Có thể nhiều người nghĩ rằng phải có một câu chuyện lớn nào đó thúc đẩy biến động giá, nhưng thực tế, đó chỉ là sự tăng giá từ từ mà chúng ta đã chứng kiến trong vài năm qua, đặc biệt là kể từ đầu năm 2024.

Trong bài phát biểu mới nhất, Chủ tịch Fed Jerome Powell một lần nữa thể hiện quan điểm dovish, nhưng có thể diễn biến theo cả hai hướng. Như đã nhiều lần chỉ ra, vàng dường như rất nhạy cảm, chỉ cần một tác động nhỏ nhất cũng có thể đẩy giá vàng lên mức cao kỷ lục mới trong bất kỳ tuần nào.

Robert Minter, Giám đốc Chiến lược của abrdn cho rằng lạm phát chỉ là một nửa lý do của đợt tăng giá này, nửa còn lại là sự yếu kém của nền kinh tế.

"Có cơ sở để cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Nếu nhìn vào mức nợ tiêu dùng cao hiện nay, chỉ cần một chút áp lực trên thị trường lao động cũng có thể gây ra những vấn đề nghiêm trọng cho nền kinh tế. Tôi không nghĩ chúng ta sẽ chứng kiến một cuộc suy thoái, nhưng tất cả phụ thuộc vào Fed. Họ đã hơi chậm trễ, nhưng chưa quá muộn để làm điều gì đó."

Mặc dù có những dữ liệu kinh tế được cho là tích cực, việc lạc quan về kinh tế dường như ngày càng trở nên điên rồ. Chúng ta được cho là đã tránh được một cuộc suy thoái kiểu Volcker, nhưng liệu có thực sự như vậy không? Hay truyền thông đang giảm nhẹ mức độ tồi tệ của tình hình thực tế? Liệu cuộc suy thoái tàn khốc có thể bắt đầu sau khi Fed bắt đầu hạ lãi suất?

Đó thường là những gì xảy ra, như Ryan McMaken cảnh báo chúng ta - lý do khiến "hạ cánh mềm" khó nắm bắt đến vậy chỉ đơn giản bởi đó là điều không thể,

"Nhưng có hai vấn đề với câu chuyện “hạ cánh mềm”: Thứ nhất là Fed chưa từng làm được điều này trong 45 năm qua. Thông thường, Fed phủ nhận suy thoái cho đến khi xảy ra. Sau đó, Fed mới giảm lãi suất khi thất nghiệp đã bắt đầu tăng."

Thị trường đang kỳ vọng cao về việc Fed sẽ giảm lãi suất. Công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất trên 90% điều này sẽ xảy ra. Theo chuyên gia Carsten Fritsch, thị trường đang dự đoán Fed sẽ giảm lãi suất vào tháng 9 và có thể giảm thêm lần nữa trước cuối năm.

Dựa trên những điều này, Fritsch cho rằng vàng đã hội đủ các yếu tố để thử nghiệm và có thể vượt qua mức cao kỷ lục trong tuần này. Và tất cả những điều này vẫn đang trong ngắn hạn.

Khi tiến gần đến cuối năm, vàng sẽ thoát khỏi quý yếu nhất và bước vào chu kỳ bầu cử, một giai đoạn được dự đoán là hỗn loạn ngay cả khi so với tiêu chuẩn của hai mươi năm qua.

Các động lực thúc đẩy giá vàng đang thay đổi, và các nhà đầu tư nên đi trước một bước.

Trong báo cáo mới nhất, Ronald Stoeferle đến từ Incrementum AG lưu ý rằng các nhà đầu tư vàng nên chú ý đến những thay đổi đang thúc đẩy thị trường vàng. (Điều này không có nghĩa là các yếu tố cũ đang biến mất. Lạm phát và sự mất giá của tiền tệ vẫn sẽ đảm bảo sức hấp dẫn của vàng, và bất kỳ cuộc thảo luận nào về đầu tư an toàn đều phải bao gồm vàng.)

Stoeferle liệt kê năm xu hướng mà ông tin rằng hiện là động lực chính của giá vàng trong những năm tới, và có thể là những thập kỷ tới. Dưới đây là tóm tắt ngắn gọn về từng xu hướng:

#1: Sự tách rời của các mối tương quan truyền thống. Điều này cơ bản đã có lợi cho vàng nhiều nhất có thể cho đến nay. Nếu USD giảm giá, vàng sẽ tăng giá, như thường lệ.

Điều tương tự cũng xảy ra đối với bất kỳ loại tài sản nào từng có mối tương quan nghịch với vàng. Giờ đây, chúng ta thấy rõ ràng rằng giá vàng có thể tăng cùng lúc với nhiều loại tài sản khác.

Điều thú vị là Stoeferle dường như bị thu hút nhất bởi việc mất đi mối tương quan giữa giá vàng và nhu cầu của phương Tây. Điều này đã cho phép các lực lượng khác kiểm soát thị trường, khiến phương Tây đặc biệt dễ bị tổn thương trước rủi ro đối tác.

#2: Phương Đông đang nắm quyền kiểm soát. Phù hợp với điều trên, chúng ta đang thấy phương Đông nắm quyền kiểm soát thị trường vàng, điều vốn không quen thuộc khi giá vàng được ấn định ở London. Năm 2023 chứng kiến nhu cầu trang sức vàng đạt 2,092 tấn, gần gấp đôi nhu cầu của NHTW. Phần lớn trang sức vàng được bán cho châu Á và Trung Đông.

Người tiêu dùng Ấn Độ mua vàng bất chấp mức phí cao. Người Trung Quốc cũng làm điều tương tự. Chính phủ Ấn Độ đang âm thầm tăng dự trữ một cách mạnh mẽ thông qua chương trình TPCP vàng. Chúng ta thấy điều tương tự ở Trung Quốc, nơi người dân giờ đây đang tìm đến vàng để ổn định tài chính khi thị trường bất động sản đang rơi tự do. (Rồi còn có dự trữ vàng không chính thức khổng lồ của NHTW nước này...)

Việc ấn định giá vàng ở London có thể đang biến thành việc ấn định giá ở Thượng Hải ngay trước mắt chúng ta, đặc biệt là do sự thiếu hụt nhu cầu ở phương Tây. Chúng ta đang ngủ quên trong khi châu Á đang gom góp vàng thỏi của thế giới - và đó dường như không phải là dấu hiệu của sự khôn ngoan cho sự phát triển kinh tế dài hạn.

#3: Nhu cầu vàng của NHTW. Mặc dù điều này không cần phải mở rộng quá nhiều, nhưng đáng để đề cập rằng chúng ta có thể đang trên đà đạt được năm thứ ba liên tiếp với nhu cầu vàng của ngân hàng trung ương vượt quá 1,000 tấn mỗi năm.

Thái độ của các ngân hàng trung ương đối với vàng đã thay đổi đáng kể trong thập kỷ qua. Ban đầu, họ chỉ thông báo một cách khiêm tốn rằng họ đang mua vào nhiều hơn bán ra. Giờ đây, họ công khai thừa nhận rằng chính họ đang là nhân tố chính thúc đẩy giá vàng. Sự thay đổi này diễn ra trong khoảng 10 năm, một giai đoạn mà hầu hết các quan chức không hề nói tốt về vàng. Đặc biệt, chúng ta hầu như không nghe thấy gì về vàng từ các quan chức phương Tây trong thời gian này.

Giờ đây, khi đã tích lũy đầy đủ, chúng ta tự hỏi liệu sẽ có thêm nhiều tuyên bố ủng hộ vàng như kiểu của Ba Lan không? Thậm chí, liệu sẽ có gợi ý nào về việc quay lại tiêu chuẩn vàng? Điều này còn phải chờ xem, nhưng Stoeferle tin chắc rằng xu hướng mua vàng sẽ tiếp tục. Ông thậm chí dự đoán rằng lượng mua vàng có thể còn tăng cao hơn nữa so với những con số đã rất ấn tượng hiện nay.

#4: Nợ. Đây có thể là yếu tố quan trọng nhất trong danh sách vì nợ có mối liên hệ trực tiếp với cả lạm phát và sức mạnh của đồng tiền quốc gia. Stoeferle cho rằng chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên nợ mới, tạo ra một mối đe dọa lớn (mặc dù ông tập trung nhiều vào châu ÂU và châu Á hơn là khoản nợ 34 nghìn tỷ USD).

Việc Stoeferle nhắc đến Ý gợi nhớ về thời kỳ nước này từng đe dọa cả EU vì nợ nần. Ngày nay, tỷ lệ nợ trên GDP 250% của Ý gần như không đáng kể so với 330% của Pháp (quốc gia ''nợ nần'' đứng thứ hai trên thế giới).

Tình trạng nợ của Pháp dường như xuất hiện bất ngờ. Cuộc bầu cử gần đây của họ có kết quả là một ứng cử viên không mấy ai biết đến đã đắc cử. Người ta biết rất ít về ứng cử viên "cực tả" này, ngoại trừ việc ông nhắm đến việc chống "bất bình đẳng" thông qua phá giá tiền tệ. Làm thế nào điều này có thể hoạt động trong bối cảnh Khu vực Eurozone? Tại sao tài chính của Pháp lại trở nên tồi tệ như vậy ngay từ đầu?

Quan trọng nhất, Stoeferle làm sáng tỏ sự suy giảm của đồng Yên Nhật Bản như một lời cảnh báo cho Mỹ. Là quốc gia nợ nần nhiều nhất thế giới với tỷ lệ nợ trên GDP là 400%, đồng Yên không có lựa chọn nào khác ngoài việc giảm giá mạnh. Việc giá vàng tăng vọt khi tính bằng đồng Yên đã trở thành một sự kiện đáng ghi nhớ trong lịch sử.

Hãy nhớ rằng, đồng Yên từng được coi là một đồng tiền trú ẩn an toàn! Vậy tại sao chúng ta lại kỳ vọng USD sẽ có kết quả tốt hơn?

#5: Danh mục đầu tư mới. Stoeferle đề xuất một cách tiếp cận mới về đầu tư đa dạng, trong đó vàng chiếm tới 25% danh mục, thậm chí nhiều nhà quản lý quỹ còn mở rộng tỷ lệ đầu tư vào hàng hóa và tiền điện tử. Sự quan tâm đến TPCP đang đạt mức thấp lịch sử.

Nếu phải thêm điều gì vào phân tích chi tiết của Stoeferle, đó là sự trỗi dậy rõ ràng của những khó khăn trong lĩnh vực khai thác mỏ. Có thông tin cho rằng các công ty khai thác không có lãi. Một mỏ lớn ở Yukon vừa đóng cửa mà không có đảm bảo sẽ mở lại.

Hiện tại là thời điểm khó khăn để trải qua bất kỳ loại gián đoạn cung ứng nào trên thị trường vàng, trừ khi bạn là một nhà đầu tư vàng thỏi. Trong trường hợp đó, bạn chỉ cần ngồi yên và xem những thứ khan hiếm trở nên còn khan hiếm hơn, và giá cả phản ứng theo.

Zimbabwe, Uganda và Nigeria muốn dùng vàng giải quyết các vấn đề tiền tệ.

Ai cho rằng châu Phi chỉ là "ngủ quên" trong BRICS thì đã đánh giá thấp châu lục này. Nga và Trung Quốc đã chiếm phần lớn sự chú ý cho đến nay, nhưng vẫn còn nhiều điều để xem xét ở bên lề.

Các thành viên BRICS hiện chỉ bao gồm ba quốc gia châu Phi: Nam Phi (họ là chữ S trong BRICS), sau đó là Ethiopia và Ai Cập gia nhập năm nay. Nhưng không có gì ngạc nhiên khi các quốc gia châu Phi khác đã nhắm đến liên minh này. Zimbabwe đã chính thức nộp đơn xin gia nhập. Cả Uganda và Nigeria đều được coi là ứng cử viên tiềm năng. Điều này quan trọng vì cả ba quốc gia gần đây đều có những diễn biến thú vị liên quan đến vàng.

Trong trường hợp của Zimbabwe, chúng ta đã thảo luận về đồng tiền được đảm bảo bằng vàng của họ, phát triển sau giai đoạn siêu lạm phát thảm khốc.

Thượng viện Nigeria gần đây đã bác bỏ một dự luật yêu cầu quốc gia mua vàng như một phần chính trong dự trữ NHTW - để đa dạng hóa và bảo vệ chống lại thảm họa kinh tế. Tuy nhiên dự luật có vẻ đã thất bại vì có quá nhiều nội dung phụ đính kèm. Chúng ta không nên ngạc nhiên khi thấy một phiên bản gọn gàng hơn được thảo luận và thông qua trong tương lai gần.

Uganda thông báo rằng họ sẽ tăng đáng kể dự trữ vàng thỏi. Họ cũng sẽ mua từ các mỏ địa phương do NHTW Uganda hiện không sở hữu vàng, khiến đất nước này sẽ trở thành một khách hàng mới trong thị trường vàng vốn rất đông đúc.

Giờ đây, việc mua từ các mỏ trong nước là một dấu hiệu được lấy trực tiếp từ cả Nga và Trung Quốc. Cả hai nước BRICS nặng ký này đều nổi tiếng với việc không muốn bán vàng được sản xuất trong nước. Ở Nga, việc này bị đánh thuế cao; ở Trung Quốc, về cơ bản là bất hợp pháp.

Nói cách khác, một số nhà sản xuất vàng lớn nhất thế giới đang chọn mua trong nước thay vì bán vàng cho các quốc gia khác, dù là đồng minh hay không. Vậy vàng sẽ đến từ đâu cho nhà đầu tư phương Tây?

Tương tự như những gì Ghana đang làm, gần đây đã ban hành luật yêu cầu các công ty khai thác trong nước phải bán 20% vàng của họ cho NHTW Ghana. Một sự phát triển đáng chú ý! Việc bổ sung vào dự trữ vàng quốc gia từ hoạt động khai thác trong nước về cơ bản loại bỏ dấu vết giấy tờ được sử dụng để tính toán lượng vàng mà một NHTW có. Hầu hết thời gian, các quốc gia muốn thế giới biết họ sở hữu bao nhiêu vàng. Xét cho cùng, vàng của NHTW là tài sản duy nhất mà các quốc gia khác sẽ quan tâm chấp nhận như một phương tiện thanh toán. Đó là một dấu hiệu của sự giàu có quốc gia!

Các NHTW đã cạnh tranh với người mua vàng trên thị trường vàng thế giới. Điều này có lý, vì xét cho cùng - vàng trên thế giới có hạn.

Đáng chú ý là một số nước sản xuất vàng lớn đang muốn giữ toàn bộ vàng của mình mà không bán ra ngoài. Đây là xu hướng cần theo dõi kỹ. Các NHTW giờ đây công khai thể hiện sự quan tâm đến vàng. Khi thị trường vàng ngày càng cạnh tranh, có thể sẽ thấy các ngân hàng trung ương mua vào và cất giữ nhiều vàng hơn, thay vì đưa ra thị trường.

Điều đó sẽ đẩy giá vàng lên cao hơn nữa.