USD: Một sự bất ngờ về tăng trưởng kinh tế sẽ có tác động lớn đến quyết định của FOMC

Trong báo cáo mới đây, chỉ số Niềm tin Kinh doanh doanh nghiệp nhỏ (NFIB) đã cho thấy sự tăng trưởng ấn tượng, tăng từ 93.7 trong tháng 10 lên 101.7 trong tháng 11. Ngưỡng tăng này không chỉ là cao nhất kể từ tháng 6/2021 mà còn đánh dấu mức tăng lớn nhất trong vòng hơn 40 năm qua, kể từ tháng 7/1980. Sự gia tăng niềm tin được cho là có liên quan đến chiến thắng của Donald Trump trong cuộc bầu cử, vượt xa mức tăng sau chiến thắng đầu tiên của ông hồi năm 2016. Tuy nhiên, các chuyên gia cảnh báo rằng vẫn còn quá sớm để đánh giá đầy đủ tác động của Trump đến nền kinh tế, đặc biệt là về mặt lạm phát. Phản ứng của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ cũng cho thấy một số lo ngại về các rủi ro lạm phát có thể xảy ra trong tương lai.

Báo cáo CPI (Chỉ số Giá Tiêu dùng) dự kiến sẽ tiếp tục phản ánh những thách thức trong việc kiểm soát lạm phát. Các chuyên gia kỳ vọng chỉ số CPI cơ bản sẽ tăng 0.3% so với tháng trước, giữ nguyên tỷ lệ lạm phát năm nay ở ngưỡng 3.3%. Đáng chú ý là chỉ số OER (giá thuê tương đương chủ sở hữu) tuy vẫn tăng 0.4% trong tháng qua, nhưng đã chậm lại đáng kể so với mức trung bình của năm 2023 (0.51%) và năm 2022 (0.61%). Hiện tại, mức trung bình 12 tháng của chỉ số này là 0.42%, cho thấy xu hướng giảm dần của giá thuê nhà.

Tình hình lạm phát đang dần được kiểm soát, nhưng tốc độ giảm vẫn còn rất chậm. Báo cáo CPI hôm nay được kỳ vọng sẽ ảnh hưởng đến quyết định cắt giảm lãi suất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) trong tuần tới. Một số liệu phù hợp dự báo sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Thậm chí một sự tăng nhẹ do các yếu tố biến động như giá vé máy bay cũng không đủ để ngăn chặn đà cắt giảm. Tuy nhiên, nếu có sự gia tăng mạnh và rộng rãi trên nhiều danh mục, sẽ có khả năng gây biến động lớn tại thị trường lãi suất và ngoại hối. Hiện tại, thị trường đang dự báo khả năng cắt giảm khoảng 75-100 điểm cơ bản trong năm 2025. Một báo cáo CPI biến động mạnh có thể khiến FOMC điều chỉnh giảm số lần hạ lãi suất, từ ba lần xuống còn hai lần. Điều này sẽ phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến số liệu kinh tế trong báo cáo hôm nay.

Đồng USD tiếp tục xu hướng tăng, được hỗ trợ thêm bởi thông tin từ Reuters về khả năng Trung Quốc sẽ để đồng nhân dân tệ yếu đi trong năm tới. Động thái này được cho là nhằm ứng phó với các chính sách thuế quan dự kiến của Tổng thống đắc cử Trump. Thực chất, đây không phải là một diễn biến bất ngờ mà là phản ánh các yếu tố kinh tế cơ bản. Trung Quốc dự kiến sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ để hỗ trợ nền kinh tế, và việc để đồng tiền yếu đi sẽ giúp chống lại áp lực giảm phát. Kể từ việc thay đổi chế độ ngoại hối năm 2015, tỷ giá USD/CNY đã có mối tương quan chặt chẽ hơn với các đồng tiền trong nhóm G10. Việc nhân dân tệ giảm giá hoàn toàn phù hợp với xu hướng tăng của đồng USD hiện nay.

CAD: Ngân hàng Trung ương Canada được dự báo sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất mạnh với 50 điểm cơ bản

Tỷ giá USD/CAD khá ổn định trong tuần này, sau đợt biến động mạnh do báo cáo việc làm Canada hôm thứ Sáu. Số liệu việc làm có những điểm đáng chú ý với tuyển dụng tăng 50.5k trong tháng 11, gấp đôi so với dự báo ban đầu. Tuy nhiên, các chỉ số khác lại cho thấy những dấu hiệu báo động. Tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 6.5% lên 6.8%, mức cao nhất kể từ tháng 1/2017 (trừ giai đoạn COVID-19). Điều này khiến thị trường kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Canada sẽ có động thái cắt giảm lãi suất mạnh 50 điểm cơ bản.

Nguồn cung lao động gia tăng đã giúp hạn chế rủi ro lạm phát tiền lương. Làn sóng nhập cư sau COVID dự kiến sẽ tiếp tục kiềm chế tăng trưởng tiền lương trong 1-2 năm tới. Mức lương theo giờ của nhân viên chính thức cũng đã chậm lại, từ 4.9% xuống còn 3.9% trong tháng 11 - thấp hơn đáng kể so với dự báo của thị trường. Điều này tạo cơ hội cho Ngân hàng Trung ương Canada để đối phó với một số rủi ro kinh tế có thể không đạt kỳ vọng. Rủi ro lạm phát tiền lương thấp hơn và tăng trưởng GDP đã chậm lại chỉ còn 1.0% trên cơ sở quý điều chỉnh theo mùa. Đầu tư của doanh nghiệp giảm gần 30% trên cơ sở năm trong quý 3 và tuyển dụng khu vực tư nhân đang yếu đi so với khu vực công.

Rủi ro cho việc cắt giảm 50 điểm cơ bản của Ngân hàng Trung ương Canada dường như khá hạn chế. Thị trường hiện đang định giá khoảng 45 điểm cơ bản cắt giảm, nghĩa là mức độ cắt giảm sẽ khá sát với kỳ vọng. Nếu được thực hiện, đợt cắt giảm này sẽ đưa lãi suất chính sách xuống 3.25%, với triển vọng dài hạn là mức 2.75%. Mức chênh lệch hoán đổi 2 năm đã mở rộng lên trên 120 điểm cơ bản - mức rộng nhất kể từ Cuộc khủng hoảng Tài chính Toàn cầu - cho thấy rủi ro tăng giá cho USD/CAD. Một đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản hôm nay sẽ đánh dấu 175 điểm cơ bản nới lỏng tiền tệ kể từ đầu tháng 6, mạnh mẽ hơn bất kỳ ngân hàng trung ương G10 nào. Do vậy, những rủi ro tăng tiếp theo nhiều khả năng sẽ đến từ các chính sách của Tổng thống Trump trong tháng 1 hơn là từ Ngân hàng Trung ương Canada. Dự báo của chúng tôi cho rằng đà giảm của USD/CAD có thể mở rộng lên mức 1.4500 trước khi có thể có đợt hồi phục sau quý 1.