Những điểm chính

• Chính sách kích cầu của chính phủ đã phát huy hiệu quả rõ rệt khi doanh số bán lẻ ghi nhận mức tăng ấn tượng 1.6 điểm phần trăm trong tháng 10. Đặc biệt, thị trường thiết bị điện tử gia dụng bùng nổ với mức tăng 18.7 điểm phần trăm, trong khi ngành ô tô và nội thất cũng có những bước tiến đáng kể, lần lượt tăng 3.3 và 7.0 điểm phần trăm. Thành công này không chỉ củng cố niềm tin của chính phủ vào hiệu quả của các gói kích thích tài khóa, mà còn tạo động lực để mở rộng quy mô và phạm vi của các chương trình tương tự trong thời gian còn lại của năm nay và năm tới, nhằm thúc đẩy mạnh mẽ hơn nữa nhu cầu nội địa.
• Tuy nhiên, thị trường bất động sản vẫn chưa thể tìm được điểm tựa vững chắc trong tháng 10. Các chỉ số quan trọng đều ghi nhận sự sụt giảm đáng lo ngại so với tháng trước: đầu tư bất động sản giảm 18.8%, khối lượng giao dịch giảm 12.9%, diện tích khởi công mới giảm 21.4%, và diện tích đang xây dựng giảm tới 28,3%. Điểm sáng duy nhất đến từ diện tích hoàn thành tăng 51.4%, phần nào phản ánh điều kiện tín dụng của các nhà phát triển đã được cải thiện nhẹ, cùng với nỗ lực của chính phủ trong việc đảm bảo tiến độ bàn giao nhà. Song song đó, mặc dù giá nhà mới và nhà đã qua sử dụng tại 70 thành phố vẫn trong xu hướng giảm, nhưng tốc độ giảm đã chậm lại đáng kể.
• Trước tình hình này, nhu cầu về các biện pháp kích thích mạnh mẽ, đặc biệt là về mặt tài khóa, trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết. Chính phủ đã nhanh chóng phản ứng với loạt chính sách mới. Đáng chú ý là "Đề xuất của Quốc vụ viện về việc tăng hạn mức phát hành trái phiếu chính quyền địa phương" được thông qua vào tuần trước, với gói trái phiếu đặc biệt trị giá 6 nghìn tỷ NDT trong ba năm nhằm xử lý các khoản nợ tiềm ẩn. Tiếp đó, Bộ Tài chính cùng hai cơ quan chính phủ khác đã công bố thêm nhiều chính sách hỗ trợ thị trường nhà ở, và dự kiến sẽ còn nhiều động thái tích cực hơn nữa trong thời gian tới.
• Về triển vọng tỷ giá, USD/CNY trong ngắn hạn sẽ chịu tác động từ ba yếu tố chính: chính sách thương mại của Trump, diễn biến đồng USD, và các chính sách điều tiết của Trung Quốc trong lĩnh vực tài khóa, tiền tệ và bất động sản. Tuy nhiên, trong trung hạn, yếu tố có tính quyết định sẽ là khả năng Mỹ áp dụng mức tăng thuế đáng kể đối với hàng hóa Trung Quốc. Dự báo của chúng tôi cho thấy thuế suất trung bình có thể tăng từ 19% hiện tại lên tới 40% trong vài quý tới, điều này sẽ đẩy tỷ giá USD/CNY lên mức 7.30 vào cuối năm nay và có thể chạm ngưỡng 7.50 vào quý III năm 2025.

Nền kinh tế Trung Quốc: Bức tranh đa chiều từ số liệu kinh tế vĩ mô tháng 10

Bức tranh kinh tế vĩ mô Trung Quốc trong tháng 10 hiện lên với nhiều gam màu tương phản, phản ánh một thực tế đầy thách thức: con đường phục hồi kinh tế vẫn còn dài với nhiều chông gai và thách thức. Điều này được thể hiện rõ nét qua sự tương phản giữa các lĩnh vực: một bên là doanh số bán lẻ với mức tăng trưởng ấn tượng vượt kỳ vọng nhờ chương trình kích cầu đổi mới hàng tiêu dùng, bên kia là thị trường bất động sản vẫn chưa thể tìm được điểm tựa vững chắc dù chính phủ đã liên tục tung ra nhiều đợt chính sách hỗ trợ.

Theo đánh giá của chúng tôi, để thị trường bất động sản có thể thực sự hồi phục, cần những giải pháp mang tính đột phá trong việc giải quyết bài toán hàng tồn kho. Đặc biệt, việc cải thiện triển vọng việc làm và thu nhập của người dân đóng vai trò then chốt trong quá trình này. Một nghịch lý đáng chú ý là trong khi doanh số bán lẻ tăng mạnh, chỉ số giá tiêu dùng vẫn duy trì ở mức thấp đáng ngại. Điều này một phần do các chính sách hiện tại chủ yếu tập trung vào khía cạnh cung của nền kinh tế, dẫn đến sự phục hồi của nhu cầu tiêu dùng và giá cả có thể sẽ chậm hơn so với các chỉ số kinh tế khác như sản xuất công nghiệp và đầu tư tài sản cố định.

Tuy nhiên, theo chia sẻ của Bộ trưởng Tài chính Lan Foan, sau cuộc họp Ủy ban Thường vụ Đại hội Đại biểu Nhân dân Toàn quốc ngày 8/11, chính phủ nhiều khả năng sẽ thúc đẩy mạnh mẽ các gói kích thích tiêu dùng trong năm tới. Trọng tâm sẽ là việc mở rộng quy mô chương trình nâng cấp thiết bị và đổi mới hàng tiêu dùng. Động thái này càng trở nên cấp thiết khi các dấu hiệu suy yếu trong khu vực tư nhân ngày càng rõ rệt, thể hiện qua sự suy giảm tăng trưởng của các doanh nghiệp tư nhân trong cả lĩnh vực sản xuất công nghiệp và đầu tư tài sản cố định trong tháng 10, kéo theo sự sụt giảm đáng kể của các chỉ số tổng thể.

Trong bối cảnh địa chính trị toàn cầu đang diễn biến phức tạp, đặc biệt là triển vọng không mấy lạc quan về chính sách thương mại dưới thời kỳ Trump 2.0, đà tăng trưởng xuất khẩu hiện tại của Trung Quốc có nguy cơ chững lại trong dài hạn. Tình hình này đặt ra yêu cầu cấp bách về việc tập trung nguồn lực thúc đẩy nhu cầu nội địa, xem đây như một động lực tăng trưởng chủ đạo trong thời gian tới. Điều này không chỉ giúp giảm bớt sự phụ thuộc vào thị trường quốc tế mà còn tạo nền tảng vững chắc hơn cho sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

Báo cáo chi tiết về tình hình sản xuất công nghiệp trong tháng 10 cho thấy những diễn biến đáng chú ý. Hoạt động sản xuất công nghiệp ghi nhận mức tăng trưởng vừa phải, tuy nhiên đà tăng đã chậm lại so với tháng trước. Cụ thể, tốc độ tăng trưởng theo tháng chỉ đạt 0.41%, thấp hơn đáng kể so với mức 0.59% của tháng 9. Tương tự, tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước cũng giảm nhẹ xuống 5.3%, không đạt kỳ vọng 5.6% của thị trường.

Tăng trưởng sản xuất công nghiệp tiếp tục duy trì ổn định

Tăng trưởng sản xuất công nghiệp chế biến, chế tạo tiếp tục đà phục hồi

Xét theo loại hình doanh nghiệp, khu vực tư nhân chứng kiến sự suy giảm mạnh nhất khi tốc độ tăng trưởng giảm từ 5.6% xuống còn 4.8%. Trong khi đó, các doanh nghiệp nhà nước chỉ ghi nhận mức giảm nhẹ 0.1 điểm phần trăm. Đáng chú ý, các doanh nghiệp có vốn đầu tư từ Hồng Kông, Ma Cao và Đài Loan lại cho thấy sự cải thiện với mức tăng 0.5 điểm phần trăm.

Phân tích theo ngành cho thấy những diễn biến trái chiều. Ngành khai khoáng đạt được kết quả khả quan khi tăng từ 3.7% lên 4.6%. Ngành sản xuất chế biến cũng ghi nhận mức tăng nhẹ 0.2 điểm phần trăm, đạt 5.4%. Tuy nhiên, lĩnh vực sản xuất và cung cấp điện, nhiệt lại chứng kiến sự suy giảm đáng kể với mức giảm 4.7 điểm phần trăm.

Đáng mừng là một số ngành công nghiệp trọng điểm vẫn duy trì được đà tăng trưởng tích cực. Ngành ô tô tăng thêm 1.6 điểm phần trăm lên 6.2%, trong khi ngành hóa chất và sản phẩm hóa chất tăng 2.3 điểm phần trăm, đạt mức 6.9%. Đặc biệt, lĩnh vực sản xuất công nghệ cao, dù có phần chậm lại, vẫn duy trì được mức tăng trưởng ấn tượng 9.4%.

Tin vui đến từ khu vực dịch vụ khi ghi nhận sự cải thiện rõ rệt với mức tăng trưởng 6.3%, cao hơn 1.2 điểm phần trăm so với tháng trước. Đóng góp quan trọng vào kết quả này là sự bứt phá của ngành trung gian tài chính, với tốc độ tăng trưởng tăng mạnh từ 6.5% lên 10.2%.

Đột phá ấn tượng từ chính sách kích cầu tiêu dùng

Doanh số bán lẻ đã tạo nên điểm nhấn đặc biệt trong bức tranh kinh tế Trung Quốc tháng 10/2024. Không chỉ ghi nhận mức tăng trưởng vượt bậc từ 3.2% lên 4.8% so với cùng kỳ năm trước, chỉ số này còn vượt xa kỳ vọng của giới phân tích, khẳng định hiệu quả rõ rệt từ các chính sách kích cầu của chính phủ.

Tăng trưởng doanh số bán lẻ cải thiện trong tháng 9

Đi sâu vào phân tích các phân khúc thị trường, lĩnh vực bán lẻ hàng hóa đã chứng kiến sự cải thiện đáng kể với mức tăng 5.0%, cao hơn 1.7 điểm phần trăm so với tháng trước. Theo đó, tăng trưởng theo tháng đạt 0.41%, phản ánh xu hướng phục hồi tích cực của thị trường. Trong khi đó, ngành dịch vụ ăn uống cũng ghi nhận mức tăng nhẹ 0.1 điểm phần trăm, đạt 3.2%, cho thấy sự ổn định trong chi tiêu của người dân cho hoạt động ăn uống ngoài gia đình.

Thành công này có được nhờ sự kết hợp đồng thời của nhiều yếu tố thuận lợi. Kỳ nghỉ Tuần lễ Vàng Quốc khánh đã tạo động lực mạnh mẽ cho tiêu dùng, trong khi việc triển khai sớm chương trình khuyến mãi "Lễ hội mua sắm 11/11" đã kích thích nhu cầu mua sắm của người dân ngay từ đầu tháng.

Chương trình đổi mới hàng tiêu dùng đã tạo nên những bước đột phá ấn tượng trong nhiều ngành hàng. Thị trường thiết bị điện tử và gia dụng chứng kiến mức tăng trưởng ngoạn mục 39.2%, tăng thêm 18.7 điểm phần trăm. Ngành ô tô cũng ghi nhận sự cải thiện với mức tăng 3.7%, tăng thêm 3.3 điểm phần trăm. Thị trường nội thất và văn phòng phẩm cũng không nằm ngoài xu hướng này, lần lượt đạt mức tăng 7.4% và 18.0%.

Đồ điện gia dụng phục hồi mạnh mẽ

Đặc biệt ấn tượng là sự bứt phá của ngành mỹ phẩm với mức tăng trưởng 40.1%, tăng thêm 44.6 điểm phần trăm so với tháng trước. Song song đó, các mặt hàng thể thao và giải trí cũng tạo nên dấu ấn riêng khi đạt mức tăng 26.7%, cải thiện 20.5 điểm phần trăm. Những con số này không chỉ phản ánh sự thay đổi trong xu hướng tiêu dùng mà còn cho thấy niềm tin ngày càng tăng của người tiêu dùng vào thị trường.

Những kết quả khả quan này được kỳ vọng sẽ là nền tảng vững chắc để chính phủ Trung Quốc tự tin mở rộng quy mô và phạm vi các chương trình kích cầu trong năm tới. Điều này không chỉ góp phần thúc đẩy nhu cầu tiêu dùng nội địa mà còn tạo động lực mới cho sự phát triển bền vững của nền kinh tế trong dài hạn.

Thị trường bất động sản suy giảm trong tháng 10

Thị trường bất động sản đã chứng kiến sự suy giảm đáng kể trong tháng 10 vừa qua. Hầu hết các chỉ số quan trọng đều ghi nhận mức giảm đáng chú ý so với tháng trước: đầu tư bất động sản sụt giảm 18.8%, lượng giao dịch thành công giảm 12.9%, diện tích khởi công dự án mới giảm 21.4%, diện tích đang xây dựng giảm 28.3% và diện tích bán được giảm 21%. Tuy nhiên, điểm sáng duy nhất là diện tích công trình hoàn thành tăng mạnh 51.4%.

Khi so sánh với cùng kỳ năm trước, bức tranh thị trường cho thấy những tín hiệu trái chiều. Đáng mừng là mức sụt giảm trong doanh số bán nhà đã được cải thiện đáng kể, từ mức giảm 16.1% trong tháng 9 xuống còn giảm nhẹ 1.4% trong tháng 10. Tuy nhiên, các chỉ số khác lại cho thấy xu hướng xấu đi: đầu tư vào lĩnh vực bất động sản giảm sâu hơn từ 9.4% lên 11.8%, diện tích khởi công sụt giảm mạnh từ 20% lên 26.6%, và đặc biệt là diện tích đang xây dựng giảm nghiêm trọng từ 29.4% lên 34.9%.

Nhìn tổng quan 10 tháng đầu năm, ngành bất động sản vẫn đang phải đối mặt với những thách thức to lớn. Các chỉ số đều ghi nhận mức sụt giảm hai con số đáng lo ngại: đầu tư giảm 10.3%, diện tích khởi công giảm 22.6%, diện tích đang xây dựng giảm 12.4%, giá trị bất động sản bán được giảm 20.9%, diện tích bán được giảm 15.8%, và diện tích hoàn thành giảm tới 23.9%.

Tăng trưởng các hoạt động bất động sản từ đầu năm vẫn ghi nhận sự sụt giảm hai con số

Về diễn biến giá nhà mới tại 70 thành phố lớn, mặc dù vẫn trong xu hướng giảm nhưng tốc độ đã chậm lại trong tháng 10. Cụ thể, giá nhà mới giảm 0.51% so với tháng trước, cải thiện hơn so với mức giảm 0.71% của tháng 9. Tương tự, giá nhà đã qua sử dụng cũng giảm nhẹ hơn, từ mức giảm 0.93% xuống còn 0.48%.

Giá nhà mới tại 70 thành phố tại Trung Quốc vẫn tiếp tục giảm

Nhìn chung, sự phục hồi của thị trường bất động sản vẫn chưa thực sự vững chắc. Những số liệu không mấy khả quan này đang đặt ra yêu cầu cấp thiết về việc cần có thêm những chính sách hỗ trợ quyết liệt và hiệu quả hơn để thúc đẩy sự phát triển của ngành trong thời gian tới.

Đầu tư tài sản cố định (FAI) tăng trưởng chậm lại trong tháng 10

Sau giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ với mức tăng 0.54% trong tháng 9, đầu tư tài sản cố định (FAI) đã chậm lại đáng kể trong tháng 10, chỉ đạt mức tăng khiêm tốn 0.16% so với tháng trước. Nhìn tổng thể từ đầu năm đến nay, tốc độ tăng trưởng FAI vẫn duy trì ở mức 3.4% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 3.5%.

Tăng trưởng FAI lĩnh vực sản xuất và hạ tầng tăng trong tháng 10

Xét về cơ cấu sở hữu, bức tranh đầu tư cho thấy sự phân hóa rõ rệt. Trong khi khối doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp có vốn nhà nước chi phối ghi nhận tín hiệu tích cực với mức cải thiện nhẹ 0.1 điểm phần trăm, thì khu vực tư nhân lại cho thấy dấu hiệu suy giảm đáng lo ngại. Mức đầu tư của khu vực này giảm thêm 0.1 điểm phần trăm xuống -0.3%, phản ánh tâm lý thận trọng và thiếu động lực đầu tư của doanh nghiệp tư nhân trong bối cảnh hiện tại.

Tăng trưởng FAI từ đầu năm của doanh nghiệp tư nhân giảm nhẹ trong tháng 10

Phân tích theo ngành kinh tế cho thấy những diễn biến trái chiều. Ngành nông nghiệp (sơ cấp) ghi nhận sự cải thiện nhẹ với mức tăng 0.2 điểm phần trăm, đạt 2.5%. Ngược lại, ngành công nghiệp (thứ cấp) chứng kiến sự suy giảm nhẹ 0.1 điểm phần trăm xuống 12.2%, trong khi ngành dịch vụ (thứ ba) tiếp tục xu hướng giảm sâu từ -0.7% xuống -0.9%.

Điểm sáng đáng chú ý đến từ lĩnh vực sản xuất và đầu tư cơ sở hạ tầng với mức tăng trưởng tuy khiêm tốn nhưng đầy triển vọng, lần lượt tăng 0.1 và 0.2 điểm phần trăm. Đặc biệt, đây là lần đầu tiên đầu tư cơ sở hạ tầng có dấu hiệu phục hồi kể từ tháng 3 năm nay. Sự cải thiện này được thúc đẩy mạnh mẽ bởi tăng trưởng trong lĩnh vực thủy lợi, môi trường và quản lý tiện ích, với mức tăng từ 2.8% lên 3.1%. Động lực tăng trưởng này được cho là đến từ quyết định tạm ứng 200 tỷ Nhân dân tệ từ ngân sách năm sau cho các dự án đô thị trong quý IV năm nay, như đã được Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia công bố trong cuộc họp báo ngày 8 tháng 10.

Nhìn chung, các chính sách hỗ trợ của chính phủ đang phát huy tác dụng tích cực đối với tăng trưởng FAI. Trong thời gian tới, nhiều khả năng sẽ có thêm các chính sách hỗ trợ mới được triển khai, đặc biệt là các chương trình nâng cấp thiết bị quy mô lớn và chiến lược "Đô thị hóa mới lấy con người làm trung tâm". Những động thái này cho thấy quyết tâm của chính phủ trong việc thúc đẩy đầu tư và phát triển kinh tế bền vững.

Thương mại Trung Quốc: Xuất khẩu khởi sắc trong ngắn hạn do tâm lý "chạy đua" với thuế quan - Dự báo khó khăn trong năm 2025

Hoạt động xuất khẩu của Trung Quốc đã ghi nhận sự phục hồi ấn tượng trong tháng 10. Theo thống kê bằng đồng USD, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu đã bứt phá từ mức thấp 2.4% của tháng 9 lên tới 12.7%, vượt xa kỳ vọng 5.0% của thị trường. Sự cải thiện đáng kể này được cho là xuất phát từ hai nguyên nhân chính: việc tích tụ đơn hàng do ảnh hưởng của hai cơn bão trong tháng 9, và xu hướng đẩy mạnh xuất khẩu của doanh nghiệp trước khả năng tăng thuế trong tương lai.

Hoạt động xuất khẩu phục hồi trong khi nhập khẩu vẫn kém khả quan trong tháng 10

Tuy nhiên, những dấu hiệu cảnh báo vẫn hiện hữu khi chỉ số PMI sản xuất chính thức của Trung Quốc tiếp tục cho thấy xu hướng giảm, đặc biệt ở thành phần đơn hàng xuất khẩu mới với mức sụt giảm từ 47.5 xuống 47.3. Trong bối cảnh toàn cầu, mặc dù chỉ số PMI sản xuất thế giới (không bao gồm Trung Quốc) đã cải thiện nhẹ 0.4 điểm so với tháng trước, nhưng vẫn duy trì ở vùng suy giảm với mức 49.0, phản ánh tình trạng ảm đạm của sản xuất toàn cầu.

Điểm sáng đáng chú ý là sự cải thiện đồng bộ trong xuất khẩu sang các thị trường chính. Thị trường Mỹ ghi nhận mức tăng 5.9 điểm phần trăm, trong khi EU và ASEAN có mức tăng ấn tượng lần lượt 11.4 và 10.3 điểm phần trăm. Điều này đã góp phần nâng cao đóng góp của các khu vực này vào tổng tăng trưởng xuất khẩu: Mỹ tăng từ 0.3 lên 1.3 điểm phần trăm, EU từ 0.2 lên 1.8 điểm phần trăm, và ASEAN từ 0.8 lên 2.4 điểm phần trăm.

So sánh đà phục hồi xuất khẩu của Trung Quốc trong tháng 10 đối với các thị trường: Mỹ, EU và ASEAN

Về cơ cấu hàng hóa, sự phục hồi diễn ra toàn diện trên các nhóm sản phẩm chủ lực. Nhóm sản phẩm cơ khí và điện tử dẫn đầu với mức tăng 13.7%, tiếp theo là sản phẩm công nghệ cao đạt 9.1% và sản phẩm thâm dụng lao động đạt 7.4%. Đặc biệt trong lĩnh vực cơ khí và điện tử, mảng máy móc thiết bị ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 30.3%, dù ngành ô tô có phần chững lại với mức tăng trưởng chỉ còn 3.9%.

Ngược với xu hướng tích cực của xuất khẩu, hoạt động nhập khẩu của Trung Quốc tiếp tục cho thấy dấu hiệu suy yếu, giảm từ mức tăng nhẹ 0.3% trong tháng 9 xuống -2.3% trong tháng 10, thấp hơn dự báo -2.0% của thị trường. Sự suy giảm này chủ yếu đến từ việc giảm mạnh trong nhập khẩu các mặt hàng chiến lược như dầu thô, quặng đồng và nông sản.

Nhìn về triển vọng tương lai, các chuyên gia dự báo xuất khẩu của Trung Quốc có thể duy trì đà tăng trưởng trong ngắn hạn, được thúc đẩy bởi làn sóng xuất khẩu ồ ạt trước khả năng Mỹ tăng thuế trong năm tới. Mặc dù EU đã bắt đầu áp dụng thuế bổ sung đối với xe điện Trung Quốc (từ 7.8% đến 35.3%) từ cuối tháng 10, tác động đến tổng thể xuất khẩu được đánh giá là không đáng kể do xe điện pin chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu xuất khẩu. Hiện nay, các cuộc đàm phán giữa Trung Quốc và EU vẫn đang tiếp diễn nhằm tìm kiếm giải pháp thay thế cho các biện pháp thuế quan mới này.

Áp lực giảm phát tiếp diễn: Giá tiêu dùng và giá sản xuất đồng loạt suy giảm trong tháng 10

Nền kinh tế Trung Quốc tiếp tục đối mặt với áp lực giảm phát khi chỉ số CPI trong tháng 10 ghi nhận mức tăng trưởng chỉ 0.3% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với mức 0.4% của tháng 9. Đáng chú ý, giá thực phẩm - vốn được xem là trụ đỡ chính cho lạm phát trong những tháng qua - cũng đã hạ nhiệt đáng kể, với tốc độ tăng chậm lại từ 3.3% xuống còn 2.9%.

Một diễn biến đáng quan tâm là chỉ số CPI lõi - thước đo quan trọng phản ánh xu hướng giá cả dài hạn khi đã loại trừ các yếu tố biến động mạnh như giá thực phẩm và năng lượng. Mặc dù chỉ số này không có biến động trong tháng 10, nhưng tốc độ tăng trưởng hàng năm đã nhích nhẹ lên 0.2%, cải thiện so với mức 0.1% của tháng trước. Đây được xem là tín hiệu tích cực, đánh dấu sự đảo chiều sau chuỗi suy giảm liên tiếp kéo dài từ tháng 4 năm nay.

Lạm phát cơ bản cải thiện nhẹ trong tháng 10

Xét về biến động theo tháng, CPI toàn phần ghi nhận mức giảm 0.3%, chủ yếu do sự suy yếu của giá hàng tiêu dùng với mức giảm 0.4%. Trong khi đó, các thành phần còn lại của rổ tính CPI như giá thực phẩm, phi thực phẩm và dịch vụ đều thể hiện sự ổn định, không có biến động đáng kể trong tháng này.

Về phía sản xuất, tình hình còn đáng lo ngại hơn khi chỉ số PPI tiếp tục đà giảm sâu, xuống mức -2.9% so với cùng kỳ năm trước. Con số này không chỉ thấp hơn mức -2.8% của tháng 9 mà còn kém xa so với dự báo -2.5% của giới chuyên gia. Tuy nhiên, khi so sánh theo tháng, PPI chỉ giảm nhẹ 0.1%, cải thiện đáng kể so với mức giảm 0.6% của tháng trước. Đặc biệt, phân khúc giá sản xuất hàng công nghiệp chế biến đã có bước ngoặt tích cực khi tăng 0.3% so với tháng trước.

Xu hướng giảm phát PPI thu hẹp dần trong tháng 10

Bức tranh lạm phát ảm đạm trong tháng 10 và những tháng gần đây đã phản ánh rõ nét thách thức mà nền kinh tế đang phải đối mặt. Tình trạng này đặt ra yêu cầu cấp thiết về việc cần có thêm những chính sách hỗ trợ mạnh mẽ và toàn diện hơn, đặc biệt là các biện pháp kích thích tiêu dùng nội địa. Chỉ khi nào sức mua được cải thiện thực chất, nền kinh tế mới có thể thiết lập được môi trường lạm phát lành mạnh và bền vững trong dài hạn.

Thị trường tài chính - Tiền tệ: Nhu cầu cấp thiết đẩy mạnh hỗ trợ tài khóa để kích thích tín dụng

Thị trường tài chính Trung Quốc trong tháng 10 tiếp tục cho thấy những dấu hiệu đáng quan ngại khi tổng mức tín dụng trong nền kinh tế mới chỉ đạt 1,396 tỷ Nhân dân tệ, sụt giảm đáng kể so với mức 1,844 tỷ của cùng kỳ năm trước. Đà suy giảm này còn thể hiện rõ qua tốc độ tăng trưởng tổng mức tín dụng trong nền kinh tế, tiếp tục xu hướng suy giảm từ 8.0% trong tháng 9 xuống còn 7.8% trong tháng 10. Đặc biệt, tín dụng nội tệ mới cũng ghi nhận mức sụt giảm đáng kể, chỉ đạt 299 tỷ Nhân dân tệ, thấp hơn 185 tỷ Nhân dân tệ so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong bức tranh tổng thể, hoạt động phát hành trái phiếu chính phủ vẫn là điểm sáng đáng chú ý. Dù khối lượng phát hành mới trong tháng 10 đạt 1,050 tỷ Nhân dân tệ, thấp hơn so với mức 1,564 tỷ của năm ngoái, đây vẫn là con số ấn tượng khi đánh dấu tháng thứ ba liên tiếp vượt ngưỡng 1,000 tỷ và chiếm tới 75% tổng lượng tài trợ xã hội mới. Tuy nhiên, tăng trưởng tín dụng vẫn chưa có dấu hiệu cải thiện khi giảm nhẹ từ 8.1% xuống 8.0%, trong khi tăng trưởng tín dụng mới sụt giảm mạnh từ 738 tỷ Nhân dân tệ xuống còn 500 tỷ Nhân dân tệ so với cùng kỳ.

Lượng phát hành trái phiếu chính phủ tiếp tục duy trì đà tăng mạnh trong tháng 10

Phân tích sâu hơn về cơ cấu tín dụng cho thấy những diễn biến trái chiều. Khu vực hộ gia đình đã có tín hiệu khởi sắc khi ghi nhận mức tăng mới 160 tỷ Nhân dân tệ, đánh dấu sự đảo chiều tích cực sau hai năm suy giảm liên tiếp, dù vẫn còn cách xa mức đỉnh 465 tỷ Nhân dân tệ của năm 2021. Ngược lại, tình hình ở khu vực doanh nghiệp vẫn đang rất ảm đạm với mức tăng tín dụng mới chỉ đạt 130 tỷ Nhân dân tệ, thấp nhất trong bốn năm trở lại đây.

Về các chỉ số tiền tệ, một số tín hiệu tích cực đã xuất hiện. Tốc độ suy giảm của M1 đã thu hẹp 1.3 điểm phần trăm xuống -6.1%, đánh dấu lần đầu tiên có sự cải thiện trong năm nay. Song song đó, tăng trưởng M2 cũng khởi sắc với mức tăng 0.7 điểm phần trăm, đạt 7.5%.

Tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 và M1 có dấu hiệu phục hồi trong tháng 10

Triển vọng thời gian tới được kỳ vọng sẽ tích cực hơn khi chính phủ đã và đang triển khai nhiều biện pháp hỗ trợ mạnh mẽ. Đặc biệt, chương trình hoán đổi nợ quy mô lớn trị giá 10 nghìn tỷ Nhân dân tệ được công bố ngày 8/11 được kỳ vọng sẽ tạo động lực mới cho nền kinh tế. Cùng với đó, việc tiếp tục đẩy mạnh các chính sách vĩ mô và các giải pháp hỗ trợ thị trường bất động sản sẽ góp phần quan trọng trong việc kích thích nhu cầu tín dụng, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong những tháng cuối năm.

USD/CNY: Xu hướng tăng dần lên ngưỡng 7.30 vào cuối năm

Sau chiến thắng của Trump trong cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ, cùng với việc đảng Cộng hòa nắm quyền kiểm soát cả hai viện Quốc hội, chúng ta đã chứng kiến làn sóng "Trump trade" tiếp tục lan tỏa trên thị trường. Điều này đã đẩy chỉ số DXY lên mức 106.5 và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt ngưỡng 4.43%. Tính từ đầu tháng đến nay, chỉ số DXY đã tăng mạnh 2.8%, trong khi spread lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm giữa Trung Quốc và Mỹ tiếp tục giảm sâu thêm 24 bps, xuống mức âm 238 điểm.

Đồng USD tăng mạnh sau chiến thắng của Trump

Spread lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giữa Trung Quốc và Mỹ gần đây ngày càng âm

Sự mạnh lên của đồng USD, cùng với spread lợi suất âm ngày càng nới rộng với Mỹ, và việc thị trường đang định giá khả năng Mỹ áp thuế lên hàng hóa Trung Quốc, đã tạo áp lực khiến đồng CNY suy yếu đáng kể so với USD trong nửa đầu tháng 11, với mức giảm 1.5% từ đầu tháng. Trong tuần lễ 11/11, mặc dù PBoC đã nâng tỷ giá tham chiếu USD/CNY, nhưng chênh lệch đáng kể (khoảng 400 điểm) giữa mức định giá của PBoC và dự báo của Bloomberg, cùng với việc tỷ giá giao ngay USD/CNY chênh lệch lớn so với tỷ giá tham chiếu (0.48%) sau gần 3 tháng giao dịch sát mức tham chiếu, cho thấy PBoC vẫn ưu tiên duy trì sự ổn định của đồng Nhân dân tệ.

Trong ngắn hạn, kỳ vọng về việc áp thuế trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump sẽ tiếp tục tạo áp lực tăng lên cặp USD/CNY. Mặc dù một đồng CNY yếu có thể giúp giảm thiểu một phần tác động tiêu cực từ thuế quan, PBoC vẫn không mong muốn đồng tiền mất giá quá nhanh. Thêm vào đó, các chính sách tài khóa, tiền tệ và bất động sản bổ sung có khả năng sẽ giúp kiềm chế tốc độ giảm giá của CNY so với USD trong những tháng cuối năm.

Nhìn vào trung hạn, khả năng Mỹ tăng mạnh thuế quan đối với hàng hóa Trung Quốc sẽ tạo áp lực giảm giá liên tục lên CNY. Dự báo USD/CNY của chúng tôi đã tính đến kịch bản thuế suất trung bình của Mỹ đối với hàng hóa Trung Quốc tăng thêm 20 điểm phần trăm, từ 19% lên 40% trong vài quý tới. Dù các chính sách của Trung Quốc sẽ đóng vai trò hỗ trợ CNY, chúng tôi dự báo cặp USD/CNY có khả năng sẽ tăng dần lên mức 7.30 vào cuối năm nay và tiến tới ngưỡng 7.50 vào quý III năm 2025.

Trong kịch bản cực đoan khi thuế suất lên tới 60%, các phân tích cho thấy tỷ giá USD/CNY cần tăng khoảng 10-12% để có thể bù đắp tác động tiêu cực từ mức thuế cao này, với điều kiện các yếu tố khác không đổi. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng các biện pháp kích thích tài khóa có thể giúp giảm thiểu tác động từ thuế quan cao, từ đó làm giảm áp lực phải giảm giá mạnh của đồng CNY. Một số ước tính cho thấy cần gói kích thích tài khóa trị giá từ 2.5 đến 3 nghìn tỷ Nhân dân tệ để bù đắp tác động của mức thuế 60% đối với GDP Trung Quốc, với điều kiện các yếu tố khác không thay đổi.