Người thắng cuộc có thể trở thành kẻ tụt hậu, một mô hình dựa trên các yếu tố như tỷ giá hối đoái hiệu quả thực (REER) và chênh lệch tỷ giá cho thấy.

• Bốn đồng tiền hàng đầu của G-10 năm ngoái đã ghi nhận mức tăng cao hơn 9% so với đồng USD, với việc đồng Krona Thụy Điển tăng lên 14%. Đồng AUD và đồng CHF cũng là những đồng tiền tăng giá lớn
• Các đồng tiền hoạt động tốt nhất trong năm nay có khả năng đạt được mức tăng 4%-7%. Đồng JPY, NOK và CAD đang cạnh tranh cho vị trí đứng đầu, dựa trên mô hình gồm các yếu tố lãi suất thực, chênh lệch trước lạm phát và phần bù rủi ro quốc gia.
• Đồng EUR, đồng CHF và đồng NZD có khả năng tụt hậu trong năm nay

• Mô hình của tôi sử dụng dữ liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế để tính REER, lượng hàng hóa và dịch vụ thực tế trong một nền kinh tế có thể được trao đổi với các đối tác thương mại
• Nghiên cứu đo lường độ lệch REER kể từ năm 2010, năm cơ sở cho chuỗi dữ liệu BIS
• Những con số này sau đó được so sánh với biến động của tỷ giá hối đoái danh nghĩa từ năm 2010 đến cuối năm 2020, dẫn đến chênh lệch giá trị hợp lý. Tôi giả định rằng mức chênh lệch này đã gần như không còn trong chu kỳ kinh tế 10 năm
• Chênh lệch lãi suất thực giữa một loại tiền tệ cụ thể và đồng USD là thành phần thứ hai trong việc xác định mức bất hợp lý dự kiến. Chênh lệch lạm phát trước đây cũng là một phần của mô hình, với ước tính CPI trong tương lai được lấy từ dự báo của các nhà kinh tế trong các cuộc khảo sát hàng tháng và hàng quý của Bloomberg
• Sự khác biệt trong phần bù rủi ro quốc gia cũng được tính đến khi sử dụng so sánh các khoản hoán đổi nợ tín dụng một năm của một quốc gia so với Hoa Kỳ. Trong trường hợp không có CDS khu vực đồng EUR, tôi đã sử dụng mức trung bình của Đức và Hy Lạp làm đại diện.
• Năng lực dự báo của mô hình cho năm 2020 khá tốt, phần lớn các tỷ giá cuối năm chênh dưới 3% mức đã dự báo, chỉ có NZD/USD, EUR/USD và EUR/NOK có mức chênh lớn hơn
• Năm nay, bất kỳ sự tăng giá đáng kể nào của đồng JPY có thể khiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đau đầu với mức tăng hơn 16% trong vòng 5 năm qua. BOJ sẽ khó chấp nhận tỷ giá xuống dưới 100 mỗi đô la.
• Krone là đồng tiền được định giá thấp nhất dựa trên REER, nó cũng là đồng tiền mang phong cách riêng nhất trong số các đồng tiền của nó trong G-10. Do đó, dự báo lợi nhuận có thể bị ảnh hưởng bởi sự biến động của thị trường
• Một hạn chế chính của mô hình là nó giả định các chuyển động trên thị trường tiền tệ không phải là Brown, có nghĩa là chúng không ngẫu nhiên và tự do
• Cần lưu ý rằng sự chênh lệch về định giá tiền tệ được ngụ ý bởi REER có thể tồn tại trong thời gian rất dài - đôi khi trong nhiều năm - trước khi chúng chuyển sang giá trị hợp lý
•  Tiền tệ có xu hướng phản ứng với các vấn đề kìm hãm các nhà đầu tư trong ngắn hạn, bàn tay vô hình của thị trường là cần thiết để giải quyết các vấn đề dài hạn

Real Effective Exchange Rate – REER là mức giá trị trung bình theo tỷ trọng của đồng tiền một quốc gia trong mối quan hệ với một chỉ số hoặc rổ tiền tệ của các đồng tiền khác đã được điều chỉnh theo ảnh hưởng của lạm phát.