Jerome Powell đã khiến các nhà đầu tư ngạc nhiên với một bài phát biểu mang tính dovish tại Jackson Hole. Sau bài phát biểu của Powell, thị trường cổ phiếu đã phản ứng tích cực và gần đạt mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, các nhà giao dịch vẫn cảm thấy bất ngờ vì phát biểu của Powell vượt xa những gì mà họ mong đợi. Khả năng cao Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 bps vào tháng 9, và thậm chí con số này có thể là 50 bps, tùy thuộc vào tình hình báo cáo việc làm tháng 8.

Quan trọng hơn, quá trình chuyển đổi từ kích thích tài khóa sang kích thích tiền tệ đã khiến lợi suất trái phiếu lao dốc, giảm mạnh 80 bps kể từ khi Hartnett bắt đầu khuyến nghị mua trái phiếu vào tháng 5.

Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm lao dốc

Vì vậy, không có gì ngạc nhiên khi trong lưu ý Flow Show mới nhất của mình, ông đã đề cập đến việc điều chỉnh dữ liệu việc làm, giảm khoảng 818,000 biên chế. Ông nhấn mạnh rằng lợi suất trái phiếu thấp hơn phản ánh chính xác sự suy yếu của nền kinh tế vĩ mô. Ông cũng chỉ ra rằng không chỉ việc làm đã bị xóa bỏ, mà ngay cả các công việc văn phòng, chuyên môn cao, cũng không tăng lên nhiều so với năm trước.

Ngay cả các công việc chuyên môn cao cũng không tăng lên nhiều so với năm trước

Mặc dù doanh số bán lẻ có thể đã tăng khi xét trên số liệu danh nghĩa, nhưng khi xét về giá trị thực tế - tức là sau khi loại bỏ tác động của lạm phát - thì chỉ số này hầu như không có sự tăng trưởng. Điều này cho thấy sự yếu đi trong sức mua và tiêu dùng của người dân trong bối cảnh kinh tế hiện tại.

11% người sử dụng thẻ tín dụng đã không thể thanh toán số dư nợ trong vòng hơn 90 ngày. Đây là dấu hiệu cảnh báo về khả năng tài chính của người tiêu dùng bị suy giảm.

Trong bối cảnh này, không có gì ngạc nhiên khi Hartnett tin rằng trái phiếu, đặc biệt là trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm, là lựa chọn tốt nhất để bảo vệ vốn đầu tư và giảm thiểu rủi ro trong bối cảnh kinh tế không chắc chắn.

Hartnett cũng cảnh báo rằng việc cắt giảm lãi suất chỉ có thể dẫn đến kết quả tích cực cho thị trường chứng khoán nếu nền kinh tế không rơi vào suy thoái. Nếu Fed cắt giảm lãi suất vì dự đoán nền kinh tế sẽ suy thoái, thì khả năng cao là suy thoái sẽ thực sự xảy ra và thị trường chứng khoán sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực.

Ông cho rằng việc cắt giảm lãi suất từ Fed có thể không đủ để kích thích nhu cầu đầu tư vào cổ phiếu từ các quỹ lớn. Hartnett khuyên mọi người nên chờ xem nền kinh tế sẽ hoạt động như thế nào trước khi đưa ra kết luận. Sự kết hợp của lạm phát và thị trường việc làm hạ nhiệt không phải là dấu hiệu của một cuộc hạ cánh mềm. Trong trường hợp nền kinh tế gặp khó khăn nghiêm trọng và rơi vào một cuộc hạ cánh cứng, Hartnett dự đoán rằng trái phiếu sẽ là tài sản khá an toàn.

Dù thị trường đang khá sôi động sau phát biểu của Powell tại Jackson Hole, theo tính toán của Hartnett, sau 5/6 bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole, S&P 500 giảm trung bình 7.5% trong 3 tháng sau đó. Tệ hơn nữa,ông đặt câu hỏi rằng liệu còn ai sẽ tiếp tục mua cổ phiếu nữa không. Ông nhấn mạnh rằng tỷ lệ phân bổ của khách hàng tư nhân vào cổ phiếu đã gần đạt mức cao kỷ lục 62%.

Tỷ lệ phân bổ của khách hàng tư nhân vào cổ phiếu đã gần đạt mức cao kỷ lục

Tỷ lệ tiền mặt trong tổng tài sản của các quỹ đầu tư vào chỉ số S&P 500 đã giảm xuống còn 8.8%. Điều này có thể cho thấy rằng các quỹ đầu tư đã chi tiêu phần lớn số tiền có sẵn của họ để mua cổ phiếu và hiện không còn nhiều tiền mặt để tiếp tục mua thêm. Vì vậy, khả năng tăng giá của thị trường chứng khoán trong tương lai có thể bị hạn chế nếu không còn nhiều tiền mặt để hỗ trợ các hoạt động mua vào.

Các khoản nợ được xem như là động cơ giữ cho nền kinh tế tiếp tục hoạt động. Khi nền kinh tế phát triển, các khoản nợ và tín dụng có vai trò thúc đẩy tăng trưởng. Tuy nhiên, nếu hệ thống nợ không được quản lý tốt, nó có thể trở thành vấn đề nghiêm trọng và dẫn đến khủng hoảng khi không còn khả năng trả nợ. Đồng thời, Fed cũng có thể chần chừ trong việc đưa ra các biện pháp cần thiết để giải quyết các vấn đề tài chính nghiêm trọng, tránh gây thêm tổn thất hoặc khủng hoảng trong nền kinh tế.

Phố Wall vẫn cần nhiều thanh khoản hơn nữa. Có khoảng 1.5 nghìn tỷ USD cho các khoản vay bất động sản thương mại sẽ đáo hạn vào cuối năm 2024, đầu năm 2025, việc quản lý các khoản vay này có thể cần nhiều thanh khoản hơn để tránh khủng hoảng tài chính.

Khoảng 1.5 nghìn tỷ USD cho các khoản vay bất động sản thương mại sẽ đáo hạn vào thời gian tới

Lãi suất thực của Mỹ đang ở mức cao nhất trong 20 năm.

Chi phí lãi vay của Mỹ có thể vẫn sẽ tăng lên 1.2 nghìn tỷ USD vào năm 2025 ngay cả khi Fed cắt giảm lãi suất xuống 3.5%. Đồng thời, tổng nợ toàn cầu cũng đang gia tăng nhanh chóng, và nếu không có biện pháp quản lý hiệu quả, điều này có thể dẫn đến khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Có một lý do khác khiến Hartnett kỳ vọng Mỹ hạ cánh cứng: lợi nhuận doanh nghiệp có thể đang không bền vững, có nguy cơ giảm sút mạnh mẽ. PMI sản xuất của toàn cầu giảm sút mạnh mẽ, Trung Quốc đối mặt với tình trạng tài chính yếu kém, tác động chậm trễ từ sự đảo ngược đường cong lợi suất kỷ lục của Mỹ, đã khiến kỳ vọng về tăng trưởng EPS toàn cầu của BofA giảm từ 11% y/y vào tháng 7/2024 xuống còn 5% vào tháng 12/2024.

Tăng trưởng EPS chậm lại đáng kể

Sự sụt giảm lợi nhuận toàn cầu có thể được giải thích bởi tình hình kinh tế kém của Trung Quốc. Các yếu tố như lợi suất trái phiếu thấp, tình trạng giảm phát, tăng trưởng GDP thấp, tỷ lệ thất nghiệp cao trong thanh niên, và các biện pháp kiểm soát vốn nghiêm ngặt đều góp phần làm giảm sức mạnh kinh tế của Trung Quốc. Điều này có thể gây ra sự suy giảm lợi nhuận doanh nghiệp toàn cầu do sự phụ thuộc vào nền kinh tế lớn này.

Tỷ lệ thất nghiệp ở người trẻ tại Trung Quốc khá cao

Tình hình kinh tế nước này đang ngày càng xấu đi với sự giảm sút mạnh mẽ trong giá bất động sản và sự sụt giảm liên tục của thị trường chứng khoán. Sự thiếu hụt biện pháp kích thích từ chính phủ và việc không báo cáo dữ liệu đầu tư nước ngoài phản ánh sự khó khăn nghiêm trọng của nền kinh tế.

Mặc dù Trung Quốc đang gặp khó khăn, một số thị trường mới nổi khác vẫn có thể hoạt động tốt và hấp dẫn đối với nhà đầu tư. Theo Hartnett, các đợt cắt giảm lãi suất sắp tới của Fed sẽ khiến USD suy yếu và giúp các cổ phiếu thị trường mới nổi tăng giá nhiều hơn (trên thực tế, Quỹ ETF EMXC đã tăng giá trị 17.8% từ đầu năm đến nay). Tuy nhiên, nếu sự tăng trưởng tiếp tục vượt quá mức bình thường, giá trị của những tài sản này có thể bị điều chỉnh trong thời gian tới.

Bên cạnh các vấn đề của thị trường, câu hỏi thực sự là liệu Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất có thể gây ra một đợt lạm phát tiếp theo hay không, giống như Fed Arthur Burns của những năm 1970. Hartnett nghĩ là có, ông dự đoán rằng việc cắt giảm lãi suất có thể dẫn đến lạm phát gia tăng vào năm 2025. Ông cảnh báo rằng nếu các yếu tố khác như sự mong manh của hệ thống tài chính và tình trạng kinh tế yếu kém kết hợp với chính sách tiền tệ nới lỏng, lạm phát có thể trở thành một vấn đề nghiêm trọng. Ngoài ra, những yếu tố như địa chính trị, đình công, chủ nghĩa bảo hộ, và các ngành công nghiệp mới như trí tuệ nhân tạo (AI) và năng lượng tái tạo đều có thể ảnh hưởng đến lạm phát.

• Địa chính trị: Giá vận chuyển toàn cầu tăng cao hơn gấp 4 lần. Đặc biệt, giá vận chuyển từ Thượng Hải (Trung Quốc) đến Châu Âu đã tăng gấp 7 lần kể từ tháng 11/2023. Điều này cho thấy sự gián đoạn nghiêm trọng trong chuỗi cung ứng toàn cầu. Khối lượng vận chuyển qua Biển Đỏ, một tuyến đường vận chuyển quan trọng nối liền các khu vực Trung Đông với châu Á và châu Âu, đã giảm đáng kể (75-80%). Khi giá vận chuyển tăng, chi phí vận chuyển hàng hóa tăng, điều này thường dẫn đến việc các nhà sản xuất phải trả thêm chi phí và do đó có thể làm tăng giá sản phẩm của họ, góp phần vào lạm phát.

Giá vận chuyển toàn cầu tăng mạnh

• Chủ nghĩa bảo hộ từ Trung Quốc, bao gồm việc hạn chế xuất khẩu antimon và khả năng xảy ra chiến tranh thuế quan với Châu Âu về các sản phẩm như xe điện và sữa, có thể gây ra sự tăng giá và bất ổn trong thương mại quốc tế. Hội nghị Thượng đỉnh BRICS sắp tới, sau sự mở rộng của nhóm, có thể ảnh hưởng đến các chính sách kinh tế toàn cầu và thị trường năng lượng, vì BRICS11 chiếm tỷ lệ lớn (45%) sản lượng dầu toàn cầu.
• Các cuộc đình công: Tổng số công nhân có khả năng đình công vào năm 2024 có thể lên đến 212,000. Tình trạng đình công và bất ổn trong thị trường lao động ảnh hưởng đến nhiều ngành công nghiệp quan trọng như vận tải, giải trí, khách sạn và viễn thông. Tiền lương đã giảm từ mức cao nhất là 51% GDP vào năm 1970 xuống còn 42% GDP trong quý II/2024.
• AI + năng lượng tái tạo: Giá công suất của lưới điện lớn nhất nước Mỹ có thể tăng +800% vào năm 2025 khi than ngừng sản xuất, năng lượng mặt trời được định giá lại, nhu cầu AI tăng đột biến về công suất. Để khắc phục sự thiếu hụt công suất, cần đầu tư vào vật liệu như đồng, cải thiện công nghệ hạt nhân, và thực hiện các chính sách và quy định mới để hỗ trợ phát triển năng lượng tái tạo và công nghệ. Nếu các giải pháp trên không được thực hiện, nhu cầu năng lượng cho AI và các công nghệ mới sẽ không được đáp ứng, cản trở mục tiêu cải thiện năng suất và phát triển công nghệ.

Giá công suất của lưới điện lớn nhất nước Mỹ có thể tăng +800% vào năm 2025

• Nhiều hàng hóa quan trọng trên toàn cầu đang được sản xuất và kiểm soát chủ yếu bởi một số quốc gia lớn. Điều này làm cho các hàng hóa đó dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc về nguồn cung. Nếu nguồn cung từ các quốc gia sản xuất hàng đầu bị gián đoạn, hàng hóa trên toàn cầu sẽ tăng giá.

Hartnett cho rằng vàng là một tài sản rất quan trọng ở thời điểm hiện tại, đặc biệt là khi so sánh với cổ phiếu công nghệ. Giá vàng đã tăng 20% trong năm nay, vượt qua mức tăng của chỉ số Nasdaq Composite.

Vàng là một tài sản rất quan trọng ở thời điểm hiện tại

Mặc dù giá vàng đã tăng mạnh trong năm 2024, sự gia tăng này không phải do dòng tiền mới vào từ các nhà đầu tư. Trái lại, có một số lượng lớn tiền đã bị rút ra khỏi các quỹ đầu tư vàng, tổng cộng là 2.5 tỷ USD từ đầu năm đến nay. Theo Hartnett, nguyên nhân chính của sự tăng giá vàng là do nhu cầu rất lớn của các ngân hàng trung ương, đặc biệt là PBoC, họ đã trở thành ngân hàng vàng lớn nhất trong năm 2023. Tuy nhiên, việc dự đoán xu hướng thị trường, đặc biệt là xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương là không hề đơn giản.

Hiện tại, vàng là tài sản dự trữ lớn thứ hai toàn cầu, chỉ đứng sau USD. Cụ thể, vàng chiếm 16.1% trong tổng dự trữ tài sản của các ngân hàng trung ương và tổ chức tài chính toàn cầu, trong khi EUR chiếm 15.6%. Vàng được coi là một công cụ phân tán rủi ro hiệu quả vì tài sản này không có mối tương quan chặt chẽ với cổ phiếu. Điều này làm cho vàng trở thành một lựa chọn hấp dẫn để giảm thiểu rủi ro trong danh mục đầu tư. Các nhà đầu tư thường mua vàng như một cách bảo vệ giá trị tài sản của họ trong các tình huống thị trường không ổn định. Hartnett đánh giá cao hai quỹ ETF IAUM và GLDM. Các quỹ ETF này là những lựa chọn đầu tư phổ biến cho những ai muốn đầu tư vào vàng mà không cần phải mua vàng vật chất. Đồng thời, Hartnett vẫn lạc quan về triển vọng của vàng trong tương lai.