Trong khi đó, mức thuế bổ sung 10% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc đã chính thức có hiệu lực từ ngày 4/2. Theo Goldman Sachs, chính quyền Trump có thể tiếp tục gia tăng áp lực thương mại bằng cách nâng thuế nhập khẩu đối với Trung Quốc lên mức tổng cộng khoảng 20%.

Biểu đồ phân tích sự mất cân bằng trong thương mại toàn cầu

Mặc dù đây là một con số đáng kể, nhưng theo ngân hàng này, mức thuế hiện tại vẫn chưa đủ lớn để có thể tái cấu trúc thương mại toàn cầu theo đúng mục tiêu mà ông Trump mong muốn. Đồng thời, Goldman cũng cảnh báo rằng một đợt áp thuế mới đối với ô tô nhập khẩu từ Liên minh châu Âu (EU) có thể sẽ sớm được triển khai.

Dự báo thuế quan của Goldman Sachs: Rủi ro ngày càng gia tăng

Trước những diễn biến mới nhất trên mặt trận thương mại, Goldman Sachs từng nhận định rằng thuế quan đối với các mặt hàng nhập khẩu trọng yếu đang trở thành một nguy cơ ngày càng hiện hữu. Hiện tại, ngân hàng này đã chính thức đưa kịch bản này vào dự báo cơ sở. Theo ước tính của Goldman, các biện pháp thuế quan mới sẽ nhắm đến hàng hóa nhập khẩu trong các lĩnh vực chiến lược như dầu khí, kim loại công nghiệp, dược phẩm, chất bán dẫn và khoáng sản quan trọng. Tổng giá trị hàng hóa bị ảnh hưởng có thể lên tới 600 tỷ USD.

Bên cạnh đó, Goldman Sachs cũng đánh giá rằng mặc dù chưa phải là kịch bản cơ sở, một số rủi ro thuế quan khác cũng không thể loại trừ. Cụ thể, khả năng áp thuế lên ô tô trên phạm vi toàn cầu, đánh thuế diện rộng đối với EU hoặc thậm chí áp thuế phổ quát trên toàn bộ hàng nhập khẩu vẫn là những kịch bản có thể xảy ra. Theo Goldman, nếu các biện pháp thuế quan này được thực hiện, thuế suất hiệu dụng trung bình của Mỹ sẽ tăng thêm 4.7%, cao hơn so với mức 3% dự báo trước đó. Nếu thuế nhập khẩu đối với Canada và Mexico cũng được triển khai, mức tăng này sẽ đạt thêm 5.8%, tạo ra những tác động đáng kể đối với chi phí thương mại và giá cả hàng hóa.

Dựa trên mô hình tính toán của Goldman Sachs, cứ mỗi 1% gia tăng trong thuế suất hiệu dụng sẽ làm tăng 0.1% chỉ số giá PCE lõi (chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân, loại trừ thực phẩm và năng lượng). Như vậy, ngân hàng này hiện dự báo rằng thuế quan sẽ đóng góp khoảng 50 điểm cơ bản vào lạm phát PCE lõi, đưa mức lạm phát này lên 2.6% vào tháng 12/2025. Trong trường hợp thuế quan đối với Canada và Mexico có hiệu lực, lạm phát có thể vượt ngưỡng 3%. Tuy nhiên, Goldman Sachs nhấn mạnh rằng ngay cả trong kịch bản cao nhất, lạm phát cũng không đạt đến mức "siêu lạm phát" như một số chính trị gia đảng Dân chủ và thành viên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) lo ngại.

Dù thuế quan có thể làm tăng chi phí nhập khẩu, Goldman Sachs vẫn giữ nguyên dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ ở mức 2.4% trong năm 2025 (tính theo quý Q4/Q4). Ngân hàng này cũng chưa điều chỉnh dự báo lãi suất của Fed, tiếp tục kỳ vọng rằng ngân hàng trung ương Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay (vào tháng 6 và tháng 12), cùng với một đợt cắt giảm khác vào năm 2026, đưa mức lãi suất cuối cùng về 3.5-3.75%.

Sau khi ký sắc lệnh áp thuế vào ngày 1/2, Tổng thống Trump đã quyết định tạm hoãn việc triển khai thuế quan đối với Canada và Mexico trong vòng 30 ngày. Động thái này diễn ra sau khi lãnh đạo hai nước cam kết tăng cường hợp tác với Mỹ trong các vấn đề an ninh biên giới, tội phạm có tổ chức, fentanyl và các thách thức khác.

Goldman Sachs cho rằng mặc dù thuế quan đối với Canada và Mexico có thể không được áp dụng ngay lập tức, nhưng nguy cơ vẫn chưa được loại bỏ. Điều này đặc biệt đúng khi chính quyền Trump tiếp tục sử dụng các biện pháp thuế quan như một công cụ gây áp lực trong các cuộc đàm phán thương mại và chính trị. Lệnh hành pháp được ký ngày 3/2 nêu rõ rằng nếu tình hình biên giới xấu đi hoặc nếu các quốc gia này không thực hiện đủ các biện pháp kiểm soát, thuế quan có thể sẽ được tái triển khai ngay lập tức.

Goldman Sachs dự báo rằng hạn chót ngày 4/3 nhiều khả năng sẽ tiếp tục bị đẩy lùi, nhưng điều này chỉ làm gia tăng sự bất ổn trên thị trường. Đặc biệt, với Canada, sự thay đổi chính trị trong cuộc bầu cử sắp tới có thể khiến bất kỳ thỏa thuận lâu dài nào trở nên khó khăn hơn. Trong khi đó, đối với Mexico, khả năng đạt được một giải pháp ổn định dường như cao hơn.

Trong khi các biện pháp thuế quan với Canada và Mexico bị tạm hoãn, mức thuế bổ sung 10% đối với hàng Trung Quốc đã chính thức có hiệu lực. Goldman Sachs nhận định rằng thuế quan đối với Trung Quốc sẽ tiếp tục được đẩy lên cao hơn, chủ yếu nhắm vào các mặt hàng không phải hàng tiêu dùng.

Mặc dù Tổng thống Trump đã giảm bớt những tuyên bố cứng rắn về Trung Quốc so với thời kỳ tranh cử, nhưng Goldman vẫn dự báo rằng mức thuế quan sẽ tiếp tục tăng thêm khoảng 100 điểm cơ bản trong tương lai gần. Trong kịch bản cực đoan hơn, mức thuế có thể lên đến 60%, như ông Trump từng đề xuất trong chiến dịch tranh cử. Tuy nhiên, Goldman cho rằng khả năng áp dụng mức thuế này vẫn còn thấp.

Nguy cơ áp thuế đối với ô tô nhập khẩu và thương mại với EU

Một trong những lĩnh vực có nguy cơ cao nhất đối với chính sách thuế quan của chính quyền Trump là ngành công nghiệp ô tô. Trong chiến dịch tranh cử, ông Trump đã nhiều lần nhấn mạnh về việc bảo vệ ngành ô tô trong nước, và những tuyên bố gần đây của ông tiếp tục củng cố quan điểm này.

Goldman Sachs cho rằng khả năng Mỹ áp thuế đối với ô tô nhập khẩu từ EU là rất cao. Tổng thống Trump đã nhiều lần chỉ trích tình trạng nhập khẩu xe hơi mất cân đối giữa Mỹ và EU, đồng thời khẳng định vào ngày 2/2 rằng thuế đối với EU "chắc chắn sẽ xảy ra." Hiện tại, Mỹ nhập khẩu khoảng 60 tỷ USD ô tô và linh kiện từ EU mỗi năm, và nếu mức thuế này được thực thi, nó có thể gây ra những tác động lớn đối với thị trường.

Bên cạnh ngành ô tô, Goldman Sachs cũng cảnh báo rằng căng thẳng thương mại giữa Mỹ và EU có thể leo thang trong nhiều lĩnh vực khác, đặc biệt là liên quan đến thuế doanh nghiệp, chi tiêu quốc phòng NATO và các biện pháp hỗ trợ Ukraine. Nếu các tranh chấp này không được giải quyết, Mỹ có thể mở rộng phạm vi thuế quan sang các lĩnh vực khác, thậm chí là toàn bộ hàng nhập khẩu từ EU.

Từ sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, giới phân tích tài chính vẫn coi khả năng áp dụng mức thuế nhập khẩu đồng loạt lên tất cả hàng hóa từ mọi quốc gia là một rủi ro tiềm tàng, nhưng chưa phải là kịch bản cơ sở. Tuy nhiên, sau khi Tổng thống Donald Trump nhậm chức, rủi ro này có dấu hiệu giảm dần vì hai lý do quan trọng.

Thứ nhất, chính quyền Trump đang tập trung nhiều hơn vào các cuộc đàm phán thương mại song phương và các biện pháp thuế quan nhắm vào từng quốc gia cụ thể như Canada, Mexico, Trung Quốc và Liên minh châu Âu (EU). Cách tiếp cận có mục tiêu này phản ánh rõ chiến lược đàm phán của ông Trump, trong đó ưu tiên gây áp lực trực tiếp lên từng đối tác thương mại thay vì áp dụng một chính sách thuế diện rộng.

Thứ hai, trong thời gian gần đây, ông Trump đã nhấn mạnh đến việc áp thuế đối với một số mặt hàng chiến lược thay vì đánh thuế đồng đều lên tất cả sản phẩm nhập khẩu. Mặc dù hai chiến lược này không loại trừ lẫn nhau, nhưng chúng có nhiều điểm khác biệt, khiến khả năng triển khai một mức thuế nhập khẩu toàn diện trên toàn cầu trở nên kém thực tế hơn.

Xét về mục tiêu, một mức thuế nhập khẩu diện rộng có thể phục vụ nhiều lợi ích khác nhau, nhưng không thực sự phù hợp với những động cơ chính thúc đẩy chính sách thương mại của ông Trump. Đối với những mức thuế nhắm vào Canada và Mexico, mục tiêu chính là tạo đòn bẩy trong đàm phán để đạt được nhượng bộ thương mại từ hai quốc gia này. Trong khi đó, thuế quan áp lên các mặt hàng nhập khẩu thiết yếu lại được thiết kế để thúc đẩy sản xuất nội địa, đặc biệt là trong các lĩnh vực có ý nghĩa quan trọng đối với kinh tế và an ninh quốc gia Mỹ.

Trên lý thuyết, một mức thuế nhập khẩu toàn diện cũng có thể giúp đạt được những mục tiêu trên, nhưng lại không phải là công cụ hiệu quả nhất. Thay vào đó, hình thức thuế này chủ yếu có tác dụng tăng nguồn thu ngân sách, bởi nó áp dụng mức thuế suất thấp – khoảng 10% – nhưng trên một phạm vi hàng hóa nhập khẩu rộng lớn. Mặc dù Tổng thống Trump đã nhấn mạnh đến lợi ích tài khóa từ thuế quan, nhưng các biện pháp mà chính quyền ông đề xuất và triển khai cho đến nay vẫn cho thấy ưu tiên hàng đầu là đàm phán thương mại song phương và bảo vệ ngành sản xuất trong nước.

Liệu yếu tố tài khóa có thúc đẩy chính sách thuế nhập khẩu?

Mặc dù các động lực tài khóa chưa phải là yếu tố chính thúc đẩy các đề xuất thuế quan của chính quyền Trump, nhưng vai trò của chúng có thể trở nên quan trọng hơn trong thời gian tới. Hiện tại, các nghị sĩ Cộng hòa tại Quốc hội Mỹ đang tìm cách cân đối ngân sách để bù đắp cho chi phí gia hạn các điều khoản cắt giảm thuế từ năm 2017, cũng như các đề xuất giảm thuế mới mà Tổng thống Trump đưa ra trong chiến dịch tranh cử.

Tuy nhiên, trong nội bộ đảng Cộng hòa vẫn tồn tại những quan điểm trái chiều. Một số nghị sĩ ủng hộ việc gia hạn cắt giảm thuế mà không cần tìm nguồn bù đắp, trong khi một số khác lại yêu cầu cắt giảm chi tiêu để tránh gia tăng thâm hụt ngân sách. Hiện tại, khả năng Quốc hội đạt được một thỏa thuận cắt giảm chi tiêu quy mô lớn nhằm bù đắp khoảng 5,000 tỷ USD trong vòng 10 năm – mức chi phí ước tính của các đề xuất giảm thuế – vẫn rất thấp.

Về lý thuyết, điều này có thể khiến một số nghị sĩ Cộng hòa cân nhắc sử dụng thuế nhập khẩu như một nguồn thu bổ sung để tài trợ cho chính sách giảm thuế. Tổng thống Trump thậm chí còn đề xuất thành lập một “Sở Thuế Quan Ngoại Quốc” (External Revenue Service) nhằm nhấn mạnh quan điểm rằng chính các quốc gia khác sẽ gánh chịu chi phí từ thuế quan của Mỹ. Cách tiếp cận này có thể giúp thuế nhập khẩu trở nên dễ chấp nhận hơn về mặt chính trị, đặc biệt khi so sánh với phương án cắt giảm các chương trình phúc lợi xã hội – một chủ đề gây tranh cãi trong nội bộ Quốc hội.

Tuy nhiên, trên thực tế, mối liên hệ giữa thuế quan và các quyết định tài khóa tại Quốc hội vẫn còn khá lỏng lẻo. Khả năng các nghị sĩ Cộng hòa đưa thuế nhập khẩu toàn diện vào gói tài khóa sắp tới là rất thấp, bởi điều này có thể làm mất đi sự ủng hộ từ các bang có nền kinh tế phụ thuộc vào nông nghiệp – một lực lượng cử tri quan trọng của đảng Cộng hòa. Dù một số nghị sĩ theo chủ trương giảm thâm hụt ngân sách có thể ủng hộ chính sách này, nhưng sự phản đối từ các bang nông nghiệp sẽ khiến việc thông qua trở nên khó khăn.

Bên cạnh đó, Quốc hội Mỹ cần đưa ra quyết định tài khóa trong thời gian ngắn, trước khi các biện pháp thuế quan mới có thể được triển khai. Các lãnh đạo Cộng hòa đang đặt mục tiêu đạt được thỏa thuận ngân sách cho gói tài khóa trong vài tuần tới (dự kiến vào tuần đầu tháng 2, nhưng hiện đã bị trì hoãn). Nhiều khả năng, họ sẽ sử dụng nguồn thu từ thuế nhập khẩu ước tính để biện minh cho chi phí của gói tài khóa, nhưng điều này không có nghĩa là sẽ có một đợt cắt giảm thuế lớn hơn trong năm nay so với kế hoạch ban đầu.

Nhìn chung, mặc dù thuế nhập khẩu có thể là một công cụ tạo nguồn thu ngân sách, nhưng tại thời điểm hiện tại, giới phân tích nhận định rằng yếu tố tài khóa vẫn chưa phải là động lực chính khiến chính quyền Trump đẩy mạnh chính sách thuế quan trên diện rộng. Trong bối cảnh chiến lược của Nhà Trắng vẫn tập trung vào đàm phán thương mại song phương và bảo hộ sản xuất nội địa, khả năng Mỹ triển khai một mức thuế nhập khẩu đồng loạt trên toàn cầu vẫn chỉ dừng lại ở mức rủi ro tiềm tàng, chưa phải là kịch bản chính trong tương lai gần.

Các chuyên gia phân tích tài chính dự báo Mỹ sẽ áp dụng mức thuế 10% đối với hàng nhập khẩu trọng yếu, áp dụng trên tổng giá trị khoảng 600 tỷ USD nhập khẩu mỗi năm. Đây được xem là kịch bản cơ sở trong dự báo kinh tế, phản ánh xu hướng gia tăng bảo hộ thương mại của chính quyền Mỹ.

Bên cạnh đó, một đợt tăng thuế mới đối với hàng hóa Trung Quốc cũng đang được kỳ vọng, với mức tăng trung bình khoảng 100 điểm cơ bản (bps), chủ yếu tập trung vào các sản phẩm không phải hàng tiêu dùng. Động thái này sẽ làm tăng đáng kể chi phí nhập khẩu đối với các mặt hàng công nghiệp và linh kiện sản xuất từ Trung Quốc, tiếp tục gia tăng áp lực lên chuỗi cung ứng toàn cầu.

Ngoài ra, chính sách thuế quan đối với ngành công nghiệp ô tô châu Âu cũng sẽ có sự điều chỉnh đáng kể. Dự báo cho thấy Mỹ sẽ áp thuế nhập khẩu lên ô tô từ Liên minh châu Âu (EU) với mức tăng lên tới 25 điểm phần trăm. Điều này có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến các nhà sản xuất ô tô lớn của châu Âu như Volkswagen, BMW và Mercedes-Benz, đồng thời tạo ra những tác động tiêu cực đến thị trường xe hơi toàn cầu.

Theo bảng phân tích chi tiết trong "Biểu đồ 1", các giả định chính được đưa vào dự báo kinh tế gồm ba yếu tố quan trọng:

• Tăng thêm 100 điểm cơ bản thuế quan đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bổ sung vào mức tăng 10 điểm phần trăm đã được áp dụng trước đó.
• Áp dụng thuế nhập khẩu 10% đối với hàng hóa trọng yếu, áp dụng cho khoảng 600 tỷ USD nhập khẩu mỗi năm.
• Tăng thuế 250 điểm cơ bản đối với ô tô nhập khẩu từ EU, làm gia tăng căng thẳng thương mại giữa Mỹ và châu Âu.

Dự báo tăng thuế nhập khẩu của Mỹ đối với Trung Quốc, EU và các đối tác thương mại khác

Nhìn chung, chính sách thuế quan của Mỹ đang tiếp tục được điều chỉnh theo hướng gia tăng bảo hộ thương mại, với mục tiêu hạn chế sự phụ thuộc vào hàng nhập khẩu từ các thị trường chiến lược như Trung Quốc và EU. Điều này không chỉ tác động đến các doanh nghiệp xuất khẩu, mà còn có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu, khi các đối tác thương mại lớn của Mỹ phải điều chỉnh chiến lược sản xuất và phân phối để thích ứng với môi trường thuế quan ngày càng khắt khe hơn.

Chiến tranh thương mại leo thang: Mỹ đối diện nguy cơ trả đũa từ các đối tác toàn cầu

Nếu chính quyền Washington thực hiện các biện pháp tăng thuế nhập khẩu như dự kiến, nhiều quốc gia sẽ có động thái đáp trả nhằm bảo vệ lợi ích kinh tế của mình. Trung Quốc đã nhanh chóng có hành động phản ứng khi đệ đơn kiện Mỹ lên Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), đồng thời áp dụng hàng loạt biện pháp trả đũa. Cụ thể, Bắc Kinh đã nâng thuế suất thêm 100 - 150 điểm cơ bản đối với 14 tỷ USD hàng hóa nhập khẩu từ Mỹ. Ngoài ra, nước này cũng thắt chặt kiểm soát xuất khẩu đối với các khoáng sản chiến lược, đồng thời gia tăng các rào cản phi thuế quan đối với doanh nghiệp Mỹ đang hoạt động tại Trung Quốc.

Các biện pháp trả đũa thương mại đối với thuế quan của Mỹ: Phản ứng từ Canada, Trung Quốc, Mexico và EU

Không chỉ Trung Quốc, Canada cũng sẵn sàng phản ứng mạnh mẽ nếu Mỹ chính thức triển khai các chính sách thuế mới. Ottawa đã công bố danh sách các mặt hàng có thể bị áp thuế trả đũa, bao gồm thực phẩm, ô tô, thép và nhôm – những lĩnh vực quan trọng trong thương mại song phương. Đáng chú ý, nhiều mặt hàng bị nhắm đến có xuất xứ từ các bang do Đảng Cộng hòa kiểm soát, cho thấy Canada có tính toán chiến lược nhằm gây sức ép chính trị đối với Nhà Trắng. Kịch bản này không phải chưa từng xảy ra, khi trong nhiệm kỳ đầu của cựu Tổng thống Trump, các đối tác thương mại lớn của Mỹ cũng đã áp dụng chiến lược tương tự để phản ứng với các chính sách bảo hộ từ Washington.

Mức thuế thực tế có thể tăng mạnh, vượt xa giai đoạn trước

Theo các chuyên gia phân tích, nếu kịch bản thuế quan mới được thực thi đúng như dự báo, mức thuế suất thực tế (effective tariff rate) tại Mỹ có thể tăng thêm 47 điểm cơ bản, cao hơn đáng kể so với mức tăng 30 điểm cơ bản trong dự báo trước đó và gấp hơn ba lần so với mức tăng 15 điểm cơ bản trong nhiệm kỳ đầu của ông Trump.

Cụ thể, các yếu tố chính đóng góp vào đợt tăng thuế lần này bao gồm:

• Thuế đánh vào hàng nhập khẩu từ Trung Quốc sẽ khiến mức thuế suất thực tế tăng thêm 26 điểm cơ bản.
• Thuế đối với hàng hóa trọng yếu (như khoáng sản, linh kiện điện tử, dược phẩm) làm tăng 17 điểm cơ bản.
• Thuế nhập khẩu ô tô từ EU sẽ tăng thêm 4 điểm cơ bản.

Ngoài ra, nếu Mỹ tiếp tục mở rộng phạm vi đánh thuế sang hàng hóa từ Mexico và Canada – một kịch bản rủi ro nhưng không thể loại trừ – mức thuế suất thực tế có thể tăng thêm tới 580 điểm cơ bản.

Để đặt những con số này vào bối cảnh lịch sử, ngay cả Đạo luật Smoot-Hawley năm 1930, vốn được coi là một trong những chính sách bảo hộ thương mại gây tranh cãi nhất của Mỹ, cũng chỉ khiến mức thuế thực tế tăng khoảng 20 điểm cơ bản. Khi đó, phần lớn mức tăng 60 điểm cơ bản trong thập niên 1930 đến từ yếu tố khách quan do thuế suất được quy định bằng số tiền cố định trên mỗi đơn vị hàng hóa nhập khẩu, và trong bối cảnh giảm phát, giá trị thuế theo tỷ lệ phần trăm đã tăng cao hơn ngoài mong muốn.

Nhìn chung, nếu các biện pháp thuế quan mới của Mỹ được triển khai theo đúng lộ trình dự báo, hệ thống thương mại toàn cầu sẽ đối mặt với những điều chỉnh lớn. Căng thẳng thương mại leo thang có thể gây áp lực lên giá cả hàng hóa nhập khẩu, làm tăng chi phí sản xuất trong nước và tạo ra rủi ro bất ổn cho nền kinh tế Mỹ cũng như thị trường tài chính toàn cầu.

Tác động của chính sách thuế mới đối với lạm phát: Nguy cơ gia tăng áp lực giá cả

Theo ước tính, mỗi lần thuế suất thực tế tăng thêm 100 điểm cơ bản sẽ khiến chỉ số giá tiêu dùng cá nhân cốt lõi (core PCE) tăng 0.1% thông qua các kênh tác động được mô tả trong phân tích trước đó. Với kịch bản thuế mới, mức thuế suất thực tế dự kiến tăng 47 điểm cơ bản, điều này đồng nghĩa với việc chỉ số PCE cốt lõi sẽ tăng thêm 0.47%.

Để tính toán chính xác hơn, các nhà phân tích chia gói thuế quan thành bốn nhóm hàng hóa chính:

• Hàng tiêu dùng cốt lõi
• Thực phẩm và năng lượng (ảnh hưởng đến lạm phát chung)
• Hàng hóa trung gian
• Tư liệu sản xuất

Dựa trên dữ liệu từ cuộc chiến thương mại trước đây, mức độ chuyển hóa chi phí thuế sang giá tiêu dùng diễn ra nhanh chóng. Cụ thể, giá hàng tiêu dùng cốt lõi và nhóm thực phẩm – năng lượng có thể phản ánh sự thay đổi trong vòng ba tháng, trong khi hàng trung gian và tư liệu sản xuất sẽ tác động đến giá tiêu dùng trong khoảng một năm.

Với giả định tất cả các biện pháp thuế trong kịch bản cơ sở được triển khai và duy trì lâu dài, tác động đến lạm phát sẽ rõ rệt. Nếu không có thuế, lạm phát PCE cốt lõi được kỳ vọng giảm xuống 2.1% vào tháng 12/2025. Tuy nhiên, với các mức thuế mới, tỷ lệ này có thể duy trì ổn định trong năm nay và đạt 2.6% vào cuối năm – cao hơn mức 2.4% trong dự báo trước đó.

Một kịch bản rủi ro cao hơn có thể xảy ra nếu chính quyền Mỹ mở rộng thuế đối với hàng hóa nhập khẩu từ Canada và Mexico, khiến lạm phát có thể tăng lên hơn 3%. Trong khi đó, thuế 10% áp dụng trên toàn bộ hàng nhập khẩu sẽ tạo ra mức lạm phát cao thứ hai, và kịch bản áp thuế 60% lên hàng hóa từ Trung Quốc sẽ đứng thứ ba về tác động đến giá cả.

Như vậy, việc Mỹ tiếp tục mở rộng chính sách thuế quan không chỉ làm gia tăng căng thẳng thương mại toàn cầu mà còn đặt ra rủi ro lạm phát trong nước, đe dọa đà giảm giá tiêu dùng vốn đang diễn ra. Điều này có thể ảnh hưởng lớn đến chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cũng như triển vọng kinh tế nói chung.

Tác động của chính sách thuế mới lên tăng trưởng kinh tế Mỹ: Ổn định trong ngắn hạn, tiềm ẩn rủi ro dài hạn

Bất chấp những thay đổi đáng kể trong chính sách thuế, dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ trong năm 2025 vẫn được giữ nguyên ở mức 2.4% (Q4/Q4). Điều này phản ánh thực tế rằng tác động của thuế quan đối với thị trường tài chính hiện tại không nghiêm trọng như những gì từng xảy ra trong giai đoạn 2018-2019.

Cụ thể, trong nhiệm kỳ đầu của Tổng thống Trump, khi các biện pháp áp thuế được công bố, thị trường chứng khoán Mỹ từng lao dốc hơn 100 điểm cơ bản ngay trong các giai đoạn nhạy cảm. Khi đó, mức thuế suất thực tế chỉ tăng khoảng 15 điểm cơ bản, nhưng vẫn đủ để gây ra tâm lý hoảng loạn trên Phố Wall. Ngược lại, với các biện pháp thuế mới—đặc biệt nếu áp dụng đối với Canada và Mexico—dù có khả năng đẩy mức thuế suất thực tế tăng lên gấp bốn lần, thị trường chứng khoán Mỹ chỉ giảm chưa đến 20 điểm cơ bản, ngay cả khi khả năng thực thi thuế gần như chắc chắn.

Điều này cho thấy giới đầu tư hiện tại không còn phản ứng quá tiêu cực trước các đợt điều chỉnh thuế như trước đây, khiến tác động của chính sách này lên điều kiện tài chính ít nghiêm trọng hơn dự báo. Tuy nhiên, mức độ không chắc chắn vẫn ở mức cao, đặc biệt là khi các nước đối tác có thể đáp trả bằng các biện pháp tương tự, tạo ra những xáo trộn trong chuỗi cung ứng toàn cầu.
Tác động lên tăng trưởng kinh tế: Suy giảm tạm thời trước khi phục hồi

Theo mô hình dự báo mới nhất, việc điều chỉnh chính sách thuế có thể tạo ra một lực cản nhỏ đối với tăng trưởng GDP Mỹ trong năm 2025, nhưng sẽ trở thành yếu tố hỗ trợ vào năm 2026. Cụ thể, sau khi các đợt thuế mới được triển khai và thị trường thích nghi, tác động tiêu cực sẽ dần giảm bớt, giúp nền kinh tế phục hồi theo quỹ đạo trung lập trong vòng hai năm tới.

Điều này đồng nghĩa với việc, dù các chính sách thuế quan được mở rộng đáng kể, nền kinh tế Mỹ vẫn có đủ khả năng duy trì đà tăng trưởng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, những rủi ro liên quan đến phản ứng từ thị trường tài chính, sự điều chỉnh trong chuỗi cung ứng và các động thái trả đũa từ các đối tác thương mại vẫn là những yếu tố cần theo dõi sát sao trong thời gian tới.

Fed giữ nguyên lộ trình chính sách tiền tệ dù lạm phát tăng nhẹ

Bất chấp áp lực lạm phát gia tăng do các điều chỉnh về chính sách thuế, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn giữ nguyên lộ trình cắt giảm lãi suất. Cụ thể, Fed dự kiến sẽ hạ lãi suất hai lần trong năm 2025, vào tháng 6 và tháng 12, trước khi thực hiện thêm một lần cắt giảm nữa vào năm 2026, đưa lãi suất điều hành về mức 3.5-3.75%.

Trước đó, câu hỏi liệu Fed có thể duy trì kế hoạch nới lỏng tiền tệ trong bối cảnh lạm phát bị đẩy lên do các hàng rào thuế quan hay không đã trở thành tâm điểm tranh luận trên thị trường. Nếu các mức thuế bổ sung trong kịch bản cơ sở được thực thi đầy đủ, lạm phát cơ bản theo chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) có thể chạm ngưỡng 2.6%, cao hơn mức dự báo trước đó là 2.4%. Điều này có thể tạo ra rủi ro cho chính sách tiền tệ, buộc Fed phải cân nhắc lại các quyết định cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, cơ quan này vẫn cho rằng tác động của các biện pháp thuế quan sẽ không đủ lớn để làm chệch hướng kế hoạch điều hành chính sách tiền tệ hiện tại.

Thương mại toàn cầu trước nguy cơ căng thẳng leo thang

Trong khi Fed giữ nguyên lập trường, chính sách thương mại của Mỹ dự kiến sẽ có những biến động quan trọng trong thời gian tới. Tháng 2 và tháng 3 được xem là giai đoạn quyết định, khi chính quyền Tổng thống Trump có thể đưa ra các bước đi mới nhằm điều chỉnh chính sách thuế.

Ngày 18/2, ông Trump đề cập đến khả năng áp thuế đối với dầu khí – một động thái có thể tác động mạnh đến thị trường năng lượng toàn cầu. Bên cạnh đó, các mức thuế bổ sung đối với hàng hóa nhập khẩu từ Canada và Mexico cũng sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 4/3, sau một thời gian trì hoãn.

Ngoài ra, từ tháng 3 đến tháng 4, chính quyền Mỹ sẽ tiếp tục công bố các báo cáo và đề xuất mới về chính sách thương mại. Một bản ghi nhớ gần đây từ Nhà Trắng yêu cầu Đại diện Thương mại Mỹ (USTR) đánh giá việc Trung Quốc có tuân thủ Thỏa thuận Thương mại Giai đoạn Một hay không, đồng thời đề xuất các biện pháp đối phó cần thiết trước ngày 1/4. Các biện pháp này có thể bao gồm việc gia tăng thuế quan hoặc áp đặt các hạn chế thương mại mới.

Bên cạnh Trung Quốc, Washington cũng đang xem xét điều chỉnh chính sách thương mại trên phạm vi rộng hơn. Các cơ quan chủ chốt như Bộ Tài chính, Bộ Thương mại và USTR đang được yêu cầu:

• Đánh giá khả năng áp thuế bổ sung đối với hàng hóa từ nhiều quốc gia nhằm thu hẹp thâm hụt thương mại.
• Rà soát lại Hiệp định Thương mại Mỹ - Mexico - Canada (USMCA).
• Điều tra các biện pháp kiểm soát tiền tệ mà Mỹ cho là gây bất lợi cho doanh nghiệp nước này.
• Xác định các chiến lược lách thuế của doanh nghiệp nước ngoài và đề xuất biện pháp đối phó.
• Xây dựng quy định mới về kiểm soát xuất khẩu và đầu tư ra nước ngoài.

Dù chưa rõ các đề xuất này sẽ được thực thi ở mức độ nào, nhưng giới phân tích nhận định rằng sự bất ổn trong chính sách thương mại Mỹ sẽ gia tăng đáng kể sau ngày 1/4. Những diễn biến này có thể kéo theo phản ứng mạnh mẽ từ các đối tác thương mại lớn như Trung Quốc, Liên minh châu Âu (EU), Canada và Mexico, làm gia tăng sức ép lên nền kinh tế toàn cầu trong thời gian tới.