Tài khoản thị trường mở - danh mục tài sản của Fed - hiện có khoảng 7.4 nghìn tỷ USD, giảm so với mức kỷ lục 8.4 nghìn tỷ USD đạt được vào tháng 4 năm ngoái, theo dữ liệu từ Fed New York. Là một phần của chiến dịch thắt chặt tiền tệ lớn nhất trong nhiều thập kỷ, Fed đang cho phép tới 60 tỷ USD trái phiếu chính phủ và 35 tỷ USD nợ thế chấp đáo hạn mỗi tháng mà không cần thay thế.

Việc Fed giảm nắm giữ tài sản buộc Bộ Tài chính Mỹ phải phụ thuộc nhiều hơn vào khu vực tư nhân để gánh nợ liên bang. Cho đến nay, các quỹ thị trường tiền tệ và những bên mua khác đang rất phấn khởi khi mua được hàng loạt tín phiếu kho bạc mà Washington phát hành để tăng lượng vốn của mình. Việc phát hành càng trở nên mạnh mẽ hơn do nhu cầu bổ sung tiền mặt sau tranh chấp về trần nợ.

Blake Gwinn, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Hoa Kỳ tại RBC Capital Markets, cho biết: “Cho đến nay, đợt bán trái phiếu Fed khá nhẹ nhàng. Chúng tôi chưa thấy tác động lớn của QT trên thị trường”, ông nói, đề cập đến việc thắt chặt định lượng, thuật ngữ chỉ sự thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed.

So sánh với năm 2019, khi thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ sôi động trong lần đầu tiên Fed áp dụng QT, công cụ này đã làm cạn kiệt dự trữ ngân hàng, gây ra tình trạng khan hiếm mà chủ tịch Fed Jerome Powell thừa nhận trong cuộc họp quốc hội vào tháng 6.

Ông Gwinn nhấn mạnh rằng tính đến thời điểm hiện tại, dự trữ hầu như không thay đổi trong những tháng gần đây. Thay vào đó, QT đã kiếm được nhiều lợi nhuận hơn từ một cơ sở các quỹ thị trường tiền tệ gửi tiền mặt của họ - thỏa thuận repo đảo ngược của Fed (RRP). Tài khoản đó hiện có giá trị khoảng 1.6 nghìn tỷ USD - tương đương một nửa lượng dự trữ ngân hàng - sau khi đạt mức cao khoảng 2.6 nghìn tỷ USD vào tháng 12.

Việc QT tiếp tục hoạt động có khả năng sẽ ăn sâu hơn vào dự trữ, tạo ra nhiều thử thách hơn trên thị trường. Một động lực quan trọng khác là Bộ Tài chính quyết định bán trái phiếu để đối phó với yêu cầu tài trợ và tình trạng thâm hụt tài chính ngày càng gia tăng. Gần đây, tín phiếu kho bạc có lãi suất cao đang ghi nhận nhu cầu mạnh mẽ. Tuy nhiên, Bộ Tài chính cũng đang tăng cường bán chứng khoán kỳ hạn dài hơn.

Vào tháng 8, Bộ Tài chính Mỹ đã bắt đầu mở rộng quy mô đấu thầu trái phiếu lần đầu tiên sau hơn 2 năm. Ông Gwinn dự báo một lần đấu thầu tương tự diễn ra vào tháng 11 và một lần nhỏ hơn một chút vào tháng 2.

“Cách Bộ Tài chính cố gắng bù đắp khoản lỗ của Fed cũng là một yếu tố chính để đo lường mức độ ảnh hưởng của QT đến thị trường”.