Thị trường ETH đã được stake giảm nhiệt trong bối cảnh đa dạng hóa

Thị trường ETH đã được stake đã hạ nhiệt vào năm 2024. Kể từ tháng 8, hàng đợi của trình xác nhận ETH trung bình kéo dài chưa đến một ngày và hiếm khi vượt quá bốn ngày trong suốt cả năm nay — ngắn hơn đáng kể so với mức đỉnh 45 ngày vào tháng 6 năm 2023. Thêm vào đó là sự sụt giảm trong phần thưởng staking ETH. Hiện tại, lợi suất staking ETH thấp hơn so với lợi suất do các giao thức Layer 1 chính khác cung cấp, chẳng hạn như Cosmos, Polkadot, Celestia và Solana, thường dao động trong khoảng từ 7% đến 21%.

Tuy nhiên, lợi suất khi staking Ethereum vẫn là điểm tham chiếu của thị trường tài chính phi tập trung, đóng một vai trò tương tự như lãi suất điều hành của Fed trong tài chính truyền thống.

Trong khi dòng vốn staking đã bắt đầu giảm dần, thì sự tăng trưởng nguồn cung trong việc staking Ethereum đã chững lại. Nguồn cung stETH, ETH đã được stake của Lido, vẫn tương đối ổn định trong năm nay ở mức trung bình 9.6 triệu ETH. Điều này phản ánh tốc độ tăng trưởng chậm hơn trong tổng số ETH được gửi vào các hợp đồng trong Chuỗi Beacon, đã tăng khoảng 5.7 triệu ETH trong năm nay, sau khi gần như tăng gấp đôi vào năm ngoái.

Tổng số lượng ETH đã được staked (màu xanh) và nguồn cung sETH (màu cam)

stETH của Lido, chiếm 28% tổng thị trường ETH đã được stake, đã chứng kiến ​​mức tăng khiêm tốn 5% từ đầu năm đến nay, thấp hơn nhiều so với mức tăng 90% vào năm 2023. stETH vẫn được sử dụng làm tài sản thế chấp trong DeFi, với Lido được xếp hạng là giao thức DeFi lớn nhất theo tổng giá trị bị khóa (TVL).

Tuy nhiên, sự cạnh tranh giữa các giao thức đã trở nên gay gắt hơn với sự xuất hiện của sản phẩm có lợi suất cao hơn như Spark và Morpho, cũng như các sản phẩm có thể stake lại như EtherFi. Tỷ lệ (w)stETH được gửi trên giao thức cho vay và đi vay lớn nhất Aave, tính theo tỷ lệ phần trăm của tổng nguồn cung stETH trên Ethereum, đã giảm từ 20% xuống còn khoảng 13% vào năm 2023 và vẫn tương đối ổn định trong năm nay.

Tỷ lệ (w)stETH trên tổng nguồn cung stETH trên Ethereum

Ngoài sự cạnh tranh ở cấp độ giao thức bên ngoài, stETH cũng phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng khi nhiều các giao thức DeFi cung cấp nhiều lựa chọn hơn để sử dụng làm tài sản thế chấp. Tỷ lệ tiền gửi (w)stETH trên Aave đã giảm từ 46% vào đầu năm xuống còn 27% vào tuần trước.

Tỷ lệ tiền gửi (w)stETH trên Aave (màu cam)

Sự cạnh tranh gay gắt hơn trên thị trường này, được thúc đẩy bởi các Layer 1 dựa trên proof-of-stake khác, sẽ mang lại mặt bằng lợi suất cao hơn và tăng cường đa dạng hóa trong các giao thức, từ đó có lợi cho hệ sinh thái staking nói chung bằng cách giảm sự phụ thuộc vào những người chơi riêng lẻ.

Bitcoin tại Hàn Quốc bị bán ra với giá chiết khấu

Bitcoin đã được giao dịch ở mức chiết khấu khoảng 1% trên thị trường Hàn Quốc vào tuần trước, lần thứ hai kể từ tháng 9. Trong lịch sử, Bitcoin đã được giao dịch ở mức chiết khấu lên đến 50% trên thị trường Hàn Quốc, do khuôn khổ pháp lý độc đáo của nước này hạn chế việc chuyển tiền xuyên biên giới đối với người nước ngoài. Gần đây hơn, mức chiết khấu tại “xứ sở Kimchi" đã tăng vọt lên 10% vào tháng 3 khi BTC đạt mức cao nhất mọi thời đại trước khi giảm xuống còn 1-2% trong mùa hè.

Mức chiết khấu của Bitcoin tại thị trường Hàn Quốc

Thị trường Hàn Quốc thường đóng vai trò là phong vũ biểu cho khẩu vị rủi ro trong lĩnh vực tiền điện tử, với khối lượng giao dịch thường tăng nhanh hơn trong thời kỳ tăng giá. Đáng chú ý, những trường hợp trước đây khi mà mức chiết khấu giảm về mức âm thường báo hiệu sự phục hồi trên thị trường chung. Tuy nhiên, lần này, sự không chắc chắn của thị trường vẫn ở mức cao, đặc biệt là với cuộc bầu cử sắp tới của Hoa Kỳ, nơi tiền điện tử là chủ đề thảo luận chính.

Bybit tăng cường niêm yết các sản phẩm phái sinh

Năm 2024, Bybit đã tiếp tục niêm yết các hợp đồng tương lai vĩnh cửu altcoin mới với tốc độ thậm chí đã vượt qua cả Binance và OKX. Sàn giao dịch này đã ra mắt 167 hợp đồng tương lai vĩnh cửu mới trong năm nay, so với 79 hợp đồng của Binance và 61 hợp đồng của OKX. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu đóng một vai trò quan trọng đối với các nhà giao dịch bằng cách không chỉ cho phép họ thực hiện biện biện pháp phòng ngừa rủi ro mà còn cả các hoạt động đầu cơ.

Lượng hợp đồng tương lai vĩnh cửu được niêm yết mới trên Binance (màu xanh đậm), Bybit (màu cam) và OKX (màu xanh nhạt)

Trước năm 2024, hầu hết các sàn giao dịch thường niêm yết số lượng các cặp giao dịch giao ngay ở mức gấp đôi so với hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Tuy nhiên, khoảng cách này đã thu hẹp trong năm nay do nhu cầu đòn bẩy ngày càng tăng và thị trường tiền điện tử đang phục hồi. Tỷ lệ niêm yết giao ngay so với phái sinh khác nhau giữa các nền tảng: Binance niêm yết số lượng cặp giao ngay gấp bốn lần so với hợp đồng tương lai vĩnh cửu, OKX duy trì tỷ lệ 2:1, trong khi số lượng này của Bybit chỉ cao hơn một chút so với các dịch vụ hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Hiện tại, Bybit có 456 hợp đồng tương lai vĩnh cửu được giao dịch, so với 362 trên Binance và 229 trên OKX.

USDT biến động giữa tin đồn bị Bộ Tư Pháp Hoa Kỳ điều tra

Tin đồn về việc Bộ Tư pháp Hoa Kỳ (DOJ) điều tra Tether về tội rửa tiền và trốn tránh lệnh trừng phạt đã gây ra làn sóng bán tháo hoảng loạn đối với USDT vào tuần trước, khiến giá của nó xuống mức 0.994 USD trên các sàn giao dịch Hoa Kỳ, mức thấp nhất trong năm nay.

Coinbase và Kraken đã chứng kiến ​​các lệnh bán đáng kể sau báo cáo. Tuy nhiên, điều thú vị là ở hầu hết các cặp USDT- tiền pháp định, USDT lại chứng kiến ​​lượng mua ròng.

Khối lượng Delta tích lũy (CVD) của các cặp USDT (Mức âm tức USDT bị bán ròng)

USDT vẫn chiếm 75% khối lượng giao dịch stablecoin mặc dù thị trường đang ngày càng quan tâm hơn tới với các sản phẩm được quản lý như USDC kể từ sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra vào tháng 5 năm 2022. Sự biến động của USDT một phần bắt nguồn từ cơ chế mua lại của nó, yêu cầu mức phí 0.1% và số tiền mua lại tối thiểu là 100,000 USD, điều này khiến các nhà giao dịch nhỏ hơn phải giao dịch trong thời kỳ bất ổn. Ngược lại, USDC cung cấp các khoản mua lại linh hoạt hơn, không mất phí đối với các khoản mua lại hàng ngày dưới 15 triệu USD và mức mua lại tối thiểu chỉ 100 USDC.

Mối tương quan giữa BTC và ETH phục hồi

Mức tương quan 60 ngày giữa BTC và ETH đã trải qua những biến động đáng chú ý trong năm nay, đạt mức đáy trong nhiều năm là 0.6 vào tháng 3 trước khi phục hồi trở lại mức 0.87 vào tháng 5 và sau đó giảm trở lại vào tháng 6. Kể từ khi các ETF ETH giao ngay được ra mắt vào cuối tháng 7, mức tương quan giữa hai tài sản đã ổn định trên 0.8.

Mức tương quan trong 60 ngày của BTC và ETH

Điều này cho thấy ETH tiếp tục mang lại lợi ích đa dạng hóa tương tự như BTC. Mặc dù vậy, ETH đã hoạt động kém hiệu quả hơn BTC kể từ The Merge, đánh dấu sự chuyển đổi của Ethereum sang proof-of-stake.

Lời giải thích cho sự kém hiệu quả này là tính phức tạp trong câu chuyện của ETH, khi đồng tiền này được coi là như một nền tảng hợp đồng thông minh có thể lập trình, trong khi Bitcoin chỉ đơn giản là "vàng kỹ thuật số". Sự phức tạp này có thể cản trở làn sóng đầu tư. Ngoài ra, ETH có xu hướng biến động hơn BTC, điều này có thể khiến nó kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư ngại rủi ro.

Sự cạnh tranh giữa các giao thức DeFi

Sự cạnh tranh giữa các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi), đặc biệt là trong lĩnh vực cho vay và đi vay, đã trở nên gay gắt hơn vào năm 2024. Một ví dụ đáng chú ý là sự rạn nứt giữa Aave, giao thức cho vay DeFi hàng đầu theo tổng giá trị bị khóa (TVL), và Morpho, một trình tối ưu hóa cho vay ngang hàng, vào đầu năm nay.

Để hiểu rõ hơn, Aave V3, được ra mắt vào đầu năm 2023, hiện nắm giữ khoảng 16 tỷ USD tài sản trên mạng Ethereum. Hai tài sản lớn nhất trên nền tảng này là WETH và WSTETH, mỗi loại có giá trị hơn 3 tỷ USD. Ba tài sản lớn nhất trên Ethereum Mainnet là ETH và các sản phẩm phái sinh staking của nó là stETH và eETH, với tổng giá trị vượt quá 9 tỷ USD trên nền tảng.

Khối lượng token trên Aave được sử dụng cho các hoạt động: Cho vay (màu vàng), thanh lý (màu đỏ), trả nợ (màu xanh nhạt), rút tiền (màu cam), gửi tiền (màu xanh đậm)

Kể từ đầu năm, Aave phải đối mặt với sự cạnh tranh mới, chủ yếu từ giao thức Morpho. Được xây dựng dựa trên các giao thức cho vay hiện có như Aave, Morpho tìm cách cải thiện hiệu quả bằng cách kết nối trực tiếp người cho vay và người đi vay, từ đó gia tăng lãi suất được đưa ra.

Tuy nhiên, căng thẳng đã leo thang giữa Morpho và những người đại diện DAO của Aave khi người sáng lập Aave Chain Initiative, Marc Zeller, tuyên bố: 'Trình tối ưu hóa Morpho là một con đỉa trên giao thức Aave, không mang lại lợi ích gì và đánh cắp doanh thu tiềm năng ở quy mô hàng triệu đô la mỗi năm để cải thiện lợi nhuận không đáng kể của người dùng, bởi thực tế rằng họ không thu lại được bất kỳ khoản doanh thu nào khi làm điều này.

Số lượng hoạt động cho vay (màu xanh đậm), thế chấp (màu xanh nhạt) và cung cấp (màu cam) trên Morpho kể từ đầu năm 2024

Việc ra mắt Morpho Blue đã đánh dấu một bước ngoặt, khi Morpho tự định vị mình là đối thủ cạnh tranh trực tiếp với giao thức cho vay và đi vay của riêng mình, cho phép các thị trường cho vay bị cô lập. Sự căng thẳng trở nên rõ ràng hơn khi Morpho chủ động thu hút người dùng của Aave, khuyến khích họ chuyển sang nền tảng mới của mình - một chiến lược có thể được phản ánh trong sự tăng trưởng ổn định của TVL của Morpho Blue kể từ tháng 4 năm 2024.

Sự khác biệt cơ bản trong cách tiếp cận đã trở nên rõ ràng: trong khi Aave duy trì cấu trúc nguyên khối 'Just Use Aave' do Marc Zeller ủng hộ, thì Morpho tự định vị mình là 'cơ sở hạ tầng cho ngân hàng' thông qua thiết kế thị trường biệt lập của mình, được phát triển bởi người sáng lập Paul Frambot.