Việc cắt giảm lãi suất khó có thể hạn chế sức hấp dẫn việc sử dụng ngân sách để mã hóa Trái phiếu chính phủ

Quỹ được mã hóa trên chuỗi của BlackRock, BUIDL (viết tắt của BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), là một trong nhiều quỹ được ra mắt trong 18 tháng qua, cung cấp khả năng tiếp cận các công cụ nợ truyền thống như Kho bạc Hoa Kỳ. Quỹ này đã nhanh chóng trở thành quỹ trên chuỗi lớn nhất theo tài sản được quản lý (AUM). Được ra mắt với sự hợp tác của Securitize vào tháng 3 năm 2024, cho đến nay quỹ đã thu hút được hơn 520 triệu USD vốn đầu tư.

Dòng vốn chảy vào BUIDL tăng mạnh kể từ tháng 3

Hầu hết các quỹ này đầu tư vào các công cụ nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ. Các quỹ hàng đầu khác bao gồm FBOXX của Franklin Templeton, OUSG và USDY của Ondo Finance và USYC của Hashnote. Mỗi quỹ cung cấp lợi suất theo lãi suất của Fed.

Lợi suất và giá trị của các quỹ thị trường tiền tệ onchain

Khi cơn sốt xung quanh các quỹ token hóa này tăng lên, cả dòng tiền trên chuỗi và thị trường thứ cấp cho các token liên quan đều chứng kiến ​​hoạt động gia tăng. Token quản trị của Ondo Finance, ONDO, đã trải qua một đợt giao dịch lớn nhất trùng với thông báo hợp tác với BUIDL của BlackRock. Giá của ONDO đạt mức cao kỷ lục là 1.56 USD vào tháng 6 trong bối cảnh dòng tiền chảy vào BUIDL tăng vọt và sự quan tâm ngày càng tăng đối với các quỹ trên chuỗi. Tuy nhiên, cơn sốt đã giảm dần kể từ đó và dòng tiền có thể gặp phải những trở ngại khi môi trường lãi suất của Hoa Kỳ thay đổi.

Khối lượng token tại nền tảng RWA trên thị trường thứ cấp

Kể từ đợt bán tháo ngày 5 tháng 8, câu chuyện cho rằng Fed đang tụt hậu và cần phải cắt giảm lãi suất mạnh hơn để tránh suy thoái đã trở nên phổ biến hơn, với thị trường hiện đang định giá mức cắt giảm 100 điểm cơ bản trong năm nay.

Dữ liệu lạm phát của Hoa Kỳ thấp hơn dự kiến ​​vào tuần trước đã củng cố kỳ vọng về đợt cắt giảm vào tháng 9. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất không nhất thiết có nghĩa là nới lỏng chính sách tiền tệ. Nếu Fed cắt giảm lãi suất danh nghĩa nhưng lạm phát giảm với tốc độ tương tự hoặc nhanh hơn, lãi suất thực (là lãi suất danh nghĩa được điều chỉnh theo lạm phát) có thể vẫn ổn định hoặc thậm chí tăng.

Trên thực tế, lãi suất Fed thực tế, được điều chỉnh theo Chỉ số giá sản xuất (PPI), một thước đo sức mạnh áp đặt giá của doanh nghiệp, đã tăng vừa phải trong năm nay, ngay cả khi Fed giữ nguyên lãi suất danh nghĩa.

Lãi suất Fed thực tế được tính bằng cách lấy lãi suất Fed trừ đi lạm phát PPI

Tác động kích thích tiềm năng của việc cắt giảm lãi suất đến từ Fed có thể yếu hơn dự kiến ​​nếu lãi suất thực vẫn ổn định. Trong kịch bản như vậy, Trái phiếu chính phủ vẫn có thể hấp dẫn so với tài sản rủi ro vì các nhà đầu tư có thể thích thanh khoản và an toàn hơn rủi ro.

Tác động của việc phí gas giảm mạnh lên nguồn cung trên Ethereum.

Phí gas của Ethereum gần đây đã đạt mức thấp nhất trong 5 năm, do hoạt động lớp 2 tăng lên và bản nâng cấp Dencun vào tháng 3 đã giúp giảm phí giao dịch lớp 2. Việc giảm phí này có tác động đến ETH, vì phí thấp hơn có nghĩa là ít ETH bị đốt hơn, làm tăng nguồn cung của token. Do đó, tổng nguồn cung của ETH đã tăng đều đặn kể từ tháng 4. Bất chấp các động lực nhu cầu như ETF ETH giao ngay, nguồn cung ngày càng tăng này có thể làm giảm khả năng tăng giá trong thời gian tới.

Phí gas trung bình trên Ethereum

Nhu cầu về các khoản vay thế chấp trên Aave đã hạ nhiệt.

Nhu cầu về các khoản vay thế chấp trên Aave V3, giao thức cho vay DeFi lớn nhất của TVL, đã hạ nhiệt vào tháng 8 sau khi hơn 260 triệu USD bị thanh lý trong bối cảnh giá tiền điện tử giảm mạnh và đợt bán tháo trên diện rộng của thị trường bắt đầu từ ngày 5 tháng 8.

AAVE V3 chứng kiến các khoản thanh lý lớn

Aave V3 ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào từ tháng 5 đến tháng 7, với số tiền vay vượt quá số tiền trả nợ. Vào tháng 7, khối lượng vay stablecoin đạt mức cao nhất trong năm là 1.4 tỷ USD, trong khi tổng số tiền trả nợ là 1.2 tỷ USD, đưa dòng tiền ròng chảy vào lên mức khoảng 200 triệu USD. Tuy nhiên, xu hướng đã đảo ngược sau đợt bán tháo gần đây, với hơn 200 triệu USD ròng ra khỏi thị trường kể từ đầu tháng.

Lượng vay và trả nợ stablecoin trên AAVE V3

Việc sáp nhập token AI đang gặp khó khăn trong việc khơi dậy lại sự quan tâm của thị trường.

Tháng trước, ba trong số các dự án tiền điện tử tập trung vào AI hàng đầu—Fetch.AI, SingularityNET và Ocean Protocol—đã khởi xướng giai đoạn đầu tiên sáp nhập các token gốc của họ thành một, được gọi là token Artificial Super Intelligence (ASI). Việc sáp nhập này, ban đầu được công bố vào tháng 3, là một phần của sáng kiến ​​rộng hơn nhằm mục đích phát triển một nền tảng AI mới cung cấp "một giải pháp thay thế phi tập trung cho các dự án AI hiện đang được kiểm soát bởi các công ty công nghệ lớn".

Kể từ tháng 7, thị phần kết hợp của AGIX thuộc SingularityNET, OCEAN của Ocean Protocol và FET của Fetch.AI đã tăng từ 30% lên 40%. Tuy nhiên, dữ liệu giao dịch của chúng tôi cho thấy sự tăng trưởng này chủ yếu là do hoạt động bán ra tăng lên, đồng nghĩa với việc các nhà giao dịch coi việc sáp nhập là một sự kiện rủi ro.

Nhu cầu chung về token AI đã giảm mạnh kể từ đầu quý 2. Khối lượng giao dịch hàng tuần giảm mạnh xuống còn 2 tỷ USD vào đầu tháng 8, đánh dấu mức giảm gấp 6 lần so với mức cao nhất trong nhiều năm là hơn 13 tỷ USD trong quý 1.

Thị phần AI Token

Các token tiền điện tử liên quan đến AI được liên kết với các dự án sử dụng trí tuệ nhân tạo để cải thiện bảo mật, trải nghiệm người dùng, cung cấp năng lượng cho các sàn giao dịch phi tập trung hoặc cung cấp dịch vụ tạo hình ảnh và văn bản. Tuy nhiên, mối tương quan 60 ngày của chúng với nhà sản xuất chip Nvidia (NVDA) cổ phiếu được coi là một khoản cược vào sự bùng nổ tiềm năng liên quan đến AI lại ghi nhận ở mức yếu. Hiện tại, nó dao động quanh mức 0.1-0.2, giảm so với mức đỉnh 0.3-0.4 vào tháng 3. Ngược lại, chúng vẫn có mối tương quan mạnh với Bitcoin, với mối tương quan ở mức từ 0.5 đến 0.7 tính đến đầu tháng 8, cho thấy các nhà giao dịch coi các dự án này là các khoản cược tiền điện tử beta cao.

Thị phần của FDUSD trên Binance đạt mức cao kỷ lục

Thị phần của stablecoin FDUSD trên Binance đạt mức cao nhất mọi thời đại là 39% vào cuối tháng 7, đảo ngược xu hướng giảm đã kéo dài trong ba tháng qua. Sự gia tăng này đáng chú ý vì sàn giao dịch đã áp dụng lại mức phí giao dịch bằng 0 cho các cặp giao dịch FDUSD dành cho người dùng thường xuyên và VIP-1 vào tháng 4.

Thị phần stablecoin

Khi xem xét kỹ hơn dữ liệu giao dịch theo chu kỳ cho thấy sự gia tăng về khối lượng FDUSD này chủ yếu là do sức mua gia tăng ở bốn cặp tiền chính được tính bằng FDUSD của Binance, cũng như sự luân chuyển sang các đồng tiền ổn định khác, cụ thể là Tether USDT.

CVD của các cặp giao dịch FDUSD trên Binance

Điều này đặc biệt thú vị vì Bitcoin đã chứng kiến ​​đợt bán mạnh trên thị trường USDT của Binance trong cùng kỳ.

First Digital USD (FDUSD) do Hồng Kông quản lý đã được ra mắt vào tháng 6 năm 2023 và bắt đầu giao dịch trên Binance ngay sau đó với phí người tạo và người mua bằng 0. Đến năm 2024, khối lượng giao dịch hàng ngày của nó đã tăng vọt mức trung bình đạt 6.5 tỷ USD, cao hơn 6 lần so với khối lượng của stablecoin lớn thứ hai là USDC với chỉ 1 tỷ USD. Tuy nhiên, thành công của FDUSD phụ thuộc rất nhiều vào Binance, vì nó chỉ được giao dịch trên nền tảng này và gắn chặt với chính sách phí của Binance.

Thị trường Nhật Bản đi đầu trong đợt bán tháo tiền điện tử.

Việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào cuối tháng 7 là tiền đề cho sự gia tăng đột biến về biến động trên khắp các thị trường tài chính vào tháng 8. Thị trường tiền điện tử lao dốc cùng với cổ phiếu khi môi trường lãi suất thay đổi ở Nhật Bản và dữ liệu kinh tế kém khởi sắc ở Hoa Kỳ khiến các nhà đầu tư hoảng sợ.

Hậu quả của tuần đầu tiên của tháng 8 đã ảnh hưởng ngay đến thị trường tiền điện tử. BTC đã giảm hơn 12% trong suốt cả tuần, giảm xuống dưới 50,000 USD vào sáng thứ Hai tại Châu Âu. Trong đợt bán tháo, khối lượng giao dịch tăng đột biến trên các sàn giao dịch tiền điện tử của Nhật Bản, đặc biệt là trên Bitbank và Bitflyer, đạt mức cao nhất kể từ đầu tháng 3 khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục mới.

Khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch Nhật Bản tăng vọt khi biến động gia tăng

Phần lớn sự gia tăng về khối lượng này chủ yếu là do hoạt động giao dịch trên thị trường BTC-JPY, theo sau là thị trường ETH-JPY và XRP-JPY. Tuy nhiên, thị trường tiền điện tử Nhật Bản đã ghi nhận một sự gia tăng đột biến thú vị về khối lượng giao dịch của ETH vào tối thứ Bảy theo giờ Nhật Bản, chiếm hơn 30% hoạt động giao dịch trong thời gian ngắn. Sự gia tăng đột biến về khối lượng giao dịch diễn ra vào ngày trước khi có nhiều biến động và trùng với sự hoảng loạn liên quan đến các báo cáo rằng Jump Trading đã bắt đầu thanh lý các vị thế ETH của mình.

Giao dịch BTC chiếm phần lớn khối lượng giao dịch

Nguyên nhân nào dẫn đến những động thái phòng ngừa trên thị trường Nhật Bản so với Hoa Kỳ và các khu vực chính khác? Một phần đáng kể của sự biến động vào đầu tháng 8 có liên quan đến giao dịch chênh lệch lãi suất Yên Nhật (carry trade).

Carry trade tức là các nhà giao dịch vay một tài sản với lãi suất thấp, trong trường hợp này là Yên và tái đầu tư vào một tài sản có lợi suất cao hơn như Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ. Với việc các nhà đầu tư Nhật Bản là nhóm nhà đầu tư không phải người Mỹ lớn nhất đầu tư vào Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ, thì carry trade dường như là cách lý giải hợp lý nhất cho việc thị trường sập khi mà phương thức này hứng chịu rủi ro đến từ cả hai phía. Rủi ro này trở nên nghiêm trọng hơn ngay khi BoJ tăng lãi suất và khả năng Fed cắt giảm lãi suất tăng vọt.

Carry trade hoạt động tốt nhất khi thị trường ổn định. Vì vậy, khi BoJ tăng lãi suất lần thứ hai kể từ năm 2007, giao dịch này mất đi sức hấp dẫn