Thông tin chi tiết về báo cáo chỉ số giá tiêu dùng tuần trước, có một tin tốt: Áp lực lạm phát tiếp tục giảm dần, trong khi một “hạ cánh mềm” về kinh tế — trong đó Cục Dự trữ Liên bang có thể ổn định giá cả mà không gây ra suy thoái — đang bắt đầu xuất hiện. thực tế hơn.

Thật không may, vẫn còn quá sớm để coi kết quả rất được mong đợi này là điều hiển nhiên.

Fed sẽ có dữ liệu về giá tiêu dùng trong một tháng nữa và các thông tin mới khác trước cuộc họp chính sách tiếp theo vào tháng 9. Lạm phát toàn phần có thể cao hơn một chút vào thời điểm đó, nhờ các hiệu ứng cơ bản giảm xuống và giá xăng cao hơn. Nhưng cái gọi là lạm phát cơ bản dường như đang đi đúng hướng. Nếu nó giảm một lần nữa vào tháng 8, có vẻ như rất có thể, các nhà đầu tư sẽ kỳ vọng Fed sẽ tạm dừng việc thắt chặt. Nhiều người sẽ đặt cược rằng động thái tiếp theo về lãi suất, mặc dù có thể còn vài tháng nữa, sẽ giảm xuống.

Tuy nhiên, giữ một tâm trí cởi mở sẽ là khôn ngoan. Lý do chính là thị trường lao động, mặc dù hạ nhiệt muộn, nhưng vẫn chặt chẽ theo tiêu chuẩn lịch sử. Kết hợp lạm phát 2% (mục tiêu của Fed) và tỷ lệ thất nghiệp từ 4% trở xuống (hiện tại chỉ là 3,5%) sẽ là một thành tựu khá lớn. Hai khả năng có nhiều khả năng. Một là chính sách tiền tệ được giữ đủ chặt chẽ để đánh bại lạm phát nhưng lại gây ra tình trạng chậm lại đột ngột hơn. Hai là việc thắt chặt ngừng lại sớm, thị trường lao động vẫn quá nóng và lạm phát ổn định ở mức hơn 2%.

Fed đã hứa đúng rằng họ sẽ không giải quyết tình trạng lạm phát cao hơn mục tiêu, nhưng họ không nói rõ ràng rằng họ sẵn sàng kiên nhẫn đến mức nào. “Biểu đồ dấu chấm” gần đây nhất của nó dự báo lạm phát hàng năm là 2,5% vào quý 4 năm sau và 2,1% vào cuối năm 2025, với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,5%. Sự suy giảm rất nhẹ nhàng này với cái giá phải trả là việc làm bị mất đi về cơ bản mô tả sự hạ cánh nhẹ nhàng được hy vọng. Nếu làm được, Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ xứng đáng nhận huy chương.

Vấn đề là đánh giá mức lãi suất nào là cần thiết để làm cho nó xảy ra. Tại bất kỳ thời điểm nào, Fed không thể biết chắc chắn mức độ chắc chắn (nếu có) chính sách lãi suất của họ đang hạn chế nhu cầu. Cái gọi là tỷ lệ trung lập (còn được gọi là r-star) là tỷ lệ không cộng cũng không trừ vào tổng cầu; nó thay đổi tùy theo điều kiện kinh tế và chỉ có thể được ước tính. Với lạm phát cơ bản ở mức hơn 4% và các điều kiện tài chính rộng hơn không còn eo hẹp, tỷ lệ chính sách hiện tại từ 5,25% đến 5,5% có thể vượt quá tỷ lệ trung lập — nhưng không nhiều. Liệu nó có đủ để đưa lạm phát quay trở lại mức 2% hay không vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ.

Fed cần cẩn thận để không tự trói tay mình. Nếu không có thêm tiến triển rõ ràng về lạm phát, nó không nên hướng dẫn các nhà đầu tư kỳ vọng việc thắt chặt sẽ tạm dừng kéo dài, chứ đừng nói đến một động thái theo hướng khác. Bất kỳ lễ kỷ niệm sẽ vẫn còn sớm.