• Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã thực hiện đúng như kỳ vọng của thị trường khi cắt giảm lãi suất 25 bps, đưa lãi suất tái cấp vốn xuống còn 3.25% với lần cắt giảm lãi suất thứ ba trong chu kỳ, sau các động thái vào tháng 6 và tháng 9. Chúng tôi dự đoán ECB sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất tại bốn hoặc năm cuộc họp tiếp theo nhằm hướng tới lãi suất cuối cùng là 2%.
• Chủ tịch Lagarde cho biết quyết định này được đưa ra dưới sự đồng thuận và cho rằng có nhiều rủi ro khiến lạm phát giảm hơn là tăng. Nhìn chung, bà khẳng định rằng lạm phát đang đi đúng hướng mà ECB mong muốn và không có động thái rõ ràng nào để bác bỏ kỳ vọng của thị trường. Đồng euro giảm 0.5% và các thị trường đang định giá khoảng 20% khả năng cắt giảm nửa điểm phần trăm vào tháng 12 (khả năng này không cao).
• Bản thông cáo của ECB chỉ có những thay đổi nhỏ, điểm nổi bật là việc họ dự đoán rằng mục tiêu 2% có thể đạt được sớm hơn so với dự báo trước đó và “quá trình giảm lạm phát đang tiến triển tốt.” Tuy nhiên, ECB “không cam kết trước về một lộ trình lãi suất cụ thể” và sẽ giữ lãi suất ở mức cao nếu cần thiết.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã thực hiện đúng như kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm 25 bps đối với ba loại lãi suất chính, đưa lãi suất tiền gửi xuống 3.25% với lần cắt giảm lãi suất thứ ba trong chu kỳ, sau các động thái vào tháng 6 và tháng 9. Chúng tôi dự đoán rằng ECB sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong bốn cuộc họp tới trước khi có thể không đưa ra quyết định vào tháng 6. Tuy nhiên, lãi suất cuối cùng sẽ đạt mức dự kiến là 2% không muộn hơn cuộc họp vào tháng 7. Khả năng đạt được mức 2% vào tháng 6 và/hoặc mức lãi suất thấp hơn là cao hơn so với khả năng đạt mức 2% vào tháng 9 và/hoặc mức lãi suất cao hơn.

Thị trường EUR không phản ứng quá mạnh mẽ trước quyết định chính sách, nhưng buổi họp báo của Lagarde (như thường lệ) đã tạo ra những biến động đáng kể đối với đồng tiền và lãi suất. Trong buổi họp báo, Lagarde nhấn mạnh rằng đây là một quyết định thống nhất và có nhiều rủi ro khiến lạm phát giảm hơn là tăng. Nhìn chung, bà nhấn mạnh rằng lạm phát đang đi theo hướng mà ngân hàng trung ương mong muốn và không có bất kỳ tín hiệu rõ ràng nào để bác bỏ những kỳ vọng của thị trường. Dữ liệu về doanh số bán lẻ và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ lần lượt vượt kỳ vọng và không đạt kỳ vọng, cũng có ảnh hưởng khiêm tốn và ngắn hạn đến lãi suất và đồng tiền khu vực.

Tại thời điểm viết bài (17/10), đồng EUR giảm khoảng 0.5% so với USD, gần mức 1.08, lãi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 2 năm đã giảm 5 bps trong ngày (6 bps kể từ thông báo), và thị trường định giá các đợt cắt giảm lãi suất vào cuối năm sẽ cao hơn khoảng 3/4 bps, cho thấy kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất khoảng 30 bps vào tháng 12, khi các nhà giao dịch đánh cược vào khả năng xảy ra một đợt cắt giảm lãi suất lớn (với xác suất là 20%).

Năm tuần trước, tại thời điểm đưa ra quyết định vào tháng 9, có vẻ như ECB sẽ bỏ qua cuộc họp tháng này để giữ nguyên lãi suất, do lượng dữ liệu hạn chế giữa các cuộc họp tháng 9 và tháng 10, cùng với việc ưu tiên đánh giá lại chính sách mỗi quý cùng với các dự báo cập nhật. Dữ liệu từ tháng 9 đến tháng 12 sẽ có tác động lớn đến việc điều chỉnh kỳ vọng về tăng trưởng và lạm phát cho các nhà hoạch định chính sách của ECB, và dựa trên những dữ liệu này (nếu phù hợp), việc cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 12.

Tuy nhiên, tình hình ở khu vực Eurozone đã thay đổi nhanh chóng hơn nhiều so với dự báo vài tuần trước. Dữ liệu CPI tháng 9 được công bố vào cuối tháng 9 từ Pháp, Tây Ban Nha và Đức cho thấy lạm phát thấp hơn kỳ vọng (đặc biệt ở Pháp và Tây Ban nha), khiến tỷ lệ lạm phát khu vực Eurozone chỉ là 1.7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9. Dự kiến sẽ có một sự phục hồi nhẹ trong các báo cáo tiếp theo. Tuy nhiên, nhìn chung về lạm phát (cũng như tác động của lạm phát đến việc điều chỉnh lương và kỳ vọng lạm phát), có vẻ như chúng ta đã đạt được mục tiêu; bây giờ là lúc để giảm lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ xuống thấp hơn (3.9%).

Điều này cũng có vẻ khả thi hơn khi các nền kinh tế trong khối đang ở trong, hoặc sẽ bước vào, một giai đoạn tăng trưởng khó khăn, dẫn đến việc ít việc làm được tạo ra hơn và tiêu dùng giảm, khi các chỉ số quản lý mua hàng (PMI) được công bố chỉ vài ngày trước dữ liệu CPI phản ánh một triển vọng kinh tế ảm đạm trong khối (đặc biệt là ở Đức và Pháp), phù hợp với những báo cáo tiêu cực từ truyền thông về lĩnh vực sản xuất của Eurozone, trong khi các rủi ro chính trị địa phương cũng làm giảm tâm lý thị trường.

ECB đã phải giải thích cho việc cắt giảm lãi suất trong tháng này và thay đổi đáng chú ý nhất trong tuyên bố của họ (ngoài những thay đổi liên quan đến dự báo tháng 9) là việc bổ sung rằng “thông tin mới nhất về lạm phát cho thấy quá trình giảm phát đang diễn ra theo đúng lộ trình. Triển vọng lạm phát cũng bị ảnh hưởng bởi những tiêu cực bất ngờ gần đây từ các chỉ số kinh tế." ECB cũng đang chuẩn bị điều chỉnh giảm dự báo lạm phát, khi hiện tại họ dự báo lạm phát sẽ "giảm xuống mức mục tiêu trong năm 2025", so với trước đây là "tiến gần đến mục tiêu của chúng tôi trong nửa cuối năm 2025"

Đây là những điều chỉnh nới lỏng duy nhất trong tuyên bố về quyết định chính sách tiền tệ của ECB, trong khi phần cuối vẫn giữ nguyên, nhấn mạnh rằng các quyết định sẽ dựa trên dữ liệu thực tế và được xem xét tại từng cuộc họp, đồng thời ECB sẽ duy trì lãi suất ở mức đủ cao để kiềm chế lạm phát trong thời gian cần thiết, thể hiện sự thận trọng của ECB khi “không cam kết trước về bất kỳ lộ trình lãi suất cụ thể nào." Chúng tôi không kỳ vọng ECB sẽ điều chỉnh điều này vì họ không muốn làm tăng kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm cuộc họp tới (ít nhất là 19 bps đã được dự báo). Tuy nhiên, tuyên bố này cũng không loại trừ khả năng ECB sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Để điều đó xảy ra, chúng ta cần chứng kiến sự thay đổi nhanh chóng trong triển vọng kinh tế, tương tự như sự suy yếu mà chúng ta đã thấy trong vài tuần qua, cùng với sự gia tăng hoặc dai dẳng của lạm phát dịch vụ và dữ liệu tiền lương quý 3.