Báo cáo PMI dịch vụ từ S&P Global/HOCB tại Tây Ban Nha cho tháng 12/2023:

• Đạt 51.5 điểm (dự báo: 51.1 điểm, trước đó: 51.1 điểm)

Cập nhật FX: tăng nhẹ khoảng 4pip sau khi báo cáo được công bố

Báo cáo CPI sơ bộ từ Viện Thống kê và Nghiên cứu Kinh tế tại Đức cho tháng 1/2024

• +0.1% m/m (dự báo: +0.2%, trước đó: -0.2%)
• +3.7% y/y (dự báo: +3.8%, trước đó: +3.5%)

Dữ liệu HICP: 

• +4.1% y/y (dự báo: +4.1%, trước đó: +3.9%)

Các con số gần như phù hợp với ước tính do lạm phát của Pháp tăng nhẹ vào cuối năm 2023, +0.1% trong tháng 12. Tiêu dùng tăng vọt chủ yếu đến từ giá năng lượng tăng cao nên vẫn còn hy vọng áp lực lạm phát cơ bản sẽ giảm bớt.

Cập nhật EUR/USD: không có biến động đáng kể khi chỉ giảm nhẹ 1 vài pip.

Dữ liệu từ Văn phòng Thống kê Liên bang Đức (Destatis) về chỉ số CPI cho tháng 12/2023:

• +3.5% (trước đó: +3%)

• HĐTL chỉ số DAX của Đức: +0.2%
• HĐTL chỉ số FTSE của Anh: +0.1%

HĐTL Hoa Kỳ tăng khoảng 0.2%. Câu hỏi đặt ra là liệu chứng khoán có thể phục hồi bao nhiêu sau 2 ngày điều chỉnh giảm trước sự hỗ trợ của lợi suất TPCP Hoa Kỳ 10 năm giảm trở lại mức 3.9%?

Lịch kinh tế châu Âu hôm nay có:

14:45 - Số liệu CPI sơ bộ tháng 12 của Pháp
15:15 - PMI dịch vụ tháng 12 của Tây Ban Nha
15:45 - PMI tổng hợp, dịch vụ tháng 12 của Ý
15:50 - PMI tổng hợp, dịch vụ tháng 12 tại Pháp
15:55 - PMI tổng hợp, dịch vụ tháng 12 của Đức
16:00 - PMI tổng hợp, dịch vụ tháng 12 của Eurozone
16:30 - PMI tổng hợp, dịch vụ tháng 12 của Vương quốc Anh
16:30 - Dữ liệu tín dụng, phê duyệt thế chấp tháng 11 của Vương quốc Anh
17:30 - Cắt giảm việc làm Challenger tháng 12 của Hoa Kỳ 
20:00 - Số liệu CPI sơ bộ tháng 12 của Đức
​

Trung Quốc là trọng tâm hôm nay. Lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất trong hơn ba năm. Kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách hơn nữa từ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tăng. Cùng với sự sụt giảm lợi suất là sự sụt giảm trên thị trường chứng khoán. Chỉ số blue-chip Index CSI 300 của Trung Quốc có thời điểm giảm hơn 1%, cùng với Shenzen và Shanghai Composite. Chỉ số Hang Seng của Hong Kong cũng suy yếu.

Fitch đã hạ bậc tín nhiệm của bốn Công ty Quản lý Tài sản Quốc gia Trung Quốc.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã cân nhắc hỗ trợ đồng nhân dân tệ ở mức tỷ giá tham chiếu được thiết lập hôm nay với tỷ giá USD/CNY thấp hơn 500 điểm so với các mô hình ước tính.

Dầu giao dịch ổn định với một số thuận lợi trong 24 giờ qua, bao gồm cả vụ đánh bom ở Iran, tuyên bố của OPEC tái khẳng định cam kết đoàn kết và giám sát, đồng thời cảnh báo của Mỹ đối với người Houthis hãy ngừng tấn công các tàu ở Biển Đỏ nếu không sẽ phải đối mặt với hành động quân sự . Cuộc khảo sát riêng về tồn kho cho thấy mức giảm dầu thô lớn hơn dự kiến. Dữ liệu tồn kho của chính phủ Hoa Kỳ được công bố vào sáng thứ Năm theo giờ Hoa Kỳ.

Truyền thông Mỹ đưa tin hôm thứ Tư tại Nhà Trắng, đội an ninh quốc gia đang xem xét phản ứng quân sự mạnh mẽ hơn trước các cuộc tấn công liên tục của phiến quân Houthi vào tàu bè ở Biển Đỏ.

• Theo hai quan chức chính quyền hiện tại, cuộc họp đã xem xét các phương án khả thi, bao gồm cả các cuộc tấn công nhằm vào các mục tiêu của Houthi ở Yemen.
• Nhiều lựa chọn khác nhau được coi là mạnh mẽ hơn những lựa chọn mà Nhà Trắng đã xem xét trước đây

Bloomberg đưa tin:

• Các trái phiếu chính quyền địa phương Trung Quốc (LGFV) trị giá 4.65 nghìn tỷ nhân dân tệ (651 tỷ USD) sẽ đáo hạn trong 12 tháng tới
• Đây là lượng cao nhất được ghi nhận, nhiều hơn khoảng 13% so với năm ngoái

Zerlina Zeng, nhà phân tích tín dụng cấp cao tại Creditsights Inc, cho biết: “Kiềm chế sự lây lan rủi ro từ LGFV vẫn là ưu tiên hàng đầu của chính phủ trung ương trong năm nay”.

Cơ quan xếp hạng Fitch đã hạ bậc 4 công ty quản lý tài sản quốc gia của Trung Quốc xuống một bậc, trong đó có 3 công ty được liệt vào diện theo dõi tiêu cực

Chỉ số Nikkei của Nhật Bản dẫn đầu đà giảm điểm, khi nước này tiếp tục giao dịch sau kỳ nghỉ năm mới kéo dài cũng như trận động đất và vụ va chạm tại sân bay Haneda của Tokyo liên quan đến Japan Airlines.

Thị trường châu Á cũng nhận tín hiệu từ chứng khoán toàn cầu sau khi biên bản FOMC vào tháng 12 cho thấy việc cắt giảm lãi suất có thể xảy ra vào năm 2024, nhưng không đưa ra thông tin rõ ràng về thời điểm điều đó có thể xảy ra.

Thống đốc BOJ Ueda cho biết:

• Hy vọng nền kinh tế Nhật Bản có thể cân bằng giữa tăng trưởng lương và lạm phát
• Tăng lương và lạm phát cân bằng có thể thúc đẩy các công ty đầu tư vào thiết bị và nghiên cứu & phát triển

• PMI dịch vụ Caixin tháng 12 của Trung Quốc: 52.9
• Dự kiến: 51.6
• Trước đó: 51.5
• PMI tổng hợp: 52.6
• Trước đó: 51.6

Morgan Stanley dự đoán Fed có thể không cắt giảm lãi suất cho đến tháng 6:

• Các nhà đầu tư mong đợi việc cắt giảm lãi suất vào tháng 3 có thể sẽ thất vọng
• Lạm phát tiêu dùng cốt lõi trong 6 tháng có thể sẽ tăng trong quý đầu tiên, khiến Fed phải theo dõi và chờ đợi.
• Trừ khi có một cuộc suy thoái kinh tế mạnh mẽ bất ngờ hoặc sự suy yếu của thị trường lao động, việc cắt giảm lãi suất nhiều khả năng sẽ bắt đầu vào tháng 6.

• Giá đóng cửa trước đó: 7.1490
• PBOC bơm 15 tỷ nhân dân tệ reverse repo kỳ hạn 7 ngày với lãi suất không đổi ở mức 1.8%
• 600 tỷ nhân dân tệ reverse repo sẽ đáo hạn trong ngày hôm nay
• Một khoản rút ròng 585 tỷ nhân dân tệ sẽ được thông qua trong hoạt động thị trường mở

• PMI sản xuất chính thức tháng 12 của Nhật Bản: 47.9 
• Trước đó: 48.3

Nhu cầu được báo cáo là thấp hơn từ các khách hàng xuất khẩu chính ở Trung Quốc, Châu Âu và Bắc Mỹ cũng như từ các lĩnh vực quan trọng như điện tử. Tuy nhiên, áp lực chi phí vẫn tăng, với lạm phát giá đầu vào tăng lên mức cao nhất trong ba tháng trong bối cảnh có báo cáo về chi phí nguyên liệu thô cao hơn, đặc biệt là hàng nhập khẩu. Tuy nhiên, các công ty cần thận trọng hơn một chút trong việc chuyển những chi phí cao hơn này sang cho khách hàng, với áp lực cạnh tranh đang đè nặng.

• PMI dịch vụ Úc tháng 12: 47.1 so với 46.0 trước đó
• PMI tổng hợp: 46.9 so với 46.2 trước đó

Ước tính mô hình GDPNow cho tăng trưởng GDP thực tế trong quý 4 năm 2023 là 2.5% vào ngày 3 tháng 1, tăng từ mức 2.0% vào ngày 2 tháng 1. Sau khi công bố PMI Sản xuất ISM từ Viện Quản lý Cung ứng sáng nay, dự báo hiện tại về tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng cá nhân trong quý 4 và tăng trưởng tổng đầu tư tư nhân trong nước trong quý 4 đã tăng lần lượt từ 2.4% và -0.4% lên 2.9% và 0.5%.

Sự chấp thuận ETF bitcoin giao ngay dường như sắp xảy ra. Một phóng viên của Fox News cho biết: 

• SEC đang họp với các sàn giao dịch bao gồm Nasdaq, CBOE và NYSE để xem xét ý kiến từ các tổ chức phát hành quỹ ETF bitcoin về hồ sơ xin phê duyệt.

Biên bản FOMC tháng 12:

• Các thành viên nhận thấy lãi suất chính sách có thể gần đạt mức đỉnh

• 'Một số' thành viên nhấn mạnh sự không chắc chắn về thời gian duy trì chính sách hạn chế 

• Các thành viên đã chỉ ra những rủi ro tiêu cực đối với nền kinh tế liên quan đến quan điểm hạn chế quá mức

• Các thành viên quan sát thấy tiến trình giảm lạm phát không đồng đều giữa các thành phần, lưu ý rằng giá dịch vụ cốt lõi vẫn tăng với tốc độ cao

• Các thành viên quan sát thấy rằng có thể cần duy trì lãi suất chính sách ở mức hiện tại lâu hơn dự đoán.

Sắc đỏ bao trùm thị trường chứng khoán Mỹ khi dữ liệu PMI sản xuất ISM cũng như cơ hội việc làm JOLTS cao hơn dự kiến. Biên bản FOMC tháng 12 cho biết lãi suất đã gần đạt đỉnh nhưng cũng nhấn mạnh rằng tiến trình giảm lạm phát đang không đồng đều giữa các thành phần của nền kinh tế và giá dịch vụ cốt lõi vẫn tăng với tốc độ cao. Do đó, có thể sẽ cần giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Trước đó, chủ tịch Fed Richmond Thomas Barkin cho biết nền kinh tế Mỹ có nhiều khả năng hạ cánh mềm nhưng khó có thể chắc chắn, đồng thời nhắc lại khả năng tiếp tục thắt chặt hơn nữa.  Dow Jones giảm gần 300 điểm, tương đương 0.76%, S&P 500 giảm 0.8%, Nasdaq Composite đã có phiên giảm thứ tư liên tiếp với mức giảm hơn 1%.

• Dow Jones: -0.76%
• S&P 500: -0.80%
• Nasdaq: -1.18%

Trên thị trường FX, USD tăng mạnh sau khi công bố dữ liệu PMI sản xuất ISM và cơ hội việc làm JOLTS trước khi quay đầu giảm do lợi suất trái phiếu giảm. DXY tăng 1.10%, đóng cửa ở 102.45. GBP mạnh nhất, JPY yếu nhất trong nhóm tiền tệ chính. GBPUSD tăng 0.41% lên 1.2660. EUR/USD giảm dần xuống mức 1.0894 trước khi tăng 25 pip và bù gần một nửa mức giảm trong ngày. USD/JPY tiếp tục xóa mức giảm từ cuối năm 2023. 

• Chỉ số DXY +1.10%
• EURUSD -0.16%
• GBPUSD +0.41%
• AUDUSD -0.42%
• NZDUSD -0.07%
• USDJPY +0.92%
• USDCHF -0.14%
• USDCAD +0.24%

Vàng giảm $18 xuống $2,040. Bitcoin giảm mạnh, gần 5% xuống dưới $43K sau khi tăng vọt lên trên $45K vào đầu ngày. Lợi suất trái phiếu kho bạc đồng loạt tăng, hỗ trợ USD trước khi quay đầu giảm. Lợi suất trái phiếu 10 năm kết phiên với mức giảm 2.4 bps xuống 3.92%. Dầu tăng hơn 3% khi Mỹ cảnh báo phiến quân Houthi rằng sẽ chống lại các cuộc tấn công tiếp theo ở Biển Đỏ và OPEC cam kết sẽ tiếp tục đoàn kết trong việc hỗ trợ giá. Dầu thô WTI tăng $2.6 lên $72.98/ thùng.

• Tháng trước: 8.733M được điều chỉnh thành 8.852M. Mức đỉnh đạt được là 12.1M vào đầu năm 2022. Tháng này là mức đáy kể từ tháng 3 năm 2021.
• Tuyển dụng: 3.5% so với 3.7% của tháng trước
• Tỷ lệ thôi việc: 3.4% so với 3.6% của tháng trước
• Tỷ lệ bỏ việc: 2.2% so với 2.3% của tháng trước

Theo số liệu tuyển dụng, xu hướng chung cho thấy số lượng việc làm mới mở ra đang giảm dần khi tốc độ tăng việc chậm lại. Tỷ lệ tự nghỉ việc, thường được xem như một thước đo mức độ tin tưởng của nhân viên, đã giảm từ 2.3% xuống 2.2% so với tháng trước (giảm 157 nghìn người).

• Trước đó: 46.7
• Giá trả: 45.2 so với 49.9 trước đó
• Việc làm: 48.1 so với 45.8 trước đó
• Đơn đặt hàng mới: 47.1 so với 48.3 trước đó
• Hàng tồn kho: 44.3 so với 44.8 trước đó
• Sản xuất: 50.3 so với 48.5 trước đó

Đây là một báo cáo "hạ cánh mềm" khá tích cực, khi chỉ số giá trả giảm sau khi tăng hồi tháng trước.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ lần đầu tiên chạm vượt mức 4% kể từ sau quyết định của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 13 tháng 12.

Sự tăng đột biến của lợi suất xảy ra ngay sau khi thị trường chứng khoán mở cửa và xóa sạch toàn bộ đà tăng đã diễn ra trong kỳ nghỉ lễ.

Đồng USD đang nhận được sự thúc đẩy đáng kể so với đồng Yên, với USD/JPY hiện tăng 133 điểm lên 143.32. Cặp tiền này - không phải ngẫu nhiên - đã quay trở lại mức của ngày 13 tháng 12.

Thị trường thường hành động kỳ quặc trong hai tuần cuối cùng của năm và có nhiều biến động lớn khi năm mới bắt đầu. Mọi thứ rồi sẽ ổn định.

Sự ngu ngốc trong thị trường tiền điện tử không có điểm dừng nhưng đây là một điều mới mẻ. 

Có một bài viết được thực hiện từ Matrixport (không biết là ai?) suy đoán rằng SEC sẽ từ chối phê duyệt ETF bitcoin trong tháng này. Nó được viết bởi Markus Thielen, người đứng đầu nghiên cứu của họ.

Rõ ràng đây chỉ là phỏng đoán, nhưng lại được coi như: (1) Một báo cáo thực sự. (2) Có cơ sở đáng tin cậy để phân tích.
Toàn bộ nội dung chỉ dài một trang. Cơ sở duy nhất của bài viết là quy trình phê duyệt của SEC "bị chi phối bởi phe Dân chủ" và "Chủ tịch SEC Gensler không ủng hộ tiền điện tử" nên việc mong đợi ông ấy phê duyệt "là một hy vọng xa vời".

Chỉ có vậy.

Giống như một dòng tweet dở tệ từ một người vô danh.

Giờ có lẽ đang có vài người đổ lỗi cho bài viết tào lao này về đợt bán tháo có thể đã xảy ra, nhưng nếu cơ sở của thị trường là một ETF bitcoin sắp ra mắt, không hiểu làm sao suy đoán vụng về này có thể thay đổi điều đó.

Cuối cùng, có thể ETF bitcoin là một 'sell the fact' (bán khi thành hiện thực) nhưng trong khi thị trường tiếp tục chờ đợi phê duyệt, có một cơ hội để 'buy the rumor' (mua theo tin đồn) trên cú giảm này. Tuy nhiên, bất kỳ thị trường nào biến động 6% vì một suy đoán như thế này thì chỉ cần một tiêu đề xấu (nhưng đúng) cũng đủ để giảm 20%.

Càng thú vị hơn nữa là... cùng công ty này đã đăng một bài viết ngày hôm qua nói rằng 'việc phê duyệt ETF bitcoin spot tiềm năng có thể được công bố trong ngày hôm nay hoặc ngày mai'.

• Lạm phát PCE 6 tháng hiện đã "gần như đạt" mục tiêu 2%.
• Có thể thấy kịch bản hạ cánh mềm đang hình thành, nhưng không phải không có rủi ro.
• Rủi ro bao gồm tác động chậm của lãi suất cao đối với tín dụng, những cú sốc từ bên ngoài, lạm phát dịch vụ dai dẳng và nhu cầu mạnh.
• Khả năng tăng lãi suất thêm vẫn được cân nhắc.
• Thay vì tập trung vào mức lãi suất cụ thể, Fed sẽ chú ý hơn đến xu hướng giảm lạm phát và tình trạng của nền kinh tế.

Thị trường chắc chắn không mấy lạc quan vào thứ Tư đầu tiên của năm mới, với hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán S&P 500 giảm 19 điểm, tương đương 0.4% và Nasdaq tiếp tục tụt lại so với các chỉ số khác. Trên thị trường ngoại hối, đồng USD đang khẳng định lại vị thế của mình khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng nhẹ 2-3 bps trên toàn bộ đường cong.

Trên lịch kinh tế hôm nay, sẽ có hai báo cáo quan trọng được công bố vào lúc 22 giờ, bao gồm:

• Chỉ số sản xuất ISM 
• Báo cáo JOLTS

Chỉ số PMI sản xuất của S&P Global hôm qua giảm từ 48.2 xuống 47.9, cho thấy rủi ro giảm so với dự kiến của thị trường đối với ISM, vốn là tăng từ 46.7 lên 47.1. Bên cạnh đó, thị trường sẽ chú ý đến các thành phần giá cả và đơn hàng mới.

Đối với báo cáo JOLTS, nếu số lượng việc làm mở giảm, điều đó chắc chắn sẽ ủng hộ kịch bản "hạ cánh mềm" cho nền kinh tế. Tuy nhiên, ngay cả khi nó tăng lên 8.85 triệu từ 8.73 triệu như dự kiến, con số này khó có thể sẽ gây ra nhiều biến động lớn.

Vào thời điểm này trong năm, dòng tiền vẫn là yếu tố chính, còn các yếu tố cơ bản thì đóng vai trò nền tảng. Nhiều người tin rằng động lực chính là việc thị trường chốt lời cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn sau năm mới để hoãn gánh nặng thuế đến tháng Tư 2025.

Các tin chính:

• USD/JPY được hỗ trợ bởi lợi suất trái phiếu cao hơn trong tuần này.
• Các giao dịch rủi ro đang gặp áp lực trước thềm phiên Mỹ.
• Vàng khởi đầu năm mới ảm đạm 
• Lượng người thất nghiệp tháng 12 của Đức là +5K so với dự kiến +20K
• PMI sản xuất tháng 12 Thụy Sỹ là 43.0 so với 42.1 trước đó
• Đơn đăng ký thế chấp MBA của Hoa Kỳ tuần kết thúc ngày 29 tháng 12 là -10.7% so với -1.5% trước đó
• Trung Quốc được cho là đang cố gắng che giấu lo ngại về tình trạng nhân khẩu học ngày càng trầm trọng.

Thị trường:

• GBP dẫn đầu đà tăng, JPY giảm trong ngày
• Chứng khoán châu Âu giảm; Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán S&P 500 giảm 0.4%
• Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ tăng 2.3 điểm cơ bản lên 3.972%
• Vàng giảm 0.7% xuống 2,045.48 USD
• Dầu thô WTI tăng 0.7% lên 70.85 USD
• Bitcoin giảm 5.8% xuống còn 42,555 USD

Phiên giao dịch bắt đầu khá yên bình trước khi các nhà đầu tư tiếp tục xu hướng giá từ ngày hôm qua. Đồng USD được mua mạnh trên toàn diện trong khi thị trường chứng khoán sụt giảm, lợi suất trái phiếu tăng nhẹ so với ngày hôm trước. Cùng với đà tăng của USD, giá vàng cũng giảm và các giao dịch rủi ro như Bitcoin cũng bị ảnh hưởng, giảm từ 45,000 USD xuống mức đáy 40,625 USD trước khi hồi phục nhẹ lên mức 42,000 USD hiện tại.

USD/JPY tiếp tục tăng mạnh, tiến gần đến mức 143.00 trong khi EUR/USD giảm thêm 0.2% xuống còn 1.0920 hiện tại. USD/CHF cũng đang có một sự hồi phục nhẹ trong tuần này, tăng thêm 0.4% lên 0.8530.

Các loại tiền tệ hàng hóa lại đang gặp khó khăn, đặc biệt là AUD/USD giảm 0.4% xuống còn 0.6730 do các giao dịch rủi ro đang ảm đạm.

Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán S&P 500 hiện giảm 0.4%, với Nasdaq cũng giảm 0.6% và điều này dẫn đến cả cổ phiếu châu Âu cũng giảm mạnh hơn trong ngày. Các chỉ số chính ở châu Âu hiện giảm hơn 1% khi áp lực bán gia tăng trong những ngày đầu năm mới.

Trên các thị trường khác, vàng cũng giảm từ 2,065 USD xuống 2,045 USD hiện tại, trong khi dầu thô lại tiếp tục lặp lại trong khoảng trung bình động 200 tuần ở mức 70.84 USD.

Vàng đang có khởi đầu ảm đạm trong năm mới, giảm 0.8% trong hai ngày qua, không tận dụng được xu hướng tăng giá thường thấy vào tháng 1. Đã có những nghi ngờ khi vàng chạm đỉnh kỹ thuật, và cú giảm mới nhất hôm nay khiến vàng rơi xuống dưới các mức quan trọng trong ngắn hạn. Cụ thể, đường trung bình động 200 giờ (dòng màu xanh) đã bị phá vỡ:

Sự phá vỡ các đường trung bình động, đặc biệt là 200 giờ, khiến đà tăng gần đây của vàng bị vô hiệu hóa. Xu hướng ngắn hạn hiện tại nghiêng về phía phe bán, với giá giao dịch dưới cả đường trung bình động 100 giờ và 200 giờ.
Điều này tạo ra một thách thức lớn cho vàng trong việc tận dụng xu hướng tăng giá thường thấy vào tháng 1. Dù tháng 12 là một tháng tốt với vàng, nhưng như đã đề cập trong bài trước, đã có những lo ngại về mức đỉnh đạt được trong bối cảnh thanh khoản thị trường hạn hẹp.
Thực tế là chúng ta đang ở gần mức đỉnh năm 2020 là 2,075 USD - mức mà phe mua vàng chưa vượt qua trên biểu đồ tuần - và có khả năng giảm giá mạnh. Và điều này được chứng minh bởi sự đảo chiều của tâm lý "bán USD, mua tất cả" vào ngày hôm qua và hôm nay.
Nếu xu hướng giảm tiếp tục trong tuần này, mức quan trọng tiếp theo cần chú ý đối với vàng sẽ là kiểm tra lại ngưỡng 2,000 USD.

• Phân tích viên của Matrixport Markus Thielen cho rằng SEC sẽ từ chối tất cả đơn đề nghị thành lập quỹ ETF Bitcoin trong tháng này
• Thielen cho rằng các tài liệu quan trọng vẫn còn thiếu một vài yêu cầu bắt buộc trước khi có thể được phê duyệt.