Trong khi các quỹ hưu trí thường được biết đến là những người bán lớn cổ phiếu của các công ty niêm yết tại Vương quốc Anh, thì một điều ít được chú ý hơn là chính các công ty niêm yết lại là những người mua lớn.

Theo nghiên cứu từ AJ Bell, mỗi năm các công ty niêm yết lâu đời tại Vương quốc Anh trả lại cho nhà đầu tư khoảng 120 tỷ bảng Anh. Khoản tiền này chủ yếu được trả qua hai hình thức: cổ tức và mua lại cổ phiếu. Đặc biệt trong năm 2024, việc mua lại cổ phiếu ước tính chiếm khoảng một phần ba tổng số tiền này. Mua lại cổ phiếu giúp tăng giá trị cổ phần của những cổ đông còn lại vì số lượng cổ phiếu lưu hành giảm.

Mặc dù việc mua lại cổ phiếu mang lại lợi ích cho cổ đông, không phải tất cả lợi ích đó đều được chuyển đến họ hoàn toàn. Một phần lợi ích bị mất do các chi phí giao dịch, ví dụ như phí hoa hồng, thuế giao dịch, và tác động của việc mua lại lên giá cổ phiếu. Nếu có thể giảm bớt những chi phí này, thì sẽ mang lại lợi ích lớn cho thị trường cổ phiếu Vương quốc Anh, giúp tối ưu hóa lợi nhuận cho cổ đông. Một trong những cách hạn chế chi phí là thay đổi các quy định liên quan đến việc công bố thông tin mua lại cổ phiếu, giúp quá trình mua lại diễn ra hiệu quả hơn.

Khi công ty trả tiền cho cổ đông thông qua cổ tức, quá trình này diễn ra rất suôn sẻ và hầu như không có bất kỳ chi phí phát sinh nào ảnh hưởng đến số tiền mà cổ đông nhận được. Cổ đông sẽ nhận gần như toàn bộ khoản cổ tức sau khi trừ đi một khoản phí nhỏ, như phí giao dịch ngân hàng hoặc quản lý.

Tuy nhiên, việc mua lại cổ phiếu phức tạp hơn nhiều, ảnh hưởng đến hai nhóm cổ đông: cổ đông bán cổ phiếu và cổ đông giữ lại cổ phiếu. Cổ đông bán cổ phiếu nhận được tiền từ việc bán cổ phiếu, nhưng phải chịu các chi phí rõ ràng như phí hoa hồng, phí tư vấn, và thuế giao dịch. Cổ đông giữ lại cổ phiếu phải chịu chi phí ẩn. Chi phí ẩn này đến từ việc thời điểm và quy mô mua lại có thể làm tăng giá cổ phiếu trên thị trường, khiến công ty phải trả giá cao hơn để mua lại, làm giảm số cổ phiếu có thể mua.

Việc mua lại cổ phiếu giúp các cổ đông giữ lại có phần sở hữu lớn hơn trong công ty, nhưng điều này cũng có thể làm tăng chi phí giao dịch và làm giảm lợi ích nếu giá cổ phiếu bị đẩy lên quá cao trước khi công ty hoàn thành việc mua lại.

Hầu hết các công ty niêm yết mua lại cổ phiếu của chính mình thông qua thị trường mở, thay vì mua trực tiếp từ các cổ đông. Khi mua lại cổ phiếu thông qua thị trường mở, các cổ đông không bán trực tiếp cho công ty mà phải giao dịch qua thị trường. Điều này tạo ra một số lớp trung gian, chẳng hạn như môi giới chứng khoán hoặc các nhà giao dịch, những người thực hiện giao dịch mua bán trên thị trường. Các trung gian này có thể thu lợi từ việc thực hiện giao dịch, làm tăng chi phí cho công ty và ảnh hưởng đến hiệu quả của quá trình mua lại cổ phiếu.

Khi công ty công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu, giá cổ phiếu thường tăng ngay lập tức do nhu cầu mua cao. Cổ đông bán cổ phiếu có thể bán với giá cao hơn, từ đó hưởng lợi từ việc giá cổ phiếu tăng ngay lập tức. Những cổ đông này không bán cổ phiếu của mình. Họ sẽ được hưởng lợi từ việc số lượng cổ phiếu lưu hành giảm, vì mỗi cổ đông sẽ sở hữu tỷ lệ lớn hơn trong công ty. Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu đã tăng cao trước khi công ty thực hiện mua lại, công ty sẽ không thể mua lại nhiều cổ phiếu như dự định với số tiền đã dự trù.

Quy định hiện tại yêu cầu các công ty phải công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu trước khi thực hiện để đảm bảo tính minh bạch. Tuy nhiên, việc công bố thông tin trước có thể gây ra một số vấn đề. Khi công ty công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu, thông tin này thường khiến giá cổ phiếu tăng ngay lập tức do kỳ vọng rằng việc mua lại sẽ làm tăng giá trị cổ phiếu. Ví dụ, nếu Warren Buffett công bố sẽ mua 1 tỷ bảng cổ phiếu của một công ty, giá cổ phiếu có thể tăng mạnh trước khi ông bắt đầu thực hiện mua lại. Điều này làm tăng chi phí mua lại và giảm hiệu quả của việc mua lại cổ phiếu. Vì vậy, việc công bố thông tin quá sớm về các kế hoạch mua lại cổ phiếu có thể không luôn luôn có lợi cho các cổ đông, mặc dù mục tiêu của việc công bố là để bảo vệ tính minh bạch.

Một giải pháp được đề xuất là cho phép các công ty trì hoãn một số công bố thông tin cho đến khi việc mua lại hoàn tất. Cách làm này giống như ở Mỹ, nơi các công ty có thể giữ một số thông tin về kế hoạch mua lại không công khai cho đến khi việc mua lại được thực hiện. Điều này có thể giúp giữ giá cổ phiếu ổn định và giảm chi phí cho công ty, đồng thời vẫn duy trì tính minh bạch một cách hợp lý.

Mặc dù trì hoãn công bố thông tin có thể không công bằng cho cổ đông bán, nhưng nó có thể giúp giảm chi phí cho công ty và mang lại lợi ích lớn hơn cho cổ đông giữ lại. Đồng thời, việc công bố ngay lập tức có thể mang lại lợi ích cho các trung gian giao dịch hơn là chính các cổ đông.

Hiện tại, không có số liệu cụ thể về chi phí trong việc thực hiện mua lại cổ phiếu trên toàn thị trường chứng khoán Vương quốc Anh. Tuy nhiên, có ước tính cho rằng tổng chi phí giao dịch cho một đợt mua lại, trên lý thuyết, là khoảng 4.7%.

Các công ty thực hiện mua lại cổ phiếu thường có hiệu suất tài chính tốt hơn so với các công ty không thực hiện mua lại. Cụ thể, theo dữ liệu từ Morgan Stanley, các công ty thực hiện mua lại cổ phiếu đã vượt trội hơn khoảng 11% so với một nhóm các công ty không thực hiện mua lại trong 12 tháng tính đến tháng 6. Tuy nhiên, một phần của lợi nhuận này bị mất đối với các cổ đông giữ lại do giá cổ phiếu có xu hướng tăng lên sau khi công ty công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu tăng trước khi công ty thực hiện mua lại, công ty phải trả giá cao hơn cho mỗi cổ phiếu, làm giảm tổng lợi ích mà các cổ đông giữ lại nhận được từ việc mua lại.

Chi phí bổ sung trong việc thực hiện mua lại cổ phiếu có thể có tác động lớn đến lợi nhuận của các nhà đầu tư. Một mức chi phí bổ sung chỉ 1% trong việc thực hiện mua lại cổ phiếu có thể làm giảm 600 triệu bảng lợi nhuận của các nhà đầu tư hàng năm. Các chi phí bổ sung không chỉ ảnh hưởng trong ngắn hạn mà còn có tác động lâu dài. Nếu giảm chi phí chỉ 1%, sự tiết kiệm này sẽ được cộng dồn qua thời gian. Ví dụ, nếu mức tiết kiệm 1% này được duy trì trong 30 năm, cộng với mức lợi suất trung bình hàng năm của FTSE 100 là 7.4%, thì tổng số tiền tiết kiệm sẽ rất lớn, vì lợi nhuận từ đầu tư cũng tăng theo thời gian nhờ lãi suất kép.

Tóm lại, việc giảm chi phí giao dịch trong các giao dịch mua lại cổ phiếu có thể giúp cải thiện hiệu quả của thị trường chứng khoán, làm cho thị trường này phát triển mạnh mẽ hơn và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn.