“Trump trade” đã trở lại, và nhiều người dự đoán rằng cuộc bầu cử tổng thống sắp tới có thể kết thúc với chiến thắng của Donald Trump, giống như năm 2016. Dù kết quả sẽ được công bố sớm, nhưng những tác động đến thị trường có thể sẽ khác biệt so với trước đây.

Trước hết, khả năng chiến thắng của Trump hiện được ước tính khoảng 2/3, trong khi vào năm 2016, chỉ có dưới 1/3. Chiến thắng của Trump năm đó đã gây bất ngờ lớn và khiến nhiều người lo ngại. Tuy nhiên, kinh nghiệm từ nhiệm kỳ đầu tiên giúp giảm bớt phần nào nỗi lo ngại này. Dù có lý do chính đáng để tin rằng nhiệm kỳ hai của Trump có thể khác, nhưng các kế hoạch chính của ông vẫn giữ nguyên: Cắt giảm thuế, giảm bớt quy định, tăng thuế nhập khẩu và kiểm soát nhập cư chặt chẽ hơn.

Sự khác biệt lớn nhất nằm ở bối cảnh kinh tế. Năm 2016, lạm phát được kiểm soát tốt và lãi suất gần như ổn định, nhưng đã không còn đúng ở thời điểm hiện tại.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm trước cuộc bầu cử

Trong cuộc bầu cử trước, sự xuất hiện của Trump đã khiến lợi suất trái phiếu chính phủ tăng mạnh, nhưng sau đó đã ổn định trở lại. Hiện tại, có vẻ như thị trường trái phiếu đang chuẩn bị cho Ngày Bầu cử năm 2024. Tuy nhiên, mức lợi suất hiện tại cao hơn nhiều so với trước và gần đây đã chạm mốc 5%. Mặc dù việc tăng lợi suất sau bầu cử năm 2016 là điều bình thường, nhưng vào năm 2024, không còn nhiều khả năng để điều chỉnh mức tăng này.

Sự phục hồi kéo dài 15 tháng của thị trường chứng khoán sau chiến thắng đầu tiên của Trump có khả năng sẽ không lặp lại, một phần do lãi suất hiện cao hơn và cổ phiếu đang được định giá cao hơn. Vào năm 2016, chỉ số S&P 500 giao dịch ở mức khoảng 1.8 lần doanh thu, trong khi hiện tại đã lên tới hơn 3 lần. Điều này không có nghĩa là cổ phiếu không thể tăng giá, nhưng mức tăng sẽ bị giới hạn hơn.

Sự khác biệt trong tình hình lợi suất cũng thể hiện rõ trong hiệu suất của các công ty nhỏ. Năm 2016, các công ty nhỏ đã hoạt động rất tốt và bứt phá mạnh mẽ sau cuộc bầu cử. Tuy nhiên, lần này, chúng đã bị tụt lại trong nhiều năm. Dù có một giai đoạn phục hồi đáng khích lệ vào giữa mùa hè, nhưng đà tăng này không duy trì được. Các công ty nhỏ dường như không bị ảnh hưởng bởi khả năng thắng cử của Trump.

Các công ty không bị ảnh hưởng bởi khả năng Trump tái đắc cử

Mặc dù cổ phiếu của các công ty nhỏ hiện có vẻ hấp dẫn hơn về mặt giá cả, nhưng cách chúng phản ứng lại tình hình có những điểm khác biệt. Nguyên nhân có thể do lãi suất. Các công ty nhỏ không có nhiều cơ hội để cố định lãi suất thấp như các công ty lớn, vì vậy bất kỳ sự tăng lãi suất nào cũng có thể tác động tiêu cực đến họ. Mike Wilson, chiến lược gia cổ phiếu tại Morgan Stanley, đã chỉ ra rằng trong một khảo sát hàng tháng của Liên đoàn Doanh nghiệp Độc lập, tỷ lệ chủ doanh nghiệp cho rằng lãi suất là vấn đề lớn nhất của họ vẫn duy trì ở mức thấp theo lịch sử, nhưng đã tăng lên gần đây. Đây có thể là một yếu tố khiến các chính sách của Trump không thành công lần này.

Tỷ lệ các công ty của NFIB bị thiệt hại do lãi suất

Vấn đề thuế quan đang gây ra lo ngại trên thị trường, vì nếu Trump trở lại làm Tổng thống, ông có thể áp đặt thuế quan mà không cần phải chờ Quốc hội đồng ý (hiện được dự đoán khoảng 50/50 cho việc Đảng Cộng hòa giành toàn bộ quyền kiểm soát). Tuy nhiên, George Saravelos từ Deutsche Bank lưu ý rằng nếu Đảng Cộng hòa thắng lớn, sức mạnh bảo hộ của Trump sẽ tăng lên trong một khía cạnh quan trọng. Có một yếu tố trong chính sách thương mại mà Quốc hội cần phê duyệt: Việc rút lại chế độ "Quốc gia được ưu đãi nhất" dành cho Trung Quốc theo quy định của WTO. Điều này sẽ khiến các mặt hàng nhập khẩu từ Trung Quốc bị áp thuế cao khoảng 50%. Mặc dù Trump có thể thực hiện một số thay đổi này thông qua quyền hành pháp, nhưng nếu có sự đồng ý từ Quốc hội, điều này sẽ trở thành vĩnh viễn hơn. Mỹ có thể sẽ theo đuổi điều này nếu Đảng Cộng hòa giành chiến thắng lớn, vì luật đã được trình lên Quốc hội và nhận được sự ủng hộ từ cả hai đảng.

Vì vậy, có khả năng rằng những tin xấu về thương mại với Trung Quốc vẫn chưa được phản ánh hoàn toàn trong giá cổ phiếu. Tuy nhiên, rõ ràng rằng giá cổ phiếu đang dao động dựa trên giả định rằng thuế quan sẽ gia tăng. Điều này cũng dẫn đến một sự khác biệt so với năm 2016. Ngoại trừ các cổ phiếu Mexico, vốn được xem là có nguy cơ cao nếu Trump thắng cử, thì chiến dịch tranh cử của Mỹ trước đây không ảnh hưởng nhiều đến các thị trường toàn cầu.

Nhưng trong vài tháng qua, nhiều thị trường lớn đã phản ứng mạnh mẽ với khả năng thắng cử của Đảng Dân chủ, cho thấy sự nhạy cảm đáng kể.

Nếu Kamala Harris thắng cử, thị trường có thể có sự tăng trưởng mạnh, giúp các cổ phiếu châu Âu và đồng yên được hưởng lợi. Việc không phải đối mặt với chính sách thuế quan của Trump sẽ là tin tốt cho các cổ phiếu châu Âu, và điều này cũng có thể làm giảm áp lực lên lãi suất Mỹ.

Nếu Kamala đắc cử tổng thống

Điều này đặt ra câu hỏi về việc ai sẽ phải chịu gánh áp lực nặng nề từ thuế quan. Trump thường phủ nhận rằng thuế quan sẽ ảnh hưởng đến người tiêu dùng Mỹ, nhưng điều này không hoàn toàn đúng. Cách gánh nặng này được phân bố thực tế có phần phức tạp hơn. Theo Saravelos, nghiên cứu cho thấy tác động ngắn hạn của thuế quan chủ yếu do Mỹ gánh chịu, nhưng điều này chủ yếu ảnh hưởng đến lợi nhuận của các nhà bán lẻ hơn là người tiêu dùng. Hơn nữa, nếu xem xét tác động tổng thể lên doanh thu thuế và sản xuất của Mỹ, thì tác động về chi phí kinh tế là không đáng kể. Điều quan trọng là, các tác động ban đầu có xu hướng giảm dần theo thời gian, và cuối cùng ảnh hưởng đến Trung Quốc.

Một lần nữa, Trump đã công bố kế hoạch tăng thuế quan mạnh mẽ hơn so với lần trước, điều này có thể thay đổi tình hình. Tuy nhiên, điều này cho thấy các nhà bán lẻ có thể sẽ phải chịu phần lớn gánh nặng từ thuế quan mới. Rõ ràng là thị trường đã nhận thức được điều này và đã điều chỉnh theo. Biểu đồ từ Wilson của Morgan Stanley cho thấy các nhà bán lẻ lớn, những người có khả năng bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi thuế quan, đã hoạt động kém hơn so với mức trung bình của cổ phiếu. Càng là công ty nhỏ, tác động càng lớn.

Điều này dẫn đến một điểm thú vị: Nếu Kamala Harris thắng cử, thị trường có thể bị sốc, nhưng không nghiêm trọng như năm 2016. Kịch bản này đồng nghĩa với việc sẽ không còn những cắt giảm thuế doanh nghiệp hấp dẫn, điều này không có lợi cho thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, những nhà bán lẻ nhạy cảm với thuế quan, những người đã chịu ảnh hưởng từ đợt bán tháo trước đó, có thể hưởng lợi từ một chiến thắng của Harris. Tổng thống Harris có khả năng giúp họ hoạt động tốt hơn trong bối cảnh thị trường đang có xu hướng giảm.

Một báo cáo gần đây cho thấy tần suất nhắc đến từ "đáy" trong các cuộc họp báo thu nhập đã gia tăng. Khi mùa báo cáo kết quả kinh doanh đang vào giai đoạn cao điểm, với năm trong số bảy công ty công nghệ lớn dự kiến công bố kết quả trong ba ngày tới, phân tích từ Bank of America chỉ ra rằng các giám đốc điều hành đang trở nên lạc quan hơn về tương lai. Điều đáng chú ý là tình trạng này diễn ra khi thu nhập vẫn đang tăng và đã duy trì trong hơn một năm. Sự phục hồi tâm lý tích cực trên thị trường là rất rõ ràng.

Chu kỳ EPS chạm đáy

Nhiều người có thể coi đây là dấu hiệu của một “sự chậm lại giữa chu kỳ,” thuật ngữ từng phổ biến, nhưng trong ngôn ngữ hiện đại, có thể gọi là “không có điểm dừng.”

Cuộc cá cược bầu cử

Nếu bạn vẫn muốn theo dõi các cuộc khảo sát, có thêm một công ty nữa tham gia vào trò cá cược cho cuộc bầu cử: Robinhood Markets Inc., được đặt theo nhân vật huyền thoại, người cướp của người giàu và chia cho người nghèo. Tuy nhiên, rủi ro là cá cược bầu cử có thể khiến người nghèo mất nhiều hơn. Nếu điều này không hấp dẫn bạn, bạn có thể theo dõi các dấu hiệu về đáy thị trường như cách mà Benny Hill thường làm.