TPCP Mỹ đã tăng mạnh trong những tháng gần đây khi các nhà đầu tư hướng đến việc cắt giảm lãi suất. Lợi suất chính sách 10y đã giảm khoảng một điểm phần trăm kể từ tháng 4 với giá TPCP tăng theo chiều ngược lại.

Nhưng đợt tăng mạnh đó vẫn chưa xoa dịu được những lo lắng dài hạn trong số một số nhà đầu tư về tài sản nền tảng này đối với thị trường tài chính - chủ yếu là những câu hỏi về gánh nặng nợ gia tăng của Mỹ và liệu căng thẳng địa chính trị có khiến một số nhà đầu tư nước ngoài giảm quy mô nắm giữ hay không?

Washington không thể chỉ đơn giản là tăng thâm hụt ngân sách vô thời hạn và một số nhà đầu tư đã trở nên lo lắng trước thềm cuộc bầu cử Mỹ, lo lắng rằng không ứng cử viên nào cho chức tổng thống có kế hoạch thuyết phục để giải quyết tính bền vững của nợ liên bang Mỹ, đạt 124% GDP vào năm 2023 và dự kiến ​​sẽ tăng lên 129% vào năm 2033. Đến năm 2028, chi phí lãi vay sẽ chiếm hơn 60% thâm hụt liên bang Mỹ. Do đó, một điểm then chốt đối với tính bền vững nợ của Mỹ có thể xảy ra khi cần phải vay thêm chủ yếu để trang trải chi phí lãi vay.

Chính sách đối ngoại sai lầm của Mỹ cũng có thể làm suy yếu lòng tin. Tính bền vững nợ của Mỹ phụ thuộc - cho đến khi Washington cân bằng bảng kế toán của mình - vào khả năng duy trì vị thế đặc quyền của quốc gia này trong hệ thống tài chính toàn cầu. Ngoài ra, điều này đòi hỏi phần còn lại của thế giới phải tạo ra đủ thặng dư và sẵn sàng chuyển chúng sang Mỹ thông qua việc mua tài sản tài chính.

Các quốc gia như Trung Quốc sẽ tiếp tục gặp khó khăn trong việc tìm kiếm những nơi thay thế để cất giữ lượng thặng dư khổng lồ của họ. Nhưng sự phân mảnh địa chính trị và nhu cầu gia tăng ở phần còn lại của thế giới đối với các khoản đầu tư trong nước - vào cơ sở hạ tầng và năng lượng xanh - vẫn đe dọa làm giảm lượng thặng dư có thể chuyển vào thị trường Mỹ. Điều này làm tăng rủi ro đối với sức mạnh và sự ổn định của các liên minh quốc tế của Mỹ, vốn hỗ trợ vai trò trung tâm của Mỹ trong trật tự kinh tế thế giới.

Washington không thể để mất lòng quá nhiều quốc gia trong ngắn hạn đến trung hạn khi cần vốn nước ngoài để trả nợ, ngay cả khi họ có ý định cân bằng ngân sách trong trung hạn đến dài hạn và giảm sự phụ thuộc vào vốn nước ngoài.

Các chính sách kinh tế và đối ngoại của Mỹ đã mất cân bằng. Đối mặt với lập trường thương mại lạnh nhạt của Mỹ, Trung Quốc đã xây dựng mối quan hệ chặt chẽ hơn với các thị trường mới nổi, tạo ra một khối thương mại nới lỏng đang tăng cường thực hiện các giao dịch bằng các loại tiền tệ không phải USD. Điều này làm xói mòn sự thống trị của USD - một vấn đề có nguy cơ trở nên nghiêm trọng hơn nếu các đối tác thương mại khác mất lòng tin vào Mỹ.

Tuy nhiên, hiện tại, những lo ngại như vậy đã bị lấn át bởi tình trạng tài chính độc đáo của Mỹ - một phần trong những gì cựu tổng thống Pháp Valerie Giscard d'Estaing từng gọi là "đặc quyền quá đáng" dành cho quốc gia này.

Theo trạng thái cân bằng này, phần còn lại của thế giới sở hữu 28% TPCP, 40% vốn cổ phần công và tư nhân của Mỹ. Hệ thống này thực sự là "chất keo" duy trì hệ thống tài chính hiện tại. Phần còn lại của thế giới được đầu tư vào cơ cấu vốn của USA Inc và sẽ mất rất nhiều nếu hệ thống này bị phá vỡ. Điều này tạo cho phần còn lại của thế giới động lực lớn để duy trì hệ thống hiện tại hoặc ít nhất là giảm dần sự phụ thuộc vào Mỹ.

Căng thẳng chính trị có thể khiến một số người nước ngoài hoài nghi về việc đầu tư thêm vào thị trường Mỹ nhưng đề xuất đầu tư của quốc gia này có ảnh hưởng rất lớn. Vị thế dẫn đầu trong đổi mới sáng tạo của quốc gia này chuyển thành lợi nhuận cổ phiếu cực kỳ hấp dẫn, đóng vai trò như sự đảm bảo cho các nhà đầu tư trái phiếu về khả năng tăng thuế của quốc gia này.

Thị trường có thể sẽ vẫn cảnh giác về nợ công, trải qua các đợt biến động, mức lợi suất tăng cao và biến động tỷ giá hối đoái cao hơn. Nhưng trong bối cảnh rộng hơn, bất kỳ điểm yếu nào trong TPCP Mỹ cũng có thể đem đến cơ hội mua vào.

Kết quả của cuộc bầu cử Mỹ vào tháng 11 sẽ không làm thay đổi trạng thái cân bằng hiện tại hoặc khả năng trở thành nhà sản xuất tài sản an toàn của Mỹ. Và bất chấp những lo ngại dài hạn, Mỹ vẫn là “ngọn hải đăng” đầu tư. Mỹ biết rằng sự cạnh tranh của mình với Trung Quốc là điều tất yếu và để duy trì vị thế đặc quyền của mình, Mỹ cần phải là người dẫn đầu trong đổi mới sáng tạo. Quốc gia này đang làm điều đó với các khoản đầu tư chất bán dẫn của mình làm lu mờ các đối thủ. Sự năng động như vậy giúp Mỹ tạo ra lợi nhuận cổ phiếu vượt trội, khiến nước này trở thành người đi vay an toàn hơn và đảm bảo vị thế trú ẩn của TPCP - ít nhất là ở thời điểm hiện tại.