Dưới góc nhìn của một ngân hàng trung ương, có lẽ bạn đã chưa truyền đạt thành công thông điệp của mình khi khiến Philip Marey, chuyên gia theo dõi Fed của chúng tôi, phải trích dẫn Orwell để đáp lại. Sau khi FOMC giảm lãi suất 50 bps xuống còn 5.00%, một động thái chỉ thấy trong các cuộc khủng hoảng trước đây , nhưng Chủ tịch Fed Powell lại nói rằng ông không hành động chậm trễ, chỉ đang "tái điều chỉnh", và khẳng định nền kinh tế Mỹ "vẫn ổn". Philip phản ứng với lời đáp đầy mỉa mai:

“Thật sao? Cắt giảm 50 bps để cho thấy nền kinh tế mạnh mẽ? Vậy nếu cắt 75bps thì nền kinh tế sẽ bùng nổ? Điều này nghe giống như trích từ '1984' của George Orwell: CHIẾN TRANH LÀ HÒA BÌNH; TỰ DO LÀ NÔ LỆ; DỐT NÁT LÀ SỨC MẠNH.”

Ngay cả với quan điểm dovish nhất là khi Philip nghiêng về "đình trệ" hơn là " lạm phát”, việc cắt giảm 50 bps khi nền kinh tế vẫn mạnh, đặc biệt khi số liệu về khởi công xây dựng và giấy phép xây dựng đều tăng mạnh trước đó, có thể được xem là lãng phí công cụ chính sách. Vậy nếu nền kinh tế đột ngột suy thoái, liệu Fed sẽ phải cắt giảm thêm 75 bps?

Cùng với việc cắt giảm 50 bps đầy mơ hồ, các dự báo đã được điều chỉnh. Tỷ lệ thất nghiệp hiện tại là 4.2% được dự báo sẽ tăng lên 4.4% vào quý 4 và năm 2025, sau đó quay lại mức 4.2%. Dự báo lạm phát cho năm 2024 và 2025 đã được hạ xuống, và năm 2026 sẽ ở mức 2.0%, giống như dự đoán vào tháng 6. Tăng trưởng GDP cho năm 2024 được điều chỉnh giảm nhẹ xuống 2%, nhưng không thay đổi gì cho đến năm 2027. Những điều chỉnh này có lạc quan quá không?

Tuy nhiên, biểu đồ dot plot lại có thay đổi lớn. Lãi suất Fed cuối năm 2024 giảm từ 5.1% xuống 4.4%, đồng nghĩa với việc sẽ có các đợt cắt giảm 25 bps vào tháng 11 và tháng 12, theo như lời bài hát "The First Cut is the Steepest" việc cắt giảm 100 bps vào năm 2025 và 50bps vào năm 2026. Điều này đặt mức sàn dài hạn của lãi suất quỹ Fed ở mức 3%. Powell còn nhấn mạnh trong phần hỏi đáp rằng lãi suất trung tính của Fed có thể cao hơn so với quá khứ, và ông không kỳ vọng mức lãi suất thấp sẽ trở lại như mức "bình thường mới".

Việc cắt giảm 50 bps và tuyên bố rằng mọi thứ vẫn ổn khiến Fed mất uy tín, đặc biệt khi các dự báo tươi sáng này dành cho thị trường, nơi đã quá quen với kiểu tin tức "XẤU LÀ TỐT". Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã giảm sau quyết định của Fed nhưng nhanh chóng phục hồi khi Powell phát biểu. Tại thời điểm này, lợi suất tăng 11 điểm so với mức thấp ban đầu sau đợt cắt giảm, đạt 3.73%. Đồng Đô la cũng sụt giá rồi sau đó hồi phục.

Một cách nhìn khác về việc cắt giảm 50bps có thể là do động cơ chính trị. “Chính trị trong ngân hàng trung ương? Tiếp theo là gì? Chính trị trong kinh tế sao?!” Tuy nhiên, Philip cho rằng Powell có động lực để thực hiện một đợt cắt giảm mạnh trước cuộc bầu cử, vì Trump có thể sẽ không tái bổ nhiệm ông làm Chủ tịch Fed và thậm chí có thể sa thải ông trước thời hạn; cơ hội duy nhất của Powell để có thêm nhiệm kỳ là làm hài lòng Harris. Tuy nhiên, cắt giảm 50bps "giống như thách thức Trump, cựu tổng thống và có thể là tổng thống sắp tới". Điều này có thể gây ra hậu quả nghiêm trọng vào năm tới. Người phản đối duy nhất, Michelle Bowman, có thể vừa nâng cao cơ hội trở thành Chủ tịch Fed tiếp theo của mình. Điều đó càng rõ ràng khi có lời khen từ một đảng viên Dân chủ sau đợt cắt giảm rằng Fed đã dựa theo sát các dữ liệu; còn Đảng Cộng hòa và Trump thì chỉ trích rằng: “Nền kinh tế hoặc đang rất tệ, hoặc họ đang chơi trò chính trị, hoặc cả hai. Nhưng dù sao đi nữa, đó là một đợt cắt giảm lớn.” Tình hình có thể thay đổi mạnh vào tháng 11 và năm 2025, khi nền kinh tế, lạm phát và Fed đều sẽ chịu những biến động lớn.

Như một bước đệm, sau dòng tweet mỉa mai rằng “Hôm nay, dự kiến Fed sẽ giảm lãi suất thẻ tín dụng từ 20.78% xuống 20.28%”, Trump đã tuyên bố chính sách tranh cử và hứa sẽ tạm thời giới hạn lãi suất thẻ tín dụng ở mức 10%. Điều này sẽ hoạt động như thế nào? Liệu có khả thi không? Liệu điều này sẽ kích cầu nền kinh tế Mỹ mạnh hơn so với việc cắt giảm lãi suất của Fed không? Không ai nắm rõ. Nhưng thay vì bàn về điều đó, chúng ta lại đang thảo luận về Fed và ý nghĩa của mức cắt giảm 50bps đối với giá tài sản.

Trong khi ít được chú ý hơn, Brazil đã tăng lãi suất Selic 25bps sau quyết định của Fed, từ 10.50% lên 10.75% như dự đoán, và cho thấy sẽ còn nhiều đợt tăng tiếp do rủi ro lạm phát. Điều này khiến Brazil trở thành ngoại lệ hay là người dẫn đầu xu thế toàn cầu? Thời gian sẽ trả lời. Nhưng đối với Fed, việc cắt giảm lãi suất đầu tiên luôn dễ dàng, ngay cả khi họ đã làm rối tung mọi thứ. Phần khó hơn sẽ là đảm bảo rằng họ không phải đối mặt với sự tái bùng phát lạm phát như những năm 1970, khi cắt giảm lãi suất bắt đầu ảnh hưởng đến giá tài sản, hàng hóa và các dịch vụ vẫn đang nóng. Kịch bản bầu cử cơ bản của chúng tôi cho rằng điều này có thể xảy ra thông qua thuế quan, và các yếu tố khác cũng đe dọa tương tự.

Như tôi đã kết luận: “Quay lại chờ Fed. Hoặc chờ đợi vụ nổ địa chính trị tiếp theo.” Chỉ trong vài giờ, các thiết bị như bộ đàm, radio, điện thoại và hệ thống sưởi năng lượng mặt trời bắt đầu phát nổ khắp Lebanon và Syria, có khả năng là một cuộc tấn công tiếp theo của Israel sau vụ gọi tên khủng bố hôm qua. Được biết, Israel buộc phải hành động ngay lập tức vì âm mưu này sắp bị phát hiện. Mục tiêu chiến lược sẽ là một cuộc tấn công quân sự lớn chống lại Hezbollah, điều mà nội các chiến tranh của Israel đã phê duyệt, mặc dù có nguy cơ dẫn đến một cuộc chiến tranh toàn diện. Lãnh đạo Hezbollah, Nasrallah, dự kiến sẽ phát biểu hôm nay; liệu ông có thể hạ nhiệt tình hình như những lần trước?

Tất nhiên, Fed không xem xét tình hình Trung Đông; và cũng không phải bàn đến những tác động kinh tế từ vụ nổ máy nhắn tin: sự phân tách chuỗi cung ứng vì lý do an ninh quốc gia, có thể ảnh hưởng đến các dự báo trong biểu đồ lãi suất.

Tuy nhiên, Nhà Trắng đang quan tâm quá mức đến khu vực này, khi Bộ Ngoại giao từ chối xác định Houthis tấn công tàu thuyền ở Biển Đỏ là khủng bố, vì điều đó sẽ không công bằng với người dân Yemen (những người mà Houthis đã bắn, bỏ đói và bắt làm nô lệ). Có thể gọi họ là “cướp biển”, nhưng Mỹ đã có lịch sử hành động mạnh mẽ. Hôm nay, những người chỉ trích cho rằng chính sách “nếu muốn chiến tranh, hãy chuẩn bị cho hòa bình” sẽ không mở lại kênh đào Suez hay tạo ra một mặt trận thống nhất chống lại Iran. Một số người cũng chỉ ra rằng Tehran đã cố gắng chuyển thông tin bị hack từ chiến dịch tranh cử của Trump cho Biden: vậy có lẽ đó là nguồn gốc của câu “không đánh thuế tiền boa”?

Ukraine đã tấn công một kho đạn lớn của Nga ở Toropets, sự kiện này không được báo chí chú ý nhiều, nhưng lại cho thấy sự suy giảm nhanh chóng của chuỗi cung ứng quân sự.
Như đã đề cập, CEO của Flexport nói: “Bí ẩn lớn nhất trong cuộc bầu cử tổng thống mà không ai nhắc đến là gì? Một cuộc đình công sắp tới tại các cảng có thể làm tê liệt toàn bộ các cảng Bờ Đông và Vịnh chỉ 36 ngày trước cuộc bầu cử.” Bí ẩn này cũng liên quan đến Fed.

Nếu Hiệp hội Công nhân Bốc xếp Quốc tế, đại diện cho 45,000 công nhân, đình công lần đầu tiên kể từ năm 1977, các doanh nghiệp Mỹ có thể mất cơ hội bán hàng cao điểm trong Black Friday và Cyber Monday. Thương mại qua cảng trị giá khoảng 2.12 nghìn tỷ đô la, và 72% sẽ bị đình trệ. Một ngày đình công có thể kéo dài sự gián đoạn thêm sáu ngày; nếu kéo dài một tuần vào tháng 10, sẽ gây tắc nghẽn cho đến giữa tháng 11, chưa kể đến sự gián đoạn ở Biển Đỏ do Houthis gây ra. Nếu hàng hóa phải chuyển qua các cảng Bờ Tây Mỹ, giá cước vận chuyển từ châu Á đến Mỹ có thể tăng vọt lên 20,000 đô la, cao hơn cả mức đỉnh trong cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng gần đây. Điều này có thể khiến các công ty có biên lợi nhuận thấp không nhập khẩu nữa, dẫn đến tình trạng kệ hàng trống rỗng.

Mặc dù Đạo luật Taft-Hartley cho tổng thống quyền áp dụng thời hạn 80 ngày nhằm trì hoãn đình công, Biden đã tuyên bố ông không có ý định sử dụng quyền này vì có thể ảnh hưởng đến phiếu bầu của công đoàn. Đội Teamsters đã từ chối ủng hộ một ứng cử viên tổng thống, dù trước đây họ thường ủng hộ Đảng Dân chủ, vì nhiều thành viên đã bầu cho Trump. Mặt khác, một cuộc đình công như vậy khó có thể giúp ích cho Harris vào ngày 5 tháng 11. Vậy tình hình sẽ ra sao?

“BIẾN ĐỘNG LÀ ỔN ĐỊNH”

“Orwell, ít nhất thì chúng ta cũng đã giảm 50 bps.”