Động thái cắt giảm lãi suất của Fed và dự báo giá vàng năm 2024

Giá vàng đã đạt đỉnh mới trong năm 2024 do nhiều yếu tố - từ rủi ro địa chính trị leo thang và triển vọng lãi suất đến lo ngại về thâm hụt ngân sách, phòng ngừa lạm phát và động thái mua vào mạnh mẽ của các NHTW

Đợt tăng giá chóng mặt của vàng trong năm nay một phần được thúc đẩy bởi kỳ vọng rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất tới ba lần trong năm 2024, khi lạm phát dần suy yếu. Nhưng hiện tại, các dự báo cho thấy chỉ có một lần cắt giảm lãi suất được kỳ vọng ​​cho phần còn lại của năm 2024.

Theo lẽ thường, đồng USD suy yếu và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thấp hơn sẽ làm tăng sức hấp dẫn của vàng vật chất. Nhưng sự thay đổi đáng kể trong mối tương quan này đã bắt đầu xuất hiện vào đầu năm 2022 và mối quan hệ giữa vàng với lợi suất thực tế của Hoa Kỳ đã bị phá vỡ mạnh mẽ trong năm nay.

“Sự hồi sinh của vàng đã đến sớm hơn dự kiến, khi nó tiếp tục tách rời khỏi mối tương quan với lợi suất thực tế. Chúng tôi đã dự báo vàng sẽ tăng giá kể từ quý IV năm 2022 và với việc giá vàng vượt ngưỡng $2,400 vào tháng 4, đà tăng đã đến sớm hơn và mạnh hơn nhiều so với dự kiến. Điều đặc biệt đáng ngạc nhiên là điều này xảy ra cùng lúc với việc thị trường bớt kỳ vọng vào việc Fed cắt giảm lãi suất một cách mạnh mẽ và lợi suất thực tế của Hoa Kỳ tăng cao hơn do dữ liệu lao động và lạm phát mạnh hơn ở Hoa Kỳ,” Gregory Shearer, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa cơ bản tại J.P. Morgan cho biết.

Biểu đồ 1: Tương quan giữa giá vàng và lợi suất thực trái phiếu kỳ hạn 10 năm

Sự bất ổn kinh tế và địa chính trị có xu hướng là động lực tích cực đối với vàng, bởi nó mang đặc tích của tài sản trú ẩn an toàn của nó với khả năng lưu trữ giá trị đáng tin cậy. Kim loại này có mối tương quan thấp với các loại tài sản khác và sẽ là một sự bảo hiểm trong thời kỳ thị trường suy thoái và căng thẳng địa chính trị gia tăng.

Ngoài các động lực từ lãi suất và địa chính trị, dữ liệu cho thấy những người nắm giữ vàng vật chất cũng không muốn bán ra. Nói chung, việc không muốn bán khống vàng thỏi về mặt tài chính, bất chấp đà tăng giá quá mức, đã nhấn mạnh các động lực tăng giá cơ bản của vàng không đến từ mức lợi suất thực tế của Hoa Kỳ.

Shearer cho biết: “Trong bối cảnh địa chính trị xung đột, biện pháp trừng phạt giữa các quốc gia và sự phi USD hóa gia tăng, chúng tôi nhận thấy nhu cầu đối với mua tài sản thực, bao gồm cả vàng, cũng đang có xu hướng gia tăng”.

Với giá vàng dao động quanh mức cao nhất mọi thời đại, liệu kim loại quý này có được kỳ vọng sẽ tăng giá trở lại khi lãi suất bắt đầu giảm?

“Nhiều động lực tăng giá cơ bản của một tài sản thực như vàng - bao gồm lo ngại về thâm hụt tài khóa của Hoa Kỳ, sự đa dạng hóa trong dự trữ của NHTW, phòng ngừa lạm phát và bối cảnh địa chính trị rạn nứt - đã nâng giá lên mức cao kỷ lục mới trong năm nay bất chấp đồng đô la Mỹ mạnh hơn và lợi suất Hoa Kỳ cao hơn, có khả năng sẽ vẫn giữ nguyên bất kể kết quả bầu cử Hoa Kỳ vào mùa thu này có ra sao,” Natasha Kaneva, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa Toàn cầu tại J.P. Morgan cho biết. “Tuy nhiên, thị trường kim loại quý sẽ tập trung vào bất kỳ thay đổi chính sách tiềm năng nào có thể làm nổi bật hoặc thay đổi một hoặc nhiều chủ đề trên.”

Biểu đồ 2: Hiệu suất của Vàng trong đợt cắt giảm đầu tiên của 3 chu kỳ trước đó

“Trong số tất cả các kim loại, chúng tôi có niềm tin cao nhất vào dự báo tăng giá trung hạn cho cả vàng và bạc trong năm 2024 và đến nửa đầu năm 2025, mặc dù thời điểm mua vào vẫn sẽ rất quan trọng,” Shearer cho biết.

Bất kỳ sự thoái lui nào trong những tháng tới có thể mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội để bắt đầu chuẩn bị cho một đà tăng giá mạnh mẽ, trước khi chu kỳ cắt giảm lãi suất đã được lên kế hoạch của Fed bắt đầu.

Vàng liệu có chinh phục đạt đỉnh cao mới?

Với trường hợp các động lực tăng giá đối với vàng vẫn còn nguyên vẹn, chúng tôi đã nâng mục tiêu giá vàng cho năm nay và năm 2025.

Theo ước tính của J.P. Morgan Research, giá vàng dự kiến ​​sẽ chạm ngưỡng $2,500 USD/ounce vào cuối năm 2024 và $2,600 vào 2025, với giả định chu kỳ cắt giảm của Fed bắt đầu vào tháng 11/2024 và lạm phát cơ bản của Hoa Kỳ sẽ giảm xuống mức 3.5% vào năm 2024 và 2.6% vào năm 2025.

Biểu đồ 3: Dự báo giá vàng 2024 và 2025 từ J.P. Morgan

Các động lực đã giúp vàng tăng giá cho đến nay vẫn sẽ quan trọng trong tương lai, với việc các nhà kinh tế của J.P. Morgan dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 11.

Rủi ro lớn nhất đối với đà tăng giá của vàng là kịch bản Fed trở nên cứng rắn hơn nhiều trong việc đảm bảo lạm phát nhanh chóng đạt mục tiêu: “Mặc dù chúng tôi vẫn cho rằng đó là rủi ro, nhưng việc Fed chuyển sang quan điểm “hawkish” hơn, có thể kéo giá vàng đi xuống, ngay cả khi giá kim loại này gần đây đã tách rời khỏi lợi suất. Tuy tình huống này cuối cùng có thể tạo ra một đợt tăng giá thậm chí còn lớn hơn nếu nền kinh tế dần nghiêng về kịch bản hạ cánh cứng, nhưng con đường có thể sẽ gập ghềnh hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi,” Shearer nói thêm.

Hoạt động mua vào của NHTW và dòng vốn ETF hỗ trợ nhu cầu vàng trong năm 2024

Ngoài việc chu kỳ cắt giảm lãi suất sắp xảy ra và căng thẳng địa chính trị gia tăng, các NHTW là động lực chính của giá vàng vào năm 2023 và sẽ tiếp tục như vậy vào năm 2024.

Dẫn đầu bởi Trung Quốc, các NHTW đã mua vào 1,037 tấn vàng vào năm 2023. Theo Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), nhu cầu của nhóm này trong năm 2024 đã ở mức 290 tấn trong quý đầu tiên – quý thứ tư mà kim loại quý này được mua ròng mạnh kể từ khi cơn sốt vàng bắt đầu vào năm 2022. Con số này cũng cao hơn khoảng 36% so với mức trung bình mỗi quý trong dự báo cả năm của J.P. Morgan Research là (850 tấn trong năm 2024) . Lượng mua ròng tăng đến 70 tấn so với quý IV năm 2023 bất chấp mức tăng 5% theo quý của giá vàng.

Shearer cho biết: “Nhìn chung, hoạt động mua ròng mạnh mẽ của NHTW, cũng như sự tăng giá liên tục của vàng kể từ cuối quý đầu tiên, khiến chúng tôi phải suy nghĩ về ảnh hưởng của yếu tố này đến giá vàng”

Biểu đồ 4: Tỷ trọng vàng trong dự trữ ngoại hối của NHTW các nước

Khi các NHTW mua nhiều vàng, có vẻ như họ cũng dần hành động một cách có chiến lược hơn: “Chúng tôi cho rằng mức giá có tác động tối thiểu đến kế hoạch mua lại dài hạn của NHTW, tuy nhiên, những thay đổi về giá dường như ảnh hưởng đến tốc độ và nhịp độ mua ròng,” Shearer cho biết thêm.

Lượng nhập khẩu vàng kỷ lục của Trung Quốc có thể phải đối mặt với áp lực sau khi PBOC- cơ quan kiểm soát lượng vàng vào Trung Quốc thông qua hạn ngạch cho các NHTM trong nước - đã tạm dừng việc mua dự trữ vàng vào tháng 5, kết thúc đợt mua vào kéo dài 18 tháng. Tuy nhiên, NHTW và những nhà đầu tư vàng vật chất khác dự kiến ​​sẽ vẫn là những người mua khi giá giảm, hỗ trợ cho nhu cầu và giá vàng.

Nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư trên thị trường vàng vật chất cũng sẽ là yếu tố chính đóng góp vào các đợt tăng giá vàng trong tương lai. Lượng vàng nắm giữ của ETF đã giảm đều đặn kể từ giữa năm 2022, nhưng số vàng được nắm giữ trong kho vàng London cũng vậy do nhu cầu từ các NHTW của thị trường mới nổi và người tiêu dùng vàng vật chất đã bù đắp lại.

Các nhà đầu tư sẽ nắm giữ ETF vàng trong thời gian dài hơn bởi sự khởi đầu của chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể nhanh chóng thắt chặt thị trường vàng vật chất và dự kiến ​​sẽ tác động tích cực đối với vàng thỏi và hỗ trợ giá tăng trong nửa cuối năm 2024.

“Mặc dù biến động giá vàng có thể hoàn toàn tách rời khỏi lợi suất thực tế và định giá về hành động của Fed vào lúc này, chúng tôi vẫn cho rằng điều này sẽ bổ sung thêm một sự hỗ trợ vào cuối năm nay, chủ yếu thông qua sự chuyển dịch trở lại của dòng vốn vào các ETF, khi các quỹ thị trường tiền tệ (Money Market Funds) trở nên kém hấp dẫn hơn. Giá vàng đã tăng vọt ngay cả khi lượng nắm giữ ETF tiếp tục giảm và sự đảo ngược ở đây có thể là tín hiệu lạc quan, thúc đẩy một đợt tăng giá bền vững khác,” Shearer lưu ý.