Khởi đầu của sự kết thúc?

Sự suy yếu trong thị trường việc làm đã được thể hiện rõ ràng trong báo cáo việc làm tháng 7. Dữ liệu NFP chỉ ở mức 114,000, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường là 175,000 và gần mức thấp nhất của trong chu kỳ này. Trong ba tháng qua, trung bình dữ liệu này ở mức 170,000, giảm mạnh so với con số 267,000 trong quý đầu tiên và 251,000 trong năm 2023.

Dữ liệu NFP theo lĩnh vực (Nguồn: Wells Fargo)

Bộ Lao động Mỹ báo cáo rằng sự đổ bộ của cơn bão Beryl vào lúc bắt đầu cuộc khảo sát không có ảnh hưởng rõ ràng đến việc thu thập dữ liệu và thậm chí không có tác động nào đáng kể đến dữ liệu. Điều này là bởi để bị loại khỏi số liệu NFP trong tháng 7, người lao động sẽ phải nghỉ việc trong toàn bộ kỳ lương trùng với tuần khảo sát. Do đó, những cá nhân được trả lương hai tuần một lần, nửa tháng một lần và những người đã làm việc trong tuần đầu tiên của tháng vẫn sẽ được tính là có việc làm. 27% công nhân được trả lương hàng tuần thường sẽ nghỉ việc trong toàn bộ kỳ hạn tính lương bao gồm tuần khảo sát, nhưng các ngành có tỷ lệ công nhân được trả lương hàng tuần tương đối cao như xây dựng, sản xuất và thương mại & vận tải đã chứng kiến ​​mức tăng nhẹ trong tháng.

Tuy nhiên, dữ liệu NFP loại trừ các lĩnh vực như chăm sóc sức khỏe (+55,000), nhà nước (+17,000) và giải trí & khách sạn (+23,000) tiếp tục thể hiện sự yếu kém. Các ngành làm việc chủ yếu tại văn phòng như thông tin, dịch vụ tài chính và dịch vụ kinh doanh đều chứng kiến mức giảm trong tháng 7. Trong khi đó, việc làm thời vụ giảm lần thứ 26 trong 28 tháng và hiện thấp hơn mức trung bình năm 2019.

Số lượng việc làm thời vụ (Nguồn: Wells Fargo)

Khảo sát các hộ gia đình cho thấy một số gián đoạn trong công việc, với số lượng cá nhân có việc làm nhưng không đi làm do thời tiết xấu tăng gấp 14 lần so với mức trung bình trong quá khứ của tháng 7. Tuy nhiên, những lao động vắng mặt do thời tiết xấu vẫn được tính là có việc làm cho dù họ có được trả lương cho thời gian nghỉ việc hay không.

Điều này có nghĩa là việc tỷ lệ thất nghiệp tăng lên mức 4.3% không thể được giải thích được là do cơn bão. Việc tỷ lệ này cao hơn nhiều mức 3.5% vào thời điểm này năm ngoái là một dấu hiệu đáng lo ngại bởi dữ liệu thất nghiệp có xu hướng ít biến động trong suốt chu kỳ kinh doanh. Tỷ lệ thất nghiệp gia tăng mạnh mẽ có thể tạo ra một vòng xoáy tiêu cực giữa thu nhập, chi tiêu và việc làm. Mức tăng đáng kể cũng đã hướng sự chú ý của mọi người vào “Quy tắc Sahm”, một quy tắc cho rằng nền kinh tế đang suy thoái nếu tỷ lệ thất nghiệp trung bình trong 3 tháng cao hơn 0.5 điểm phần trăm/50 điểm cơ bản so với mức đáy 12 tháng trước đó.

Chỉ báo Quy tắc Sahm (Nguồn: Wells Fargo)

Số liệu tháng 7 đã đẩy mức chênh lệnh này lên 0.53 điểm phần trăm, vượt ngưỡng 0.5 điểm. Tuy nhiên, mức tăng của tỷ lệ thất nghiệp đang phụ thuộc nhiều vào lực lượng lao động mới gia nhập trong năm hơn các cuộc suy thoái trước đó. Theo dữ liệu, lao động mới tham gia và tái gia nhập chiếm 22 điểm cơ bản trong mức chênh lệch, lớn hơn nhiều so với con số trong tháng đầu tiên của bảy cuộc suy thoái trước đó (ngoại trừ năm 2020).

Chỉ báo Quy tắc Sahm theo thành phần (Nguồn: Wells Fargo)

Việc tỷ lệ thất nghiệp gia tăng đến từ yếu tố trên trên cho thấy mức chênh lệch vượt ngưỡng có thể không phải là dấu hiệu chắc chắn của sự suy thoái như trước đây. Ngoài ra, tỷ lệ thất nghiệp do mất nghiệp vĩnh viễn hoặc hoàn thành công việc tạm thời cũng đã tăng đáng kể trong năm qua. Xu hướng này nhấn mạnh rằng ngay cả khi ngưỡng cho một cuộc suy thoái có thể cao hơn một chút trong chu kỳ hiện tại, thì vẫn có sự suy giảm mạnh mẽ trong điều kiện của thị trường lao động.

Tỷ lệ người mất việc vĩnh viễn hoặc hoàn thành công việc tạm thời (Nguồn: Wells Fargo)

Thị trường lao động suy yếu hơn có thể sẽ giảm áp lực lạm phát. Thu nhập trung bình theo giờ trong tháng 7 đã tăng 0.2% và 3.6% so với cùng kỳ, mức thấp nhất trong ba năm qua. Dữ liệu này, cùng với chỉ số Chi phí Nhân công – chỉ báo ưa thích của Fed ở mức 3.7% trong quý 2 đã bổ sung cho luận điểm rằng chi phí lao động không còn là mối đe dọa đối với lạm phát.

Thời điểm để bắt đầu hành động?

Báo cáo việc làm tháng 7 đưa ra dấu hiệu mới nhất cho thấy tình hình khác thường của thị trường việc làm sau đại dịch dường như đã kết thúc. Nhu cầu về lao động mới tiếp tục giảm dần, với xu hướng giảm trong số lượng việc làm, kế hoạch tuyển dụng của các doanh nghiệp nhỏ và việc làm thời vụ. Sự suy yếu trong việc tuyển dụng, tỷ lệ thất nghiệp và chuyển đổi công việc trong năm qua khiến điều kiện của thị trường ngang bằng với thời điểm cuối những năm 2010. Mặc dù thị trường lao động vẫn ở trong tình trạng tốt nếu xét theo mặt tuyệt đối, nhưng nếu sự suy yếu tiếp tục diễn ra, điều đó sẽ khó có thể là do “bình thường hóa” mà sẽ thể hiện một xu hướng suy giảm mạnh mẽ theo quan điểm của chúng tôi

Chúng tôi hy vọng FOMC sẽ sớm bắt đầu giảm bớt mức độ thắt chặt trong chính sách tiền tệ hiện tại. Mặc dù lạm phát vẫn chưa trở lại mục tiêu 2% của Fed, nhưng thị trường việc làm hạ nhiệt cho thấy áp lực lạm phát tiếp tục giảm bớt. Dự báo của chúng tôi vẫn là Fed sẽ bắt đầu giảm 25 điểm cơ bản từ tháng 9, và tiếp tục hạ lãi suất tại mỗi cuộc họp cho đến năm 2025, mặc dù rủi ro ngày càng tăng đối với thị trường việc làm cho thấy việc cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 9 cũng có thể xảy ra hoặc tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ nhanh hơn trong thời gian tới