Vào đầu năm, người ta có thể đã giả định rằng nền kinh tế Mỹ được dự báo tăng trưởng nhanh nhất trong nhiều thập kỷ, sự cám dỗ đối với các nhà quản lý quỹ sẽ là cắt bớt "duration" và giảm vị thế với các cổ phiếu sẽ bị ảnh hưởng mạnh nếu tỷ lệ chiết khấu tăng cao hơn. Tuy nhiên, điều đó đã không diễn ra như kịch bản khi lợi suất thực kỳ hạn dài sụt giảm ngay cả khi thị trường đã định giá lạm phát. Trong một thế giới mà lợi suất thực kỳ hạn 10 năm gần như ơ mức -1% (bạn có tin không, lợi suất đã trở lại đúng mức đó - hãy quên biểu đồ dot plot rất hawkish của Fed và tất cả những thứ liên quan), thật khó để quay lưng lại với chỉ số S&P 500, thứ có mức lợi nhuận danh nghĩa dự báo khoảng 4.4%. Đừng bận tâm rằng điều đó không hoàn toàn phù hợp với lợi suất thu nhập dự báo mà cổ phiếu Hoa Kỳ đã giao dịch trong suốt lịch sử (kể từ bong bóng dotcom, chưa bao giờ xuất hiện một con số ít hơn 5%).

Tuy nhiên, điều này có nghĩa là không có dấu hiệu nào về tâm lý risk-off trong ngắn hạn khi các nhà giao dịch châu Âu bước vào thị trường. Ngân hàng Trung ương châu Âu, chúng tôi được cho biết, có thể thực hiện các bước để đảm bảo rằng những người cho vay tránh trả cổ tức quá mức vào cuối năm nay, thời điểm họ "rất có thể" sẽ nâng giới hạn trả cổ tức - thật tình cờ, tin đó xuất hiện ngay thời điểm mà lĩnh vực ngân hàng trong chỉ số Euro Stoxx có vẻ đang hơi sôi nổi. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Anh sẽ công bố báo cáo ổn định tài chính của mình trong khi chúng ta có dữ liệu lạm phát ở Đức và Pháp.

Tuy nhiên, vấn đề quan trọng sẽ là báo cáo CPI từ Hoa Kỳ, nơi các nhà kinh tế đang mong đợi một con số mạnh mẽ khác - nhưng liệu điều đó có đủ để thay đổi cuộc thảo luận về việc lạm phát có phải là tạm thời hay không? Chúng ta có thể chưa biết câu trả lời, nhưng giống như Pinocchio, mức định giá thị trường chứng khoán một ngày nào đó có thể sẽ phải đối mặt với "bài kiểm tra thực tế".