Fed đang đi vào vết xe đổ của ECB?

Fed đang đi vào vết xe đổ của ECB?

Hữu Thăng

Hữu Thăng

FX Strategist

16:49 18/06/2020

Ngân hàng Trung ương châu Âu đã đi đầu trong việc mua vào trái phiếu doanh nghiệp với tổng giá trị tương đương 250 tỷ dollar. Bài học cho ông Jay Powell từ câu chuyện của ECB là mua vào thì lúc nào cũng dễ hơn là ngừng mua.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bắt đầu mua trái phiếu doanh nghiệp trên thị trường thứ cấp, nhưng họ không phải là ngân hàng đầu tiên trong số những ngân hàng đồng cấp thực hiện việc đó. Ngân hàng Trung ương châu Âu từng mua trái phiếu doanh nghiệp hạng "đầu tư" (rủi ro thấp, lợi suất thấp) trong hơn bốn năm, với tổng số tiền tương đương danh mục đầu tư trị giá 250 tỷ USD. Thật trùng hợp làm sao khi chương trình 3 tháng sắp tới của Fed cũng sẽ mua từng ấy tài sản.

Những bài học sâu sắc đến từ ECB là việc mua vào bao giờ cũng dễ hơn ngừng mua và lợi ích trước mắt của những công cụ tiền tệ này sẽ bị hao mòn theo thời gian.

Thống đốc Fed Jay Powell cũng đã học được rằng yếu tố minh bạch là không thể thiếu trong triển khai bất kì gói nới lỏng định lượng nào. Qua việc sử dụng chỉ số đánh giá sự phù hợp của riêng mình, quyết định của Fed về việc nhà phát hành trái phiếu nào đủ điều kiện nằm trong chương trình mua trái phiếu của họ sẽ dễ dàng hiểu được. Đây có vẻ như là một cách tiếp cận minh bạch hơn so với ECB, ngân hàng được cho là cung cấp nhiều thông tin lỗi thời, không có tác dụng cho việc phân tích "giỏ hàng" của mình.

Những biện pháp ông Powell đưa ra sẽ giúp kiểm soát lợi suất trái phiếu doanh nghiệp Mỹ, điều đó cũng có nghĩa là các doanh nghiệp sẽ được "vay" với mức ưu đãi và là cơ hội tốt để phục hồi nền kinh tế khi nước Mỹ bắt đầu vực dậy từ đại dịch COVID-19. Tuy nhiên sẽ có nhiều vấn đề mới phát sinh. Điều đó đã xảy ra ở châu Âu trong năm nay, nơi chứng kiến việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp đang theo kịp với thị trường (thường là lớn hơn) của Mỹ.

Việc tiếp tục chương trình nới lỏng định lượng là điều khá dễ dàng, nhưng việc dừng chương trình này sẽ khó hơn nhiều và Fed cũng đã hiểu được phần nào trong lần mà họ cố gắng giảm "ôm" thêm trái phiếu chính phủ.

Chênh lệch tín nhiệm của Mỹ hiện vẫn cao hơn 50 điểm cơ bản so với tiền COVID-19

Chúng ta có thể nhìn vào quá khứ (2016-18) của chương trình mua trái phiếu doanh nghiệp của ECB để biết xem những thách thức nào đang đợi Fed. Các nhà đầu tư đã dự đoán được rằng chương trình của ECB sẽ kết thúc vào khoảng cuối năm 2018, chênh lệch tín dụng - sự khác biệt giữa lợi suất trái phiếu doanh nghiệp và lợi suất trái phiếu chính phủ cùng kỳ hạn - đã giãn rộng về đúng mức 3 năm trước đó, lúc bắt đầu chương trình.

Kỳ vọng ECB mua trái phiếu doanh nghiệp kéo mức chênh lệch tín nhiệm xuống nhưng kỳ vọng ECB ngừng mua đã đẩy mức chênh lệch trở lại

Vì vậy, mặc dù việc những công ty phát hành lượng trái phiếu họ cần và được ECB giúp đỡ là tốt, song hiệu quả của chương trình này chỉ là nhất thời. Ngân hàng Trung ương châu Âu đã buộc phải khởi động lại các chương trình nới lỏng định lượng của mình vào tháng 11 năm ngoái vì lo ngại về sự suy thoái của khu vực đồng Euro. Họ cũng đã mở rộng chương trình một cách mạnh mẽ để đối phó với COVID-19. Trong lần này, chương trình mua trái phiếu doanh nghiệp bị hoãn lại bởi việc mua trái phiếu chính phủ là cấp bách hơn, đặc biệt là trái phiếu chính phủ Ý, nhưng ECB đang dần tái cân bằng lại mức độ mua trái phiếu của hai khu vực ngay khi có thể.

Một lĩnh vực mà Fed đã đi đầu là việc mua trái phiếu "thiên thần sa ngã" - trái phiếu của các công ty bị hạ xuống mức tín nhiệm thấp kể từ khi dịch COVID-19 bắt đầu bùng phát tại Mỹ. Chủ tịch ECB Christine Lagarde cũng có thể học theo quyết định của ông Powell vào một thời điểm nào đó, bởi sẽ là không công bằng khi một số doanh nghiệp "khoẻ mạnh" bị gắn mác "yếu kém" do sự kiện không thể lường trước được là COVID-19 chứ không phải do vấn đề nội tại của doanh nghiệp đó.

Trong các lĩnh vực khác, ECB đang mạnh dạn hơn Fed. Ví dụ, ngân hàng trung ương Mỹ sẽ chỉ mua trái phiếu doanh nghiệp có kỳ hạn tối đa 5 năm và sẽ chỉ mua lượng trái phiếu tương ứng tối đa 10% khoản nợ của công ty - trong khi ECB có thể linh hoạt hơn trong việc này.

Đây mới chỉ là bước đột phá đầu tiên của Fed trong việc mua trái phiếu doanh nghiệp và kế hoạch trên có thể sẽ tiếp tục diễn ra. Bài học "xương máu" từ ECB là chương trình này không phải "một phát ăn luôn" mà còn diễn ra thêm.

Broker listing

Cùng chuyên mục

Đồng USD phục hồi mạnh mẽ: Các nhân tố kinh tế chính và Tác động của cuộc bầu cử Mỹ
Tạ Thị Giang

Tạ Thị Giang

Junior Analyst

Đồng USD phục hồi mạnh mẽ: Các nhân tố kinh tế chính và Tác động của cuộc bầu cử Mỹ

Trái ngược với kỳ vọng về sự suy yếu trong giai đoạn đầu của chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed, cả USD và lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ đều phục hồi trở lại trong tháng 10. Điều này có thể do hai yếu tố chính. Thứ nhất, các chỉ số hoạt động kinh tế, lạm phát và thị trường lao động của Mỹ mạnh mẽ hơn dự kiến. Thứ hai, các nhà đầu tư bắt đầu định giá khả năng chiến thắng cao hơn của ông Trump trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ đang diễn ra.
Báo cáo Kaiko Research tuần 1 tháng 11: Đếm ngược tới cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ
Kiều Hồng Minh

Kiều Hồng Minh

Junior Analyst

Báo cáo Kaiko Research tuần 1 tháng 11: Đếm ngược tới cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ

Việc thị trường tiền điện tử hoạt động 24/7 mang lại lợi thế cho các nhà giao dịch, do thị trường tài chính truyền thống ở Mỹ sẽ đóng cửa trong quá trình kiểm phiếu lần đầu. Mặc dù tính chất này của thị trường truyền thống hạn chế đi sự rủi ro, nhưng nó cũng hạn chế đi cơ hội sinh lời bởi thị trường có thể biến động mạnh theo kết quả của cuộc bầu cử.
Các kịch bản lãi suất trước thềm công bố kết quả cuộc bầu cử Mỹ: Nhà đầu tư cần lưu ý điều gì?
Ngọc Lan

Ngọc Lan

Junior Editor

Các kịch bản lãi suất trước thềm công bố kết quả cuộc bầu cử Mỹ: Nhà đầu tư cần lưu ý điều gì?

Không khí căng thẳng đang lên đến đỉnh điểm trước thềm công bố kết quả cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ. Để phân tích chuyên sâu về diễn biến thị trường lãi suất dưới kịch bản Trump hoặc Harris đắc cử, chúng ta cần nghiên cứu kỹ lưỡng triết lý chính sách đặc trưng của mỗi ứng viên, cùng những ảnh hưởng tiềm tàng đến ba trụ cột: tăng trưởng kinh tế, lạm phát và chính sách tài khóa.
Tỷ giá EUR/USD đối mặt với rủi ro giảm trước các sự kiện quan trọng
Tạ Thị Giang

Tạ Thị Giang

Junior Analyst

Tỷ giá EUR/USD đối mặt với rủi ro giảm trước các sự kiện quan trọng

Sự không chắc chắn của cuộc bầu cử Mỹ tiếp tục gây ảnh hưởng đáng kể lên các loại tài sản. Trong bài viết này, chúng tôi phân tích phản ứng tiềm năng của tỷ giá EUR/USD dưới các kịch bản bầu cử khác nhau. Trước cuộc bầu cử, thị trường sẽ có nhiều thông tin để giao dịch với một loạt dữ liệu thị trường lao động của Hoa Kỳ được công bố trong tuần này.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ