Khi giá cả tăng nhanh hơn cả tốc độ tăng trưởng tiền lương, thu nhập khả dụng cá nhân của người tiêu dùng sẽ giảm. Hai khả năng có thể xảy ra sau đó: Hoặc là người lao động được trả lương cao hơn, hoặc họ phải chi tiêu ít lại vì thiếu hụt tiền. Xu hướng của các loại tài sản rủi ro trong quý II năm nay sẽ phụ thuộc vào việc kịch bản nào trong hai điều trên có thể xảy ra.

Nếu người tiêu dùng không được tăng lương, họ sẽ chẳng còn lựa chọn nào khác ngoài việc cắt giảm chi tiêu, trừ phi nhà sản xuất giữ lại một phần chi phí sản xuất. Việc này sẽ dẫn đến hậu quả là giảm lợi nhuận và khiến cổ phiếu mất giá. Lần duy nhất chúng ta ghi nhận tiền lương thật sự tăng là nhờ vào gói kích thích tài khóa kích hoạt vào tháng Tư, và tất cả các loại hình kích thích tài khóa này đều sẽ kết thúc vào tháng Chín tới.

Nếu xu hướng này tiếp diễn, tăng trưởng sẽ chậm lại so với kỳ vọng và các tài sản rủi ro sẽ phải gánh chịu hậu quả. Điều này chỉ tốt cho những ai mua trái phiếu, chứ không dành cho những ai mua cổ phiếu. Tuy nhiên nếu các công ty tăng lương để thu hút công nhân, thì khi các gói tài khóa kết thúc, họ có thể chuyển một phần chi phí sản xuất bị dội lên qua người tiêu dùng. Khi tiền lương tăng cùng mức với giá cả, lạm phát có thể chỉ tăng vừa phải, và đây sẽ không phải là kịch bản tăng trưởng nóng ngoài tầm kiểm soát của Fed.

Chúng tôi sẽ giao dịch linh hoạt trong biên độ cho đến khi mùa hè kết thúc bởi thị trường vẫn đang lựa chọn phương án kịch bản có thể xảy ra. Mức đánh cược an toàn hiện nay đó là sau tháng Tám có lẽ mức biến động sẽ tăng vọt khi thị trường có cái nhìn rõ ràng hơn.