Chúng tôi vẫn kỳ vọng Fed sẽ khởi động một loạt đợt giảm lãi suất, mỗi đợt 25 bps, bắt đầu từ cuộc họp sắp tới. Tuy nhiên, khả năng cắt giảm mạnh tay hơn cũng đang được cân nhắc. Lý do là vì qua phân tích báo cáo việc làm, chúng tôi nhận thấy nguy cơ suy giảm kinh tế có thể vượt xa dự báo cơ sở của chúng tôi đang gia tăng đáng kể.

Vì vậy, chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực, song cũng thận trọng cân nhắc xu hướng rủi ro nghiêng về phía tiêu cực. Điều này cũng phù hợp với bản chất của mọi dự báo - luôn tiềm ẩn rủi ro. Nếu trong thời gian tới, chúng ta tiếp tục chứng kiến các báo cáo việc làm ảm đạm, chi tiêu suy giảm, hoặc lạm phát ở mức rất thấp, khả năng Fed sẽ mạnh tay cắt giảm lãi suất tới 50 bps vẫn là một phương án được xem xét nghiêm túc.

Thông thường, việc dự báo càng xa trong tương lai càng gia tăng tính bất định. Tuy nhiên, khi hướng tầm nhìn về năm 2025, chúng ta đối mặt với những thách thức đặc biệt, bởi cuộc bầu cử Mỹ là một sự kiện mang tính bước ngoặt với nhiều kịch bản có thể xảy ra. Trong bối cảnh này, các chuyên gia về Chính sách Công của chúng tôi đã cẩn trọng phác thảo những giả định sơ bộ cho các kịch bản khác nhau liên quan đến vị trí Tổng thống và cấu trúc Quốc hội.

Những vấn đề chính sách trọng yếu trải rộng từ thuế quan - vốn chủ yếu do Tổng thống quyết định, đến chính sách nhập cư và tài khóa - thuộc phạm vi quyền hạn của cả hai nhánh chính quyền.

Các đồng nghiệp của chúng tôi nhận định rằng một chiến thắng của ông Trump có thể dẫn đến việc gia tăng thuế quan, trong khi chiến thắng của bà Harris được kỳ vọng sẽ duy trì nguyên trạng hiện tại. Về vấn đề nhập cư, chúng tôi dự đoán rằng nếu đảng Cộng hòa giành thắng lợi áp đảo, các hạn chế sẽ được thắt chặt tối đa. Ngược lại, các kết quả khác có khả năng sẽ nghiêng về phía kế hoạch lưỡng đảng đã được đề xuất vào đầu năm nay.

Trong lĩnh vực chính sách tài khóa, các chuyên gia của chúng tôi dự đoán rằng chiến thắng toàn diện của đảng Cộng hòa sẽ dẫn đến sự mở rộng tài khóa mạnh mẽ nhất, đặc biệt thể hiện qua việc giảm đáng kể các mức thuế. Ở chiều ngược lại, chính sách tăng thuế từ chiến thắng của đảng Dân chủ sẽ tạo ra sự mở rộng khiêm tốn nhất. Trong trường hợp hình thành một chính phủ lưỡng đảng, với sự cân bằng quyền lực giữa hai đảng, nhiều khả năng các chính sách được đưa ra sẽ nằm ở mức trung dung giữa hai thái cực nói trên.

Hiển nhiên, sự đa dạng của các kịch bản chính trị tiềm tàng dẫn đến một phổ rộng lớn hơn nhiều về các kết quả kinh tế có thể xảy ra, khiến công tác dự báo trở nên khó khăn hơn bao giờ hết. Tuy nhiên, ngay cả khi nắm bắt được kết cục chính trị, điều đó vẫn chưa đủ để xóa tan mọi bất định. Hãy cùng xem xét kịch bản đảng Cộng hòa giành thắng lợi toàn diện, khi đó, những quyết sách quan trọng sẽ cần được đưa ra về thứ tự ưu tiên giữa thuế quan, chính sách nhập cư và chính sách tài khóa. Các chuyên gia Chính sách Công của chúng tôi nhận định rằng thuế quan sẽ được đặt lên hàng đầu. Căn cứ vào những phân tích trước đây của chúng tôi về tác động đáng kể đến tăng trưởng do căng thẳng thương mại gần đây gây ra, chúng tôi có xu hướng dự báo tăng trưởng sẽ suy giảm đáng kể sau đó.

Tuy nhiên, chính sách tài khóa mở rộng có thể đóng vai trò như một lực đối trọng, song nếu các đạo luật chỉ được thông qua vào mùa thu năm 2025, tác động của chúng có thể chỉ được cảm nhận từ năm 2026 trở đi và cơ cấu của chính sách sẽ quyết định quy mô của gói kích thích. Cú hích tích cực về nguồn cung mà nền kinh tế đã hưởng lợi từ làn sóng nhập cư được dự đoán sẽ tự suy giảm, do đó, việc dự báo tác động thuần túy của bất kỳ thay đổi chính sách nào một cách riêng lẻ là vô cùng khó khăn. Tựu chung lại, chúng tôi nhận thấy nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ bước ra khỏi năm 2024 với một nền tảng cơ bản vững chắc, tuy nhiên, quỹ đạo trong năm tới sẽ chịu ảnh hưởng sâu sắc bởi những chính sách mà hiện tại chúng ta chưa thể đặt niềm tin chắc chắn vào.

Đối với Fed, cuộc bầu cử càng củng cố nhu cầu phụ thuộc vào dữ liệu. Xét về mặt lịch sử, Fed không có xu hướng hành động trước các tác động của chính sách tài khóa mà thường kiên nhẫn chờ đợi để quan sát những đạo luật nào được thông qua và đánh giá tác động của chúng đối với nền kinh tế. Dựa trên biên bản họp Fed năm 2018, có thể thấy ngân hàng trung ương luôn nhạy cảm với cả rủi ro lạm phát và tăng trưởng từ các chính sách thuế quan, nhưng mức độ bất định của họ cũng ở mức cao, do đó, một lần nữa, họ nhiều khả năng sẽ thận trọng chờ đợi để quan sát các tác động diễn ra như thế nào. Như câu châm ngôn nổi tiếng đã nói, công tác dự báo là một thách thức lớn, đặc biệt là khi nói về tương lai. Chưa bao giờ câu nói này lại mang tính thời sự và đúng đắn đến vậy.