Quay lại thời điểm tháng 1, khi những hoài nghi liên tục được đặt ra về mức định giá thị trường cổ phiếu, tôi đã đưa ra một nhận định vĩ mô để chỉ ra rằng việc biên lợi nhuận của các doanh nghiệp duy trì ổn định trong khoảng thời gian 9 năm qua là lý do tại sao các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức giá cao như vậy. Khi hầu hết các công ty đã công bố thu nhập quý 1, có thể thấy sự ổn định đó vẫn còn khá rõ rệt, với mức sụt giảm chỉ dưới 12% trên cơ sở tính 12 tháng liên tiếp.

Apple và các công ty công nghệ vốn hóa lớn khác đang đưa ra các con số vượt xa các cổ phiếu công nghiệp theo chu kỳ đang gặp khó khăn như Caterpillar, với tỷ suất lợi nhuận quý 1 của Apple ở mức 22%, trong khi Caterpillar chỉ đạt 11%. Mức biên lợi nhuận của các doanh nghiệp sẽ vẫn chịu áp lực mạnh khi các CFOs tìm kiếm mức cân bằng giữa việc tăng chi phí để mở cửa hoạt động trở lại và sự bất ổn trong nhu cầu người tiêu dùng. Theo dự báo của các nhà phân tích, tỷ suất lợi nhuận hoạt động của các doanh nghiệp thuộc S&P 500 dự kiến ​​sẽ giảm xuống dưới 10%, nhưng trong một năm tới, chúng ta hoàn toàn có thể chứng kiến sự hồi phục trở lại mức 11% - 12%.

Cần phải thừa nhận rằng việc mức tỷ suất lợi nhuận duy trì ổn định trong bối cảnh doanh thu giảm mạnh không phải là một công thức hợp lý cho việc giá cổ phiếu liên tục tăng cao, vì hiển nhiên dòng thu nhập trong tương lai sẽ bị hạn chế. Để khiến việc định giá hiện tại trở nên hợp lý, trước hết đòi hỏi các điều kiện kinh tế nhanh chóng trở lại bình thường. Nếu điều đó xảy ra, tiềm năng tạo ra lợi nhuận tương lai sẽ đem lại những động lực mạnh mẽ cho các nhà đầu tư.