Mặc dù hầu hết các nhà kinh tế vẫn dự báo ECB sẽ giảm lãi suất theo quý sau động thái của ECB trong tuần này, một số lo ngại rằng lạm phát dai dẳng, tăng trưởng lương nhanh và hoạt động kinh tế khu vực đồng Eurozone bất ngờ mạnh mẽ sẽ hạn chế khả năng nới lỏng tiền tệ.

Cùng chung quan điểm, các nhà giao dịch cũng đang giảm bớt kỳ vọng về việc nới lỏng lãi suất. Điều này được củng cố bởi việc thành viên Hội đồng Quản trị Isabel Schnabel và Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel dường như đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 7. Tương tự, thành viên Hội đồng Thống đốc ECB Robert Holzmann cũng cho rằng chỉ cần 2 lần cắt giảm lãi suất trong năm 2024 là đủ.

Nhà đầu tư giảm kỳ vọng nới lãi suất của ECB

Một số quan chức thận trọng lo ngại rằng việc liên tục giảm lãi suất trong các cuộc họp có thể khiến thị trường coi đây là xu hướng thường xuyên. Bên cạnh đó, họ cũng không quá tin tưởng về khả năng chính sách của ECB thực sự khác biệt so với Fed - vốn có khả năng sẽ duy trì lãi suất lâu hơn trong thời gian tới.

"Chúng tôi đã duy trì quan điểm hawkish từ năm ngoái, chỉ dự báo 3 lần cắt giảm lãi suất, mỗi lần 25 bps trong năm nay. Tuy nhiên, khả năng thực tế có thể là ít lần cắt giảm hơn, chứ không phải nhiều hơn", ông Dennis Shen, nhà kinh tế tại Scope Ratings, cho biết. "ECB có lý do để tránh sai lầm cắt giảm lãi suất quá mạnh mẽ trong giai đoạn nước rút này."

Tăng trưởng lương khu vực Eurozone tiếp tục tăng trong quý đầu tiên

Báo cáo kinh tế mới nhất cho thấy những lý do để thận trọng. Một thước đo quan trọng về tiền lương khu vực Eurozone, vốn được các nhà hoạch định chính sách kỳ vọng sẽ cho thấy lạm phát cuối cùng đã được kiểm soát, đã không giảm bớt - điều này cho thấy áp lực giá cả, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ, có thể mất nhiều thời gian hơn để giảm. Thực tế, lạm phát đã tăng lên 2.6% trong tháng trước so với mức 2.4% của tháng 4 - ở mức cao hơn dự kiến.

Cùng lúc đó, nền kinh tế của 20 quốc gia này đã phục hồi mạnh mẽ hơn dự kiến sau suy thoái nhẹ vào nửa cuối năm ngoái, với thị trường lao động vẫn duy trì khả năng phục hồi, tỷ lệ thất nghiệp gần đây chạm mức thấp nhất mọi thời đại và các cuộc khảo sát doanh nghiệp thậm chí còn cho thấy những dấu hiệu tích cực từ các nhà sản xuất đang gặp khó khăn.

Không có ai cho rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ hủy bỏ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6, một động thái sẽ giảm lãi suất tiền gửi từ mức kỷ lục 4% được thiết lập cách đây 9 tháng. Và giá tiêu dùng dự kiến sẽ tiếp tục đà giảm trong những tháng tới.

Tuy nhiên, các nhà kinh tế dự báo sẽ có ít đợt cắt giảm hơn trong năm nay. Gần một nửa số người được hỏi trong cuộc khảo sát của Bloomberg trước cuộc họp tháng 4 của ECB dự kiến sẽ có 4 hoặc 5 lần giảm lãi suất trong năm 2024. Hiện tại, không ai dự đoán có 5 lần cắt giảm nữa, và tỷ lệ dự đoán 4 lần cắt giảm cũng đã giảm.

Một số nhà kinh tế đang điều chỉnh dự báo về việc ECB cắt giảm lãi suất

Tương tự, thị trường - vốn dự đoán ba lần giảm lãi suất trong năm nay tính đến tháng 4 - hiện đã loại trừ khả năng cắt giảm vào tháng 7 và chỉ đặt tỷ lệ khả năng giảm lãi suất vào tháng 9 ở mức 60%.

"Chúng tôi tin rằng ECB sẽ điều chỉnh dự báo lạm phát theo quý lên cao hơn, tạo ra bối cảnh khó khăn cho việc cắt giảm lãi suất", Gabriele Foa, quản lý danh mục đầu tư tại Algebris Investments cho biết. "Thị trường gần như loại trừ hoàn toàn khả năng cắt giảm vào tháng 7 và hiện chỉ dự đoán khoảng hai lần cắt giảm tổng cộng vào cuối năm. Theo tình hình hiện tại, chúng tôi tin rằng việc ECB cắt giảm lãi suất trong tuần này có thể sớm được coi là một sai lầm về chính sách."

Theo một cuộc khảo sát gần đây của Bloomberg, Piet Christiansen của Danske Bank và Mariano Valderrama, nhà kinh tế tại Intermoney ở Madrid, nằm trong số những người không dự đoán lần giảm thứ hai cho đến tận tháng 12.

"Chúng tôi nghi ngờ về khả năng cắt giảm vào tháng 9", Valderrama nói, viện dẫn thị trường lao động, tiền lương và tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh hơn. Hơn nữa, "chính sách tài khóa sẽ không trở nên bớt thắt chặt trong năm nay."

Các nhà kinh tế dự báo triển vọng kinh tế sẽ phần lớn không thay đổi

Những người khác, chẳng hạn như Gebhard Stadler tại Bayerische Landesbank, dự đoán sẽ có sự tạm dừng cắt giảm vào tháng cuối năm, sau khi chỉ thực hiện 2 lần giảm trước đó.

"Lạm phát cơ bản sẽ cho thấy sức trì trệ hơn dự kiến ​​của ECB cho đến nay, do mức tăng lương mạnh mẽ và xu hướng lợi nhuận lành mạnh vẫn tiếp tục", ông nói. "Ngoài ra, còn có sự không chắc chắn lớn do các cuộc bầu cử ở Mỹ - liên quan đến chính sách thương mại và tỷ giá hối đoái EURUSD."

Fed đã báo hiệu rằng lãi suất của Mỹ có thể phải duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn để đảm bảo lạm phát quay trở lại mức 2% - điều này đặt ra câu hỏi về việc ECB có thể tự mình đi xa đến mức nào. Chủ tịch ECB Christine Lagarde và các đồng nghiệp của bà, mặc dù bắt đầu sớm hơn, nhưng nhấn mạnh rằng họ không vội hạ lãi suất.

Nhà kinh tế trưởng ECB Philip Lane cho biết chính sách sẽ vẫn hạn chế trong suốt năm 2024, ông cam kết sẽ lấy dữ liệu làm kim chỉ nam. Mặc dù vậy, một số quan chức đồng nghiệp khác vẫn đưa ra những gợi ý khá hawkish.

Đối với bà Schnabel, lo ngại về việc nới lỏng chính sách quá sớm là lý lẽ chống lại việc giảm lãi suất lần thứ hai vào tháng 7, trong khi ông Nagel cho biết nếu ECB thực hiện cắt giảm vào tháng 6, thì họ sẽ phải đợi đến tháng 9 để thực hiện lại. Ông Holzmann nhấn mạnh rằng ông sẵn sàng ủng hộ một lần cắt giảm và ông sẽ không ủng hộ những lần khác nếu không có lý do chính đáng.

“Trong quá khứ, việc cắt giảm lãi suất lần đầu tiên luôn được theo sau bởi các lần cắt giảm lãi suất tiếp theo để hỗ trợ tăng trưởng và/hoặc để ứng phó với khủng hoảng”, Carsten Brzeski, Giám đốc Nghiên cứu Vĩ mô tại ING cho biết. “Tuy nhiên, lần này, không có lý do nào trong hai điều này. Do đó, có nguy cơ cao là ECB có thể phải chuyển hướng từ việc “cắt giảm một lần và sẽ cần những lần cắt giảm tiếp” sang “chỉ cắt giảm đúng một lần rồi thôi”.