Sự phát triển của tín dụng tư nhân

Sự phổ biến của tín dụng tư nhân đã tăng mạnh trong những năm gần đây khi các ngân hàng thận trọng hơn trong việc cấp tín dụng. Lớp tài sản này hiện nắm giữ khoảng 2 nghìn tỷ USD, một cột mốc quan trọng được ghi nhận sau gần 15 năm kể từ khi Đạo luật Dodd-Frank siết chặt hoạt động cho vay rủi ro của các ngân hàng, góp phần gây ra Khủng hoảng tài chính toàn cầu, khiến cho tín dụng tư nhân trở thành một lựa chọn hấp dẫn hơn cho các nhà đầu tư. Việc Fed nới lỏng chính sách tiền tệ có thể làm giảm một trong những yếu tố thúc đẩy sự tăng trưởng của tín dụng tư nhân. Nếu lãi suất thấp hơn, có thể ít nhà đầu tư muốn tham gia vào các khoản vay với lợi suất cao như tín dụng tư nhân. Ashwin Krishnan của Morgan Stanley chỉ ra rằng trong môi trường lãi suất cao và đang tăng, việc cho vay trực tiếp với các công ty không đầu tư tư nhân mang lại lợi suất cao hơn đáng kể. Khi đo lường lợi nhuận trong các giai đoạn lãi suất tăng 75 bps hoặc hơn từ năm 2008, cho vay trực tiếp mang lại lợi nhuận trung bình 11.6%, trong khi trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao chỉ đạt 5%. Điều này cho thấy tín dụng tư nhân có khả năng sinh lời tốt hơn trong điều kiện thị trường nhất định:

Dựa trên những điều này, các nhà quản lý nên điều chỉnh kỳ vọng của họ về lợi nhuận của các khoản đầu tư. Lãi suất thấp có thể dẫn đến lợi nhuận thấp hơn cho một số loại tài sản, do đó, họ cần cân nhắc lại các dự báo trước đây. Các nhà nghiên cứu của Bank of America dự đoán rằng mặc dù lợi nhuận sẽ giảm nhẹ, nhưng điều này không nhất thiết đồng nghĩa với việc các công ty gặp khó khăn. Trên thực tế, các công ty mà họ đầu tư có thể hoạt động tốt hơn do được hưởng lợi từ lãi suất thấp, làm giảm gánh nặng tài chính cho họ. Lãi suất thấp giúp giảm chi phí vay mượn cho các công ty, điều này có thể cải thiện khả năng thanh toán nợ và tăng cường dòng tiền, từ đó giúp các công ty có cơ hội phát triển tốt hơn. Ngoài ra, tỷ lệ vỡ nợ tín dụng tư nhân đang tăng lên. Điều này có thể gây ra mối lo ngại cho các nhà đầu tư về khả năng một cuộc khủng hoảng lớn hơn nếu lãi suất vẫn ở mức cao. Nếu nhiều công ty không thể trả nợ, điều này có thể dẫn đến nhiều rủi ro hơn trong thị trường tài chính.

Tỷ lệ vỡ nợ, bao gồm cả các công ty chọn cách không trả nợ do tình hình tài chính khó khăn sẽ cải thiện trong tương lai khi lãi suất giảm. Các công ty có điều khoản PIK (pay-in-kind) cho phép họ trả nợ bằng cách phát hành thêm trái phiếu thay vì bằng tiền mặt. Sự gia tăng của những công ty này có thể là dấu hiệu cho thấy họ đang gặp khó khăn trong việc trả nợ bằng tiền mặt. Tuy nhiên, với lãi suất giảm, những điều khoản này sẽ ít cần thiết hơn và có thể giảm bớt trong tương lai. Moody's, một trong những công ty đánh giá tín dụng hàng đầu, đã nâng cấp một số công ty phát triển kinh doanh khi họ đã cải thiện tình hình tài chính hoặc chất lượng tài sản của mình, làm cho chúng trở nên ít rủi ro hơn trong mắt các nhà đầu tư và tổ chức đánh giá tín dụng.

Như biểu đồ của BofA cho thấy, mặc dù tỷ lệ vỡ nợ đang gia tăng, tình hình hiện tại vẫn không phải là tồi tệ nhất:

Đối với các nhà cho vay, có những chi phí cơ hội nếu không tham gia khi Fed giảm lãi suất cao. Khang Nguyen từ Heron Finance lập luận rằng trong những năm gần đây, đã có nhiều nhà cho vay cạnh tranh với nhau nhưng chỉ có rất ít giao dịch khả thi. Điều này có nghĩa là các nhà cho vay có nhiều đối thủ cạnh tranh nhưng không có đủ khách hàng hoặc cơ hội cho vay. Kết quả là một số nhà cho vay có thể phải chấp nhận các điều khoản cho vay có lợi cho người vay hơn để thu hút khách hàng, thậm chí có thể dẫn đến việc cho vay với chi phí rất thấp hoặc không có điều khoản cam kết. Khi các họ đồng ý cho vay với các điều khoản thân thiện với người vay, họ có thể gặp khó khăn khi tình hình tài chính xấu đi. Trong trường hợp xảy ra khủng hoảng hay các vấn đề tài chính, họ sẽ gặp khó khăn trong việc thu hồi nợ vì không có đủ điều khoản bảo vệ để đảm bảo thu hồi nợ một cách hiệu quả.

Đồng thời, việc cắt giảm lãi suất có thể kích thích hoạt động mua bán sáp nhập, giúp vốn tư nhân trở lại thị trường, đồng thời tạo ra nhiều cơ hội giao dịch hơn và cân bằng hơn giữa người mua và người bán. Điều này có thể giúp các nhà đầu tư có nhiều lựa chọn hơn và tăng khả năng thành công trong các giao dịch. Một môi trường giao dịch cân bằng cũng có thể thúc đẩy sự cạnh tranh, dẫn đến các giao dịch tốt hơn cho tất cả các bên liên quan.

Khi lãi suất giảm, chi phí vay vốn cũng giảm. Điều này giúp thu hẹp khoảng cách giữa mức giá mà người mua sẵn sàng trả và mức giá mà người bán mong muốn nhận được. Kết quả là, các giao dịch có khả năng diễn ra dễ dàng hơn và nhanh chóng hơn. Trước đây, lãi suất cao kéo dài đã khiến nhiều nhà đầu tư chần chừ không tham gia vào các giao dịch. Họ có thể cảm thấy rằng việc vay tiền để đầu tư hoặc mua lại một công ty trở nên không khả thi hoặc không hấp dẫn do chi phí vay quá cao. Khi lãi suất quay trở lại mức thấp hơn, người bán sẽ phải trả ít tiền hơn cho lãi suất vay, điều này tạo điều kiện cho họ có dòng tiền tốt hơn. Dòng tiền ổn định và tốt hơn sẽ giúp họ dễ dàng hơn trong việc đàm phán và thực hiện các giao dịch, đồng thời nâng cao khả năng chốt các giao dịch với mức giá tốt.

Lãi suất thấp giúp cải thiện điều kiện cho các giao dịch mua bán bằng cách giảm tỷ lệ chiết khấu, tăng giá trị tài sản, và cho phép người mua vay vốn dễ dàng hơn. Điều này dẫn đến sự gia tăng trong hoạt động M&A (mua bán sáp nhập) và LBO (mua lại có đòn bẩy), tạo ra nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư.

Trong bối cảnh Fed chuẩn bị tiếp tục cắt giảm lãi suất và cạnh tranh gay gắt, các nhà cho vay tín dụng tư nhân cần phải thích nghi để duy trì lợi nhuận, đồng thời cũng phải quản lý các rủi ro liên quan đến việc cho vay trong một thị trường đang chuyển biến nhanh chóng.