Lạm phát Hoa Kỳ tăng vọt vào tháng Giêng - khi giá cả cao hơn 7.5% so với một năm trước, mức tăng nhanh nhất trong 40 năm - đây là điều mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ rõ ràng không muốn nhìn thấy khi cân nhắc các động thái tiếp theo trong chính sách tiền tệ. Con số này đã khiến các nhà đầu tư kỳ vọng lãi suất sẽ tăng dần dần bắt đầu từ tháng tới. Vốn đã chịu áp lực phải hành động nhanh hơn và mạnh dạn hơn, ngân hàng trung ương này giờ đây sẽ cần phải suy nghĩ kỹ về các kế hoạch và thông điệp của mình.

Những con số lạm phát mới – vốn đáng ngạc nhiên đối với hầu hết các nhà phân tích – rõ ràng không kêu gọi sự thay đổi chiến lược toàn diện. Đúng là nền kinh tế đang phải vật lộn với những gián đoạn chưa từng có từ phía cung cũng như với biện pháp kích thích tài khóa thận trọng của năm ngoái. Tuy nhiên, nếu đại dịch lắng xuống, như dự đoán của nhiều người, nguồn cung sẽ phục hồi và nền kinh tế sẽ đi vào trạng thái cân bằng tốt hơn. Nói cách khác, lạm phát tăng vọt thực sự sẽ chỉ là nhất thời ở một mức độ nào đó. Câu hỏi đặt ra là mức độ nào?

Chắc chắn có lý do cho những mối quan tâm. Áp lực lạm phát đang lan rộng ra ngoài các lĩnh vực - chẳng hạn như ô tô đã qua sử dụng - có mức tăng giá đáng kinh ngạc nhất. Như người tiêu dùng không thể không nhận thấy, chi phí thực phẩm và năng lượng đang tăng nhanh chóng. Nhưng cái gọi là lạm phát lõi cũng đã tăng 6% trong năm tính đến tháng Giêng, một kỷ lục đa giai đoạn khác. Giá thuê nhà sẽ tăng hơn nữa khi các hợp đồng thuê mới được ký trong những tháng tới. Thị trường lao động thắt chặt, và mặc dù tiền lương tăng chậm hơn so với giá cả, nhưng chúng đang tăng với tốc độ gần 5% so với cùng kỳ năm ngoái, tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2002. Sự khởi đầu của “vòng xoáy giá cả - tiền lương” là rõ ràng.

Fed cũng phải lưu ý rằng việc thắt chặt được công bố trước đây của họ sẽ vẫn khiến chính sách tiền tệ nới lỏng theo các tiêu chuẩn thông thường. Bảng cân đối kế toán của họ “phình” lên nhờ vào việc mua trái phiếu và ngay cả sau khi lãi suất tăng thì lãi suất thực vẫn sẽ ở mức âm.

Fed cần thể hiện rằng họ đang chú ý đến dữ liệu kinh tế và đang đứng trước những rủi ro nếu làm quá nhiều cũng như quá ít. Các nhà đầu tư đang định giá khả năng lãi suất tăng nhanh hơn trong năm nay và Fed nên đưa ra tín hiệu từ đó. Tư duy cởi mở, kiên nhẫn và hành động từ từ vẫn là chiến lược đúng đắn.