Theo một báo cáo mới từ Goldman Sachs, Trung Quốc đang mua vàng gấp 10 lần so với số liệu chính thức được công bố. Sự gia tăng mạnh mẽ trong việc mua vàng của các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Trung Quốc, đang thúc đẩy dự báo giá vàng đạt mức 3,000 USD/ounce vào cuối năm 2025. Tuy nhiên, dự báo này đã gặp phải sự phản đối, khi một số chuyên gia cho rằng việc giá vàng tiếp tục tăng là khó khả thi nếu USD vẫn giữ đà tăng mạnh. Mặc dù vậy, các phân tích từ Goldman Sachs chỉ ra rằng nhu cầu vàng sẽ tiếp tục tăng trong bối cảnh các ngân hàng trung ương tìm cách đa dạng hóa dự trữ và đối phó với những bất ổn tài chính, đặc biệt là sau khi các tài sản của Nga bị đóng băng vào năm 2022.

Để phản bác lại quan điểm cho rằng vàng sẽ không thể đạt 3,000 USD/ounce vào cuối năm 2025 trong một thế giới mà USD vẫn mạnh lâu dài, Lina Thomas từ Goldman Sachs đã đưa ra bốn lý do chính:

• Các nhà kinh tế của Goldman Sachs dự báo rằng việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ là yếu tố chủ yếu thúc đẩy nhu cầu vàng, dù USD vẫn mạnh. Theo các chuyên gia của ngân hàng này, việc giảm lãi suất sẽ làm giảm lợi suất từ các tài sản khác, khiến vàng trở thành một lựa chọn hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư. Trong dự báo của Goldman Sachs, nếu Fed cắt giảm lãi suất thêm 100 điểm cơ bản vào cuối năm 2025, giá vàng có thể tăng 7%, đạt mức 3,000 USD/ounce. Tuy nhiên, nếu Fed chỉ thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất duy nhất, giá vàng dự báo sẽ ở mức thấp hơn, khoảng 2,890 USD/ounce.

• Thomas không đồng ý với quan điểm cho rằng sức mạnh của USD sẽ làm trì hoãn các giao dịch mua vàng từ các ngân hàng trung ương. Bà lập luận rằng các ngân hàng trung ương, đặc biệt là ở các nền kinh tế mới nổi, thường mua vàng từ dự trữ USD của họ để củng cố niềm tin vào đồng tiền trong nước, đặc biệt khi đồng tiền này yếu đi. Điều này có thể làm tăng nhu cầu vàng ngay cả khi USD vẫn mạnh, vì vàng được xem là công cụ bảo vệ giá trị trong bối cảnh không ổn định của nền kinh tế và tiền tệ. Vì vậy, dù USD có thể duy trì sức mạnh, nhu cầu vàng từ các ngân hàng trung ương vẫn sẽ tiếp tục và tác động tích cực đến giá vàng.

• Vàng và USD có thể tăng giá đồng thời trong bối cảnh bất ổn kinh tế hoặc chính trị, vì cả hai đều đóng vai trò là tài sản phòng ngừa rủi ro. Khi xảy ra các sự kiện bất ổn, như leo thang thuế quan hay khủng hoảng địa chính trị, các nhà đầu tư có xu hướng tìm đến vàng và đô la như những "nơi trú ẩn an toàn" để bảo vệ tài sản của mình. Vàng được coi là tài sản vật chất an toàn, trong khi USD, là đồng tiền dự trữ toàn cầu, cũng được các nhà đầu tư lựa chọn. Vì vậy, trong các thời kỳ căng thẳng, giá vàng và đô la có thể cùng tăng lên, dù thông thường chúng thường có xu hướng di chuyển ngược chiều nhau.

• Dù đồng nhân dân tệ (CNY) giảm giá và các chính sách nới lỏng tiền tệ được dự báo sẽ tác động đến nền kinh tế Trung Quốc, tác động đối với nhu cầu vàng bán lẻ ở quốc gia này sẽ khá trung lập. Lãi suất thấp trong nước sẽ thúc đẩy nhu cầu vàng, vì vàng được coi là tài sản bảo vệ giá trị khi lãi suất giảm. Tuy nhiên, sự tăng giá vàng trong nước do yếu tố lãi suất thấp sẽ phần nào bị hạn chế bởi việc đồng nhân dân tệ mất giá. Vì vậy, mặc dù sự suy yếu của đồng nhân dân tệ và nới lỏng tiền tệ có thể làm gia tăng nhu cầu vàng ở Trung Quốc, nhưng tác động này sẽ không quá mạnh mẽ, vì mức độ tăng giá vàng trong nước sẽ bị ảnh hưởng.

Nhìn chung, chuyên gia của Goldman Sachs cho rằng rủi ro lớn đối với dự báo lạc quan về giá vàng của ngân hàng này không đến từ sự mạnh lên của USD, mà chủ yếu là từ khả năng Fed cắt giảm lãi suất ít hơn dự kiến. Nếu Fed thực hiện ít đợt cắt giảm lãi suất hơn, lạm phát có thể không gia tăng mạnh mẽ như kỳ vọng, điều này sẽ làm giảm tác động tích cực đến giá vàng. Ngược lại, nếu Fed cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, lạm phát sẽ tăng lên và kéo theo giá vàng tiếp tục tăng mạnh trong tương lai. Vì vậy, sự thiếu hụt trong việc cắt giảm lãi suất có thể hạn chế đà tăng trưởng của giá vàng trong thời gian tới.

Dự báo của Goldman Sachs về việc Trung Quốc âm thầm gia tăng lượng vàng dự trữ đã trở thành hiện thực, khi các số liệu gần đây cho thấy Trung Quốc đã mua vàng gấp 10 lần so với con số chính thức mà họ công bố. Theo thông tin từ ngân hàng này, trong tháng 10, các ngân hàng trung ương đã mua tổng cộng 64 tấn vàng, cao gấp ba lần mức trung bình trước năm 2022. Trong đó, Trung Quốc là quốc gia mua nhiều nhất, với 55 tấn vàng, tuy nhiên, con số chính thức mà Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) công bố chỉ là 5 tấn. Điều này cho thấy Trung Quốc đang tích cực tăng cường dự trữ vàng, qua đó giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la và bảo vệ giá trị tài sản quốc gia trong bối cảnh bất ổn kinh tế và chính trị toàn cầu.

Theo Goldman Sachs, sự gia tăng mua vàng của các ngân hàng trung ương, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, phản ánh nhu cầu bảo vệ tài sản khỏi rủi ro tài chính và địa chính trị. Các quốc gia này coi vàng như một công cụ phòng ngừa hiệu quả trong bối cảnh bất ổn toàn cầu. Đặc biệt, sự kiện Nga bị phong tỏa tài sản vào năm 2022 đã làm tăng mạnh nhu cầu vàng, khi các ngân hàng trung ương lo ngại về các cú sốc địa chính trị. Bên cạnh đó, tỷ lệ vàng trong dự trữ của các ngân hàng trung ương các quốc gia mới nổi vẫn còn thấp so với các quốc gia phát triển, điều này mở ra cơ hội tăng trưởng đáng kể trong tương lai. Khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới cũng cho thấy 81% ngân hàng trung ương dự báo dự trữ vàng toàn cầu sẽ tăng trong năm tới, và không ngân hàng nào dự báo sự giảm sút.

Dưới đây là phần trích trong phần hỏi đáp từ báo cáo dự báo mới nhất của Goldman Sachs:

Câu hỏi 1: Các ngân hàng trung ương đã mua bao nhiêu vàng trong tháng 10 trên thị trường OTC của London?

Dự báo của Goldman Sachs về nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương và các tổ chức khác trên thị trường OTC của London, nơi phần lớn các giao dịch này diễn ra, rất mạnh mẽ với 64 tấn trong tháng 10, vượt xa dự đoán của ngân hàng là 47 tấn. Trung Quốc lại là quốc gia mua nhiều nhất, thêm vào 55 tấn, tiếp theo là Azerbaijan (bao gồm Quỹ Dầu khí của Azerbaijan) và UAE với 3 tấn mỗi nước.

Mặc dù PBoC chỉ công bố một lượng vàng khiêm tốn trong các báo cáo chính thức, dữ liệu từ thị trường OTC (phi tập trung) của London cho thấy Trung Quốc thực tế đã mua một lượng vàng gấp nhiều lần so với những gì công khai. Có thể quốc gia này có nhu cầu vàng rất lớn nhưng lại muốn cố gắng giữ kín thông tin. Chiến lược này không chỉ phản ánh sự nỗ lực của Trung Quốc trong việc đa dạng hóa dự trữ ngoại hối mà còn là một phần trong kế hoạch giảm sự phụ thuộc vào USD, qua đó bảo vệ tài sản quốc gia khỏi các rủi ro tài chính và chính trị trong bối cảnh bất ổn toàn cầu.

Câu hỏi 2: Tại sao các ngân hàng trung ương lại mua nhiều vàng như vậy?

Goldman Sachs giải thích rằng các ngân hàng trung ương của các quốc gia thị trường mới nổi thường mua vàng để bảo vệ tài sản của họ trước các rủi ro tài chính và địa chính trị. Khi có các bất ổn lớn trên thế giới, như cuộc phong tỏa tài sản của Nga vào năm 2022, các ngân hàng trung ương lo ngại rằng tài sản của họ có thể bị đóng băng hoặc gặp rủi ro, vì vậy họ chuyển sang vàng, một tài sản an toàn và không thể bị “bắt giữ”. Sự kiện này đã làm tăng sự quan tâm của các quốc gia này đối với vàng như một phương tiện để bảo vệ tài sản trong những tình huống bất ổn, và điều này giải thích tại sao nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi lại tăng mạnh trong thời gian qua.

Câu hỏi 3: Các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tích trữ vàng chứ?

Đúng vậy. Mặc dù có khả năng tài sản của Nga sẽ được giải phong, nhưng tiền lệ phong tỏa tài sản vào năm 2022 đã làm thay đổi cách các ngân hàng trung ương đánh giá và quản lý rủi ro tài chính cũng như địa chính trị. Sự kiện này đã khiến nhiều quốc gia nhận thức rõ hơn về tầm quan trọng của việc bảo vệ tài sản dự trữ, và vàng trở thành một lựa chọn quan trọng vì nó không thể bị phong tỏa. Bên cạnh đó, tỷ lệ vàng trong dự trữ của các ngân hàng trung ương các quốc gia mới nổi vẫn thấp hơn rất nhiều so với các quốc gia phát triển, điều này tạo ra cơ hội lớn cho sự gia tăng tích trữ vàng trong tương lai. Goldman Sachs cũng lưu ý rằng mặc dù quá trình tích trữ vàng sẽ diễn ra dần dần, vì thị trường vàng không thể hấp thụ một lượng lớn mà không gây ra biến động giá, nhưng các quốc gia như Trung Quốc có thể đang tích trữ vàng nhiều hơn so với con số công khai, cho thấy tiềm năng tăng trưởng lớn của thị trường vàng.

Câu hỏi 4: Goldman Sachs dự báo giá vàng sẽ đạt 3.000 USD/ounce vào cuối năm 2025. Vậy điều gì sẽ tác động đến dự báo này và có gì thay đổi trong thị trường vàng?

Dự báo của Goldman Sachs về giá vàng đạt 3.000 USD/ounce vào cuối năm 2025 đối mặt với nhiều rủi ro. Đầu tiên, nếu lãi suất của Fed cao hơn dự báo, điều này có thể làm giảm nhu cầu vàng, bởi các tài sản sinh lời như trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn, khiến giá vàng khó đạt mức mục tiêu. Mặt khác, nếu các ngân hàng trung ương tiếp tục tăng cường mua vàng để bảo vệ tài sản khỏi những rủi ro tài chính và địa chính trị, nhu cầu vàng có thể gia tăng, đẩy giá vàng lên cao hơn mức dự báo. Do đó, giá vàng có thể chịu ảnh hưởng từ sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Fed và hoạt động mua vàng của các quốc gia trên toàn thế giới.