Ngoài ra, chính lãi suất thực dẫn đến lợi suất trái phiếu cao hơn, phản ánh kỳ vọng về lãi suất chính sách cao hơn. Ở châu Âu, kỳ vọng lạm phát đã đẩy lợi suất danh nghĩa lên cao hơn khi cuộc khủng hoảng năng lượng lan rộng trong khu vực. Vì vậy, các thị trường đang nói rằng Fed có thể thắt chặt các chính sách để kiềm chế lạm phát, trong khi ECB không thể theo kịp với áp lực giá cả gia tăng.

Sau đó, không có gì ngạc nhiên khi đồng Euro giảm giá khi chênh lệch lợi suất thực tế giữa hai khu vực ngày càng mở rộng. Điều này có lẽ nhấn mạnh một chủ đề quan trọng trong thị trường ngoại hối. Khi lạm phát vẫn tăng trên toàn thế giới, tiền tệ của những quốc gia mà các ngân hàng trung ương có khả năng tăng lãi suất hạn chế đang bị trừng phạt. Nhóm đó bao gồm đồng Euro và Yen.

Điều thú vị là lý thuyết này không phù hợp với đồng bảng Anh, vốn đã giảm cùng với lợi suất trái phiếu cao hơn, ngay cả khi BOE trở nên diều hâu. Chuyện gì đang xảy ra vậy?

Adam Cole tại RBC đưa ra ý tưởng rằng GBP đang bắt đầu hoạt động giống như một đồng tiền EM, nơi mà chênh lệch lợi suất phản ánh rủi ro tín dụng gia tăng, thay vì sức mạnh theo chu kỳ, do sự mất cân bằng tài chính lớn ở Vương quốc Anh. Còn quá sớm để đưa ra kết luận đó, nhưng nó dù sao cũng là một suy nghĩ thú vị.