Chỉ hai tuần sau khi tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ khiến thị trường chao đảo, dữ liệu mới công bố hôm thứ Năm cho thấy tất cả chỉ là phản ứng thái quá. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Hoa Kỳ đã giảm trong tuần thứ hai liên tiếp; một báo cáo cho thấy doanh số bán lẻ tăng tốc vào tháng 7 với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 1 năm 2023; và Walmart công bố doanh số bán hàng ở Hoa Kỳ, không bao gồm nhiên liệu, đã tăng 4.2% trong quý gần đây nhất.

Giai đoạn đầu của suy thoái thường được mô tả là môi trường mà chi tiêu tiêu dùng yếu dẫn đến sa thải, dẫn đến chi tiêu hộ gia đình thậm chí còn yếu hơn. May mắn thay, bằng chứng cho thấy cả tiêu dùng và thị trường lao động hiện không suy yếu với tốc độ đáng báo động. Cả hai đều yếu hơn một chút so với trước đây, nhưng có vẻ như đà tăng trưởng này không hề mất đi. Tại thời điểm này, có vẻ như sẽ mất rất nhiều thời gian, cũng như một số sai lầm chính sách đáng kể từ các nhà hoạch định chính sách tiền tệ để suy thoái có thể xuất hiện.

Doanh số bán lẻ tăng 1% vào tháng 7, nhưng — để nói rõ hơn — các chi tiết cụ thể hơn của báo cáo không thực sự cho thấy nền kinh tế đang phát triển mạnh mẽ. Các đại lý xe cơ giới và phụ tùng chiếm phần lớn mức tăng, nhưng các đại lý ô tô đang đạt được điều đó với các ưu đãi tăng nhanh. Theo báo cáo từ Cox Automotive, các ưu đãi trung bình đã tăng 59.1% vào tháng 7 so với cùng kỳ năm trước và hiện ở mức cao nhất trong hơn ba năm.

Ngành ô tô dẫn đầu đà tăng doanh số bán lẻ

Như Estelle Ou và Eliza Winger của Bloomberg Economics chỉ ra, thành phần đóng góp lớn trong doanh số bán lẻ tiếp theo là đến từ các cửa hàng thực phẩm và đồ uống, vốn gắn liền với mức tiêu thụ bắt buộc hơn là sự lạc quan không kiềm chế. Điều đó cũng có thể giải thích cho thu nhập mạnh mẽ của Walmart vào thứ Năm, vì Walmart tạo ra khoảng 60% doanh số từ thực phẩm, chăm sóc cá nhân và đồ gia dụng thiết yếu. Nhà bán lẻ này cũng đang thu hút được nhiều hộ gia đình có thu nhập cao hơn. Nếu họ cảm thấy khó khăn, thì đó có lẽ không phải là tin tốt cho nền kinh tế nói chung.

Doanh số bán hàng trực tuyến chỉ tăng 0.2%, nhưng chúng bị ảnh hưởng một phần bởi yếu tố điều chỉnh theo mùa của tháng 7. Amazon thường tăng doanh số của tháng 7 bằng sự kiện Prime Day, nhưng có thể đã làm giảm một phần doanh thu đó trong năm nay với một sự kiện khuyến mại khác vào tháng 3.

Không có điều nào kể trên tạo nên bức tranh lạc quan thái quá cho nền kinh tế Hoa Kỳ, nhưng chắc chắn cũng không tạo nên bức tranh cực kỳ tiêu cực. Nền kinh tế Hoa Kỳ đang hoạt động tốt. Nó có thể bị chệch hướng bởi một số "tai nạn" thị trường không lường trước được hoặc cú sốc bên ngoài, chắc chắn rồi, nhưng điều đó hầu như luôn xảy ra.

Hai tuần trước, tôi thừa nhận rằng tôi cũng hơi lo lắng về sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp. Ở mức 4.3%, tỷ lệ này đã tăng đáng kể từ mức 3.4% vào đầu năm 2023 và tôi vẫn nghĩ rằng sẽ là liều lĩnh nếu bỏ qua hoàn toàn chi tiết đó. Tôi cũng lo lắng khi cổ phiếu và các thị trường rủi ro khác bắt đầu suy yếu, bởi vì ở một mức độ nào đó, sự gia tăng đáng kinh ngạc về tài sản trong cổ phiếu và nhà ở trong những năm gần đây cũng là một phần của câu chuyện tiêu dùng mạnh mẽ.

Khủng hoảng thị trường việc làm sẽ không xuất hiện trong giai đoạn này

Chỉ số S&P 500 hiện đã xóa sạch mức giảm sau báo cáo việc làm. Và một phần đáng kể trong mức tăng tỷ lệ thất nghiệp đến từ những người mới tham gia lực lượng lao động và những người tái gia nhập lực lượng lao động chưa tìm được việc làm ngay lập tức, trong khi một phần khác phản ánh tình trạng sa thải tạm thời — những chi tiết phản bác lại lý thuyết vòng luẩn quẩn về mức tiêu dùng suy giảm và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Kể từ đó, dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần không còn cung cấp thêm lý do nào để thị trường lo ngại nữa.

Câu hỏi thực sự là liệu Fed có thực hiện các bước chủ động để đảm bảo nền kinh tế duy trì đà tăng trưởng hay không — và tôi nghi ngờ là họ sẽ làm vậy. Một báo cáo về chỉ số CPI từ thứ Tư đã cung cấp thêm bằng chứng cho thấy lạm phát đã hạ nhiệt và các nhà hoạch định chính sách không còn cần phải thử vận ​​may bằng cách duy trì lãi suất chính sách ở mức đỉnh trong hai thập kỷ nữa. Miễn là Fed sớm bắt đầu quá trình bình thường hóa lãi suất chính sách, thì sẽ không có nhiều lý do để tỷ lệ thất nghiệp vượt khỏi tầm kiểm soát tại thời điểm này — và để suy thoái trong nền kinh tế Hoa Kỳ xuất hiện.