Có lẽ chưa bao giờ nền kinh tế lại chịu nhiều rủi ro như thời điểm hiện tại: Trong 4 thập kỷ qua, chưa có lúc nào lạm phát tăng quá nóng mà vẫn còn nguy cơ tiếp tục tăng nữa khi giá dầu đang tiến tới mốc $100/thùng. Thị trường cổ phiếu chưa từng được định giá cao như vậy bất chấp cơn hỗn loạn gần đây, và cũng chưa có thời điểm nào mà NHTW lại sở hữu nhiều trái phiếu như bây giờ.

Nếu quay trở lại thời kỳ bong bóng dot-com, bạn có thể hiểu được con đường gian nan của Fed. Khi đó, giống với hiện tại, các cổ phiếu công nghệ đi kèm với các cảnh báo “thận trọng”. Tuy nhiên, giá dầu lúc đó chỉ ở mức khoảng $20/thùng. Lạm phát trên danh nghĩa khi đó chỉ bằng một phần nhỏ so với hiện tại, và sự hiện diện của Fed trên thị trường trái phiếu chỉ là một ngôi sao nhỏ trên cả bầu trời. Tuy nhiên, Fed đã tăng lãi suất tới hơn 175bps trong 5 năm quý liên tiếp để duy trì được mức an toàn.

Tới giờ, kịch bản hấp dẫn nhất từ Fed là kế hoạch thu hẹp bảng cân đối kế toán 8.7 nghìn USD của mình (tương đương $25,000/mỗi dân Mỹ), và cách Fed lên kế hoạch thu hẹp bảng cân đối cũng rất quan trọng như kế hoạch tăng lãi suất của họ. Con số “bao nhiêu” vẫn đang được dự đoán, và thậm chí với những thành viên trong Ủy ban chính sách, sẽ là một bức tranh đầy màu sắc mỗi khi họ mở ra khảo sát “dot plot”. Do đó, cả lần tăng lãi suất lẫn đợt thu hẹp bảng cân đối đầu tiên, thì thông điệp “khi nào” có lẽ sẽ quan trọng hơn.

Tuy nhiên, nó giống với một môn nghệ thuật hơn là khoa học. Về việc đó, chủ tịch Jerome Powell và các đồng nghiệp của ông có thể lấy chút cảm hứng từ Comaneci khi cô đã thuyết phục toàn bộ tổ trọng tài bằng cú tiếp đất hoàn hảo.