà giảm ngày càng trầm trọng cho đến đêm Giáng sinh, và sau đó mới phục hồi trong ba tháng tiếp theo. Mặc dù bối cảnh kinh tế vĩ mô và tiền tệ hiện tại khác với năm 2018, nhưng chúng tôi nhận thấy thị trường vẫn đối mặt với nhiều rủi ro. Đáng chú ý, phần lớn nhà đầu tư hiện tại đang duy trì tỷ lệ tài sản rủi ro cao và có thể họ sẽ tiến hành tái cơ cấu danh mục để giảm thiểu rủi ro trước kỳ nghỉ lễ. Kết phiên hôm qua, Dow Jones, S&P 500, Nasdaq giảm lần lượt 2.6%, 3.0% và 3.6%. Chứng khoán Châu Á nhìn chung giảm điểm hôm nay, nhưng mức độ nhẹ hơn so với Phố Wall đêm qua. Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giao dịch trái chiều, trong khi chứng khoán Châu Âu cũng giảm điểm.

Lợi suất

Lợi suất trái phiếu chính phủ (TPCP) Mỹ tăng đáng kể sau những tín hiệu diều hâu từ Chủ tịch Powell hôm qua. Do kỳ vọng lạm phát trên thị trường gần như không đổi, đà tăng mạnh mẽ của lợi suất TPCP và sự sụt giảm sâu của thị trường chứng khoán hôm qua đã khiến điều kiện tài chính tại Mỹ thắt chặt đáng kể. Nếu điều này lan sang Châu Âu, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có thể sẽ phải mềm mỏng hơn trong quyết định chính sách tiền tệ sắp tới. Hiện tại, kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất trong năm tới đã giảm gần 20 bps, với chỉ khoảng 35 bps được phản ánh cho đến cuối năm 2025.

Ngoại hối

FOMC đã quyết định cắt giảm lãi suất điều hành 25 bps xuống còn 4.25%-4.50%, đúng như dự kiến. Mặc dù vậy, đây được coi là một động thái cắt giảm diều hâu do Fed đồng thời nâng dự báo lãi suất thêm 0.5% cho cả năm 2025 và 2026, báo hiệu tốc độ nới lỏng chính sách sẽ chậm lại. USD tăng giá mạnh, kéo theo lợi suất TPCP Mỹ. EUR/USD theo đó giảm thủng ngưỡng 1.0400, trong khi USD/JPY tăng lên gần 154.50 và tiếp tục nhảy vọt lên khoảng 155.50 sau quyết định giữ nguyên lãi suất của BoJ vào sáng nay.

Nhận định thị trường

EUR/USD

FOMC đã bỏ phiếu với tỷ lệ 11-1 ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 bps. Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland - Loretta Mester, là người duy nhất bỏ phiếu phản đối. Các dự báo mới cho thấy Fed sẽ cắt giảm lãi suất tổng cộng 50 bps trong năm 2025, trong khi thị trường chỉ dự đoán mức nới lỏng khoảng 32 bps. Dự báo lạm phát cho năm 2025 được điều chỉnh tăng đáng kể, với ước tính toàn phần và lõi tăng lần lượt 0.4% và 0.3%. Lạm phát lõi hiện được dự báo sẽ trở về mục tiêu 2% vào năm 2027, lùi đáng kể so với dự báo trước đó là năm 2026. Mặt khác, dự báo lãi suất dài hạn gần như không thay đổi, với điểm dừng của lãi suất quỹ liên bang vào cuối chu kỳ nới lỏng ở mức 3.0% (nhích nhẹ từ 2.9%). Như vậy, Fed vẫn dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất nhưng với tốc độ chậm hơn nhiều so với trước.

Tại buổi họp báo, Chủ tịch Powell cũng đưa ra những nhận định diều hâu, nhấn mạnh rằng Fed có thể sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng tới, trừ khi có những dữ liệu tiêu cực bất ngờ về lạm phát hoặc thị trường lao động. Nhìn chung, Fed dường như thừa nhận rằng họ đã nới lỏng chính sách quá nhanh trong năm nay. Mặc dù vẫn có khả năng xuất hiện những dữ liệu tiêu cực bất ngờ trong thời gian tới, nhưng chúng tôi đã điều chỉnh dự báo về lãi suất quỹ liên bang như đã nêu ở phần bình luận về “FOMC” bên trên. Sau cùng, chúng tôi vẫn giữ nguyên quan điểm về triển vọng của EUR/USD và dự kiến cặp tiền này sẽ giảm dần về mức 1.0000 trong năm tới.

EUR/GBP

Cặp tiền này gần như không biến động sau khi dữ liệu lạm phát tháng 11 của Anh được công bố hôm qua, khi thị trường tập trung chú ý vào quyết định lãi suất của BoE hôm nay vào lúc 19:00 theo giờ Việt Nam. Lạm phát của Anh bất ngờ giảm nhẹ nhưng vẫn cao hơn dự báo của BoE về cả lạm phát toàn phần và dịch vụ. Mức tăng của lạm phát toàn phần chủ yếu là do tác động của hiệu ứng cơ sở (tức kỳ trước thấp) lên giá hàng hóa lõi. Mặc dù đà tăng của lạm phát dịch vụ đã chậm lại, nhưng theo thước đo riêng của chúng tôi về lạm phát dịch vụ lõi (loại trừ các yếu tố dễ biến động như giá vé máy bay), chỉ số này vẫn tăng nhẹ sau nhiều tháng giảm.

Nhìn chung, mặc dù việc lạm phát thấp hơn dự báo chung là một tin tốt cho BoE, nhưng các con số vẫn cao hơn dự báo của ngân hàng trung ương này hồi tháng 11. Lạm phát dịch vụ dự kiến sẽ duy trì quanh mức 5% trong vài tháng tới, trước khi giảm mạnh vào tháng 4/2025 do ảnh hưởng của việc điều chỉnh chỉ số. Điều này sẽ khiến BoE thận trọng hơn trong việc điều chỉnh chính sách. Chúng tôi dự báo lần cắt giảm lãi suất lần đầu tiên của BoE trong năm 2025 sẽ rơi vào tháng 2. Hôm nay, chúng tôi cho rằng BoE sẽ giữ nguyên lãi suất, với tỷ lệ bỏ phiếu 8-1, và tiếp tục đưa ra những thông điệp thận trọng về chính sách tiền tệ trong tương lai.