Trước cuộc bầu cử Mỹ tuần này, vốn là một yếu tố bất ổn lớn đối với triển vọng kinh tế Eurozone, dữ liệu tuần này đã mang tính xây dựng. Tăng trưởng GDP Eurozone vượt kỳ vọng trong quý III/2024, thậm chí khi kiểm soát tăng trưởng của Ireland, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức thấp kỷ lục mới và báo cáo lạm phát sơ bộ tháng 10 đã củng cố sự chậm lại gần đây trong lạm phát lõi. Tuy nhiên, báo cáo thị trường lao động của Đức đã xác nhận việc cắt giảm việc làm được báo hiệu bởi chỉ số việc làm tổng hợp PMI của Đức và là một lời nhắc nhở rằng có những điểm yếu đáng kể trong một số phần của dữ liệu Eurozone. Nền kinh tế Ý cũng dường như đã suy yếu. Tổng thể, dữ liệu tuần này giảm khả năng ECB sẽ hạ lãi suất 50bp vào tháng 12.

GDP Eurozone tăng 1.5% trong quý III

Báo cáo GDP sơ bộ quý III/2024 tuần này cho thấy nền kinh tế Eurozone tăng trưởng 1.5%q/q . Con số này cao hơn kỳ vọng 1%q/q của JPMorgan. Khoảng 0.2 điểm phần trăm của sự bất ngờ là do mức tăng 8%q/q ở Ireland và hiệu ứng từ Thế vận hội ở Pháp, dự kiến sẽ đảo ngược trong quý IV/2023.

Khi loại trừ các yếu tố này, nền kinh tế Eurozone tăng trưởng gần mức tiềm năng trong quý trước. Chỉ số PMI tổng hợp Eurozone đã chậm lại gần đây, báo hiệu tăng trưởng ở mức 0.7% vào tháng 10, nhưng tín hiệu cho quý III/2024 là 0.9%a. Do đó, tăng trưởng theo xu hướng trong quý III (ngoại trừ Thế vận hội Olympic và Ireland) phù hợp với PMI.

Ở cấp quốc gia, Đức tăng trưởng 0.7%q/q, nhưng quý II được điều chỉnh giảm 0.8% điểm xuống -1.2%q/q và do đó về cơ bản đang trì trệ. Pháp tăng trưởng mạnh hơn ở mức 1.5%q/q, được hỗ trợ bởi Thế vận hội Olympic, trong khi Italy trì trệ (-0.1%q/q), điều này dường như phù hợp với PMI yếu hơn của Ý. Tây Ban Nha tiếp tục vượt trội, tăng trưởng 3.4% q/q. Điều này khiến khu vực khác, không tính Ireland, tăng trưởng nhẹ hơn 1%.

Chi tiêu tiêu dùng có vẻ tăng cường trong quý III, đặc biệt ở Pháp và Tây Ban Nha, mặc dù Pháp được hỗ trợ bởi Thế vận hội. Chi tiêu vốn tài chính yếu hơn, có thể do quy định an toàn mới của châu Âu. Tuy nhiên, dữ liệu bán lẻ mới nhất cho thấy sự tăng mạnh hơn, với Đức ghi nhận mức tăng 5%q/q trong quý III/2024. Điều này có thể thúc đẩy báo cáo tháng 9 và có thể phản ánh thu nhập thực tế tăng cuối cùng có tác động đáng chú ý hơn đến chi tiêu. Sự luân chuyển liên tục giữa niềm tin của doanh nghiệp và người tiêu dùng cũng có thể phù hợp với dữ liệu GDP mới nhất.

Tỷ lệ thất nghiệp của Eurozone đạt mức thấp kỷ lục

Báo cáo dữ liệu tuần này cho thấy tỷ lệ thất nghiệp của Eurozone đã giảm xuống mức thấp kỷ lục mới là 6.3%, trái ngược với những diễn biến ở Mỹ. Sự khác biệt về hiệu suất cung có thể giải thích một phần điều này vì tăng trưởng năng suất của Eurozone đã yếu và tuần làm việc chưa phục hồi sau sự suy giảm trong thời kỳ đại dịch. Các công ty Eurozone vẫn báo cáo thiếu hụt lao động cao, khuyến khích tiếp tục tuyển dụng mặc dù có sự chậm lại trong tuyển dụng tư nhân. Đức là điểm áp lực chính, với sự suy giảm thêm trong việc làm.

Lạm phát Eurozone hạ nhiệt gần đây

Báo cáo HICP sơ bộ tháng 10 sát với dự báo của JPMorgan. tăng 0.20%m/m, sa, tương đương 2.4%. Động lực lạm phát lõi vẫn trên mục tiêu của ECB cho lạm phát toàn phần, nhưng đã chậm lại từ mức 3.3% trong nửa đầu năm 2024. Về điều chỉnh theo mùa, giá hàng hóa lõi chỉ tăng nhẹ (0.02%m/m, sa) và giá dịch vụ tăng 0.31%m/m, sa. Mức tăng này cao hơn mức trung bình 0.26%m/m, sa, trong quý III/2024 nhưng thấp hơn mức trung bình 0.42%m/m, sa, trong nửa đầu năm 2024. Do đó, dịch vụ ở mức 3.7% trong tháng 10, thấp hơn trước nhưng vẫn cao. Giá kỳ nghỉ trọn gói của Đức, vốn nổi tiếng là không ổn định, có thể giải thích một phần mức tăng giá dịch vụ tháng 10.

Ta chưa có nhiều chi tiết hơn, nhưng các con số chính trong báo cáo sơ bộ tháng 10 xác nhận các tiến triển trước đó và thấp hơn dự báo của ECB vào tháng 9 (lạm phát lõi 2.9% trong cả quý III/2024 và IV/2024 và sự chênh lệch thậm chí còn lớn hơn đối với lạm phát toàn phần). Điều này cho thấy khả năng ECB còn dư địa để hạ lãi suất thêm, nếu điều đó có vẻ phù hợp sau cuộc bầu cử Mỹ.

Tiền lương và lạm phát dịch vụ vẫn còn dai dẳng, nhưng lạm phát lõi nhìn chung đang giảm nhanh hơn dự đoán. Và, ECB đã nhận được sự an ủi đáng kể từ thực tế là dự báo cho trung hạn đã rất ổn định ở mức xung quanh mục tiêu trong các vòng dự báo gần đây.