Trên thị trường TPCP - vốn phản ánh trực tiếp kỳ vọng về quỹ đạo chính sách của Fed - lợi suất đã liên tục suy giảm trong những tuần qua. Đáng chú ý, lợi suất kỳ hạn 3 tháng đã giảm xuống thấp hơn trái phiếu 10 năm lần đầu tiên kể từ năm 2022, báo hiệu sự thay đổi trong cấu trúc kỳ hạn của thị trường.

Một diễn biến đáng chú ý khác là lợi suất trung bình của một chỉ số trái phiếu được tổng hợp bởi Bloomberg - chỉ báo tham chiếu then chốt của nhiều nhà quản lý danh mục đầu tư - đã vượt ngưỡng 4.75%, tương ứng với mức trần trong biên độ mục tiêu hiện tại của Fed đối với lãi suất liên bang. Thị trường dự báo Fed sẽ điều chỉnh giảm biên độ này xuống 4.25% - 4.5% trong thông báo chiều thứ Tư, đồng thời có thể ngầm định về một giai đoạn tạm dừng trong tháng 1/2024.

"Thách thức hiện nay nằm ở chỗ các chỉ báo kinh tế gần đây vẫn thể hiện sức mạnh đáng kể và chưa có động lực cấp thiết để Fed phải đẩy nhanh quá trình nới lỏng chính sách tiền tệ," Brendan Murphy, Giám đốc Điều hành mảng trái phiếu khu vực Bắc Mỹ tại Insight Investment nhận xét.

Lợi suất trái phiếu vượt ngưỡng lãi suất tiền gửi và mục tiêu Fed

Áp lực tăng lợi suất trái phiếu xuất phát từ loạt số liệu kinh tế tích cực, ủng hộ kịch bản Fed sẽ thận trọng hơn trong việc cắt giảm lãi suất năm tới. Song song với đó, giới đầu tư trái phiếu cũng đang quan ngại về tác động tiềm tàng từ các chính sách thuế mà Tổng thống đắc cử Donald Trump - người sẽ chính thức nhậm chức vào tháng tới - đề xuất, có thể kích thích cả tăng trưởng và áp lực lạm phát.

Với kịch bản cơ sở Fed hạ 25 điểm cơ bản vào thứ Tư - đưa tổng mức giảm lên 1 điểm phần trăm so với đỉnh - các hợp đồng hoán đổi lãi suất hiện chỉ phản ánh kỳ vọng thêm 50 điểm cơ bản nới lỏng trong năm 2025.

Lợi suất trái phiếu chính phủ đã hạ nhiệt từ đỉnh tháng sau khi số liệu bán lẻ tháng 11 cho thấy bức tranh trái chiều. Xu hướng phục hồi của thị trường đã kéo lợi suất phát hành trái phiếu 20 năm trị giá 13 tỷ USD xuống 4.686%. Dù cao hơn mức tham chiếu 4.671% - phản ánh sự suy giảm trong nhu cầu của nhà đầu tư khi lợi suất giảm - nhưng lợi suất kỳ vọng đã chạm đỉnh gần 4.72% trong phiên trước đó.

Giới quản lý quỹ trái phiếu đang đối mặt với thách thức cạnh tranh từ các quỹ thị trường tiền tệ, những đơn vị có khả năng cung cấp lợi suất hấp dẫn hơn kể từ khi Fed thực hiện chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ tổng cộng 500 điểm cơ bản trong hai năm qua.

Quy mô tiền gửi trong các quỹ thị trường tiền tệ đã thiết lập kỷ lục 6.77 nghìn tỷ USD trong những tuần gần đây, tăng mạnh từ ngưỡng dưới 6 nghìn tỷ USD vào tháng 4.

Trong một báo cáo công bố hôm thứ Ba, Richard Clarida và Mohit Mittal từ Pimco - một trong những tổ chức quản lý quỹ trái phiếu hàng đầu toàn cầu - nhận định rằng khi Fed bắt đầu hạ lãi suất, các khoản đầu tư tương đương tiền sẽ "liên tục và nhanh chóng chuyển dịch sang các công cụ có lợi suất thấp hơn". Mặc dù các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo "không phải là điều tất yếu", nhưng "kịch bản nhiều khả năng nhất là lãi suất sẽ theo xu hướng giảm dần".