USD: Powell báo hiệu thận trọng hơn trong thời gian tới

Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng 8 điểm phần trăm, và cao hơn 12 điểm so với mức thấp nhất trong ngày. Đà tăng này là phản ứng sau bài phát biểu của ông Powell - Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cho thấy Fed có dấu hiệu sẽ tạm ngừng việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Điều đáng chú ý là dù lãi suất ngắn hạn biến động mạnh, nhưng tác động lên USD lại khá hạn chế - thực tế chỉ số DXY thậm chí còn thấp hơn mức trước khi ông Powell phát biểu. Kịch bản này không quá bất ngờ và gợi ý rằng đồng USD có thể sẽ đi vào giai đoạn ổn định, sau thời gian tăng mạnh kể từ khi ông Trump đắc cử. Chúng tôi cho rằng đà tăng tích cực mà thị trường đã chứng kiến trước và sau cuộc bầu cử giờ đây có thể sẽ dần suy yếu.

Chủ tịch Fed Powell đã rất rõ ràng với thông điệp của ông rằng nền kinh tế "không gửi bất kỳ tín hiệu nào cho thấy chúng ta cần phải vội vàng hạ lãi suất". Ông nhấn mạnh với tình hình kinh tế hiện nay, Fed có thể đưa ra quyết định một cách từ từ và cẩn thận. Khả năng giảm lãi suất trong tháng 12 giờ đây không còn chắc chắn như trước - thị trường tài chính hiện dự đoán xác suất giảm lãi suất dưới 50%. Cuộc họp Fed sẽ diễn ra vào 17-18 tháng 12. Trước đó sẽ có thêm hai báo cáo quan trọng: báo cáo việc làm và báo cáo lạm phát CPI. Nếu hai báo cáo này cho kết quả tích cực, Fed có thể sẽ giữ nguyên lãi suất. Còn nếu kết quả không rõ ràng, việc giữ nguyên lãi suất có thể được dời sang tháng 1. Cuộc họp Fed tháng 1 sẽ diễn ra vào ngày 29 - sau lễ nhậm chức 9 ngày. Đến lúc đó, chúng ta có thể đã thấy những tín hiệu đầu tiên về chính sách thuế quan, thuế và nhập cư. Đáng chú ý là Powell đã nhắc đến quan điểm của Fed về thuế quan: tình hình hiện nay khác nhiều so với giai đoạn 2018-19 khi thuế quan mới được áp dụng. Lúc đó lạm phát thấp hơn (trung bình 12 tháng đến bầu cử 2016 là 0.9%, so với 3.1% hiện nay) và người tiêu dùng chưa quen với việc chấp nhận giá tăng mạnh như bây giờ.

Điều này cho thấy Fed khá lo lắng về những rủi ro khi áp thuế quan thương mại trong bối cảnh hiện tại: thị trường lao động đang thiếu nguồn cung và người dân không còn tin tưởng vào việc kiểm soát lạm phát như trước đại dịch. Kỳ vọng lạm phát dài hạn 10 năm của thị trường hiện cao hơn khoảng 0.75% so với thời điểm Trump đắc cử năm 2016 (tính trung bình 12 tháng). Chỉ số chứng khoán S&P 500 đã giảm 0.6% trong phiên giao dịch hôm qua - mức giảm mạnh nhất kể từ sau cuộc bầu cử. Điều này, cùng với việc đồng USD đang yếu dần cho thấy đà tăng trên thị trường có thể đã tạm thời kết thúc.

EUR: Biên bản ECB báo hiệu cắt giảm nhưng định giá năm 2025 quá mức

Tỷ giá EUR/USD đã giảm xuống dưới mức 1.0500 lần đầu tiên kể từ tháng 10/2023, do đồng USD tiếp tục mạnh lên so với các đồng tiền khác. Tuy nhiên, ngưỡng này chỉ duy trì trong thời gian ngắn trước khi đảo chiều trong suốt phần còn lại của ngày hôm qua và hôm nay. EUR/USD đã giảm 7 điểm trong hơn một tháng và có thể đà tăng đang yếu dần thay vào đó là xu hướng giao dịch hai chiều. Theo phản hồi từ các nhà giao dịch, vùng 1.0500 được xem là cơ hội tốt để mua EUR.

Biên bản họp tháng 10 của ECB không có gì bất ngờ so với thông tin từ Chủ tịch Lagarde. Đây là lần đầu tiên họ giảm lãi suất liên tiếp do lạm phát giảm tốt hơn dự kiến. Biên bản cũng đề cập việc sẽ đánh giá kỹ hơn về lạm phát thấp trong dự báo tháng 12. Tuy nhiên, biên bản này được viết trước cuộc bầu cử Mỹ nên có phần không còn phù hợp. Thị trường vẫn kỳ vọng ECB sẽ giảm lãi suất vào tháng 12, nhưng thông tin về các động thái tiếp theo có thể sẽ thận trọng hơn.

Các dự báo mới sẽ chưa tính đến các chính sách trong tương lai, nhưng rủi ro lạm phát đã tăng cao hơn. EUR/USD đã giảm 6-7% từ mức 1.1200 khi họp tháng 10, điều này sẽ ảnh hưởng đến dự báo lạm phát. Khả năng áp thuế trả đũa vào năm 2025 sẽ khiến ECB thận trọng hơn trong các chính sách tương lai.

Hiện tại, sự khác biệt trong kỳ vọng giảm lãi suất giữa Fed và ECB trong 12 tháng tới có vẻ quá lớn. Thị trường dự đoán Fed sẽ giảm khoảng 0.65% đến tháng 10 tới, trong khi ECB sẽ giảm gấp đôi, gần 1.5%. Chúng tôi cho rằng ECB có thể sẽ giảm ít hơn mức này. Tăng trưởng yếu không được quan tâm nhiều khi ECB tăng lãi suất trong 2022-23 và tăng trưởng yếu năm 2025 cũng sẽ không phải ưu tiên hàng đầu khi đối mặt với rủi ro lạm phát từ chính sách thương mại của Trump và phản ứng không thể tránh khỏi từ châu Âu.