Theo các chuyên gia tư vấn McKinsey, mặc dù chi phí tài chính tăng và triển vọng tăng trưởng không chắc chắn, tổng tài sản trên thị trường này vẫn đạt 13.1 nghìn tỷ USD vào ngày 30/6/2023, tăng trưởng gần 20% mỗi năm kể từ năm 2018.

Trong khi việc huy động vốn đã giảm so với mức đỉnh năm 2021, một cuộc khảo sát gần đây của State Street cho thấy phần lớn các nhà đầu tư tổ chức có ý định tăng cường mức độ tiếp cận với hầu hết các thị trường tư nhân, bao gồm cơ sở hạ tầng, nợ tư nhân, vốn cổ phần tư nhân và bất động sản.

Tuy nhiên, sự bùng nổ ở các thị trường tư nhân kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009, đặc biệt là trong lĩnh vực mua lại, được xây dựng dựa trên chính sách tiền tệ siêu nới . Hầu hết lợi nhuận không đến từ việc nâng cao hiệu quả của công ty trong danh mục đầu tư, mà đến từ việc bán tài sản trong thị trường tăng trưởng liên tục theo cấp số nhân và thông qua đòn bẩy, làm tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu so với lợi nhuận trên tài sản.

Ngày nay, hệ số định giá giảm, chi phí tài chính tăng và bảng cân đối kế toán''yếu hơn'' do đòn bẩy. Lợi nhuận cho các nhà đầu tư thấp do các nhà quản lý không muốn bán tài sản và thu lợi nhuận trong khi giá trị thị trường sụt giảm. Đối với nợ tư nhân, sự tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi sự khác biệt về mặt pháp lý, trong đó các ngân hàng phải đối mặt với những quy định chặt chẽ hơn kể từ cuộc khủng hoảng tài chính.

Những thiếu sót trong quản trị quỹ đầu tư tư nhân, vốn bị bỏ qua đối với các khoản đầu tư tiền rẻ siêu lợi nhuận, giờ đây có vẻ quan trọng khi các nhà đầu tư tổ chức đặt câu hỏi về giá trị mà các nhà quản lý đặt ra cho các công ty trong danh mục đầu tư. Vấn đề định giá đã trở nên gay gắt kể từ khi lãi suất trở lại bình thường. Các nhà quản lý cổ phiếu tư nhân có xu hướng ghi nhận mức giảm trên tài sản của họ ít hơn nhiều so với thị trường. Đây là điều vô nghĩa nếu tài sản này có đòn bẩy cao hơn và tính thanh khoản kém hơn. Khoản giảm phải lớn hơn nhiều so với cổ phiếu niêm yết công khai.

Điều đáng lo ngại nữa là quyết định vào tháng trước của Tòa phúc thẩm thứ Năm của Mỹ, nhằm loại bỏ các quy định mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) trong việc áp đặt tính minh bạch cao hơn đối với hiệu suất và phí của cổ phiếu tư nhân.

SEC cũng đã lo ngại về việc thiếu các quy trình và quy định rõ ràng về việc định giá và giảm thiểu các xung đột lợi ích của ngành. Những xung đột này bao gồm sự xuất hiện của các quỹ đầu tư dài hạn, nơi các nhà quản lý bán cổ phiếu các công ty danh mục đầu tư cho các quỹ khác. Điều này giúp họ tránh bị định giá trên thị trường tập trung.

Tiếp xúc với các tài sản kém thanh khoản đang dẫn đến các vấn đề ngày càng tăng về việc cân bằng danh mục đầu tư đối với các quỹ hưu trí, nơi họ chuyển nghĩa vụ lương hưu và tài sản tương ứng cho các công ty bảo hiểm thông qua hành động mua lại hoặc mua vào. Các công ty bảo hiểm không thích tiếp nhận những tài sản kém thanh khoản, và nếu họ chấp nhận chúng, họ sẽ áp đặt khoản lỗ dự kiến (haircut) cứng rắn hơn.

Không rõ, với số tiền khổng lồ đổ vào quỹ đầu tư tư nhân, bao nhiêu phần bù rủi ro thanh khoản còn lại sẽ được thu hồi. Đối với số vốn có mức thanh khoản cao, số tiền được các nhà đầu tư cam kết nhưng chưa triển khai, đạt mức 3.7 nghìn tỷ USD, tăng trưởng năm thứ 9 liên tiếp.

Đánh giá hiệu quả hoạt động của thị trường tư nhân so với thị trường tập trung là rất khó. Lợi nhuận thực tế chỉ có thể được biết khi các khoản đầu tư cuối cùng đã được thực hiện. Tạm thời, mọi thứ đều phụ thuộc vào đánh giá của các nhà quản lý. Jeffrey Hooke của Trường Kinh doanh Johns Hopkins Carey lập luận rằng các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân đã che giấu lợi nhuận đầu tư trung bình bằng hàng loạt thông tin bí mật và sai lệch. Ông cho biết, họ đã áp dụng một khái niệm đơn giản - vay tiền để tăng lợi nhuận từ vốn chủ sở hữu - và định hình nó thành một đế chế thương mại khổng lồ với rất ít trách nhiệm.

Câu hỏi lớn nhất liên quan đến chi phí. Quỹ đầu tư tư nhân thường tính phí quản lý hàng năm 2% dựa trên số tiền cam kết của nhà đầu tư với quỹ, cùng với 20% lợi nhuận vượt quá ngưỡng đã thỏa thuận, thường là 8%. Đây là cản trở rất lớn đối với hiệu suất khi so sánh với chi phí phần trăm nhỏ với việc đầu tư vào cổ phiếu được quản lý thụ động.

Những ngày thuận lợi nhờ chính sách tiền tệ lỏng lẻo một cách kỳ lạ đã không còn nữa. Giờ đây, cổ phiếu tư nhân mang lại nhiều rủi ro hơn đối với các nhà đầu tư.