Kể từ tháng 4 năm ngoái, Fed đã theo dõi lạm phát ngày càng tăng cao. Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn ngắn cũng rất kiên nhẫn, do khuôn khổ chính sách nhắm mục tiêu lạm phát của NHTW này. Khi giá cả bắt đầu tăng ngày càng mạnh mẽ hơn, Fed tiếp tục bác bỏ nó và nói rằng đó chỉ là tạm thời với lý do rằng lạm phát đã không thực sự vượt quá 2% trong khoảng thời gian dài trước đó, với gợi ý ngầm là không có lý do gì để nghi ngờ lần này sẽ khác. Khi các số liệu công bố ngày càng tệ hơn, chúng ta đã được nghe câu thần chú “tạm thời” trong một khoảng thời gian. Và qua tất cả những điều đó, cơ quan quản lý tiền tệ này tiếp tục không có động thái đáng kể nào. Vào thời điểm FED quay lưng với các điệp khúc “tạm thời” của mình, thì mọi chuyện đã quá muộn.

Ngược lại, lợi suất kỳ hạn 2 năm đã nhìn thấy rủi ro lạm phát từ tháng 8 và bắt đầu tăng cao. Và rồi ở hiện tại, với việc Fed có thể nhận ra rằng họ đang chậm 10 bước so với thị trường trái phiếu và tự hỏi họ phải làm gì bây giờ: a) Liệu họ có nên tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 3 và tiến từng bước một? Hay họ nên tăng 50 điểm cơ bản ngay lập tức? Và nó có nên triệu tập một cuộc họp khẩn cấp và kêu gọi kết thúc ngay lập tức chương trình mua trái phiếu và tăng lãi suất đồng thời trước cuộc họp dự kiến ​​vào tháng tới?

Trong tất cả những điều này, tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ ở mức 4% - một con số gần như hoàn hảo của nền kinh tế chỉ, chỉ từng xuất hiện trong một vài giai đoạn ngắn trong lịch sử - và chúng ta có hàng đống dữ liệu cho thấy đây là một nền kinh tế mạnh mẽ như thế nào. Chẳng hạn, hãy nhìn số liệu doanh số bán lẻ của tháng Giêng mà chúng ta nhận được vào đầu tuần này tốt hơn dự báo như thế nào.

Điều gì sẽ tạo nên một sai lầm chính sách đối với bối cảnh này? Như tôi đã tranh luận hôm thứ Tư, đã đến lúc Fed cho thấy rằng họ có đủ can đảm để hành động khẩn cấp khi nền kinh tế đang trên đà phát triển, như họ đang từng làm khi nền kinh tế trên đà đi xuống.