Kể từ tháng 7, dữ liệu đầu vào đã củng cố kịch bản cắt giảm lãi suất, trong khi bản điều chỉnh mới nhất đối với bảng lương - không có gì đáng ngạc nhiên khi độ chính xác thấp do tỷ lệ phản hồi đối với cuộc khảo sát của chính phủ đã giảm - cho thấy dữ liệu đã ủng hộ cho một đợt cắt giảm lớn ngay từ đầu. Tuy nhiên, có rất ít phản ứng với thông tin hôm thứ Tư.

Thị trường HĐTL lãi suất liên bang đã quay trở lại mức định giá đầy đủ với bốn lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, điều này ngụ ý rằng ít nhất một trong ba cuộc họp tiếp theo sẽ cần phải nới lỏng 50 bps. Nhưng điều này vẫn thận trọng hơn so với thời điểm ngay sau khi dữ liệu bảng lương được công bố ngày 2/8:

HĐTL lãi suất liên bang đang định giá 4 lần cắt giảm lãi suất 25 bps cho tới cuối năm

Lợi suất TPCP giảm, mặc dù vẫn cao hơn mức thấp “hoảng loạn” được thiết lập trong đợt bán tháo sau khi dữ liệu việc làm được công bố. Cổ phiếu tiếp tục phục hồi, S&P 500 chỉ còn cách mức đỉnh 1%.

Lãi suất thấp hơn sẽ khiến lợi suất trái phiếu giảm và giá cổ phiếu tăng. Nhưng chưa đầy ba tuần trước, nhiều người đã hoảng loạn khi cho rằng Fed sẽ cần phải thực hiện đợt cắt giảm khẩn cấp. Phản ứng rất nhẹ nhàng hiện nay cho thấy thị trường đã quá tự tin về kịch bản cắt giảm, định giá các khả năng trước khi dữ liệu cho phép thực hiện.

Điều này khiến bài phát biểu tại Jackson Hole của chủ tịch Fed Jerome Powell vào thứ Sáu, có thể sẽ ít gây chú ý hơn nhưng quan trọng hơn đối với thị trường so với bài phát biểu chấp nhận của Kamala Harris vài giờ trước đó. Bây giờ, điều này dường như là một phần của quá trình ổn định để thị trường sẵn sàng cho chiến dịch nới lỏng. Nhưng vẫn còn những mâu thuẫn. Việc cắt giảm lãi suất 100 bps trong ba tháng khó có thể xảy ra trừ khi nền kinh tế gặp vấn đề nghiêm trọng - và các thống đốc Fed không phản đối ý tưởng này. Nếu các nhà giao dịch thực sự nghĩ rằng việc cắt giảm có khả năng xảy ra, họ nên thận trọng hơn một chút khi mua cổ phiếu.

Ông Steven Blitz của TS Lombard đã nắm bắt được những mâu thuẫn một cách khéo léo: “Thứ Sáu, Powell có thể liên kết dữ liệu việc làm và lạm phát gần đây với những lo ngại được nêu trong biên bản này. Ông sẽ tự chúc mừng, lưu ý những rủi ro sắp tới và đảm bảo với mọi người rằng Fed sẽ theo dõi dữ liệu. Không có sự phản đối nào với việc định giá 100 bps cắt giảm của thị trướng từ nay cho đến cuối năm, điều này cho thấy có nhiều điều đang diễn ra hơn so với những gì ở trên bề mặt.

“Đa số” mong manh

Đại hội toàn quốc của Đảng Dân chủ dường như đang diễn ra rất tốt cho đến nay - rất nhiều “vở kịch” chính trị được dàn dựng hoàn hảo, một số bài phát biểu hay và cho đến nay, không có bạo lực nghiêm trọng nào giữa những người biểu tình. Trong một chu kỳ chính trị bình thường, điều này sẽ mang lại cho đảng một cú hích tốt trên các cuộc thăm dò trong một hoặc hai tuần. Nhưng đây không phải là một chu kỳ chính trị bình thường và thị trường đặt cược hiện coi cuộc bầu cử là một cuộc đua “song mã”, với tỷ lệ đặt cược cho cả Donald Trump và Kamala Harris gần như chính xác ở mức 50%. Sự phấn khích và động lực khi Harris xuất hiện đã kết thúc:

Thị trường đặt cược hiện tại coi cuộc bầu cử tổng thống là cuộc đua "song mã"

Thông điệp này cũng xuất hiện từ các cuộc thăm dò ý kiến ​​ở các tiểu bang chiến trường, có ảnh hưởng lớn đến kết quả cuộc bầu cử. Chỉ số trung bình của Real Clear Politics cho thấy Trump có lợi thế rõ ràng ở tất cả các bang này trước khi tổng thống Joe Biden rút lui. Kể từ đó, phó tổng thống Harris đã dẫn đầu ở cả Wisconsin và Michigan đồng thới biến Arizona, Pennsylvania thành hai bang cạnh tranh gay gắt, nhưng tỷ lệ ủng hộ Trump trong các cuộc thăm dò đang nhích lên nhẹ. Biểu đồ này cho thấy khoảng cách của Trump so với Harris; số âm có nghĩa là Harris đang dẫn trước:

Kể từ khi Biden rút lui, tỷ lệ ủng hộ tại các tiểu bang chiến trường của Harris đang tăng lên so với Trump

Trong một lĩnh vực quan trọng, động lực đằng sau Harris vẫn chưa hề suy yếu. Bà đang thu hút nhiều khoản quyên góp nhỏ hơn. Các số liệu sau đây là từ chỉ số WSL <GO>, theo dõi các khoản quyên góp hàng ngày được thực hiện thông qua thẻ tín dụng và các giao dịch nhỏ khác. Chỉ số này có độ trễ ba ngày, vì vậy vẫn chưa biết liệu đại hội có tạo ra sự thay đổi hay không, nhưng cách Harris dẫn trước Trump kể từ khi Biden rút lui là điều đáng chú ý. Ngoài ra, ngày gây quỹ hiệu quả nhất là của Trump, sau khi bị kết án hình sự. Không có điều tương tự khi ông bị ám sát hụt. Các sự kiện kịch tính của chiến dịch tiếp tục có những kết quả không thể lường trước:

Quyết định rút lui của Biden đã thúc đẩy một làn sóng quyên góp cho Đảng Dân chủ

Hiện tại, kết quả cuộc bầu cử dường như sẽ phụ thuộc vào các sự kiện từ bây giờ đến ngày 5/11. Matt Gertken của BCA Research cho biết: “Chúng tôi dự kiến ​​sẽ có nhiều biến động hơn vì hai tháng tới đánh dấu đỉnh điểm của cuộc đấu tranh giữa các thế hệ và phe phái trong nước Mỹ, cuộc đấu tranh này có tác động lớn đến sự ổn định của đất nước và thế giới”. Ông gợi ý rằng các nhà đầu tư nên mua các vị thế phòng hộ ngay bây giờ, vì thị trường vẫn chưa giao dịch dựa trên cuộc bầu cử và điều này sẽ thay đổi sau khi mùa đại hội kết thúc.

Các nhà báo thường bị chỉ trích vì coi các chiến dịch tranh cử như một cuộc “đua ngựa”, nhưng đó là cách thị trường tài chính sẽ nhìn nhận vấn đề khi họ phải đối mặt với khả năng áp đặt thuế quan và chiến tranh thương mại dưới thời Trump, hoặc thuế doanh nghiệp tăng nếu Đảng Dân chủ có thể giành chiến thắng. Mỗi thay đổi về người dẫn đầu trong các cuộc thăm dò sẽ làm giá cả thay đổi theo.

Nỗi lo thường trực

Giá thực phẩm đắt đỏ sẽ khiến những người có thu nhập thấp phải gánh chịu hậu quả nặng nề nhất. Không có gì ngạc nhiên khi Harris nên coi đây là một trong những ưu tiên hàng đầu của nếu bà muốn giành chiến thắng. Đề xuất của bà bao gồm lệnh cấm liên bang đối với việc tăng giá thực phẩm, áp dụng hình phạt đối với các công ty lợi dụng khủng hoảng và vi phạm các quy tắc.

Theo ghi chú của Points of Return, việc kiểm soát giá cả trong lịch sử đã gây ra nhiều vấn đề hơn là mang lại lợi ích. Lạm phát thực phẩm gần như đã trở lại mức trước đại dịch, với lạm phát chính có xu hướng tiến tới mức 2% mà Fed mong muốn. Nhưng lạm phát thực phẩm thấp hơn sẽ không đảo ngược được mức tăng trước đó, như có thể thấy trong biểu đồ này. Tốc độ tăng của lạm phát hiếm khi âm:

Thay vì nhắm vào biên lợi nhuận của Big Food, tác động của biến đổi khí hậu đối với sản xuất và giá cả không thể bị bỏ qua. Từ Brazil đến Việt Nam, điều kiện thời tiết khắc nghiệt làm gián đoạn mùa màng và tác động đến giá các mặt hàng nông sản thiết yếu như cà phê, ca cao và lúa mì. Giá cà phê, dù là arabica, chủ yếu được sản xuất tại Brazil hay robusta, được trồng tại Việt Nam, đang ở mức cao kỷ lục. Brazil đang phải đối mặt với nhiệt độ lạnh bất thường. Tình trạng khô hạn ở Việt Nam sẽ đẩy sản lượng cà phê vào năm thứ tư liên tiếp sụt giảm. Ở Tây Phi, vụ thu hoạch kém do thời tiết xấu ở Ghana và Bờ Biển Ngà, hai nhà sản xuất ca cao hàng đầu, đã đẩy giá sô cô la lên cao ngất ngưởng. Những mức giá như vậy không chỉ do các sự kiện thời tiết khắc nghiệt, mà chúng còn có tác động gần như theo thời gian thực trên thị trường hàng hóa. Điều sẽ ảnh hưởng đến người tiêu dùng, đối tượng trả giá cuối cùng.

Đã có phản ứng dữ dội đối với việc đầu tư vào môi trường, xã hội, quản trị trong vài năm qua và các công ty cảm thấy không cần thiết phải trình bày theo các thuật ngữ ESG. Tuy nhiên, trong các cuộc họp online và cuộc họp hội đồng quản trị, họ ngày càng nhấn mạnh tác động của biến đổi khí hậu đối với doanh nghiệp của mình. Theo dữ liệu của Bloomberg, các đề cập liên quan đến vấn đề khí hậu trong cuộc họp và hồ sơ pháp lý của ngành hàng tiêu dùng thiết yếu đã tăng lên mức cao nhất trong năm nay:

Biến đổi khí hậu là mối quan tâm hàng đầu của ngành hàng tiêu dùng thiết yếu

Ví dụ, John B. Sanfilippo & Son, công ty bán hạt, đã phàn nàn về tình trạng nhạy cảm với thời tiết khắc nghiệt. Điều này gây ảnh hưởng tới khả năng thu được nguồn đầu vào đầy đủ (hoặc chất lượng chấp nhận được), bao gồm trái cây và hạt và sản xuất sản phẩm tại các cơ sở của họ:

“Những sự kiện thời tiết khắc nghiệt này cũng có thể gây ra tác động tiêu cực đến ngành vận tải và chuỗi cung ứng mà chúng tôi phụ thuộc. Biến đổi khí hậu cũng có thể gây ra những tác động bất lợi đặc thù đối với doanh nghiệp của chúng tôi, đặc biệt là đối với quá trình phát triển cây trồng thông thường”.

Oceana Group, một công ty chế biến thực phẩm và đánh bắt cá, cũng bị ảnh hưởng. Tổng giám đốc điều hành Neville Donovan Brink đã phát biểu với các nhà đầu tư rằng tỷ lệ đánh bắt của công ty được quyết định bởi khí hậu. Hiệu suất kinh doanh của công ty tại Namibia đã biến động do hiện tượng El Niño và La Niña:

“Các nhà khoa học ở Namibia tin tưởng rằng nguồn tài nguyên đang ở trạng thái tốt, nhưng tỷ lệ đánh bắt không ổn định. Và điều này ảnh hưởng mạnh tới hiệu suất kinh doanh của doanh nghiệp. Điều quan trọng nhất là sản lượng đánh bắt. Dù đạt được mức sản lượng mục tiêu trong 10 hay 20 ngày, chi phí cố định vẫn không thay đổi”.

Tuy nhiên, một phân tích về xu hướng tin tức của Bloomberg (thông qua chức năng NT) cho thấy dấu hiệu giảm sút trong sự quan tâm đối với các câu chuyện về thời tiết. Số lượng câu chuyện đề cập đến biến đổi khí hậu đi ngang trong hai năm:

Không phải tất cả đều sụt giảm. Ở những nơi không bị ảnh hưởng bởi điều kiện khắc nghiệt, vụ mùa bội thu đã đẩy giá xuống. Sản lượng các mặt hàng như lúa mì, ngô và đậu nành rất lớn, giá thấp của các mặt hàng này đã góp phần hạ nhiệt lạm phát:

Javier Blas của Bloomberg Opinion tin rằng nếu thời tiết tốt kéo dài thêm hai tháng nữa, giá nông sản thấp từ năm 2015 đến năm 2020 có thể được phục hồi. Tin xấu là các sự kiện thời tiết khắc nghiệt phần lớn là không thể đoán trước, nhưng đang diễn ra thường xuyên hơn. Đây là vấn đề nóng hổi mà không chính trị gia nào muốn giải quyết vào lúc này, nhưng bất kỳ chiến lược nào nhằm ngăn chặn lạm phát lương thực bùng nổ trở lại đều phải liên quan đến việc chống biến đổi khí hậu.