Tại cuộc họp báo hôm thứ Bảy, Bộ trưởng Tài chính Lan Foan đã tái khẳng định những kế hoạch tổng thể của Bắc Kinh nhằm hồi sinh nền kinh tế đang trên đà suy thoái. Ông đưa ra lời hứa sẽ tăng đáng kể nợ công và tăng cường hỗ trợ cho người tiêu dùng cũng như lĩnh vực bất động sản.

Tuy nhiên, đối với những nhà đầu tư háo hức mong chờ chính quyền công bố chính xác con số mà họ sẽ bơm vào nền kinh tế để giải quyết cuộc khủng hoảng, buổi họp báo này đã không đáp ứng được kỳ vọng, để lại sự thất vọng không nhỏ.

Huang Yan, nhà quản lý đầu tư tại công ty quỹ tư nhân Shanghai QiuYang Capital ở Thượng Hải đã bày tỏ quan điểm: "Sức mạnh của gói kích thích tài khóa được công bố còn yếu hơn nhiều so với dự kiến. Chúng ta không thấy lộ trình cụ thể, không có con số chi tiết, cũng không rõ cách thức phân bổ nguồn vốn."

Ông Huang đã đặt nhiều kỳ vọng vào những biện pháp kích thích mạnh mẽ hơn nhằm thúc đẩy tiêu dùng. Trong khi đó, các chuyên gia phân tích thị trường đã dự báo về một gói chi tiêu có quy mô từ 2 nghìn tỷ đến 10 nghìn tỷ Nhân dân tệ (tương đương khoảng 283 tỷ đến 1.4 nghìn tỷ USD).

Theo thông tin từ Reuters hồi tháng trước, Trung Quốc đang lên kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ đặc biệt trị giá khoảng 2 nghìn tỷ Nhân dân tệ trong năm nay, như một phần của gói kích thích tài khóa mới. Đồng thời, Bloomberg News cũng đưa tin rằng Trung Quốc đang cân nhắc bơm tới 1 nghìn tỷ Nhân dân tệ vốn vào các ngân hàng quốc doanh hàng đầu. Tuy nhiên, trong cuộc họp báo mới đây, Bộ trưởng Lan đã không đề cập đến bất kỳ con số cụ thể nào.

Trong ba tuần kể từ khi PBoC triển khai loạt biện pháp kích thích mạnh mẽ nhất kể từ sau đại dịch, chỉ số CSI 300 đã liên tục thiết lập những kỷ lục mới về biến động hàng ngày và tăng tổng cộng 16%. Tuy nhiên, thị trường cổ phiếu gần đây đã bắt đầu xuất hiện những dấu hiệu bất ổn, khi mà sự phấn khích ban đầu dần nhường chỗ cho những lo ngại về việc liệu các chính sách hỗ trợ có đủ mạnh mẽ để tái sinh động lực tăng trưởng hay không.

Ông Huang nhận định: "Nếu đây là toàn bộ những gì chúng ta có về mặt chính sách tài khóa, thì đà tăng trưởng của thị trường chứng khoán có thể sẽ sớm cạn kiệt động lực". Ông đã đưa ra bình luận này, ám chỉ đến những thông tin được công bố tại cuộc họp báo hôm thứ Bảy.

Trước thềm cuộc họp báo, một bộ phận nhà đầu tư đã sẵn sàng đón nhận khả năng Bộ trưởng Tài chính sẽ giữ kín các chi tiết chi tiêu cụ thể cho đến khi Quốc hội Trung Quốc - cơ quan lập pháp tối cao - họp vào cuối tháng này.

Song song đó, giới đầu tư cũng bày tỏ mối quan ngại sâu sắc rằng việc đơn thuần cắt giảm lãi suất - một động thái mà PBoC đã tiên phong thực hiện - cùng với thái độ dè dặt trong chi tiêu của chính quyền trung ương, có thể gây trở ngại đáng kể cho khả năng đạt mục tiêu tăng trưởng 5% của nền kinh tế lớn thứ nhì toàn cầu.

Fred Neumann, Chuyên gia kinh tế trưởng khu vực châu Á của HSBC, đã đưa ra lời khuyên: "Các nhà đầu tư cần thể hiện sự kiên nhẫn". Ông nhấn mạnh rằng những con số chi tiết có thể chỉ được công bố vào cuối tháng này, khi Ủy ban Thường vụ Quốc hội Nhân dân tiến hành rà soát và bỏ phiếu về các đề xuất cụ thể.

Jason Bedford, cựu chuyên gia phân tích Trung Quốc tại các tổ chức tài chính hàng đầu như Bridgewater và UBS, đã chỉ ra một điểm đáng chú ý: cam kết của Bộ trưởng Lan về việc tái cấp vốn cho các ngân hàng quốc doanh lớn phản ánh kỳ vọng của chính quyền về sự hồi sinh trong nhu cầu tín dụng.

"Tuy nhiên," ông Bedford nhận định, "nền kinh tế chỉ cần thêm tín dụng khi và chỉ khi bạn tạo ra nhu cầu tín dụng, và điều này chỉ có thể đạt được thông qua việc cung cấp hỗ trợ tài khóa đúng đắn."

Câu hỏi then chốt: Quy mô bao nhiêu?

Các nhà đầu tư có cơ sở vững chắc để thận trọng về quy mô chi tiêu của Bắc Kinh. Sự suy giảm niềm tin tiêu dùng và khủng hoảng trong lĩnh vực bất động sản là hệ quả tất yếu của chiến dịch kéo dài nhiều năm dưới sự chỉ đạo của ban lãnh đạo Đảng Cộng sản, nhằm giảm nợ và đấu tranh quyết liệt chống tham nhũng.

Tuy vậy, niềm tin rằng chính quyền đang nghiêm túc giải quyết những vấn đề này đã tạo ra một làn sóng đầu tư mạnh mẽ, thu hút cả nhà đầu tư nước ngoài lẫn nhà đầu tư cá nhân trong nước đổ vốn vào thị trường chứng khoán. Động thái của PBoC triển khai cơ chế hoán đổi trị giá 500 tỷ Nhân dân tệ, nhằm bơm thêm dòng tiền vào thị trường chứng khoán, cũng đã góp phần củng cố xu hướng tích cực này.

Kể từ thời điểm các biện pháp kích thích được công bố vào ngày 24/9, chỉ số Shanghai Composite đã ghi nhận mức tăng ấn tượng 12%. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là cổ phiếu thuộc lĩnh vực bất động sản và du lịch vẫn đang trì trệ, phản ánh những nghi ngại về phạm vi và mức độ hỗ trợ từ phía nhà nước.

Trên phạm vi toàn cầu, các thị trường hàng hóa từ quặng sắt đến các kim loại công nghiệp và dầu mỏ cũng đã chứng kiến những biến động mạnh mẽ, phản ánh kỳ vọng rằng gói kích thích sẽ thổi bùng nhu cầu đang yếu kém của nền kinh tế Trung Quốc.

Matthew Haupt, chuyên gia quản lý danh mục đầu tư tại Wilson Asset Management ở Sydney, nhận định: "Có thể một bộ phận nhà đầu tư ngắn hạn sẽ cảm thấy thất vọng và rút vốn khi các chỉ số tổng thể không đạt được kỳ vọng cao. Tuy nhiên, những dòng vốn có tầm ảnh hưởng lớn hơn có thể được khích lệ bởi những nỗ lực không ngừng nhằm ổn định nền kinh tế và duy trì tăng trưởng ở mức hợp lý."

Theo số liệu từ LSEG Lipper, các quỹ đầu tư nước ngoài tập trung vào Trung Quốc đã thu hút được dòng vốn ròng 13.91 tỷ USD kể từ ngày 24/9, nâng tổng lượng vốn đổ vào trong năm 2024 lên con số ấn tượng 54.34 tỷ USD. Đáng chú ý, phần lớn nguồn vốn này đã chảy vào các quỹ ETF, trong khi các quỹ phòng hộ vẫn đang ghi nhận dòng vốn rút ròng 11.77 tỷ USD trong năm nay.

Bedford bày tỏ sự lạc quan về sự hồi sinh trong mối quan tâm của nhà đầu tư cá nhân, yếu tố then chốt duy trì đà tăng của thị trường chứng khoán.

"Chúng ta đang chứng kiến một cơn bão hoàn hảo với bốn yếu tố hội tụ," ông phân tích, chỉ ra bốn động lực chính: lượng tiết kiệm dồi dào của các hộ gia đình, sự khan hiếm các kênh đầu tư hấp dẫn ngoài thị trường chứng khoán, sự đồng điệu giữa lợi ích doanh nghiệp và cổ đông thúc đẩy hoạt động mua lại cổ phiếu và chi trả cổ tức, cùng với các chương trình của ngân hàng trung ương tạo đòn bẩy cho doanh nghiệp và tổ chức đầu tư vào thị trường chứng khoán.

"Một làn sóng tăng giá bền vững do chính các hộ gia đình Trung Quốc dẫn dắt đang hội tụ đủ các yếu tố nền tảng để thành công. Chúng ta đang ở giai đoạn khởi đầu của quá trình này và rủi ro chủ yếu nằm ở khả năng thực thi chưa hoàn hảo hoặc truyền thông chưa đạt hiệu quả tối ưu. Tuy nhiên, bức tranh tổng thể về cơ cấu vẫn hết sức thuyết phục và đầy hứa hẹn."