Bạn còn nhớ chiến lược carry trade đồng Yên Nhật không? Chắc là không, và cũng chẳng ai nhớ đâu. Thế nhưng chỉ cách đây khoảng 3 tuần, chiến lược này là một trong số những yếu tố được đưa ra để giải thích cho đợt bán tháo cổ phiếu đột ngột và khó hiểu, rồi sau đó nhanh chóng đảo chiều. Trong khi đó, thị trường trái phiếu và ngoại hối vẫn đang phản ứng thái quá trước khả năng suy giảm kinh tế sắp tới của Mỹ.

Tuy nhiên, minh chứng rõ ràng nhất cho việc liệu chúng ta có còn trong một "mùa hè điên rồ" không là mức độ chú ý đặc biệt tuần này đối với báo cáo lợi nhuận của một công ty duy nhất: Nvidia. Trên thị trường tài chính, sự phấn khích và hào hứng quá mức vẫn thường xuyên diễn ra. Dù Nvidia quả thực là một trong những công ty có giá trị nhất toàn cầu, nhưng sự háo hức và mong đợi trước thông báo kết quả tuần này từ nhà sản xuất chip có trụ sở tại Thung lũng Silicon này vẫn vượt xa cả những tiêu chuẩn thông thường.

Nhiều nhà phân tích còn so sánh tầm quan trọng của báo cáo này ngang với những dữ liệu kinh tế then chốt nhất của Mỹ, như chỉ số lạm phát hay số liệu việc làm phi nông nghiệp - những báo cáo hiếm hoi mà các nhà quản lý quỹ sẵn sàng sắp xếp lại cả lịch ăn trưa để theo dõi. Như Deutsche Bank đã chỉ ra, con số của Nvidia đã trở thành một sự kiện kinh tế vĩ mô quan trọng, sánh ngang với những yếu tố chính ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của Mỹ.

Hiện tượng này tuy kỳ lạ nhưng hoàn toàn hợp lý, xét đến vai trò to lớn của Nvidia trong việc thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ và toàn cầu. Tuy nhiên, điều mà sự kiện kinh tế vĩ mô này thực sự phơi bày chính là kỳ vọng quá cao của các nhà đầu tư. Nvidia đã đạt được thành tích ấn tượng khi tăng gấp đôi doanh thu trong quý kết thúc vào tháng 7, so với quý trước đó, đạt mức 30 tỷ USD. Công ty còn dự báo con số này có thể lên đến 32.5 tỷ USD trong quý III. Đây quả thực là những con số đáng kinh ngạc.

Thế nhưng, phản ứng của thị trường ra sao? Cổ phiếu của Nvidia đã giảm khoảng 6% trong phiên giao dịch sau giờ, chủ yếu vì một số nhà đầu tư kỳ vọng dự báo cho quý III sẽ cao hơn một chút nữa. Các nhà phân tích tại UBS, cùng một số tổ chức khác, cho rằng phản ứng này là thiếu sáng suốt. Timothy Arcuri, một chuyên gia phân tích của ngân hàng này, nhận xét: "Đây là một ví dụ điển hình về việc bỏ qua bức tranh tổng thể để chú ý vào những chi tiết nhỏ nhặt, và điều này phản ánh kỳ vọng có phần thiếu thực tế". Ông khuyên khách hàng nên mua vào khi giá cổ phiếu giảm, và vẫn dự đoán giá cổ phiếu của Nvidia có thể tăng thêm 20% từ mức hiện tại.

Có một điều luôn đáng ghi nhớ về thị trường tài chính: chúng nói rất ít về những gì đang diễn ra hôm nay, nhưng lại tiết lộ rất nhiều về những gì các nhà đầu tư nghĩ sẽ xảy ra vào ngày mai. Trong trường hợp này, đúng là những kỳ vọng sẽ rất lớn.

Sự tăng vọt của cổ phiếu Nvidia - khoảng 800% kể từ đầu năm 2023 - đã phản ánh tiềm năng của trí tuệ nhân tạo, dù phần lớn vẫn chưa được chứng minh. Nhiệm vụ hiện tại của các công ty liên quan đến AI là chứng minh họ xứng đáng với những kỳ vọng của thị trường. Trong giai đoạn "chứng minh bản thân" này, thị trường sẽ phản ứng mạnh với bất kỳ dấu hiệu yếu kém nào, dù chỉ là nhất thời.

Có hai lý do để nhìn nhận tích cực về tình hình hiện tại. Thứ nhất, cuối cùng thì lãi suất cũng sẽ giảm, trừ khi xảy ra thảm họa lạm phát nào đó. Điều này đã được Chủ tịch Fed Jerome Powell nhấn mạnh tại hội nghị chính sách tiền tệ Jackson Hole vào đầu tháng này.

Một lý do khác là, nếu gạt bỏ sự ám ảnh thiển cận của thị trường với Nvidia, thì thị trường chứng khoán Mỹ nói chung đang trong tình trạng rất tốt. Ngân hàng Pháp Société Générale chỉ ra rằng 80% các công ty Mỹ đã vượt kỳ vọng về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong quý vừa qua, và quan trọng hơn, tỷ lệ các công ty mang lại những bất ngờ tích cực đang ngày càng tăng.

Theo phân tích của chuyên gia Manish Kabra tại ngân hàng Pháp Société Générale, nếu loại bỏ các công ty công nghệ thuộc chỉ số Nasdaq 100 ra khỏi chỉ số S&P 500 lớn hơn, ta sẽ nhận được những thông tin đáng khích lệ. Tăng trưởng lợi nhuận của các công ty ngoài lĩnh vực công nghệ đang vượt trội hơn so với khu vực công nghệ vốn thu hút nhiều sự chú ý gần đây. Kabra viết: "Xu hướng lớn nhất chúng tôi nhận thấy là sự luân chuyển - từ giao dịch tập trung hẹp kiểu 'bong bóng' sang giao dịch có 'độ rộng' hơn sẽ tiếp tục diễn ra."

Điều đáng chú ý là mặc dù cổ phiếu Nvidia chịu một cú sốc đáng kể trong tuần này, chỉ số S&P 500 vẫn tiếp tục tăng điểm. Có lẽ từ nay trở đi, sự tập trung quá mức vào một công ty duy nhất này sẽ giảm bớt, dù chỉ là một chút.

Charlotte Daughtrey, chuyên gia đầu tư cổ phiếu tại Federated Hermes, là một trong những người kỳ vọng rằng một phần lợi nhuận thu được từ các cổ phiếu công nghệ lớn trong năm nay sẽ được luân chuyển vào phần còn lại của thị trường. Bà nhận xét rằng chênh lệch về định giá giữa các gã khổng lồ công nghệ và phần còn lại của thị trường đang ở mức bất thường, vượt quá 25%.

Theo bà Daughtrey, các cổ phiếu công nghệ hàng đầu có thể sẽ "dễ bị tổn thương" trong khoảng thời gian còn lại của năm nay, trong khi các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và trung bình cuối cùng cũng sẽ có cơ hội tỏa sáng. Xu hướng lành mạnh này có thể kém hấp dẫn hơn đợt tăng giá ngoạn mục của các cổ phiếu liên quan đến AI. Thành thật mà nói, nó khá nhàm chán.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng rộng khắp của thị trường cùng với việc Fed sắp bắt đầu cắt giảm lãi suất là những tin tức rõ ràng tích cực đối với các nhà đầu tư chứng khoán. Hãy bỏ qua những người ám ảnh ngắn hạn với công nghệ - họ là một đám đông quá khắt khe. Thay vào đó, hãy tập trung vào bức tranh tổng thể đầy hứa hẹn của thị trường trong thời gian tới.