• Sau khi chính thức chấp nhận đề cử của Đảng Dân chủ cho vị trí Tổng thống, Phó Tổng thống Harris đang đối đầu gay gắt với cựu Tổng thống Trump. Theo các cuộc khảo sát của Real Clear Politics, bà đang dẫn đầu đường đua với tỉ lệ 48.4% so với 46.9% của Trump, cách biệt 1.5%. Trump có lợi thế 0.1% ở các bang chiến trường, với lợi thế nhỏ ở Arizona, Georgia, Nevada, North Carolina và Pennsylvania, trong khi Harris có chiếm ưu thế ở Michigan và Wisconsin. Nếu không tính các bang chưa rõ kết quả, RCP cho thấy Trump đang dẫn trước 287-251 về số phiếu Đại cử tri. Các cuộc khảo sát sẽ có ý nghĩa hơn sau buổi tranh luận vào ngày 10 tháng 9.
• Tình hình biến động của thị trường chứng khoán trong các năm bầu cử thường có xu hướng giảm dần vào những tháng mùa hè và sau đó tăng lên khi cuộc bầu cử đến gần (HÌNH 1). Xu hướng thị trường thường thiên về thủ trong 6 tháng trước bầu cử và mang tính chu kỳ trong 6 tháng sau bầu cử (HÌNH 2).
• Có hai cách chính mà cuộc bầu cử có thể ảnh hưởng đến trái phiếu chính quyền địa phương. Cách đầu tiên liên quan đến thuế và cách thứ hai là tài trợ liên bang cho các bang và địa phương.
• Giáo sư lịch sử Allan Lichtman đã dự đoán chính xác mọi cuộc bầu cử từ năm 1984, chỉ trừ một lần. Dự báo của ông dựa trên mô hình "Các yếu tố để tiến vào Nhà Trắng" dự kiến sẽ được công bố trước cuộc tranh luận.

HÌNH 1: Chỉ số trung bình CBOE VIX trong những năm bầu cử kể từ năm 1992

Cuộc đua sít sao nhưng khảo sát dư luận sẽ có giá trị hơn sau buổi tranh luận

Cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ năm 2024 đã trở nên căng thẳng hơn kể từ khi Tổng thống Biden rút lui vào ngày 21 tháng 7 và tuyên bố ủng hộ Phó Tổng thống Kamala Harris đứng đầu đảng Dân chủ. Vào thời điểm đó, cựu Tổng thống Trump dẫn trước 3.0% trong các cuộc khảo sát của Real Clear Politics. Tuy nhiên, vẫn còn quá sớm để hoàn toàn tin tưởng vào các cuộc khảo sát này. Chúng sẽ có giá trị hơn sau buổi tranh luận tổng thống vào ngày 10 tháng 9. Dù vậy, theo các cuộc khảo sát của Real Clear Politics, Harris hiện dẫn trước Trump 1.5% trên toàn quốc, với tỉ lệ 48.4% so với 46.9%. Trump đang có lợi thế 0.1% tại các bang chiến trường, và chiếm ưu thế nhẹ ở Arizona, Georgia, Nevada, North Carolina và Pennsylvania. Harris có chút lợi thế tại Michigan và Wisconsin. Nếu không tính các bang chưa ngã ngũ, RCP cho thấy Trump dẫn trước Harris với tỉ số 287-251 tại Cử tri đoàn.

Chuyển sang dự đoán của thị trường, đa số cho rằng Harris có chút lợi thế. Ví dụ, PredictIt hiện đưa ra 56% cơ hội Harris giành chiến thắng vào tháng 11 so với 48% cơ hội của Trump. Cơ hội của ứng cử viên Đảng Cộng hòa đạt đỉnh 69% vào ngày 15 tháng 7, ngay sau khi xảy ra vụ ám sát nhằm vào ông vào ngày 13 tháng 7. Xác suất cao nhất mà Harris đạt được tính đến nay là 59% vào ngày 11 tháng 8.

Biến động năm bầu cử và sự dẫn dắt của thị trường

Biến động của thị trường chứng khoán trong các năm bầu cử thường giảm dần vào các tháng mùa hè và sau đó tăng lên khi cuộc bầu cử đến gần (HÌNH 1). Các nhóm ngành chứng khoán và thị trường trái phiếu thường có xu hướng phòng thủ trong sáu tháng trước cuộc bầu cử và mang tính chu kỳ trong sáu tháng sau đó (HÌNH 2). Năm 2024, các cổ phiếu phòng thủ của thị trường chứng khoán đã vượt trội hơn các nhóm ngành chu kỳ kể từ giữa tháng 7, và chênh lệch tín dụng Baa trên thị trường trái phiếu đã tăng nhẹ kể từ cuối tháng 5.

HÌNH 2: Vị thế cổ phiếu mang tính chu kỳ so với cổ phiếu mang tính phòng thủ xung quanh các cuộc bầu cử

Tác động của cuộc bầu cử đến trái phiếu địa phương

Cuộc bầu cử năm 2024 có thể ảnh hưởng đến trái phiếu địa phương theo hai cách chính: thứ nhất là chính sách thuế và thứ hai là tài trợ liên bang cho các tiểu bang và địa phương, hỗ trợ chất lượng tín dụng của các đợt phát hành.

Chúng tôi nhận thấy trái phiếu địa phương được ủng hộ từ cả hai đảng, mặc dù Đảng Dân chủ tỏ ra thân thiện hơn trong những năm gần đây. Ví dụ, Đạo luật Cơ sở hạ tầng và Việc làm năm 2021 đã mở rộng việc sử dụng trái phiếu hoạt động tư nhân. Tuy nhiên, không có đảng nào đề cập đến trái phiếu đô thị trong chiến dịch tranh cử năm 2024. Trừ khi Quốc hội can thiệp, hàng nghìn tỷ USD tiền cắt giảm thuế sẽ hết hiệu lực sau năm 2025. Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm năm 2017 (TCJA) đã hạ các khung thuế liên bang, với mức thuế cao nhất giảm từ 39.6% xuống còn 37%. Mức giới hạn $10,000 cho việc khấu trừ thuế liên bang đối với thuế tiểu bang và địa phương, được gọi là khấu trừ SALT, cũng sẽ hết hạn vào năm tới. Cựu Tổng thống Trump muốn gia hạn các điều khoản này, trong khi Phó Tổng thống Harris muốn gia hạn đối với những người có thu nhập dưới $400,000/năm.

Là Thượng nghị sĩ, bà Harris cùng toàn bộ Đảng Dân chủ đã bỏ phiếu chống lại Đạo luật TCJA năm 2017. Là Thống đốc của Minnesota, một tiểu bang phát hành trái phiếu địa phương lớn, ứng cử viên Phó Tổng thống Đảng Dân chủ Tim Walz có lẽ là người có kinh nghiệm về trái phiếu đô thị nhiều nhất trong hai phe lớn của cuộc bầu cử này, theo Hiệp hội Luật sư Trái phiếu Quốc gia. Khi làm Thống đốc. Khi còn là thành viên Quốc hội, Walz cũng đã bỏ phiếu chống lại TCJA.

Với mức thâm hụt ngân sách lớn gần đây, không thể loại trừ khả năng có một số cải cách thuế trong tương lai. Tuy nhiên, các lập luận về quản lý tài khóa có trách nhiệm nhiều khả năng được đưa ra tại Quốc hội hơn là trong cuộc bầu cử Tổng thống.

Những gì mà Tổng thống kế nhiệm có thể thực hiện phụ thuộc vào sự phân chia quyền lực giữa Tổng thống và Quốc hội. Ví dụ, nếu một số mức thuế thu nhập thấp của TCJA được cho phép hết hiệu lực dưới sự lãnh đạo của Đảng Dân chủ, điều này có thể làm tăng giá trị của tính năng miễn thuế của trái phiếu địa phương so với các loại trái phiếu khác, đặc biệt nếu thuế suất doanh nghiệp cũng tăng. Tuy nhiên, nếu miễn thuế thu nhập từ lãi bị giới hạn ở mức thuế 28% như đề xuất dưới thời chính quyền Obama, điều này sẽ làm giảm giá trị của miễn thuế đối với những nhà đầu tư thuộc nhóm thuế suất cao hơn so với hiện tại.

Tạp chí Accountancy lưu ý rằng có thể có động lực lớn hơn để đa dạng hóa danh mục đầu tư ra ngoài tiểu bang nếu TCJA hết hiệu lực. Điều này là do mức giới hạn $10,000 đối với thuế tiểu bang và địa phương (SALT) cũng sẽ hết hạn. Điều này có thể xảy ra khi tiểu bang cư trú của người nộp thuế miễn thuế lãi từ trái phiếu địa phương trong tiểu bang, nhưng đánh thuế lãi từ các trái phiếu ngoài tiểu bang. Việc mức giới hạn SALT hết hạn sẽ giúp nhà đầu tư dễ dàng khấu trừ các khoản thanh toán thuế tiểu bang và địa phương đối với lãi trái phiếu, và do đó giúp họ dễ dàng đa dạng hóa danh mục đầu tư ngoài tiểu bang từ góc độ thuế. Trên thực tế, các nhà đầu tư sẽ phải cân nhắc những động lực này với các tác động phát sinh từ thuế tối thiểu thay thế (AMT) hoặc các hạn chế đối với khấu trừ chi tiết dành cho những người có thu nhập cao.

Trong trường hợp Đảng Cộng hòa thắng lớn, họ sẽ cần huy động vốn để làm cho TCJA trở thành vĩnh viễn. Khi thông qua TCJA năm 2017, việc miễn thuế cho trái phiếu đô thị vẫn được giữ nguyên, nhưng có một điều khoản loại bỏ trạng thái miễn thuế đối với trái phiếu tái cấp vốn trước, cho phép các địa phương tái cấp vốn một lần trước khi trái phiếu của họ đến kỳ đáo hạn. Đến năm 2025, các nhà lập pháp có thể một lần nữa tìm cách hỗ trợ cho việc gia hạn mức thuế suất thấp hơn.

Về chi tiêu, chính phủ liên bang cung cấp khoản tài trợ đáng kể mỗi năm cho các tiểu bang và địa phương. Trong bốn thập kỷ qua, các khoản trợ cấp liên bang cho chính quyền bang và địa phương chiếm khoảng 17% tổng doanh thu của họ, theo Quỹ Peter G. Peterson. Tuy nhiên, trong đại dịch, con số này đã tăng lên 20%. Khi các gói viện trợ được phân bổ, các quỹ dự phòng của các bang đã đạt mức kỷ lục.

Năm 2023, các khoản trợ cấp liên bang lên tới 1.1 nghìn tỷ USD, với 616 tỷ USD dành cho Medicaid, 167 tỷ USD cho an sinh thu nhập, 48 tỷ USD cho giáo dục, 48 tỷ USD cho đường cao tốc và 24 tỷ USD cho cứu trợ thiên tai, theo Quỹ Peter G. Peterson. Nhìn về tương lai, nhu cầu chi tiêu của liên bang có thể thấp hơn so với những năm gần đây do tình hình tài khóa quốc gia đang căng thẳng.

HÌNH 3: Tổng số dư Quỹ dành cho trường hợp khẩn cấp của các Tiểu bang (đơn vị tính: USD) và tỷ lệ so với chi tiêu Quỹ Chung

HÌNH 4: Lợi suất trái phiếu địa phương ở Hoa Kỳ kể từ năm 2011

Khung 13 Chìa Khóa dẫn tới Nhà Trắng

Nhà sử học, Giáo sư Allan Lichtman đã dự đoán chính xác mọi cuộc bầu cử kể từ năm 1984 (trừ một lần) bằng cách sử dụng khung "13 Chìa Khóa dẫn tới Nhà Trắng" của ông. Ông dự kiến sẽ đưa ra nhận định của mình sau Ngày Lao động nhưng trước cuộc tranh luận vào ngày 10 tháng 9. Ông không dựa vào các cuộc khảo sát hay màn tranh luận, mà phương pháp luận của ông dựa trên giả thuyết rằng mọi cuộc bầu cử thực sự là một cuộc trưng cầu ý dân đối với đảng đương nhiệm, và họ hoặc sẽ có thêm bốn năm nữa hoặc không. 13 chìa khóa được liệt kê dưới đây. Nếu 6 hoặc nhiều hơn trong số 13 tuyên bố đúng/sai này là sai, thì đảng cầm quyền được dự đoán sẽ thua cuộc. Nếu 5 hoặc ít hơn là sai, đảng cầm quyền được dự đoán sẽ chiến thắng.

Trong khi chúng ta chờ đợi kết luận của Giáo sư Lichtman, gần đây ông đã cho rằng các chìa khóa 1, 3 và 12 là sai, trong khi 10 và 11 có xu hướng sai. Chìa khóa 5 và 8 vẫn còn bất ổn mặc dù các cuộc biểu tình gần đây chưa đạt tới mức độ của thời kỳ chiến tranh Việt Nam năm 1968. Mặc dù nhiều nhà phân tích cho rằng việc RFK Jr. rút lui và ủng hộ Trump đã gây thiệt hại cho Harris, nhưng Giáo sư Lichtman lại có cách nhìn khác. Các ứng cử viên đảng thứ ba xuất hiện khi có sự bất mãn lan rộng, điều này tất nhiên là một vấn đề đối với đảng đương nhiệm. Theo logic này, việc RFK Jr. rút lui cho thấy không có đủ không gian để một ứng cử viên đảng thứ ba thu hút sự tin tưởng của cử tri vào năm 2024 từ hai đảng chính.

1. Uy tín của đảng: Sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, đảng đương nhiệm chiếm nhiều ghế hơn trong Hạ viện Hoa Kỳ so với sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ trước đó.
2. Không có cuộc tranh cử nội bộ: Không có cuộc tranh cử nghiêm trọng nào cho đề cử của đảng đương nhiệm.
3. Đương kim tổng thống tái tranh cử: Ứng cử viên của đảng đương nhiệm là tổng thống đương nhiệm.
4. Không có đảng thứ ba: Không có chiến dịch đáng kể của đảng thứ ba hoặc ứng cử viên độc lập.
5. Kinh tế ngắn hạn mạnh: Nền kinh tế không rơi vào suy thoái trong suốt chiến dịch tranh cử.
6. Kinh tế dài hạn mạnh: Tăng trưởng kinh tế thực trên đầu người trong nhiệm kỳ bằng hoặc vượt mức tăng trưởng trung bình trong hai nhiệm kỳ trước.
7. Thay đổi chính sách lớn: Chính quyền đương nhiệm thực hiện các thay đổi lớn trong chính sách quốc gia.
8. Không có bất ổn xã hội: Không có tình trạng bất ổn xã hội kéo dài trong nhiệm kỳ.
9. Không có bê bối: Chính quyền đương nhiệm không bị vướng vào bê bối lớn nào.
10. Không có thất bại đối ngoại hoặc quân sự: Chính quyền đương nhiệm không gặp phải thất bại lớn nào trong các vấn đề đối ngoại hoặc quân sự.
11. Thành công lớn về đối ngoại hoặc quân sự: Chính quyền đương nhiệm đạt được thành công lớn trong các vấn đề đối ngoại hoặc quân sự.
12. Ứng cử viên đương nhiệm lôi cuốn: Ứng cử viên của đảng đương nhiệm là người có sức hút hoặc anh hùng quốc gia.
13. Đối thủ không lôi cuốn: Ứng cử viên của đảng đối lập không phải là người có sức hút hoặc anh hùng quốc gia.

Chỉ số S&P 500 đã tăng trong 13/15 năm bầu cử gần nhất. Chỉ số này cũng ghi nhận lợi nhuận dương trong cả chính quyền Trump và Biden-Harris. Tuy nhiên, bầu cử chỉ là một phần của phân tích của chúng tôi. Chúng tôi dự đoán lạm phát sẽ giảm, Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất, và thị trường chứng khoán sẽ mở rộng nhờ lợi nhuận tăng trưởng, đồng thời được mở rộng ra theo từng ngành. Sau cuộc họp mới nhất của Ủy ban Đầu tư Toàn cầu (GIC), đối với danh mục cân bằng với rủi ro vừa phải, chúng tôi khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu toàn cầu lên 4.5%, giảm tỷ trọng trái phiếu xuống 3.5% và giảm tỷ trọng tiền mặt xuống 1%. Hiện tại, các tỷ trọng chiến thuật của chúng tôi vẫn cao hơn đối với các tài sản tại Mỹ so với phần còn lại của thế giới.