Morgan Stanley cảnh báo rủi ro đối với danh mục đầu tư của bạn!

Morgan Stanley cảnh báo rủi ro đối với danh mục đầu tư của bạn!

Hữu Thăng

Hữu Thăng

FX Strategist

08:52 19/08/2020

Morgan Stanley đưa ra cảnh báo về thời gian đáo hạn bình quân của trái phiếu khi chỉ số này ở mức cao kỷ lục, và đang bắt đầu mua vào biến động của trái phiếu

Bạn đang chịu ảnh hưởng bởi thời gian đáo hạn bình quân nhiều hơn bạn nghĩ

Năm 2020 đã chứng kiến đại dịch COVID-19 gây ra những thiệt hại to lớn về con người và kinh tế. Trong Quý 2, nền kinh tế toàn cầu thu hẹp mức kỷ lục và khi mùa thu đến gần, những câu hỏi xung quanh việc làm thế nào để trở lại trường học, công việc và các khía cạnh khác của cuộc sống hàng ngày vẫn còn hiện hữu.

Nhưng đối với các nhà đầu tư, năm 2020 lại khác. Tính đến thời điểm hiện tại, giá trị của thị trường chứng khoán toàn cầu nhìn chung không thay đổi nhiều so với đầu năm. Trong khi đó giá trị của thị trường trái phiếu toàn cầu đang cao hơn đáng kể. Bên cạnh đó, giá nhà tại nhiều thị trường cũng tăng. Thật vậy, một khía cạnh khó hiểu của năm 2020 là các chủ sở hữu tài sản đều có lợi. Tỷ lệ tài sản hộ gia đình trên GDP của Hoa Kỳ đã đạt mức cao kỷ lục.

Tỷ lệ tài sản hộ gia đình trên GDP của Hoa Kỳ

Nhiều yếu tố nằm sau bối cảnh này. Nền kinh tế toàn cầu đang được cải thiện, phù hợp với luận điểm mô hình phục hồi hình chữ V của các nhà kinh tế học tại Morgan Stanley. Những tiến bộ ban đầu về vaccine đã rất hứa hẹn, làm giảm xác suất xảy ra một cú sốc lớn hơn, lâu dài hơn. Chính sách tài khóa và tiền tệ đều rất tích cực, với hàng nghìn tỷ USD được chi ra và mua vào trong nỗ lực hàn gắn những vết thương mà COVID-19 gây ra cho thế giới.

Nhưng một yếu tố khác là tình huống oái oăm khi lợi suất trái phiếu trên toàn cầu vẫn ở gần mức thấp nhất trong lịch sử, ngay cả khi chỉ số PMI trên toàn cầu đã tăng trở lại trên mức 50. Điều này quan trọng ở chỗ: nhà đầu tư trên thế giới trước đây dễ chịu ảnh hưởng bởi thời gian đáo hạn bình quân của trái phiếu.

Hãy bắt đầu với thu nhập cố định. Thứ nhất, tổng lượng trái phiếu mà các nhà đầu tư sở hữu đã tăng lên. Sử dụng Bloomberg Global Agg làm thước đo thì giá trị thị trường của thị trường trái phiếu toàn cầu đã tăng 27% chỉ trong hai năm qua. Không chỉ có nhiều trái phiếu hơn, mà những trái phiếu này còn có thời gian đáo hạn bình quân dài hơn. Trong cùng khoảng thời gian hai năm, thời gian đáo hạn trung bình của thị trường trái phiếu toàn cầu đã tăng xấp xỉ 5% lên mức cao kỷ lục, do cả doanh nghiệp và chính phủ đều tận dụng lợi suất thấp để kéo dài thời gian đáo hạn. Và đây là còn với tốc độ trả trước thế chấp cực kỳ cao; nếu ở mức chậm hơn thì thời gian đáo hạn bình quân của trái phiếu toàn cầu sẽ còn tăng thêm.

Mọi trái phiếu đều thuộc sở hữu của ai đó, do đó một thị trường trái phiếu lớn hơn, và thời gian đáo hạn dài hơn có nghĩa là lợi nhuận nhiều hơn từ việc nắm giữ chỉ số. Nhưng đây không chỉ là câu chuyện về trái phiếu. Điều này cũng đúng với thị trường cổ phiếu.

Tính đến thời điểm hiện tại, các cổ phiếu ngành tiêu dùng (trong đó Amazon chiếm tỷ trọng lớn nhất cho đến nay) có mối tương quan cao nhất với lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ (tức là lợi suất thực thấp hơn thì cổ phiếu tăng). Vị trí thứ hai thuộc về lĩnh vực công nghệ. Điểm chung của cả hai lĩnh vực này là gì? Chúng ngày càng lớn hơn!

Vào đầu năm 2019, hai lĩnh vực này chiếm tới 24% thị trường chứng khoán toàn cầu. Hôm nay, nó đã là 30%. Trên thế giới, các nhà đầu tư nắm giữ nhiều hơn 8.1 nghìn tỷ dollar Mỹ cổ phiếu của các lĩnh vực nhạy cảm với lợi suất này so với 18 tháng trước. Đây không chỉ là một hiện tượng của Mỹ; như đồng nghiệp của tôi Jonathan Garner đã lưu ý, cổ phiếu các nước đang phát triển cũng thiên về công nghệ hơn nhiều trong những năm gần đây.

Đấy là giả sử mọi người tìm đến cổ phiếu của hai ngành này vì yếu tố nhạy cảm với lợi suất thực. Trên thực tế, dữ liệu của chúng tôi cho thấy rằng hai lĩnh vực này khá phổ biến và được nhiều người sở hữu, ngay cả khi hầu hết các nhà đầu tư đang mua những cổ phiếu này sau khi xem xét mô hình kinh doanh thay vì chỉ chú ý đến lợi suất thực.

Khi lợi suất giảm và có nhiều bất ổn, các nhà đầu tư đã tìm kiếm "bến đỗ" khác để đa dạng hóa danh mục đầu tư. Họ đã đổ xô đi mua các kim loại quý như là "tài sản mới để đa dạng hoá danh mục", nhưng ở đây, độ nhạy với lợi suất quá thấp. Thay vì là một công cụ để giảm rủi ro, vàng và bạc có thể chỉ đơn giản là một cách thể hiện khác của tác động mà lợi suất thực gây ra cho nhà đầu tư.

Với việc Fed gợi ý rằng họ sẽ thay đổi chính sách của mình sang hướng "dovish" hơn khi đối mặt với lạm phát và dữ liệu gần đây tích cực bất ngờ, có thể mức lãi suất thực sẽ còn ở mức thấp trong thời gian dài. Thật vậy, đồng nghiệp của tôi, Guneet Dhingra xem xét TIPS kỳ hạn 5 năm của Mỹ và kỳ vọng lợi suất thực sẽ còn giảm trong ngắn hạn.

Nhưng phải lưu ý một điều rất quan trọng là thị trường chứng khoán đã may mắn. Từ thị trường trái phiếu đang phát triển với thời gian đáo hạn bình quân dài hơn, đến thị trường chứng khoán toàn cầu, nơi những người thắng lợi suất thực tế thấp hơn đã giành được cổ phần, các nhà đầu tư dễ bị tác động bởi lãi suất hơn ngay cả khi họ không làm gì cả. Sự nhạy cảm này đang xảy ra ở mạnh mẽ nhất trong lịch sử đối với lợi suất. Đây là một lý do tại sao các đồng nghiệp tại Mỹ của tôi đã giảm mức nắm giữ cổ phiếu của ngành phần mềm- một lĩnh vực có định giá rất cao và nhạy cảm với lãi suất. Với việc có khả năng chịu ảnh hưởng từ thời gian đáo hạn bình quân ở các danh mục đầu tư, chúng tôi ưu tiên sở hữu biến động lãi suất (đồng thời bán biến động cổ phiếu). Và đối với các ngân hàng trung ương, điều này làm nổi bật sự nguy hiểm của việc "hâm nóng" quá mức những thị trường vốn đang hoạt động tốt.

Biến động lợi suất trái phiếu kho bạc

Để rõ ràng hơn, nhìn chung, chúng tôi nghĩ rằng thị trường chứng khoán và thị trường tín dụng có thể vượt qua được mức tăng lợi suất khiêm tốn thúc đẩy bởi dữ liệu tích cực hơn. Các tài sản rủi ro thường rất "hạnh phúc" khi đánh đổi triển vọng tăng trưởng tốt hơn để có tỷ lệ chiết khấu cao hơn và điều này xảy ra gần đây nhất là vào thứ Hai tuần trước khi chỉ số PMI toàn cầu cao bất ngờ. Nhưng thời gian đáo hạn bình quân tăng lên ở nhiều loại tài sản, ở mức đắt kỷ lục, cho thấy sự thay đổi sẽ không diễn ra trơn tru. Tháng 8 là thời điểm tốt để đánh giá và nhìn nhận thực tế về khả năng chịu ảnh hưởng của thời gian đáo hạn bình quân ở danh mục đầu tư của bạn, dù có chủ động hay không.

Broker listing

Cùng chuyên mục

Đồng USD phục hồi mạnh mẽ: Các nhân tố kinh tế chính và Tác động của cuộc bầu cử Mỹ
Tạ Thị Giang

Tạ Thị Giang

Junior Analyst

Đồng USD phục hồi mạnh mẽ: Các nhân tố kinh tế chính và Tác động của cuộc bầu cử Mỹ

Trái ngược với kỳ vọng về sự suy yếu trong giai đoạn đầu của chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed, cả USD và lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ đều phục hồi trở lại trong tháng 10. Điều này có thể do hai yếu tố chính. Thứ nhất, các chỉ số hoạt động kinh tế, lạm phát và thị trường lao động của Mỹ mạnh mẽ hơn dự kiến. Thứ hai, các nhà đầu tư bắt đầu định giá khả năng chiến thắng cao hơn của ông Trump trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ đang diễn ra.
Báo cáo Kaiko Research tuần 1 tháng 11: Đếm ngược tới cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ
Kiều Hồng Minh

Kiều Hồng Minh

Junior Analyst

Báo cáo Kaiko Research tuần 1 tháng 11: Đếm ngược tới cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ

Việc thị trường tiền điện tử hoạt động 24/7 mang lại lợi thế cho các nhà giao dịch, do thị trường tài chính truyền thống ở Mỹ sẽ đóng cửa trong quá trình kiểm phiếu lần đầu. Mặc dù tính chất này của thị trường truyền thống hạn chế đi sự rủi ro, nhưng nó cũng hạn chế đi cơ hội sinh lời bởi thị trường có thể biến động mạnh theo kết quả của cuộc bầu cử.
Các kịch bản lãi suất trước thềm công bố kết quả cuộc bầu cử Mỹ: Nhà đầu tư cần lưu ý điều gì?
Ngọc Lan

Ngọc Lan

Junior Editor

Các kịch bản lãi suất trước thềm công bố kết quả cuộc bầu cử Mỹ: Nhà đầu tư cần lưu ý điều gì?

Không khí căng thẳng đang lên đến đỉnh điểm trước thềm công bố kết quả cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ. Để phân tích chuyên sâu về diễn biến thị trường lãi suất dưới kịch bản Trump hoặc Harris đắc cử, chúng ta cần nghiên cứu kỹ lưỡng triết lý chính sách đặc trưng của mỗi ứng viên, cùng những ảnh hưởng tiềm tàng đến ba trụ cột: tăng trưởng kinh tế, lạm phát và chính sách tài khóa.
Tỷ giá EUR/USD đối mặt với rủi ro giảm trước các sự kiện quan trọng
Tạ Thị Giang

Tạ Thị Giang

Junior Analyst

Tỷ giá EUR/USD đối mặt với rủi ro giảm trước các sự kiện quan trọng

Sự không chắc chắn của cuộc bầu cử Mỹ tiếp tục gây ảnh hưởng đáng kể lên các loại tài sản. Trong bài viết này, chúng tôi phân tích phản ứng tiềm năng của tỷ giá EUR/USD dưới các kịch bản bầu cử khác nhau. Trước cuộc bầu cử, thị trường sẽ có nhiều thông tin để giao dịch với một loạt dữ liệu thị trường lao động của Hoa Kỳ được công bố trong tuần này.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ