Khi Fed hoặc bất kỳ ngân hàng trung ương nào tuyên bố rằng các quyết định chính sách sẽ dựa vào dữ liệu kinh tế, họ tự đặt mình vào tình thế phải điều chỉnh chính sách theo những gì dữ liệu thể hiện, dù dữ liệu đó có thể không nhất quán hoặc đưa ra tín hiệu mâu thuẫn.

Sau khi mạnh tay cắt giảm lãi suất 50 bps vào tháng 9 và 25bps vào tuần trước, Fed rõ ràng tin rằng các rủi ro đối với thị trường lao động đang nghiêm trọng hơn so với rủi ro lạm phát. Tuy nhiên, các dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy điều này có thể đang thay đổi.

Dữ liệu kinh tế mới nhất đã đặt Fed vào tình thế khó khăn. Chỉ số PPI cao hơn dự kiến, cho thấy lạm phát vẫn chưa đạt được mục tiêu kiểm soát, đồng thời số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu lại giảm xuống còn 217,000 – mức thấp nhất kể từ giữa tháng 5. Thị trường lao động dường như vẫn ổn định và mạnh mẽ, làm giảm bớt những lo ngại về suy giảm việc làm. Những tín hiệu này đang gây áp lực lớn lên quyết định lãi suất của Fed, khi họ phải cân nhắc liệu có nên tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hay tạm dừng để đánh giá kỹ lưỡng hơn.

Các quan chức Fed đã bắt đầu phát đi những tín hiệu rõ ràng hơn về khả năng tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất. Chủ tịch Fed Minneapolis, Neel Kashkari, nhận định rằng lãi suất trung lập có thể cao hơn trước, ông cho rằng mức lãi suất hiện tại có thể đã đủ để giữ ổn định nền kinh tế mà không cần cắt giảm thêm. Cùng quan điểm, Chủ tịch Fed Dallas, Lorie Logan, cho rằng lãi suất hiện tại “rất gần” với mức trung lập, tuy nhiên bà dự báo có thể cần thêm một số đợt cắt giảm nhỏ. Những tín hiệu này từ Fed đang làm dấy lên khả năng rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể sẽ chậm lại hoặc tạm dừng trong thời gian tới nếu dữ liệu kinh tế tiếp tục cho thấy sự ổn định.

Theo tình hình hiện tại, các nhà giao dịch vẫn đang định giá khoảng 60% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng tới. Nếu dữ liệu lạm phát và việc làm tiếp tục mạnh hơn dự kiến, Fed có thể sẽ phải suy nghĩ lại:

Mặc dù vậy, triển vọng Fed cắt giảm lãi suất trong năm 2025 có vẻ ảm đạm hơn nhiều. Hiện tại, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của thị trường đang giảm mạnh, chỉ còn -46 bps trong khoảng thời gian từ bây giờ đến tháng 6 năm 2025. Nói cách khác, thị trường dự đoán Fed sẽ chỉ có khoảng hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm cuộc họp tiếp theo.