• Tóm tắt: Trong bài viết này, chúng tôi xem xét một số điểm nổi bật về tác động toàn cầu từ cuộc bầu cử Hoa Kỳ. Chúng tôi cho rằng một nhiệm kỳ thứ hai của Trump - đặc biệt là các chính sách thuế quan mà ông đề xuất - có thể là động lực thúc đẩy xu hướng phi toàn cầu hóa và sự phân mảnh kinh tế toàn cầu. Thuế quan cũng có thể là bước ngoặt để Trung Quốc thay đổi cách tiếp cận trong các biện pháp kích thích kinh tế, trong khi mức độ tham gia của Hoa Kỳ vào các vấn đề quốc tế có thể theo một hướng mới so với chính quyền Biden. Cuối cùng, chúng tôi duy trì quan điểm về một đồng USD mạnh hơn trong trung hạn và tin rằng bất kỳ nỗ lực nào của Trump nhằm làm yếu đồng USD sẽ khó thành công.

Quá trình phi toàn cầu hóa và phân mảnh có thể sẽ tiếp tục phát triển dưới một chính quyền Trump 2.0. Theo chúng tôi, việc Trump tái đắc cử và có quyền gần như đơn phương trong việc áp đặt thuế và điều chỉnh chính sách thương mại của Hoa Kỳ theo hướng bảo hộ sẽ là một động lực thúc đẩy phi toàn cầu hóa. Trong nhiệm kỳ đầu tiên và suốt chiến dịch tranh cử gần đây, Trump luôn kiên định với chính sách thuế quan. Dù chính sách thuế có thay đổi ra sao, nhưng như các nhà kinh tế Hoa Kỳ đã lưu ý, những đe dọa về thuế quan của Trump cần được xem xét nghiêm túc. Kể từ Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu, sự gắn kết thương mại toàn cầu đã suy yếu và tiếp tục xấu đi do đại dịch COVID. Việc dựng lên các rào cản thương mại mới sẽ tạo thêm áp lực lên sự kết nối của nền kinh tế toàn cầu, có thể gây ra những tác động tiêu cực lâu dài cho tăng trưởng kinh tế toàn cầu, đặc biệt nếu các quốc gia khác áp đặt thuế quan trả đũa lên Hoa Kỳ.

Sự phân mảnh (tức là các quốc gia lựa chọn liên kết chiến lược với Hoa Kỳ hoặc Trung Quốc) là hệ quả của phi toàn cầu hóa, và khi chính sách thương mại và kinh tế của Hoa Kỳ trở nên bất ổn hơn, các liên kết chiến lược có thể dịch chuyển về phía Trung Quốc. Trong nhiệm kỳ đầu của Trump, chúng tôi đã chứng kiến nhiều quốc gia dần chuyển hướng sang Trung Quốc, thúc đẩy quan hệ thương mại mạnh mẽ với Trung Quốc, tham gia các chương trình đầu tư của Trung Quốc và bỏ phiếu ủng hộ Trung Quốc trong các vấn đề địa chính trị tại Đại hội đồng Liên Hợp Quốc. Với khả năng chính sách thương mại Hoa Kỳ trở nên căng thẳng và hướng nội hơn, các quốc gia trên thế giới có thể tìm cách củng cố các mối quan hệ kinh tế và địa chính trị với Trung Quốc.

Những lời đe dọa tăng thuế của Trump có thể trở thành động lực kích thích kinh tế của Trung Quốc. Ủy ban Thường vụ Quốc hội Nhân dân Trung Quốc sẽ họp trong tuần này, một sự kiện vốn đã thu hút sự quan tâm trước cuộc bầu cử Mỹ nhưng nay lại mang ý nghĩa sâu sắc hơn sau cuộc bầu cử. Chính quyền Trung Quốc đã công bố các biện pháp kích thích tài khóa vào tháng 9 và 10, tuy nhiên thông tin chi tiết vẫn còn ít ỏi và có thể sẽ được tiết lộ một phần trong tuần này. Biện pháp cũ nhằm hỗ trợ ngành bất động sản và sản xuất có thể sẽ không được áp dụng nữa. Vì Trump dự kiến sẽ tăng mạnh thuế mới đối với Trung Quốc, các nhà chức trách có thể cho rằng việc tập trung kích thích ngành sản xuất sẽ không còn hiệu quả. Mức thuế toàn cầu mà Trump đề xuất cũng sẽ làm suy giảm khả năng của Trung Quốc trong việc tránh thuế Mỹ thông qua các quốc gia trung gian như Mexico, đồng nghĩa với việc lĩnh vực xuất khẩu của Trung Quốc – vốn là điểm sáng chính của nền kinh tế năm nay – có thể sẽ đối mặt với rủi ro lớn hơn dưới chính quyền Trump tiếp theo. Cuối cùng, cuộc bầu cử Mỹ có thể trở thành bước ngoặt khi chính quyền Trung Quốc hướng kích thích tài khóa vào việc tăng cường nhu cầu nội địa, để tiêu dùng của các hộ gia đình đóng vai trò lớn hơn trong nền kinh tế. Các nhà chức trách cũng đã cảnh báo về nguy cơ Trung Quốc đi theo con đường “phúc lợi” và không mong muốn áp dụng các biện pháp kích thích tài khóa theo kiểu “phương Tây”, đặc biệt khi bảng cân đối tài sản của khu vực công đã chịu áp lực lớn. Tuy không kỳ vọng chính quyền Trung Quốc sẽ thực hiện kích thích tài khóa để thúc đẩy tiêu dùng nội địa ngay tuần này hoặc trong ngắn hạn, các nhà chức trách có thể coi cuộc bầu cử Mỹ là chất xúc tác để điều chỉnh cách tiếp cận về kích thích kinh tế trong dài hạn. Nếu Trung Quốc không thay đổi cách tiếp cận kích thích kinh tế - chuyển trọng tâm khỏi bất động sản và sản xuất - nền kinh tế nước này có thể sẽ giảm tốc nhanh hơn dự kiến, đặt ra những rủi ro lớn cho tăng trưởng của kinh tế toàn cầu và các nền kinh tế đang phát triển.

Chính sách đối ngoại của Mỹ có thể sẽ mang tính trao đổi thương lượng nhiều hơn. Với các cuộc chiến tranh nóng đang diễn ra trên hai châu lục và các cuộc chiến tranh lạnh đang hình thành trên toàn thế giới - hầu hết đều có liên quan trực tiếp hoặc gián tiếp đến Mỹ - chúng tôi dự đoán Trump sẽ duy trì lập trường của Mỹ về việc giữ vai trò trong các vấn đề quốc tế. Tuy nhiên, bản chất của vai trò này có thể thay đổi so với chính quyền Biden. Trump đã bày tỏ sẵn sàng thương lượng với Tổng thống Putin và Tổng thống Zelensky để chấm dứt xung đột. Liệu Trump có thể sử dụng các điểm yếu quân sự của Ukraine và nền kinh tế bị trừng phạt của Nga như là công cụ để đạt được một thỏa thuận hòa bình? Tại Trung Đông, Trump đã chỉ ra Hiệp định Abraham - được hoàn tất trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông - như một minh chứng cho khả năng duy trì an ninh trong khu vực và bình thường hóa quan hệ giữa Israel và một số quốc gia Ả Rập. Đồng thời, Trump cũng tuyên bố kiên quyết ủng hộ Israel và có ý định quay lại chính sách gây sức ép tối đa đối với Iran. Liệu Trump có thể thiết lập lại quan hệ địa chính trị tại Trung Đông một lần nữa thông qua một “thỏa thuận”? Trump cũng đã đặt câu hỏi về cam kết của Mỹ đối với NATO cũng như việc bảo vệ Đài Loan khỏi bất kỳ nỗ lực xâm lược nào từ Trung Quốc, trừ khi các quốc gia châu Âu và Đài Loan chi trả một phần lớn hơn cho các thỏa thuận phòng thủ. Liệu Trump có từ bỏ các đồng minh NATO và Đài Loan nếu không có lợi ích tài chính rõ ràng? Điểm mấu chốt là sự tham gia của Mỹ trong các vấn đề quốc tế có thể sẽ trở nên mang tính trao đổi, có thể thương lượng hơn trong tương lai. Chúng tôi tin tưởng rằng mục tiêu tổng thể của Trump là hòa bình toàn cầu, nhưng cách thức đạt được hòa bình có thể sẽ thay đổi.

Trump sẽ không thể làm suy giảm giá trị đồng USD. Trong báo cáo Triển vọng Kinh tế Quốc tế tháng 10, chúng tôi đã chỉ ra rằng một chính quyền Trump sẽ khiến chúng tôi trở nên lạc quan hơn về đồng USD. Giờ đây, khi Trump đã thực sự thắng cử, chúng tôi củng cố quan điểm về một đồng USD mạnh trong năm 2025 và 2026, và sẽ trở nên lạc quan hơn về triển vọng đồng USD trong bản cập nhật dự báo tiếp theo của chúng tôi. Về các yếu tố tác động đến quan điểm tích cực đối với đồng USD trong báo cáo sau bầu cử, các nhà kinh tế Mỹ của chúng tôi đã nhắc đến khả năng gia hạn và mở rộng các điều khoản của Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm (TCJA) khi các điều khoản này hết hạn, cùng với khả năng tăng thuế quan. Trong vài năm tới, thuế quan và chính sách tài khóa nới lỏng có thể dẫn đến lạm phát cao hơn ở Mỹ. Điều này sẽ làm giảm sức mua của người tiêu dùng và doanh nghiệp, góp phần làm tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại. Với việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể sẽ thận trọng về tác động của các chính sách mới đối với lạm phát, ngân hàng trung ương Mỹ có thể sẽ hạ lãi suất chậm hơn so với dự báo hiện tại của chúng tôi. Mặc dù cũng có thể có một số ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương nước ngoài, nhưng chúng tôi cho rằng tác động này sẽ hạn chế hơn nhiều. Tăng trưởng chậm lại ở Mỹ và thuế quan có thể sẽ lan sang các nền kinh tế khác, khiến cả sự tăng trưởng và sự chênh lệch lãi suất có lợi cho đồng USD trong dài hạn. Những đợt biến động thị trường cũng có thể mang lại lực đẩy cho đồng USD như một tài sản trú ẩn an toàn trong 18 tháng tới. Ngoài ra, bất chấp mọi phát biểu nhằm làm yếu đồng USD, Trump sẽ không thể tác động đến hướng đi lâu dài của đồng tiền này. Theo chúng tôi, mong muốn của Trump về một đồng USD yếu sẽ phải được phối hợp và chấp thuận bởi Fed, điều mà chúng tôi cho là khó xảy ra. Chúng tôi cho rằng Fed là một cơ quan tiền tệ không có khả năng theo đuổi một đồng USD yếu theo chỉ đạo của Tổng thống, cũng như không để sự độc lập của mình bị các thị trường tài chính toàn cầu đặt câu hỏi.