Dù Powell đã nhiều lần nhấn mạnh sự vững vàng của nền kinh tế Mỹ, nhưng tâm lý lo lắng do cuộc chiến thương mại leo thang nhanh chóng của cựu Tổng thống Donald Trump đã khiến thị trường chứng khoán lao dốc trong tháng qua. Lợi suất trái phiếu giảm mạnh, niềm tin của người tiêu dùng cũng suy yếu do lo ngại về triển vọng kinh tế gia tăng.

Dominic Konstam, trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô tại Mizuho Securities USA, nhận định: “Powell cần phát đi tín hiệu rằng Fed đang theo dõi sát tình hình.” Dù Fed không nhắm đến việc điều chỉnh chính sách dựa trên biến động thị trường chứng khoán, nhưng sự sụt giảm gần đây là điều họ không thể phớt lờ.

Các nhà giao dịch kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất nhiều hơn trong năm nay

Fed dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp ngày 18-19/3, song các nhà giao dịch đang đặt cược vào khả năng có tới ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, bắt đầu từ tháng 6. Các chuyên gia kinh tế chủ yếu dự báo hai lần cắt giảm, phù hợp với những điều chỉnh dự kiến trong báo cáo chính sách của Fed vào thứ Tư tới.

Một số nhà đầu tư lo ngại rằng nếu Fed chỉ báo hiệu hai lần cắt giảm vào năm 2025, Powell sẽ cần nhấn mạnh hơn về sự linh hoạt của Fed trong việc điều chỉnh lãi suất nếu thị trường lao động suy yếu.

James Athey, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Marlborough Investment Management, cho biết: “Fed có thể tác động nhẹ theo hướng tốt hơn hoặc xấu hơn, nhưng rõ ràng họ không thể hoàn toàn trấn an thị trường, bởi nguyên nhân chính khiến tâm lý xấu đi đến từ Nhà Trắng.”

Bên cạnh các mối đe dọa thuế quan ngày càng leo thang đối với các đối tác thương mại lớn của Mỹ, chính quyền Trump cũng không có động thái rõ ràng để xoa dịu rủi ro suy thoái. Ngày 9/3, cựu Tổng thống Trump tuyên bố nền kinh tế Mỹ đang bước vào “giai đoạn chuyển đổi”, trong khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nhận định Mỹ và thị trường đang cần một quá trình “giải độc”.

Phản Ứng Của Thị Trường

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ của Fed, đã giảm gần 60 bps kể từ mức đỉnh giữa tháng 1 xuống còn 3.83% trong tháng này – mức thấp nhất trong hơn năm tháng. Dù thị trường chứng khoán có phiên tăng điểm vào thứ Sáu, nhưng điều đó diễn ra sau đợt bán tháo mạnh, khiến chỉ số S&P 500 giảm 10% so với mức đỉnh. Chỉ số biến động VIX, còn được gọi là “thước đo nỗi sợ hãi” của Phố Wall, đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 8 vào tuần trước.

Lợi suất trái phiếu chính phủ giảm khi thị trường chứng khoán mỹ bán tháo

Những biến động này càng làm tăng áp lực đối với Fed khi họ công bố các dự báo kinh tế mới, cung cấp cái nhìn sâu hơn về mức độ tác động của các chính sách của Trump lên nền kinh tế. Giới chức Fed dự kiến sẽ hạ nhẹ dự báo tăng trưởng năm nay, đồng thời nâng triển vọng về lạm phát cơ bản – chỉ số không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng.

Tuy nhiên, Powell có thể sẽ tránh cam kết rằng Fed sẽ lập tức hành động nếu nền kinh tế suy yếu, trừ khi có bằng chứng rõ ràng cho thấy lạm phát đang tiến gần hơn đến mục tiêu 2% của Fed và kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định.

Sarah House, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Wells Fargo & Co., nhận định: “Chúng ta có thể nghe thấy thông điệp rằng nền kinh tế vẫn đang duy trì ổn định, chính sách tiền tệ ở vị thế linh hoạt để phản ứng với cả hai kịch bản: lạm phát cao dai dẳng hoặc suy giảm kinh tế rõ nét hơn.”

Dù giá tiêu dùng tăng chậm hơn trong tháng 2 và chỉ số giá sản xuất không thay đổi so với tháng trước, nhưng các thành phần cấu thành chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – vẫn khá ổn định. Một chỉ số theo dõi kỳ vọng lạm phát dài hạn đã tăng ba tháng liên tiếp, lên mức cao nhất trong hơn ba thập kỷ.

Niềm tin người tiêu dùng mỹ sụt giảm do lo ngại về thuế quan

Theo Matthew Luzzetti, chuyên gia kinh tế trưởng của Deutsche Bank AG, điều này hạn chế khả năng Fed nới lỏng chính sách để hỗ trợ nền kinh tế, trừ khi các dấu hiệu suy yếu xuất hiện rõ ràng hơn trên thị trường lao động – chẳng hạn như tốc độ tạo việc làm giảm, tỷ lệ thất nghiệp tăng hoặc làn sóng sa thải gia tăng.

Ông nói: “Có rất nhiều yếu tố bất định, và có thể một số yếu tố này sẽ phản ánh rõ trong dữ liệu kinh tế. Nhưng Fed có lẽ sẽ duy trì trạng thái ‘chờ và quan sát’ để xem liệu điều đó có thực sự xảy ra hay không.” Luzzetti không kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất trong năm nay, đồng thời nhấn mạnh: “Họ cũng đang nhận thấy ngày càng nhiều bằng chứng cho thấy nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của họ vẫn chưa hoàn thành.”

Khoảng hai phần ba các nhà kinh tế trong khảo sát của Bloomberg cho rằng nếu nền kinh tế suy yếu trong khi lạm phát vẫn ở mức cao, Fed sẽ giữ nguyên lãi suất. Điều này càng trở nên phức tạp khi một số chính sách khác của chính quyền Trump, như cắt giảm thuế và bãi bỏ quy định, có thể thúc đẩy tăng trưởng và lạm phát trong những tháng tới. Powell và các quan chức Fed đã nhấn mạnh rằng họ cần theo dõi kỹ để đánh giá “tác động tổng thể” của các chính sách này trước khi điều chỉnh lập trường chính sách tiền tệ.

Powell phát biểu tại một sự kiện ở New York đầu tháng này, ngay trước thềm cuộc họp của Fed: “Bất chấp những bất ổn đang ở mức cao, nền kinh tế Mỹ vẫn đang ở vị thế tốt. Chúng tôi không cần phải vội vàng và có thể chờ đợi để có được cái nhìn rõ ràng hơn.”

Chính Sách Cân Đối Bảng Kế Toán

Giới đầu tư cũng đang theo dõi các tín hiệu về kế hoạch của Fed liên quan đến việc tạm dừng hoặc làm chậm tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán – quá trình được gọi là thắt chặt định lượng (QT - Quantitative Tightening). Biên bản cuộc họp tháng 1 của Fed cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã thảo luận về khả năng tạm dừng hoặc làm chậm QT cho đến khi Quốc hội đạt được thỏa thuận về trần nợ của chính phủ.

Blake Gwinn, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất tại RBC Capital Markets, nhận định: “Quan điểm của nhiều người là Fed đã thảo luận về vấn đề này trong cuộc họp trước, vậy tại sao không thực hiện ngay trong tháng 3? Họ hoàn toàn có thể tạm dừng QT và khởi động lại sau đó.”

Những Yếu Tố Cần Theo Dõi

Dữ liệu kinh tế:

• 17/3: Chỉ số sản xuất Empire, doanh số bán lẻ, tồn kho kinh doanh, chỉ số thị trường nhà ở NAHB
• 18/3: Số lượng nhà khởi công, giấy phép xây dựng, giá nhập khẩu và xuất khẩu, sản xuất công nghiệp
• 19/3: Đơn vay thế chấp MBA, dòng vốn TIC dài hạn và tổng hợp
• 20/3: Tài khoản vãng lai, đơn xin trợ cấp thất nghiệp, triển vọng kinh doanh của Fed Philadelphia, doanh số nhà hiện có

Lịch trình của Fed:

• 21/3: Phát biểu của Chủ tịch Fed New York John Williams

Lịch đấu giá trái phiếu:

• 17-20/3: Đấu giá các kỳ hạn khác nhau, bao gồm trái phiếu TIPS 10 năm