Chỉ số DXY giảm 4.8% so với rổ tiền tệ trong quý 3, ghi nhận quý có hiệu suất kém nhất trong gần 2 năm. Đồng bạc xanh bị đè nặng lên sau khi Fed thực hiện đợt cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng trước, đợt cắt giảm đầu tiên kể từ năm 2020.

Việc đồng USD sẽ giảm thêm bao nhiêu và những đồng tiền nào sẽ được hưởng lợi có thể phần lớn phụ thuộc vào lãi suất. Trong nhiều năm, lãi suất tại Hoa Kỳ đã cao hơn hầu hết các nền kinh tế phát triển, củng cố sức hấp dẫn của đồng USD so với các đồng tiền khác.

Bức tranh này đang dần thay đổi, khi Fed và phần lớn các ngân hàng trung ương khác cắt giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Nhiều nhà giao dịch đặt cược vào sự suy yếu của đồng USD thông qua các đồng tiền mà chênh lệch lợi suất với đồng USD dự kiến ​​sẽ thu hẹp.

Dữ liệu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho thấy các khoản đặt cược ròng vào sự suy yếu của đồng USD đã tăng lên 14.1 tỷ USD trên thị trường tương lai, mức đỉnh trong khoảng một năm. Tuy nhiên, triển vọng về xu hướng giảm của đồng USD có vẻ không quá khả quan.

Nền kinh tế tương đối mạnh mẽ của Hoa Kỳ có thể hạn chế mức độ cắt giảm lãi suất của Fed, khiến triển vọng đồng USD giảm trở nên phức tạp hơn. Trong khi đó, cuộc bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ và những lo ngại về địa chính trị sẽ gây ra thêm nhiều biến động cho thị trường tiền tệ trong những tuần tới.

"Không phải lúc nào cũng là "sell the dollar and buy everything"", theo Jack McIntyre, giám đốc quản lý danh mục đầu tư tại Brandywine Global. "Bạn cần phải chọn lọc hơn một chút".

Mặc dù chỉ số DXY không thay đổi nhiều trong năm nay, nhưng đã giảm khoảng 5% so với mức đỉnh vào tháng 4, do lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm khi dự đoán Fed sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ ngày càng tăng.

Một số rủi ro đối với phe bán khống đồng USD đã trở nên rõ ràng hơn trong những ngày gần đây.

Đồng USD tăng mạnh so với GBP vào thứ năm sau khi Ngân hàng Trung ương Anh cho biết họ có thể cắt giảm lãi suất "mạnh tay" nếu áp lực lạm phát tiếp tục suy yếu.

Trước đó một ngày, dữ liệu cho thấy lạm phát khu vực đồng Euro đã giảm xuống dưới 2% lần đầu tiên kể từ giữa năm 2021 trong tháng 9, củng cố khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu cắt giảm lãi suất trong tháng này, từ đó có thể khiến đồng EUR suy yếu trong thời gian tới.

Vai trò của đồng USD như một tài sản trú ẩn an toàn cũng đã được thể hiện rõ ràng khi căng thẳng tại Trung Đông leo thang trong những ngày qua.

Về phía Mỹ, dữ liệu việc làm công bố vào thứ Sáu có thể giúp thị trường định hướng rõ hơn về mức độ cắt giảm lãi suất của Fed trong thời gian còn lại của năm.

Mặc dù các nhà giao dịch hợp đồng tương lai dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm 68 điểm cơ bản, số liệu bảng lương mạnh mẽ vẫn có thể củng cố cho việc nới lỏng chính sách dần dần. Tuy nhiên, "nếu nền kinh tế Mỹ đang bước vào giai đoạn suy yếu, thị trường sẽ dự đoán về nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn và điều đó sẽ đè nặng lên đồng USD," theo Christian Dery, giám đốc chiến lược vĩ mô tại Capital Fund Management.

Mặc dù vậy, nhiều nhà đầu tư tin rằng đồng USD vẫn có khả năng sụt giảm, xét trên một vài khía cạnh khác. Paresh Upadhyaya, giám đốc chiến lược tại Amundi US, cho biết ông đang tìm kiếm "những câu chuyện đặc biệt như chênh lệch lãi suất ngày càng lớn do sự phân kỳ trong chính sách tiền tệ".

Những lựa chọn của ông dựa trên việc đồng USD suy yếu bao gồm đầu tư vào đồng krone Na Uy và đồng AUD. Ngân hàng trung ương Na Uy gần đây đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức đỉnh trong 16 năm, và cho biết bất kỳ đợt cắt giảm nào cũng sẽ phải chờ đến đầu năm 2025. Ngân hàng dự trữ Úc cũng giữ nguyên lãi suất vào tuần trước và cho biết việc cắt giảm lãi suất là khó xảy ra trong ngắn hạn.

Upadhyaya cũng tăng vị thế của mình với đồng real Brazil. Khác với nhiều quốc gia khác, ngân hàng trung ương Brazil đã tăng lãi suất vào tháng trước nhằm ứng phó với tình hình lạm phát khó khăn. Đồng real Brazil đã giảm khoảng 10% so với đồng USD trong năm nay.

Nhà đầu tư cũng cho rằng đồng Yên Nhật có thể được hỗ trợ thêm từ sự phân kỳ chính sách tiền tệ. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất lên 0.25% vào tháng 7, đánh dấu bước ngoặt quan trọng khi thoát khỏi chính sách "siêu" nới lỏng kéo dài hàng thập kỷ nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã báo hiệu rằng họ không vội tăng thêm lãi suất, nhưng chênh lệch lãi suất thu hẹp giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ đã thúc đẩy đồng Yên tăng 10% từ mức đáy năm 2024. Dữ liệu của CFTC cho thấy các khoản cược USD/JPY giảm là 5.8 tỷ USD.

Natsumi Matsuba, giám đốc bộ phận giao dịch ngoại hối và quản lý danh mục đầu tư tại Russell Investments, cho biết: "Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu bắt đầu cắt giảm lãi suất, đồng tiền tăng giá mạnh nhất so với USD sẽ là đồng Yên".

Một phân tích về định giá tiền tệ dựa trên các chỉ số như sức mua tương đương và tỷ giá hối đoái thực do BofA Global Research công bố vào tháng trước cho thấy đồng Yên và đồng krone Na Uy nằm trong số các loại tiền tệ bị định giá thấp nhất tại các nước phát triển. Đồng USD và CHF là hai đồng tiền bị định giá cao nhất.

Dù lựa chọn vị thế nào, các nhà đầu tư cũng phải đối mặt với sự biến động tiềm ẩn xung quanh cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, dự kiến diễn ra vào ngày 5 tháng 11. Sự không chắc chắn trước cuộc bầu cử có thể khiến nhà đầu tư tìm đến đồng USD như một tài sản trú ẩn an toàn. Nhiều nhà đầu tư cũng tin rằng nếu ứng cử viên Đảng Cộng hòa Donald Trump thắng cử, đồng USD có thể được thúc đẩy.