Vào thứ Tư, thị trường chứng khoán tăng mạnh do nhà đầu tư nhận được thông tin tích cực từ Fed về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Điều này làm gia tăng kỳ vọng rằng việc giảm lãi suất sẽ thúc đẩy nền kinh tế và làm tăng giá trị cổ phiếu. Tuy nhiên, vào thứ Năm, thị trường chứng khoán lại giảm điểm. Nguyên nhân là một số dữ liệu kinh tế không mấy khả quan được công bố, làm dấy lên lo ngại rằng Fed có thể đã quyết định quá muộn trong việc cắt giảm lãi suất. Những dữ liệu này khiến nhà đầu tư lo ngại rằng nền kinh tế có thể sẽ bị tổn hại nhiều hơn nếu Fed không kịp thời hành động.

Một dữ liệu lớn đang khiến FOMC phải đau đầu: số liệu mới nhất về đơn xin trợ cấp thất nghiệp. Khi kết hợp các số liệu về đơn xin tiếp tục trợ cấp và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu, thì hiện tại những chỉ số này đang có xu hướng tăng rõ ràng và là mức cao nhất kể từ cuối năm 2021:

Trong khi đó, chỉ số PMI sản xuất ISM cũng chỉ ra tình trạng rất tệ của lĩnh vực này. Đáng chú ý, thước đo về kế hoạch việc làm của các nhà sản xuất cũng ở mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu. Đã 21 năm kể từ lần cuối cùng chỉ số này giảm xuống mức như vậy:

Chỉ số PMI sản xuất toàn phần và chỉ số đơn đặt hàng mới được coi là chỉ báo phản ánh tốt tình hình lĩnh vực này, đều trượt xuống mức thu hẹp:

Trước đó, BoE đã công bố lần cắt giảm lãi suất đầu tiên kể từ khi đại dịch xảy ra. Kết quả bỏ phiếu rất chặt chẽ: 5-4 và việc BoE tiếp tục cắt giảm lãi suất tại cuộc họp vào tháng 9 có vẻ không có khả năng xảy ra, nhưng tin tức này vẫn thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ giảm mạnh. Tại Mỹ, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống dưới 4% lần đầu tiên trong sáu tháng khi các nhà giao dịch chuyển sang định giá Fed sẽ cắt giảm lãi suất tại tất cả các cuộc họp sắp tới:

Trong khi đó, lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn hai năm hiện đang ở mức thấp nhất trong 15 tháng và giảm mạnh, cho thấy thị trường đang nghĩ rằng nền kinh tế đang thực sự chậm lại:

Tất nhiên, tất cả những điều này có thể thay đổi khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp cho tháng 7 được công bố. Hiện tại, thị trường chứng khoán đã giảm mạnh, chủ yếu là do lo ngại về sai lầm chính sách của Fed. Quincy Krosby của LPL Financial cho biết đợt sụt giảm này không phải là do những báo cáo thu nhập, Mà là về việc liệu Fed có nhìn nhận rõ ràng được dữ liệu đang nói gì hay không.

META CỨU VÃN TÌNH HÌNH

Trong thời gian gần đây, thị trường chứng kiến sự biến động lớn về giá cổ phiếu, với sự thay đổi mạnh mẽ trong việc đầu tư vào các công ty và ngành nghề khác nhau. Các nhà đầu tư đang ngày càng mất kiên nhẫn khi phân tích kết quả tài chính của các công ty. Họ đang tìm kiếm những dấu hiệu cụ thể về việc trí tuệ nhân tạo (AI) có mang lại lợi ích thực sự cho các công ty công nghệ lớn hay không. Trước đây, việc công bố các tham vọng về AI có thể làm tăng giá cổ phiếu của các công ty. Tuy nhiên, khi động lực từ AI suy yếu và nền kinh tế đang yếu đi, các nhà đầu tư không còn bị thu hút chỉ bởi những lời hứa về AI mà không có kết quả cụ thể. Với nền kinh tế suy yếu và chính sách tiền tệ đang được nới lỏng, Florian Ielpo của Lombard Odier cho rằng các nhà đầu tư cần chú ý hơn đến yếu tố vi mô, tức là khả năng tạo ra lợi nhuận thực tế của các công ty.

Giá cổ phiếu của các công ty chip đang rất nhạy cảm với tin tức về AI, dẫn đến sự biến động mạnh mẽ hàng ngày trên thị trường chứng khoán. Sự nhạy cảm này phản ánh sự phụ thuộc lớn của ngành chip vào sự phát triển và triển vọng của AI:

Kết quả tài chính của những công ty Alphabet, Tesla, và Microsoft đã không đạt kỳ vọng của thị trường, dẫn đến sự sụt giảm giá cổ phiếu. Meta Platforms là cổ phiếu Mag7 duy nhất tăng giá kể từ khi Alphabet bắt đầu mùa báo cáo thu nhập của Big Tech vào tuần trước, tăng thêm hơn 123 tỷ USD vốn hóa thị trường nhờ tăng trưởng doanh thu quảng cáo vững chắc nhờ vào các khoản đầu tư vào AI. Một ngày trước đó, cổ phiếu của Microsoft đã giảm do doanh thu từ hoạt động kinh doanh công nghệ đám mây của công ty không đạt ước tính. Kết quả của Apple đã nhận được sự đón nhận thận trọng vào tối thứ Năm, trong khi Amazon.com gây thất vọng:

Báo cáo thu nhập trái chiều của các công ty công nghệ lớn đang đè nặng lên chỉ số Nasdaq. Nvidia là công ty vốn hóa lớn duy nhất có thu nhập chưa công bố và xét về hiệu suất gần đây của Bloomberg Magnificent Seven, công ty này cần phải làm nhiều hơn nữa để duy trì sự kỳ vọng về AI:

Các nhà đầu tư đã bắt đầu nghi ngờ về việc liệu sự tăng trưởng mạnh mẽ của chỉ số S&P 500 chỉ có thể tiếp tục dựa vào sự phát triển của AI. Các kết quả tài chính không đồng đều của các công ty công nghệ lớn cho thấy rằng sự tăng trưởng của cổ phiếu không phải lúc nào cũng bền vững. Khi một số công ty công nghệ lớn không đạt được kết quả tài chính kỳ vọng, điều này làm dấy lên lo ngại về khả năng duy trì tăng trưởng chung của chỉ số S&P 500 dựa trên AI. Như Jordan Irving của Glenmede Investment Management đã nói, các nhà đầu tư đang thay đổi chiến lược phân bổ tài sản của mình do những bất ổn và sự không chắc chắn về sự duy trì của sự tăng trưởng dựa trên AI.

Mặc dù có sự sụt giảm trong giá cổ phiếu của các công ty công nghệ lớn (Big Tech), tình hình hiện tại không giống như bong bóng dot-com của những năm 2000, và cổ phiếu của các công ty nhỏ có thể sẽ có cơ hội tăng trưởng nhờ vào tình trạng giảm sút của các công ty lớn. Irving giải thích rằng năm ngoái, việc không sở hữu đủ cổ phiếu trong nhóm "Mag 7" có thể làm cho các nhà quản lý cảm thấy lo lắng về việc bị sa thải. Đây là vì sự đầu tư vào những công ty này được coi là "an toàn" hoặc "hợp thời". Nếu các nhà quản lý không còn lo sợ rằng họ sẽ bị phê phán hoặc mất việc vì không đầu tư vào các công ty công nghệ lớn, họ có thể bắt đầu xem xét và đầu tư nhiều hơn vào cổ phiếu của các công ty nhỏ hơn.

Không thể phủ nhận AI là một yếu tố quan trọng trong việc thay đổi cách các công ty hoạt động và đầu tư, nhưng việc thấy được lợi nhuận từ AI có thể mất thời gian. Như Mark Zuckerberg đã lập luận trong cuộc gọi thu nhập gần đây nhất của Meta, việc đầu tư hàng tỷ USD có vẻ không hợp lý vào lúc này, nhưng trong 10 đến 15 năm tới, mọi thứ sẽ trở nên hợp lý.

CISCO VÀ NVIDIA

Quay trở lại vào tháng 3, Points of Return đã có nhiều so sánh giữa Nvidia vào năm 2024 và Cisco Systems vào năm 2000. Hiện tại, Nvidia là một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), sản xuất phần cứng cần thiết cho AI. Nvidia hưởng lợi lớn từ việc tăng cường sự quan tâm và đầu tư vào AI. Vào năm 2000, Cisco là một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực mạng máy tính và bộ định tuyến. Cisco đã thu được nhiều lợi ích từ sự bùng nổ của internet và sự tăng trưởng trong việc sử dụng bộ định tuyến. Cả hai công ty này đều đang hưởng lợi mạnh mẽ từ những xu hướng công nghệ lớn. Jim Reid từ Deutsche Bank AG đã so sánh biểu đồ giá cổ phiếu của Nvidia với Cisco để chỉ ra sự tương đồng trong hành động giá. Biểu đồ cho thấy rằng hành động giá của Nvidia hiện tại khá giống với hành động giá của Cisco vào năm 2000, và cho thấy giá cổ phiếu Nvidia sắp lao dốc thảm hại:

Mặc dù sự so sánh có thể cho thấy sự tương đồng, nhưng không có bảo đảm rằng kết quả sẽ tương tự trong tương lai. Hành động giá cổ phiếu có thể bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi tâm lý của các nhà đầu tư và xu hướng nhóm, hơn là các yếu tố cơ bản của công ty. Nvidia hiện tại không bị ngắt kết nối với các yếu tố cơ bản của công ty như Cisco đã từng. Điều này có nghĩa là giá cổ phiếu của Nvidia có thể vẫn liên quan đến các yếu tố cơ bản của công ty, như doanh thu, lợi nhuận, và triển vọng kinh doanh, trong khi giá cổ phiếu của Cisco vào năm 2000 đã từng không còn phù hợp với các yếu tố cơ bản đó.

Tỷ lệ P/E là chỉ số phổ biến dùng để đánh giá định giá cổ phiếu của một công ty. Đây là chỉ số quan trọng vì nó giúp nhà đầu tư đánh giá xem cổ phiếu của một công ty có đang bị định giá cao hay thấp so với lợi nhuận. Vào năm 2000, tỷ lệ P/E của Cisco đã đạt mức cực đoan, nghĩa là giá cổ phiếu của Cisco cao hơn nhiều so với lợi nhuận mà công ty tạo ra. Điều này cho thấy Cisco đã trải qua một bong bóng giá cổ phiếu, nơi giá cổ phiếu tăng lên vượt xa so với giá trị thực của công ty, dẫn đến sự sụp đổ khi bong bóng vỡ. Hiện tại, tỷ lệ P/E của Nvidia đang ở mức khoảng 50, tức là giá cổ phiếu của Nvidia đang ở mức tương đối hợp lý hơn so với lợi nhuận của công ty. Điều này cho thấy Nvidia không gặp tình trạng định giá cực đoan như Cisco vào năm 2000:

Tuy nhiên, có vẻ như bong bóng của Nvidia không vỡ. Thay vào đó, khi chúng ta xem xét tỷ lệ giá cổ phiếu trên doanh số, bức tranh sẽ thay đổi. Nvidia thậm chí còn đắt hơn Cisco ở thời kỳ đỉnh cao và hiện vẫn đang giao dịch gần mức đó:

Tỷ lệ giá/doanh thu của Nvidia cao hơn so với tỷ lệ giá/lợi nhuận vì công ty đang tạo ra biên lợi nhuận rất cao. Nvidia hiện đang kiếm lợi nhuận gấp đôi so với Cisco vào năm 2000. Tuy nhiên, để duy trì mức lợi nhuận cao này, Nvidia cần phải giữ được lợi thế cạnh tranh:

Mặc dù các công ty công nghệ hiện tại có tỷ lệ giá/doanh thu cao hơn so với năm 2000, tỷ lệ giá/lợi nhuận của họ lại thấp hơn nhiều, nhờ vào việc các công ty hiện tại làm việc hiệu quả hơn trong việc chuyển đổi doanh thu thành lợi nhuận:

Nếu các công ty trong ngành công nghệ có thể duy trì biên lợi nhuận cao, thì giá cổ phiếu của họ có thể được duy trì hoặc thậm chí tăng lên. Tuy nhiên, các yếu tố chính trị và xã hội như lạm phát và các hành động chống độc quyền có thể làm tăng áp lực lên ngành công nghệ, gây khó khăn cho việc duy trì biên lợi nhuận và giá cổ phiếu.