Viễn cảnh thâm hụt ngân sách khi Trump quay trở lại Nhà Trắng: Điểm yếu hay bàn đạp cho sức mạnh đồng USD?

Viễn cảnh thâm hụt ngân sách khi Trump quay trở lại Nhà Trắng: Điểm yếu hay bàn đạp cho sức mạnh đồng USD?

Ngọc Lan

Ngọc Lan

Junior Editor

06:33 31/10/2024

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đang chuyển động gần như đồng nhịp với xác suất ứng cử viên Donald Trump quay trở lại ghế Tổng thống theo dự báo của thị trường. Điều gì đã tạo nên mối liên hệ này?

Các chuyên gia cho rằng chiến thắng của Trump nhiều khả năng sẽ khiến thâm hụt ngân sách liên bang tăng cao hơn so với kịch bản Kamala Harris nắm quyền. Hệ quả tất yếu là nền kinh tế sẽ tăng trưởng nóng, buộc Fed phải thắt chặt chính sách tiền tệ. Thêm vào đó, các chính sách siết chặt nhập cư và tăng thuế quan mà Trump đề xuất được dự báo sẽ đẩy lạm phát lên cao.

Mối tương quan này đã được phản ánh qua nhiều biểu đồ phân tích xuất hiện dày đặc trong các báo cáo nghiên cứu gần đây. Tuy nhiên, cần có cái nhìn thận trọng về vấn đề này. Như các phân tích trước đây của chúng tôi đã chỉ ra, độ chính xác của thị trường dự báo đối với các cuộc bầu cử là không đồng đều, và những người tham gia thị trường này có thể không phản ánh chân thực xu hướng của toàn bộ cử tri. Đáng chú ý hơn, khi mở rộng khung thời gian quan sát, có thể thấy hai yếu tố này chỉ thực sự bắt đầu biến động đồng điệu kể từ thời điểm Harris chính thức tham gia cuộc đua tranh ghế Tổng thống vào tháng 7.

Một điều đáng chú ý là trong khoảng một tháng qua, làn sóng số liệu kinh tế khởi sắc - yếu tố thúc đẩy làn sóng bán tháo trái phiếu - đã tình cờ trùng khớp với thời điểm Harris đánh mất sức hấp dẫn ban đầu trong các cuộc thăm dò. Tuy nhiên, khi đi sâu phân tích các xu hướng thị trường, logic thuần túy không phải lúc nào cũng đủ sức giải thích mọi hiện tượng. Câu chuyện về "Trump - ứng viên của chính sách tài khóa mở rộng và nguy cơ lạm phát" đã ăn sâu vào nhận thức của giới đầu tư, và có lẽ sẽ tiếp tục thống trị cho đến khi một luận điểm thuyết phục hơn xuất hiện.

Đáng ngạc nhiên là mối tương quan giữa xác suất chiến thắng tăng dần của Trump và sự mạnh lên của đồng USD lại không nhận được nhiều sự quan tâm tương xứng. Nguyên nhân có thể do mối liên hệ giữa lãi suất cao và đồng USD mạnh đã quá hiển nhiên. Khi lãi suất Mỹ vượt trội so với phần còn lại của thế giới, đồng USD tăng giá gần như là một quy luật tất yếu.

Từ đó có thể thấy, nếu sự thăng tiến của Trump lý giải được việc lãi suất leo thang, thì điều đó cũng giải thích được sự mạnh lên của đồng USD. Tuy vậy, bản thân cựu Tổng thống Trump lại không ưa thích một đồng USD mạnh. Ông nhiều lần cáo buộc các quốc gia khác thao túng tiền tệ để phá giá nội tệ so với đồng USD, tạo ra "gánh nặng khổng lồ đè lên vai doanh nghiệp Mỹ." Ông thậm chí còn đe dọa sẽ đáp trả bằng các biện pháp thuế quan. Theo phân tích của Unhedged, việc làm suy yếu đồng USD so với các đồng tiền chủ chốt khác là một nhiệm vụ cực kỳ khó khăn. Trong khi một số ứng viên quan chức kinh tế tiềm năng của Trump, điển hình như Robert Lighthizer, công khai ủng hộ chính sách đồng USD yếu, thì những nhân vật khác như Scott Bessent lại cho rằng thực chất Trump ngấm ngầm ủng hộ đồng USD mạnh, và việc đe dọa áp thuế chỉ là một chiến thuật đàm phán khéo léo.

Dù quan điểm thực sự của Trump về đồng USD là gì đi nữa, việc đồng USD mạnh lên ngay trước triển vọng tình hình tài khóa xấu đi đã phản ánh một cách hoàn hảo vị thế độc nhất vô nhị của Mỹ trong bức tranh kinh tế toàn cầu. Không thể phủ nhận rằng một đồng USD mạnh sẽ tạo ra những áp lực nhất định lên nền kinh tế Mỹ, điển hình như khiến hàng xuất khẩu kém cạnh tranh hơn về giá. Tuy nhiên, điều này lại gây tổn thương nghiêm trọng hơn cho phần còn lại của thế giới - và nghịch lý thay, hệ quả này lại càng thúc đẩy sức mạnh của đồng USD.

Joseph Wang, trong một phân tích gần đây trên blog của mình, đã khắc họa tình huống này như sau: "Xác suất thâm hụt ngân sách gia tăng dường như đang đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ lên cao, từ đó nâng cao sức hấp dẫn của đồng USD. Hiệu ứng domino từ lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cao cũng kéo theo sự leo thang của lợi suất ở các quốc gia khác, bất chấp nền tảng kinh tế của họ đang yếu hơn. Sự kết hợp giữa lợi suất toàn cầu tăng cao và đồng USD mạnh lên đã tạo ra một làn sóng thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu, có thể buộc các ngân hàng trung ương phải đẩy mạnh cắt giảm lãi suất, và điều này lại càng củng cố thêm sức mạnh của đồng USD."

Tình thế nghịch lý và tự củng cố này có thể kéo dài cho đến khi, như cách Wang ví von là "nền kinh tế chạm đến điểm tới hạn" - khi thế giới không còn kiên nhẫn tài trợ cho thâm hụt của Mỹ để đổi lấy những mức lợi suất khiêm tốn. Kịch bản này từng diễn ra ngắn ngủi với nước Anh vào năm 2022. Song với nước Mỹ, không một ai có thể đoán định được thời khắc đó sẽ đến khi nào. Điều duy nhất có thể trấn an chúng ta là thực tế rằng kịch bản ấy vẫn chưa xảy ra. Cho đến lúc đó, Wang khẳng định, "thâm hụt lớn sẽ vẫn là yếu tố tích cực cho rủi ro", như những gì đã diễn ra trong suốt 5 năm qua.

Thâm hụt không phải là yếu tố duy nhất thúc đẩy sức mạnh của đồng USD. Như chuyên gia Tyler Cowen đã chỉ ra trong một bài viết trên Bloomberg mới đây, một nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ với nhu cầu đầu tư dồi dào đang là điểm tựa vững chắc cho đồng USD. Dù vậy, giới đầu tư cần phải chấp nhận một thực tế rằng mối quan hệ giữa đồng USD và chính sách tài khóa của Hoa Kỳ sẽ vẫn tiếp tục mang tính nghịch lý trong tương lai.

Financial Times

Broker listing

Cùng chuyên mục

Bong bóng Bitcoin không chỉ đơn thuần là hiệu ứng Trump
Ngọc Lan

Ngọc Lan

Junior Editor

Bong bóng Bitcoin không chỉ đơn thuần là hiệu ứng Trump

Cuối cùng tôi đã nắm bắt được bản chất của tiền điện tử: Chúng là chất xúc tác tạo nên những biến động trong danh mục đầu tư. Có lẽ đó cũng là lý do vì sao Donald Trump - người từng tạo nên những cơn địa chấn chính trị - lại trở thành người ủng hộ mạnh mẽ cho loại tài sản này.
USD mạnh lên: Cơn ác mộng mới cho các nền kinh tế mới nổi
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

USD mạnh lên: Cơn ác mộng mới cho các nền kinh tế mới nổi

Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ có thể dẫn đến một đợt tăng giá mạnh mẽ của USD, do các chính sách tài khóa nới lỏng và lãi suất cao hơn. Nếu tổng thống đắc cử thực hiện các biện pháp thuế quan mạnh mẽ, đồng RMB có thể giảm giá mạnh, kéo theo sự suy yếu của các đồng tiền khác và ảnh hưởng đến các nền kinh tế mới nổi.
Trump đe dọa đánh thuế toàn cầu: Chiến lược hủy diệt hay nước đi sáng suốt?
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Trump đe dọa đánh thuế toàn cầu: Chiến lược hủy diệt hay nước đi sáng suốt?

Trump đang đề xuất áp thuế lên toàn bộ hàng nhập khẩu, với mức thuế lên đến 20%, và đẩy mạnh thuế với Trung Quốc lên 60%. Chính sách này có thể gây ra những tác động không lường, đẩy Mỹ vào cuộc chiến thuế quan toàn cầu với rủi ro tổn hại lớn cho nền kinh tế và các ngành sản xuất.
"Chỉ có tăng-tăng và tăng": Bitcoin và vàng sẽ dẫn đầu trong "Trật tự tiền tệ" mới?
Trần Quốc Khải

Trần Quốc Khải

Junior Editor

"Chỉ có tăng-tăng và tăng": Bitcoin và vàng sẽ dẫn đầu trong "Trật tự tiền tệ" mới?

Bitcoin và vàng đang báo hiệu sự chuyển dịch của trật tự tiền tệ toàn cầu. Khi các tài sản truyền thống đối mặt với rủi ro suy yếu, làn sóng đầu tư mới vào các tài sản phi tập trung mở ra một chương mới cho những nhà đầu tư muốn bảo vệ và gia tăng giá trị tài sản của mình trước biến động lớn sắp tới.
Cổ phiếu ngành ngân hàng "thăng hoa" sau cuộc bầu cử - Liệu điều này có tiếp tục khi nhiệm kỳ của "Tổng thống lớn tuổi nhất" bắt đầu?
Trần Quốc Khải

Trần Quốc Khải

Junior Editor

Cổ phiếu ngành ngân hàng "thăng hoa" sau cuộc bầu cử - Liệu điều này có tiếp tục khi nhiệm kỳ của "Tổng thống lớn tuổi nhất" bắt đầu?

Các ngân hàng tại Hoa Kỳ đã phục hồi mạnh sau khi Donald Trump đắc cử. Chỉ số KBW của các ngân hàng khu vực, vốn là một chỉ số kém hiệu quả trong nhiều năm, đã tăng 12% so với ngày trước cuộc bầu cử. Điều này có hợp lý không?
Bên lề cú sốc Trump - Vàng điều chỉnh, Bạc đón triển vọng từ năng lượng tái tạo
Quỳnh Chi

Quỳnh Chi

Junior Editor

Bên lề cú sốc Trump - Vàng điều chỉnh, Bạc đón triển vọng từ năng lượng tái tạo

Các chuyên gia phân tích kim loại quý của Heraeus chỉ ra rằng đà suy giảm của giá vàng sau chiến thắng bầu cử của Trump không chỉ phản ánh yếu tố cá nhân ứng viên mà còn cả yếu tố đảng phái. Trong khi đó, nhu cầu bạc toàn cầu từ ngành công nghiệp năng lượng mặt trời vẫn duy trì đà tăng nhờ tiến bộ công nghệ và các quốc gia vượt mục tiêu lắp đặt đề ra.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ