Hôm nay dường như là một ngày họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) điển hình với tâm lý thận trọng bao trùm thị trường. Cùng với đó, các chỉ số chứng khoán chính tăng nhẹ, trái phiếu chính phủ gần như đi ngang, còn thị trường tiền tệ thì biến động trái chiều. Theo tôi, cuộc họp FOMC này chỉ mang tính thủ tục, câu giờ cho đến khi các thành viên Ủy ban có thêm thông tin quan trọng tại cuộc họp tiếp theo sau lễ nhậm chức của Tổng thống đắc cử Donald Trump.

Tuyên bố chính thức và Tóm tắt đầy đủ các Dự báo Kinh tế sẽ được công bố vào lúc 02:00 đêm theo giờ Việt Nam, tiếp theo là buổi họp báo của Chủ tịch Jerome Powell 30 phút sau đó. Về cơ bản, một đợt cắt giảm lãi suất 25 bps là gần như chắc chắn và kỳ vọng này đã được phản ánh vào giá các tài sản. Dot-plot có thể sẽ loại bỏ một hoặc hai lần cắt giảm khỏi dự báo trung vị cho mục tiêu lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm 2025. Biểu đồ 1 dưới đây so sánh dự đoán của chúng tôi với dự báo của FOMC trước đó. Một lý do chính cho điều này là dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy khả năng phục hồi tốt hơn dự kiến, bao gồm tăng trưởng GDP, tiền lương, chỉ số PCE lõi và tỷ lệ thất nghiệp, một số được thể hiện trong Biểu đồ 2. Theo tôi, Chủ tịch Powell có thể đã đánh giá chưa chính xác những vấn đề điều chỉnh theo mùa trong dữ liệu lạm phát và việc làm.

Biểu đồ 1: So sánh dự báo lãi suất chính sách của Fed; Biểu đồ 2: Nỗi lo mới của Chủ tịch Fed Powell

Chúng ta có thể sẽ được nghe thêm về việc điều chỉnh lãi suất cơ sở của thỏa thuận mua lại nghịch đảo qua đêm (ON RRP) để bằng với mức đáy của phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang. Dù vậy, việc điều chỉnh thực tế có thể sẽ diễn ra vào tháng tới hoặc muộn hơn (dựa trên biên bản cuộc họp tháng 11 đề cập đến việc điều chỉnh này sẽ được thực hiện "tại một cuộc họp trong tương lai").

Bản Tóm tắt các Dự báo Kinh tế (SEP) có thể sẽ nâng mục tiêu ngắn hạn cho tăng trưởng GDP và lạm phát năm 2024, đồng thời hạ dự báo về tỷ lệ thất nghiệp. Các biểu đồ từ 3 đến 6 so sánh những ước tính và dự báo mới nhất của chúng tôi với SEP tháng 9 của FOMC.

Biểu đồ 3: So sánh dự báo GDP thực của Mỹ; Biểu đồ 4: So sánh dự báo lạm phát PCE của Mỹ; Biểu đồ 5: So sánh dự báo lạm phát PCE lõi của Mỹ; Biểu đồ 6: So sánh dự báo tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ

Tuy nhiên, như tôi đã lập luận trong báo cáo tuần gần nhất, SEP có thể sẽ "chết yểu". Tại sao lại như vậy? Chúng ta có thể sẽ thấy Chủ tịch Powell nói vòng vo về thuế quan và tất cả những điều mà Fed chưa nắm rõ, bao gồm xác suất, phạm vi, thời gian và các biện pháp trả đũa, cộng thêm sự thiếu chắc chắn về các thay đổi tiềm năng trong chính sách tài khóa và quy định của Mỹ. Về vấn đề này, có thể có sự khác biệt giữa dự báo của đội ngũ nhân viên Fed và các thành viên Ủy ban. Dự báo của đội ngũ nhân viên có thể có xu hướng đưa vào nhiều giả định hơn so với các thành viên Ủy ban.

Do còn nhiều bất ổn xung quanh các chính sách của chính quyền mới, tác động của chúng đến thị trường và dữ liệu, hay thời điểm những tác động đó xuất hiện, và phản ứng của các quốc gia khác, nên chúng ta không nên quá xem trọng SEP và Dot-plot lúc này. Thay vào đó, trọng tâm chính sẽ được đặt vào cách FOMC hành động tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 29/01 – chín ngày sau lễ nhậm chức – cùng như trong SEP và Dot-plot tiếp theo vào tháng 3.

Tóm lại, ở thời điểm hiện tại, dự kiến Fed sẽ cắt giảm lãi suất, nói vòng vo, úp mở và chúc mọi người một năm mới tốt lành. FOMC cũng đang mù mờ như tôi lúc này, nhìn ra ngoài cửa sổ vào màn đêm đen kịt, chỉ còn ba ngày nữa là đến ngày ngắn nhất trong năm ở Bắc bán cầu. Hy vọng sẽ có thêm thông tin rõ ràng hơn vào cuối tháng Giêng.