Lạm phát đã khiến Fed phải hành động, buộc cơ quan này phải ra tay để xoa dịu lo ngại rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Nhưng có lẽ đã quá muộn, với tỷ lệ thất nghiệp đã thấp hơn nhiều so với mức tỷ lệ thất nghiệp mà từ đó lạm phát được kỳ vọng sẽ bắt đầu tăng tốc.

Tuy nhiên, Fed sẽ phải đưa thêm sự không chắc chắn vào thị trường lãi suất nếu họ muốn chế ngự lạm phát một cách dứt điểm, thúc đẩy chênh lệch lợi suất và cũng với đó là lợi suất kỳ hạn dài. Fed mạnh tay hơn có nghĩa là dữ liệu kinh tế sẽ biến động nhiều hơn và giá tài sản cũng biến động lớn hơn. Sự biến động của lãi suất mục tiêu của Fed - sẽ tăng trong năm nay - dẫn đến sự biến động thực tế của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Mức biến động ngụ ý, tức là VIX, sẽ không thể duy trì ở mức thấp.

Biên bản cũng sẽ cung cấp thêm thông tin cho kế hoạch giảm bảng cân đối kế toán. Ý định hiện tại của Ủy ban là điều chỉnh số tiền tái đầu tư cho các khoản thanh toán gốc để giảm lượng chứng khoán do Fed nắm giữ, thay vì bán ra trực tiếp. Khoảng 40% danh mục TPCP Mỹ của Fed sẽ đáo hạn vào năm 2024.

Hãy theo dõi bất kỳ dấu hiệu nào sai lệch đáng kể so với ước tính hiện tại về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, dao động từ ~ 15-20 tỷ USD mỗi tháng kể từ tháng 5 hoặc tháng 6 (MBS + UST), và con số này sẽ tăng lên 70-100 tỷ USD mỗi tháng vào năm 2023. “Bồ câu” Lael Brainard hôm qua nhấn mạnh rằng bà kỳ vọng bảng cân đối kế toán sẽ giảm nhanh hơn so với năm 2017-2019, vì vậy rủi ro đang nghiêng về phía “diều hâu”. Fed cho đến nay đã tuyên bố rằng tăng lãi suất sẽ là phương tiện chính để thắt chặt chính sách, vì vậy bất kỳ sự thay đổi nào về trọng tâm theo hướng này đều sẽ đáng chú ý.

Với việc cổ phiếu và trái phiếu giảm giá sau những bình luận “diều hâu” bất ngờ của Brainard, Fed nhắc nhở chúng ta rằng họ chính là nguyen nhân chính của sự không chắc chắn trên thị trường. Sự gia tăng biến động của lãi suất mục tiêu của Fed và bảng cân đối kế toán của họ chắc chắn sẽ gây ảnh hưởng lên toàn bộ nền kinh tế và các loại tài sản.