Thị trường chứng khoán Trung Quốc đã tụt hậu so với các thị trường lớn khác trong năm nay, bất chấp hàng loạt biện pháp hồi phục nền kinh tế mà chính quyền đã triển khai.

Trong tuần này, PBOC đã thực hiện các biện pháp toàn diện hơn. Với ciệc điều chỉnh lãi suất và đặc biệt là gói tài trợ thanh khoản cổ phiếu khoảng 800 tỷ CNY (114 tỷ USD), Bắc Kinh cho thấy sự cấp bách trong việc cải thiện tình trạng giảm phát và thị trường bất động sản đang gặp khó khăn.

Sau đó, cổ phiếu Trung Quốc đã tăng vọt, với chỉ số blue chip CSI300 hồi phục toàn bộ mức giảm trong năm và có hiệu suất trong tuần mạnh nhất kể từ năm 2022. Cặp tiền USD/CNY chạm đáy trong 16 tháng.

Vào thứ Năm, các nhà lãnh đạo Trung Quốc cam kết hỗ trợ nền kinh tế khó khăn này thông qua các đợt cắt giảm lãi suất "mạnh mẽ" và điều chỉnh chính sách tài khóa và tiền tệ. Những động thái này nhằm tiếp thêm động lực cho đà tăng.

Các nhà đầu tư cho rằng những cam kết này nhằm đối phó với tâm lý thị trường đặc biệt yếu. Tuy nhiên, các biện pháp này không khắc phục được điều mà hầu hết các nhà đầu tư nước ngoài muốn thấy: các biện pháp tài khóa trực tiếp kích thích nhu cầu tiêu dùng.

Phillip Wool, trưởng bộ phận quản lý danh mục đầu tư tại Rayliant Global Advisors nhận xét: "Gói hỗ trợ này chủ yếu hỗ trợ thanh khoản của thị trường. Tuy nhiên, đây là thời điểm mà chỉ riêng hỗ trợ thanh khoản không thể mang lại sự phục hồi bền vững mà các nhà đầu tư dài hạn muốn thấy". Ông nói thêm: "Chừng nào nhu cầu còn yếu như hiện tại, thì nhu cầu vay mượn còn giảm, và những biện pháp như thế này sẽ không đạt được kết quả mong muốn".

Cổ phiếu Trung Quốc đã chững lại trong những năm gần đây ngay cả khi các thị trường khác đạt đỉnh cao kỷ lục, khiến các nhà đầu tư rút lui và tránh xa. Một phần tư quỹ toàn cầu được Copley Fund Research theo dõi không nắm giữ bất kỳ khoản đầu tư nào vào Trung Quốc. Gần như tất cả các quỹ đều duy trì mức độ theo dõi với Trung Quốc vào năm 2021.

Mặc dù chỉ số CSI300 và Hang Seng của Hong Kong đã tăng vọt trong hai ngày qua, chúng vẫn giảm 40% so với đỉnh tháng 2/2021. Trong khi đó, chỉ số Nikkei của Nhật Bản tăng 24% và S&P 500 tăng 45% trong cùng kỳ.

Gary Tan, quản lý danh mục đầu tư tại Allspring Global Investments, cho biết các biện pháp kích thích mới khó có thể khiến ông giảm tỷ trọng với cổ phiếu Trung Quốc. Ông Tan nhận định: "Cần có sự điều chỉnh đối với bối cảnh giảm phát và thị trường bất động sản Trung Quốc. Từ đó, các nhà đầu tư mới có thể cam kết rót vốn mới vào nước này".

Tương tự, Vivian Lin Thurston, thuộc bộ phận quản lý danh mục của William Blair, cũng đang giảm tỷ trọng cổ phiếu Trung Quốc và hầu như không bị tác động bởi các biện pháp mới. Tuy nhiên, bà cho biết có thể cân nhắc tăng tỷ trọng một số cổ phiếu có tiềm năng cải thiện và ít bị ảnh hưởng bởi bối cảnh kinh tế.

Cổ phiếu rẻ

Các chuyên gia cho rằng hiệu quả của các biện pháp này, đặc biệt là những biện pháp nhằm vào thị trường vốn, sẽ phụ thuộc vào việc các nhà đầu tư tổ chức có cảm thấy an toàn để quay lại thị trường cổ phiếu hay không.

Trung Quốc đang đối mặt với nguy cơ không đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế 5% trong năm nay. Điều này do sự suy thoái từ thị trường bất động sản và tiêu dùng yếu. Các nhà phân tích cho rằng chỉ có các chính sách tài khóa trực tiếp đưa tiền vào túi người tiêu dùng mới có thể giải quyết được vấn đề này.

Bà Thurston của William Blair nhấn mạnh: "Cần có kích thích tài khóa hiệu quả và triệt để nhằm giải quyết những thách thức kinh tế then chốt này".

Tuy nhiên, một số nhà đầu tư như Jonathan Pines của Federated Hermes và Phillip Wool của Rayliant lại bị thu hút bởi mức định giá hiện tại của thị trường Trung Quốc. Chỉ số Shanghai có P/E là 12, thấp hơn nhiều so với Nikkei (21) và S&P 500 (27).

Bob Zhang, Giám đốc Pine Street Capital tại Bắc Kinh, đặc biệt quan tâm đến các cổ phiếu liên quan đến AI, bán dẫn và phần mềm dịch vụ, vốn đang được định giá thấp và đang hưởng lợi từ xu hướng công nghệ toàn cầu.

Các nhà đầu tư cũng lưu ý rằng Trung Quốc đang đẩy mạnh các biện pháp hỗ trợ trong bối cảnh Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất. Ông Zhang nhận định: "Nếu Mỹ tiếp tục cắt giảm lãi suất như dự kiến và Trung Quốc tiếp tục nới lỏng chính sách, tôi tin rằng thị trường sẽ có phản ứng tích cực và tiếp tục tăng trưởng."